Chapitre 2 section 2: Finance Flashcards
def système financier
un système qui met en relation agent en CF et BF (assure l’équilibre financier)
Fonctions d’un système financier
Ross Levine (2005)
-mettre en relation des agents
-gérer les risques
-fournir et gérer des moyens de paiements
-transférer des ressources financières (tps et espace)
-produire une information
le bilan d’une unité institutionnelle
actifs (actifs corporels, incorporel, financiers ou non financiers) financés avec les passifs (ressources empruntés= dette, fond propre: action, bénéfices en réserve)
Fond propre
ensemble des ressources stables d’une entreprise constituées principalement de son “capital social” (apport des actionnaires ou associés)
action
part de K d’une société (titre de propriété) qui donne droit à une fraction des bénéfices(dividendes) et à des droits de vote (AG).
financement par endettement
-emprunt auprès des BSR
-émission d’obligation sur marché de K
effet de levier
combinaison entre dette et le capital d’actions: devient plus intéressant de s’endetter pour maximiser le taux de rendement du K
R_e-i>0 -> intérêt à s’endetter rentabilité éco EBE/D+FP)
R_e-i<0 effet massu
théorème de la neutralité financière
théorème de Modigliani-Miller (1958): valeur de marché d’une société (=cours en bourse) est indépendante de la façon dont elle se finance (donc pas d’effet de levier)
cours en bourse: cours d’une action.nb d’actions
note de la banque de France (modèle purement théorique fonctionne que dans un marché parfait)
typologie du circuit de financement
Gurley & Shaw (1960):
financement
-interne : autofinancement
-externe : désintermédié/direct : financement de marché (émission de titres) ou intermédiation de marché
intermédié (institution financière octroient des crédits d’invt (LT) et de trésorerie (CT)= intermédiation de bilan
entre agents non financiers: crowdfunding, crédits commerciaux, crédits intragroupes
on peut ajouter: financement monétaire (création monétaire) et non monétaire (S préalable)
citation sur le développement financier et éco
“Where entreprise leads, finance follows” Jean ROBINSON, 1952(GB)
financement au début de la révolution industrielle
deb 19ème à 1830: création du chemin de fer, BF modestes, Ernest LABROUSSE machines de textiles = jouets mécaniques: simple à financer mais bcp de crédit inter-entreprise “l’industrie finance l’industrie”
création du chemin de fer change le parcours de financement
“leading sector”, grp d’innovation Schumpeter, hausse des BF avec act de + en + capitalistique et les états hausse BF = loi de Wagner (1876)ex: plan haussman (53)
crédits inter-entreprises
E1 propose une lettre de change (escompte d’effet de commerce) à B1 qui va transférer en Monnaie montant à E1 trois mois après B1 propose lettre de change à E2 pour qu’elle rembourse
loi de création des sociétés anonymes (cotées en bourse) sans autorisation préalable
1867
La haute banque
avant 1848, familles ont des banques avec leurs FP ou dépôts de qq familles fortunées LAFITE ROTHSHILD, financent des etps ex: Seillière actionnaire de Schneider, ou dans des etps de chemin de fer
modèle de la banque universelle
après 1848 (crise financière-> chômage), apparition des banques universelles pour satisfaire BF: recueillir sous forme de dépôt l’S(passif) pour la retenir à LT pour financer des crédits+ acquérir des titres (actif)
exemple de banques universelles, elles utilisent les dépôts à CT pour financer à LT les actifs=
lafite, crédit immobilier des Frères Pereires (1852), crédit Lyonnais (1863), société générale (1864)= transformation des échéances (pb: risque de crise de liquidité avec run bancaire)
Crise de liquidité
D de retrait > Actif mobilisable par les Banques immédiatement
Spécialisation à l’anglaise
faillites des frères Pereire (1867), Union générale en 1882, dont Germain était impliqué
doctrine germain “les ressources courtes ne doivent être affectées qu’à des crédits courts” DAV distincts du surplus du passif
spécialisation: banque de dépôt/ détail (CT)et banques d’affaires (LT)
pays en retard sur l’industrialisation
Alexander GERSCHENKRON: “Plus l’industrialisation est lente, plus un pays doit compter sur les banques” cas de la Russie, All, Japon BSR donnent l’impulsion pour financer de nvlles innovations
spécialisation allemande
banque à tout faire LT+CT+aquisition de titres(fusion banque industrie) : modèle rhénan
modèle USA
FREE BANKING (contrainte de liquidité forte car pas de prêteur en dernier recours), création en 1863 de banques nationales: unification monétaire et “investment Bank” : banque d’affaire
citation affirmation du système financier fin XIX-1920
François GUIZOT “enrichissez vous par le travail et l’épargne” culte de l’S -> autofinancement, création société anonymes (réunion d’actionnaires), hausse actions “la belle époque” sur marché prix et marché secondaire assurent la liquidité, création marché obligataire, dvlp agence de notation
premières réglementation bancaires avec fragilité du système 30-70
USA: glass steagall Act (1933) séparation banque d’affaires et de dépôt + FDIC: assurance des dépôts des épargnants : éviter le run bancaire
FR: adopte doctrine germain comme loi
Karl POLANY: Kisme se dote d’institutions pour sa survie
loi de nationalisation des banques en France
2 décembre 1945: nationalisation BdF et BSR (banques de dépôts): état contrôle institutions financière pour financer les secteurs prioritaires (l’Etat banquier 1945-60: reconstruction)
John Hicks fin 60-deb 80
économie d’endettement, recours massifs aux emprunts (alors que l’économie de mé financier (FP+ mé de K)): diviseur du crédit + effet de levier
économie se bancarise T% d’intermédiation env 80%
