Exit

Question 1

Hvilke exit-muligheder er de mindst almindelige?

Answer 1

Børsnotering

Salg af aktierne

Salg af aktiver

Rekapitalisering (optagelse af lån og bruges til at udbetale udbytte)

Spin-outs

Tilbagesalg til iværksætter

Likvidation/konkurs

Question 2

Hvorfor er der behov for exit?

Answer 2

Behovet for exit og exit-metoderne
- PE-fonde har begrænset levetid på 10 år, hvor der skal købes selskaber, investeres mv. og sælges igen.

Exit sker normalt ved børsnotering (IPO) eller salg til industrielle købere (tradesale)

Question 3

Hvornår bør PE-fonden beholde selskabet i porteføljen?

Answer 3

At beholde selskabet er kun relevant, hvis sandsynligt at selskabet kan øge sin værdi med mindst 8% (hurdle rate) årligt.

Når der ikke længere er argumenter for værdiforøgelse  exit er relevant

Question 4

Hvad er “konflikten med ledelsen” ibm. exit ?

Answer 4

Ledelsen ønsker måske ikke at hjælpe med et salg, hvorfor der skal laves incitamentsprogrammer for ledelsen, så de vil hjælpe med salg

Question 5

Hvem har ret til at sælge selskabet?

Answer 5

PE-fond ønsker kontrol over, hvornår og hvordan exit gennemføres, og vil kræve af de øvrige aktionærer i selskabet, at ejeraftale/vedtægter indeholder bestemmelser herom.
- Ejeraftale - Bestemmelse om hensigt om at sælge indenfor 3-5 år

Question 6

Drag-along og tag-along?

Answer 6

Dragalong - Pligt til at sælge

Tag-along - ret til at sælge

Question 7

Hvordan fordeles salgsprovenuet fra et salg af selskabet ved VC-fonde?

Answer 7

VC har typisk præferenceaktier, som giver forlods ret til at modtage det investerede beløb.

Question 8

Hvad er fordele og ulempe ved børsnotering?

Answer 8

Fordele:

• Interessesammenfald for ledelse og investorer
• Kan tjene mange penge

Ulemper

• Kræver en virksomheds af en vis størrelse
• Ikke sikkert, at alle aktier fører til salg.
• Typisk en lock-up periode (6-18 måneder efter notering)
• Dyrt at børsnotere

Question 9

Hvad er hard-underwriting og soft-underwriting?

Answer 9

Hard: Investeringsbank garanterer for udbuddet, og køber de ikke-solgte aktier

Soft: Indsatsforpligtelse

Question 10

Hvad er betingelserne for børsnotering?

Answer 10

• Kun A/S kan optages
• Kapitalkrav: Markedsværdi på min. 1 mil. EUR
• Levetid: Mindst 3 årsrapporter
• Udarbejdelse af prospekt
• Der må ikke være omsættelighedsbegrænsninger
• Spredningskrav
• Fit&Proper krav for ledelsen

Question 11

Hvilke regler skal man særligt være OBS på efter børsnotering?

Answer 11

Forbud mod misbrug/videregivelse af intern viden.

Løbende oplysningspligt

Question 12

Hvordan defineres intern viden?

Answer 12

Specifik viden, der ikke er offentliggjort, som vedrører udstederen og er egnet til at påvirke kursen

Question 13

Hvilke fordele og ulemper er der ved et salg?

Answer 13

Fordele:
- Får penge med det samme + højere pris

Ulempe:

• Konflikt mellem ledelse og fonde
• Pris afhænger af, om køber kan få kontrol
• Risiko ved DD-undersøgelser - andre kan få fotrolig viden

Question 14

Hvordan gennemføres et salg?

Answer 14

Salgsanmodning

Auktionsproces (to runder)

Alternativt et individuelt forhandlet salg, hvor der er no-shop bestemmelse, hvorefter sælger ikke må indlede forhandlinger med andre købere i en periode