10.4. Relevanz des VG bei unvollkommenen Kapitalmarkt Flashcards
Irrelevanz des Kapitalmarkts basiert auf der strikten Annahme eines vollkommenen Marktes.
—> damit kann zwar die These von der Irrelevanz der Finanzierung sehr einfach bewiesen werden, aber ihre Aussagekraft ist unbefriedigende.
(Nur lesen)
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Nenne Unvollkommenheiten (auf Kapitalmarkt): ??
- steuerliche Ungleichbehandlung von Eigen- und Fremdkapitalerträgen
- Informationsasymmetrien
Die Kapitalstruktur kann sich auf den Unternehmenswert auswirken.
Die Art der Finanzierung bei Informationsasymmetrie wirkt auf die Investitionspolitik.
Wahr/Falsch?
Wahr
—> unvollkommener Kapitalmarkt
Überinvestition
—> lese dir Beispiel B.S.205-208 durch!!!
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Situation:
Sollzins rF ungleich Habenzins rH bei Sicherheit
Eigenkapitalgeber:
- besitzt insgesamt ein Vermögen V
- kann anstelle einer sicheren Investition in sein Unternehmen eine sichere Alternativverzinsung von rH erzielen
Wie viel seines Vermögens gibt er als Eigenkapital EK in das Unternehmen und wie viel in die Alternativanlage A am Kapitalmarkt? (V = EK + A)?
1) Wie hoch wäre sein Endvermögen EV?
2) Maximierung des Endvermögens EV, wie?
3) Problem?
1) EV = (1+rE) * EK + (1+rH) * A
—> einsetzten A = V - EK
EV = (1+rE) * EK + (1+rH) * (V-EK)
<=> EV = (rE - rH) * EK + (1+rH) * V
—> einsetzten der Leverage-Gleichung: rE = rG + (rG-rF) * (FK/EK)
EV = (rG + (rG - rF) * (FK/EK) - rH) * EK + (1+rH) * V
—> EV = (rG - rH) * EK + (rG - rF) * FK + (1+rH) * V
—> einsetzen FK = GK - EK
EV = (rG-rH)* EK + (rG-rF)(GK-EK)+(1+rH)V
—> EV = (rF - rH) + (rG-rF)GK + (1+rH)V
—> Somit (rG-rF)GK+(1+rH)V als exogene Größe konstant
2) Annahmen: rG > rF und rF unabhängig von EK
Maximierung des Endvermögens EV über Höhe des EK
a) Falls rF > rH: EK höchstmöglich (bis V) —> VG minimal!
b) Falls rF < rH: EK = 0 —> VG unendlich!
c) Falls rH = rH: Irrelevanz (da vollkommener Markt)
3) Problem: Wieso sollten bei Sicherheit Haben- und Sollzins auseinanderfallen, wenn es keine Transaktionskosten gibt?
—> andere, informationsökonomische Ansätze überzeugender
—> siehe auch Skript Folien 224-227
Unterinvestition
(bei unbeobachtbaren Arbeitseinsatz durch die Bank)
—> siehe B.S.209+210
—> auch Skript Folien 227-231
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Unterinvestition
Bank wird an Investition beteiligt und erhält teil vom Rückfluss.
Dies führt dazu, dass Unternehmer eine Unterinvestition gemessen am geleisteten Arbeitseinsatz führen kann.
(Arbeitseinsatz wird hier ausnahmsweise als Investition betrachtet)
Haben hier also eine finanzierungsbedingte Wirkung auf die Bewertung des Unternehmensvermögens, weil das Unternehmensvermögen gesteuert wird durch den Arbeitseinsatz des Unternehmers und der schaut wiederum wie er finanziert ist.
Je nach Kapitalstruktur wird mehr oder weniger erwirtschaftet, demzufolge hat das Unternehmen einen höheren oder niedrigeren Marktwert.
(Nur lesen)
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Die Art der Finanzierung kann auf die Investitionspolitik zurückwirken und wertbeeinflussend wirken.
Wahr/Falsch?
Wahr
Informationsasymmetrien sind immer dann schwer in der Griff zu bekommen, wenn ??
Nur unvollständige Verträge geschlossen werden
—> also in Verträgen nicht alle Eventualitäten geregelt sein können
Welche Gründe kann es geben, dass in Verträgen nicht alle Eventualitäten geregelt sein können und somit nur unvollständige Verträge geschlossen werden können?
- Vielzahl zu berücksichtigender Handlungsmöglichkeiten sehr groß
—> Aufwand für vertragliche Berücksichtigung zu hoch - nachträglich aufkommende Möglichkeiten nicht absehbar
- hat nur dann Sinn, etwas vertraglich zu regeln, wenn es auch beobachtbar und gerichtsfest ist
(—> Bsp. Tandem-Problem B.S.208)
