1.7 Berücksichtigung von erwarteten Insolvenzkosten

Question 1

Indirekte Insolvenzkosten

Answer 1

• Treten schon vor der Insolvenz auf und auch wenn keine Insolvenz erfolgt
• Sind auf eine hohe Insolvenzw`keit und der damit verbundenen Angst der Stakeholder zurückzuführen
• Steigende Insolvenzwahrscheinlichkeit kann zu indirekten Insolvenzkosten in Form höherer Personal- und Materialkosten führen
• Stakeholder besitzen implizite Ansprüche, die nicht gerichtlich einklagbar sind
• Beispiel: Abwanderungskosten guter Mitarbeiter, Schlechte Konditionen von Zulieferern, Geringe Umsätze, Produktivitätsverluste, Verhaltensanreize für das Management
• Fehlende Wirkung des zuvor beschriebenen Arbitrage-Prinzips
  
  • Irrelevanz der Kapitalstruktur ist bei Berücksichtigung indirekter IK nicht mehr gegeben

Question 2

Direkte Insolvenzkosten

Answer 2

• Insolvenzwahrscheinlichkeit nimmt mit zunehmenden Risiko und steigendem Verschuldungsgrad zu
• Mit steigendem Verschuldungsgrad ist eine Berücksichtigung der erwarteten Insolvenzkosten notwendig
• Beispiele: Insolvenzverwalterkosten, Rechts- und Verfahrenskosten, Kosten der Managementarbeitszeit zur administrativen Abwicklung der Insolvenz
• Annahmen:
  
  • Steuersystem macht tendenziell das FK attraktiver
  • Berücksichtigung erwartetet Insolvenzkosten führt c.p. zur steigenden Attraktivität von EK und zu einem mit steigendem Verschuldungsgrad abnehmenden UN-Wert
• Berücksichtigung zu hoher direkter IK kann über folgendes Arbitrage-Argument abgelehnt werden:
  
  • Kauf des Verschuldeten UN
  • Änderung der Kapitalstruktur
  • Verkauf des umstrukturierten uN (L sinkt) o Arbitrage-Gewinn