FB Hoofstuk 14 - Kapitaalstruktuur

Question 1

Hoe ontstaan die kapitaal struktuur?

Answer 1

1) Ekwitiet:
- kapitaalbydraes van eienaars en behoue verdienste (vanaf daaglikse transaksies)
- Dividende verminder ekwiteit
2) Skuld:
- uitneem van lenings/skuldbriewe

Question 2

Ekwiteit vs Skuld

Answer 2

Koste van skuld is laer as ekwiteit tot dit die optimale skuld-tot-ekwiteit verhouding bereik, sodra die skuld verby daardie punt beweeh verhoog die koste van skuld en verhoog die finansiële risiko.

Question 3

Maatskappye se optimale kapitaalstruktuur word bepaal deur?

Answer 3

‘n Mengsel van:

• Risikoprofiel van die maatskappy (Besigheids- en finansiële risiko)
• Skuld-tot-ekwiteit verhouding
• Koste en toegang tot finansieringsbronne

Question 4

1) Risikoprofiel

Answer 4

1) Besigheidsrisiko:
- hou verban met die aard van industrie en bedrywighede
- gewoonlik weerspieël deur bedryfshefboomwerking
- tydens finansiële krisis gaan beleggers na lae besigheidsrisiko firmas
2) Finansiële risiko:
- beïnvloed deur die balans tussen skuld en ekwiteit
- rente risiko vs kapitale risiko
- rente risiko = risiko dat nie die vaste rente koers gehef kan dek nie
- kapitale risiko = risiko dat tyden likwidasie die skuldeiser ‘n voorkeureis op die bates het

Question 5

Finansiële risiko

Answer 5

Ekwiteit = fondse verskaf deur aandeelhouers; die beloning vir hierdie fondse is dividende uitbetalings en kapitaalgroei = lae risiko vir entiteit aangesien dividende nie hoef uitbetaal te word tydens ekonomiese swaarkry nie
Skuld - kontraktuele verpligtinge (rente); deur die gebruik van skuld word die entiteit bloot gestel aan finansiële risiko; = verhoog risiko Opsies om risiko te beheer:
- LT vs KT skuld
- LT skuld = langer periode om terugbetalings te beplan, minder riskant
- KT skuld = meer riskant omdat verpligtinge gewoonlik vinnig voltooi moet word, lener het wel meer aanpasbaarheid
- Versekerde lenings vs nie-versekerde lenings
- versekerde lenings = hoër risiko aangesien lener minder aanpasbaar is, verskaf bates as versekering indien nie aan lening se vereistes kan voltooi nie.

Question 6

2) Hefboomwerking

Answer 6

Verhoogde hefboomwerking verhoog die opbrengs wat aandeelhouers verwag in ruil vir die verhoogde finansiële risiko wat hulle neem;
Soos wat risiko verhoog, moet aandeelhouers vergoed word daarvoor;

Question 7

2) Hefboomwerking - impak op verdienste

Answer 7

Aandeelhouers moet vergoed word met ‘n hoër opbrengs op ekwiteit in ruil vir die hoër risiko wat hulle neem;
Toename in skuld (beïnvloed aandeelhouers), laat Opbrengs Op Ekwiteit (OOE) toeneem, Opbrengs Op Bates (OOB) > Kd (1 - t)
‘n Firma behoort ‘n hoër opbrengs op bates te verdien as wat die rente koers op skuld is.

Question 8

Opbrengs Op Ekwiteit (OOE) formule?

Answer 8

OOE = Netto wins na belasting / Totale ekwiteit

Question 9

Opbrengs Op Bates (OOB) formule?

Answer 9

OOB = Netto bedryfswins na belasting (VVRNB) / totale bates
= Netto wins / totale bates
VVRNB = Verdienste voor rente, na belasting

Question 10

Hefboomwerking: Impak van risiko

Answer 10

Hefboomwerking verhoog die wisselvalligheid van verdienste.
Hoër skuld vlakke verhoog risiko;
Opbrengs op ekwiteit verhoog indien die koers waarteen maatskappye leen (koste van skuld) laer is as die Opbrengs op bates;
OOE verhoog indien Kd (1 - t) < OOB %

Question 11

Waar is die Optimale kapitaalstruktuur?

Answer 11

Dis waar die skuld-tot-ekwiteit verhouding op die punt is waar die GGKK op sy laagste is EN die waarde van die entiteit word steeds verhoog

Question 12

Die 4 verskillende Kapitaalstruktuur teoriee?

