02p - Définitions

Question 1

Équation de Taylor

Answer 1

I. r^nominal =

r^réel + α(taux d’inflation constaté – cible d’inflation)
+ ß(taux de croissance constaté – taux de croissance recherché)

^{où rnominal signifie le taux directeur de la banque centrale et rréel le taux d’intérêt réel à long terme.}

II. En pratique, on prend α = ß = 0,5, mais la pondération constitue l’une des prérogatives de la banque centrale.

Question 2

L’assouplissement quantitatif

Answer 2

“Quantitative easing (QE) is an unconventional form of monetary policy where a Central Bank creates new money electronically to buy financial assets, like government bonds. This process aims to directly increase private sector spending in the economy and return inflation to target.”

(Banque d’Angleterre)

Question 3

Exemple de politique non conventionnelle de la Banque centrale

Answer 3

Elle achète des titres (achats fermes) jugés peu sûrs, au lieu de les retenir en garantie.

La logique du qualitative easing est remplacé par celle du quantitative easing (Werner, 1991, à propos de la situation de l’économie japonaise et de la politique de la banque centrale du Japon au début des années 1990).

Question 4

Les premiers programmes de quantitative easing développés par la BCE

Answer 4

À partir de 2012:

1. Un programme de prise en charge de titres longs (LTRO – Long Term Refinancing Operations) ;
2. Un programme de prise en charge de titres mal notés, essentiellement de dettes publiques des États membres ayant perdu le AAA (OMT – Outright Monetary Transactions).

Question 5

Le déficit structurel

Answer 5

Le déficit qui perdure au moment où le PIB réel devient égal au PIB potentiel.

Question 6

Le déficit conjoncturel

Answer 6

I. Le déficit issu du cycle.

II. Il est égal à l’écart de production (output gap) multiplié par le taux de prélèvements obligatoires sur le PIB.

Question 7

Situation budgétaire des administrations en excédent, au sens de l’art. 3 TSCG

Answer 7

Le solde structurel annuel des administrations publiques correspond à l’objectif à moyen terme spécifique à chaque pays, avec une limite inférieure du solde structurel de 0,5 % du produit intérieur brut aux prix du marché.

Cette limite peut être relevée à 1 % lorsque la dette publique est inférieure à 60 % et que les finances publiques sont considérées comme soutenables à long terme.

Question 8

Les paramètres à gérer pour une banque centrale

Answer 8

1. Les quantités de capitaux qui entrent ou sortent de l’économie ;
2. Le prix intérieur de sa monnaie, qu’elle facture aux banques de second rang ;
3. Le prix extérieur de la monnaie, qu’elle facture aux étrangers qui souhaitent en acquérir.

Question 9

Le contrôle des changes

Answer 9

La contrainte sur les quantités de monnaie échangées avec le reste du monde, qu’impose la Banque centrale en en limitant les mouvements.

On dit alors que la Banque centrale limite la convertibilité externe de la monnaie.

Question 10

La contrainte de la Banque centrale sur le prix externe

Answer 10

La contrainte qui pèse sur le taux de change lorsque la Banque centrale est dans l’impossibilité de le prévoir (changes flottants).

L’absence de contrainte externe pour la Banque centrale consiste à disposer de la liberté de déterminer elle-même son taux de change et de l’imposer au marché (changes fixes).

Question 11

La contrainte de la Banque centrale sur le prix intérieur

Answer 11

Le fait de ne pas pouvoir fixer librement son taux d’intervention.

Question 12

Les éléments interdisant une égalisation des monnaies sur le marché des changes, malgré le flottement libre et la libre circulation des capitaux

Answer 12

Une monnaie n’est pas un produit comme les autres :

• Son coût de production est infime ;
• Sa gestion est assurée par des banques centrales qui sont des monopoles ;
• Son prix est double : le prix intérieur est celui qui est facturé aux banques de second rang (marché monétaire) et le prix extérieur est celui qui facturé aux étrangers qui souhaitent disposer de sa devise (marché des changes) ;
• Son prix incorpore le temps.

Question 13

La détérioration des termes de l’échange

Answer 13

Première phase de la courbe en J

En cas de dévaluation, dans un premier temps, les volumes échangés avec les autres pays restent stables, mais le prix des exportations baisse tandis que celui des importations augmente.

Question 14

L’accroissement des débouchés

Answer 14

Deuxième phase de la courbe en J

En cas de dévaluation réussie, les exportations augmentent en volume, suffisamment pour que leur prix surpasse celui des importations.

Question 15

Le « keynésianisme hydraulique »

Answer 15

Vision de la politique économique où la gestion de la demande par les dépenses publiques débouche automatiquement sur la croissance.

(Hansen, plutôt pro-keynésien)

Question 16

Les quatre axiomes de Senior

Answer 16

1. Principe d’hédonisme : « Chaque homme désire obtenir plus avec le moins de sacrifice possible » ;
2. « la population du monde […] n’est limitée que par le mal moral ou physique, ou par la peur d’un manque de ces biens et richesses dont les individus ont besoin » ;
3. « le pouvoir du travail » est d’« augmenter indéfiniment par l’utilisation de son produit comme moyen de production » ;
4. Prévalence de la loi des rendements décroissants : « l’état de l’agriculture étant constant, tout travail supplémentaire sur cette terre produit en général un retour moins que proportionnel ».

Nassau William Senior, Cours dispensé à Oxford en 1825

Question 17

Politique contracyclique keynésienne

Answer 17

Pour Keynes (1936), en cas de surinvestissement lors de la période d’essor d’un cycle, « le remède ne consisterait pas à asséner une forte hausse du taux de l’intérêt, qui entraînerait probablement l’abandon de certains investissements utiles et affaiblirait encore la propension à consommer, mais à prendre des mesures énergiques, comme un changement de répartition du revenu, qui stimuleraient la propension à consommer ».