+ despécialisation bancaire: loi Debré-Haberer (1966) retour banque universelle
ou USA: Gramm-Leach Bliley Act 99
typologie des 3D
Henri Bourguinat : déréglementation , désintermédiation (recul rôle traditionnel des banques), décloisonnement( K très mobiles, mise en concurrence des places financières= libéralisation financières dep 80)
un système financier performant
bonne incitation et orientation de l’S, allocation efficace, financement de projets d’invt rentables et ambitieux
gestion des risques sur marché financiers
marché des produits dérivés (risque transféré à un spéculateur); agence de notation : organismes privés évaluant la qualité de l’emprunteur, marché encadrés et régulés par des autorités privées de marchés (AMF aut marché financier: FR ou SEC USA)
asymétrie d’infos
aléa moral (prêteur ne sait pas comment vont être utilisés les fonds) et sélection adverse (prime de risque exigé par CF fait fuir les bons agents en BF): ex marché des lemons AKERLOF voitures d’occasions
keynes sur le dvlp des marchés financiers
“Lorsque l’organisation des marchés financiers se développe, l’activité de spéculer l’emporte sur l’activité d’entreprendre”
bulle spéculative formée lorsque dissociation valeur marché et fondamentale (chiffre d’affaire) -> indicateur de Shiller PER Price earning ratio >25 + dangereux
paradoxe de la tranquillité
Minsky, bcp de prise de risque en période d’expansion et plus aucun lors de la crise = procyclicité de la finance
act principale des banques
dep 80, libéralisation financière hausse de la part des activités d’émission et d’acquisition de titres par rapport aux act trad = crédits
les banques et les asymétries d’infos
opération de screening (sélection adverse) et monitoring (aléa moral)
risque systémique
risque qu’un événement particulier entraine par réaction en chaine des effets négatifs considérables sur l’ensemble du système
ex: Lehman Brother en 2008 (to big to fail: banque systémique risque d’aléa moral et ++ prise de risque)
hypertrophie du secteur bancaire
peut pénaliser la croissance si crédit/PIB*100>100 dangereux études “Too much finance?” Arcand et Panizza
investisseurs institutionnels
organisme collecteurs d’S, S investie pour dégager un rendement sur marché secondaire (ex Calfers en Californie, S des fonctionnaires pour leur apporter un rendement), Fond de pension: gérer l’S retraite ou Fonds mutuels: SICAV
qui dit que la finance de marché reste largement intermédié
GOUX, nuancer les 3D de bourginat
innovations financières
banques veulent augmenter leur profit -> ingénierie financière pour contourner les contraintes imposées par les autorités financières et affronter la concurrence
ex: Trading haute fréquence: opérations numérisées d’achat et vente de titre à la micro-seconde
chaine de transfert du risque
jeu du mistigri, innovations financières ont accentuées les crises depuis 80’s, avec produits dérivés = hedger ou couverture de risque, déstabilisation totale du sytème si un agent est défaillant
titrisation
technique financière qui transforme les actifs peu liquides (crédits) en valeurs mobilières (titres financiers) facilement négociables
financement des etps innovantes
complexe car risque très élevé: (valée de la mort : forte mortalité des start-up)
- FP du fondateur ou co-fondateur
-love-money
- appel à des business angel
-introduction sur marché spécifiques : conditions plus souples
-pour les licornes (etps valorisées à plus d’un millions d’€) :introduction en bourse
les risques de l’activité bancaire
-risque de crédit (75%): emprunteurs ne remboursent pas leur dette
-risque de marché (15%): dépréciation de la valeur des titres acquis
-risque opérationnels (10%) défaillance humaine
risques de nature pouvant mettre en péril banques
risque d’insolvabilité: actif ne couvre pas le passif (après un krach boursier)
risque d’illiquidité
risque systémique
réglementation microprudentielle
comité de Bâle en suisse : BRI banque des règlements internationaux, Bâle III(2008) ratio prudentiel (=ratio de solvabilité) à respecter pour les banques 10,5% (doivent avoir 10,5% du montant de crédit qu’elles accordent en FP) contre 8 auparavant
réglementation macroprudentielle
limiter crise systémique:
L’Union bancaire 2014 : surveillance unique BCE (stress test: simulation krach )
mécanisme de résolution unique (bail In plutôt que Bail Out)
système européen de garantie des dépôts (jusqu’à 100 000€)
homologue USA: loi Dodd-Frank 2010
capture du régulateur
George STIGLER : régulés ont le rôle du régulateur et donc atténue les mesures de régulation + régulé peut innover pour contourner la réglementation dialectique réglementaire E.KANE
shadow banking
o des institutions non bancaires qui échappent aux règles de ce secteur alors que leur activités sont semblables à celles des banques (act de crédit + transformation)
émission de titre d’emprunt pour l’env
Green Bonds, ce que fait engie dep 2014 pour invt en ressources renouvelables
achat de titre labellisés verts
investissement socialement responsables évalués par des critères ESG(environnemental, social et de gouvernance)
pourquoi la finance ajd est dite court termiste
rentabilités actifs bruns > renta actifs verts
Tragédie de l’horizon
à briser pour Mark Carney: ancien gouverneur de la banque d’Angleterre, intérêts de la finance de court terme et long terme ajd contradictoires -> révolution nécessaire car actifs rentables ajd sont voués à perdre de la valeur
hypothèse d’efficience des marché financiers(justifie la libéralisation financière)
Eugen Fama 1965(mé efficace dans l’allocation des ressources)
qui dit que l’état trop présent décourage l’S et l’invt
Mckinnon et Shaw 1973 “répression financière”