Answer 12

1) Tradisionele teorie
2) Modigliani - Miller teorie
3) Opgewingsteorie
4) “Pecking Order”-teorie

Question 13

1) Tradisionele teorie

Answer 13

Daar bestaan ‘n optimale kapitaalstruktuur;
Die optimale kapitaalstruktuur maksimeer aandeelhouers welvaart;
Die optimale kapitaalstruktuur hang af van die vlak van hefboomfinansiering (skuld);
Entiteit kan slegs aandeelhouers se welvaart maksimeer by optimale GGKK

Question 14

2) Modigliani - Millerr teorie

Answer 14

Geen finansiële nood kostes en geen belasting;
Koste van skuld (Kd) bly onveranderd, ongeag vlak van skuld;
Koste van ekwiteit (Ke) verhoog soos skuld toeneem en finansiële risiko toeneem, GGKK bly konstant;
Aandeelhouers verwag beloning vir die toename in risiko dus verhoog Ke

Question 15

2) Modigliani - Miller teorie

Answer 15

GGKK onafhanklik van hefboom, dus geen optimale kapitaalstruktuur;
Bates bepaal die waarde van die entiteit en nie hoe dit gefinansier (GGKK) word nie
Belegging in bates genereer winste, nie die manier waarvoor hulle betaal was nie

Question 16

3) Opgewingsteorie

Answer 16

Daar is finansiële nood kostes;
Kd verhoog slegs by hoë volumes skuld;
Ke verhoog soos wat skuld verhoog;
GGKK aanvanklik laag - dan konstant - uiteindelik word dit hoër as skuld baie hoog is
Weeg voordele van verhoogde skuldvlakke teenoor risiko’s soos hoër rentekoerse en bankrotskap teen mekaar op

Question 17

3) Opgewingsteorie

Answer 17

Daar bestaan meer as een optimale kapitaalstruktuur;
Die beskikbaarheid van skuld finansiering word beïnvloed deur risiko van die onderneming se aktiwiteite, sy bates en die industrie;
Beperk die vlak van skuld om bankrotskap te vermy;
Direkte koste van bankrotskap =
Regs en rekeningkunde kostes;

Question 18

3) Opgewingsteorie

Answer 18

Indirekte koste van bankrotskap = - Kliënte verloor

• kliënte gaan weg
• sleutel werknemers gaan weg
• hoër rentekoerse
• beperkte finansierings opsies
• tydsbesteding
• navorsing en ontwikkeling is beperk
• kompetisie neem toe

Question 19

4) “Pecking order”-teorie

Answer 19

Geen optimale kapitaalstruktuur nie;
Finansiering in die volgorde van ‘n hierargie (volgorde wat gevolg word om bevondsing te kry);
Hierargie orde: 1) Behoue verdienste; 2) Skuld; 3) Omskepbare voorkeuraandele of skuld; 4) Ekwiteit
Balans tussen buigsaamheid, beheer en laagste koste alternatief word gebruik

Question 20

“Signalling theory” (nie ‘n kapitaalsrtuktuur teorie nie)

Answer 20

Uitreiking van nuwe aandele stuur ‘n sein aan die mark dat die aandele dalk oorwaardeer is;
Terugkoop van aandele stuur ‘n sein aan die mark dat die aandele dalk onderwaardeer is;
Lae skuld-tot-ekwiteit verhouding stuur sein aan mark dat entiteit van geleentheid in mark gebruik sonder om addisionele ekwiteit uit te reik en dat surplus fondse (bedryfskapitaal) word gebruik

Question 21

Wat is die aandeelhouers se optrede tydens finansiële distres/nood?
M.A.W. Watter aksies sal aandeelhouers neem indien entiteit in finansiële moeilikeheid is?

Answer 21

a) Investeer in hoë risiko projekte
b) Hardloop met die geld
c) Geen verdere belegging deur aandeelhouers
d) Speel met tyd
e) Verander kapitaalstruktuur
(Onthou dat bestuur namens aandeelhouers as agente op tree)

Question 22

a) Investeer in hoë risiko projekte

Answer 22

Wanneer ‘n maatskappy oppad is om te misluk, sal aandeelhouers in die versoeking kom om een laaste hoë risiko, hoë opbrengs projek te finansier, al is dit ten koste van skuldhouers.

Question 23

Aanvaar XYZ het ‘n keuse van twee projekte:
Bates is R100m werd, gefinansier deur skuld van R60m en ekwiteit van R40m. Na die finansiële krisis het die waarde van die bates gedaal na R50m.

NHW = Netto huidige waarde

Answer 23

Projek A: Waarskynlikheid. NHW. Verwagte NHW
Uitkoms 1. 50%. 10. 5
Uitkoms 2. 50%. 20. 10. = 15
Projek B:
Uitkoms 1. 75%. 0. 0.
Uitkoms 2. 25%. 50. 12,5 = 12,5

Question 24

Watter projek moet XYZ aanvaar gebaseer op die NHW?

Answer 24

Projek A aangesien die totale verwagte NHW 15 is wat groter is as projek B se 12,5

Question 25

Indien Projek A aanvaar word, wat sal die gewone aandeelhouers kry?

Answer 25

Indien uitkoms 1 plaasvind:
R50m (huidige waarde van bates) + R10m (NHW) - R60m (skuldbriewe) = R0 vir aandeelhouers;
Indien uitkoms 2 plaasvind:
R50m (huidige waarde van bates) + R20m (NHW) - R60 m (skuldbriewe) = R10m vir aandeelhouers

Question 26

Indien projek B aanvaar word, wat sal aandeelhouers kry?

Answer 26

Indien uitkoms 1 plaasvind:
R50m (huidige waarde van bates) + 0 - R50m (R60m beperk tot R50m vir skuldbriewe) = R0 vir aandeelhouers;
Indien uitkoms 2 plaasvind:
R50m (huidige waarde van bates) + R50m (NHW) - R60m (skuldbriewe) = R40m vir aandeelhouers

Question 27

Watter projek sal skuldbriefhouers kies?

Answer 27

Skuldbriefhouers sal projek A kies aangesien hulle 100% kans het in beide uitkomste dat hul volle skuld gedek sal word soos bereken.
Waarskynlikheid x NHW = verwagte NHW

Question 28

Watter projek sal aandeelhouers kies?

Answer 28

Aandeelhouers sal projek B kies aangesien hulle ‘n kans het om hul volle bedrag terug te kry, hulle volg die stelling “nothing ventured, nothing gained”;
Skuldbriefhouers sal teen dit wees aangesien hulle slegs ‘n 25% kans het om die volle bedrag terug te kry.

Question 29

b) Hardloop met geld

Answer 29

Aandeelhouers wil eie opbrengs so hoog as moontlik maak ten koste van skuldbriefhouers;
Hulle sal stem om dividend uitbetalings te verhoog;
Instem tot die verkoop van bates om kontant te bekom;
Uitbundige spandeering; ens
Die Maatskappye Wet het sekere likiditeits en solvabiliteits vereistes wat nagekom moet word, en indien nie a.g.v. Roekelose bestuur sal die direkteure aanspreeklik gehou word daarvoor.

Question 30

c) Geen verdere belegging deur aandeelhouers

Answer 30

Aandeelhouers sal nie aangespoor wees om verdere beleggings in ‘n firma te maak wat naby bankrotskap is nie aangesien die skuldhouers alle winste sal ontvang.

Question 31

d) Speel met tyd

Answer 31

Wanneer ‘n firma in ‘n finansiële krisis is, sal skuldhouers so gou as moontlik bates wil laat realiseer om enige verdere verliese en verminderings in die waardes van bates te vermy;
Aandeelhouers sal in teendeel vir so lank as moontlik bankrotskap wil uitstel met die hoop dat iets skielik sal plaasvind wat die waarde van ekwiteit sal verhoog;

Question 32

d) Speel met tyd

Answer 32

Uitstel tegnieke sluit in kreatiewe rekeningkunde soos die vermindering van waardevermindering, vermindering van onderhoudskoste, vermindering van navorsing en ontwikkeling en die vermindering van advertensie- en bemarkingskoste;
Dit sal veroorsaak dat die operasionele prestasie beter blyk as wat dit werklik is.

Question 33

e) Verander kapitaalstruktuur

Answer 33

Die keuse om na ‘n hoë skuld-tot-ekwiteit verhouding to te skuif en skuld te verhoog in die kapitale struktuur van die firma sal veroorsaak dat die waarde van die skuldhouers oorgedra word na die aandeelhouers;
Die risiko vir alle skuldhouers sal toeneem en dus sal die verlies in waarde ontstaan vir skuldhouers, terwyl die waarde na die aandeelhouers oorgedra word.

Question 34

Skuldbriefhouers se optrede tydens finansiële distres?

Answer 34

Gebruik van leningsooreenkoms om aandeelhouers en skuldbriefhouers konflik te bestuur;
Entiteit mag geen addisionele skuld aangaan sonder toestemming vanaf skuldbriefhouers nie;
Oornames en samesmeltings mag slegs gebeur as huidige skuldbriefhouers toestemming gee;

Question 35

Skuldbriefhouers se optrede tydens finansiële distres?

Answer 35

Limiete kan geplaas word om dividend uitreikings;
Firma mag nie wesenlike bates verkoop sonder toestemming vanaf skuldbriefhouers nie;
Firma mag nie bates as sekuriteite aan ander firmas verskaf nie;
Minimum bedryfskapitaalverhoudings, rentedekkings en skuld-tot-ekwiteitsverhoudings word vasgestel deur skuldbriefhouers en moet handhaaf word.

Question 36

Belangrikheid van beigsaamheid

Answer 36

Optimale kapitalestruktuur oor periode van tyd;
Kyk na geleenthede in mark en vermoë om te betaal;
Mik na optimale kapitaalstruktuur oor langtermyn;
Vergelyk markwaarde % met kapitaalstruktuur %
In praktyk is firma’s gedurig besig om hul balanstate te herbereken om nuwe balanse te bepaal sodat die optimale kapitale struktuur bereik kan word.