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ESH > chap 2: mondialisation financière > Flashcards

chap 2: mondialisation financière Flashcards

1
Q

périodes

A

1ere mondialisation financière (1860-1914): gold standard= étalon or
guerre de 30 ans: recul des échange et de l’inv
50-60= période de Bretton Woods
1971: système de changes flottants augmentation des mouvements de K
1980: 3D : désintermédiation, déréglementation, décloisonnement

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2
Q

globalisation financière obligée

A

M.AGLIETTA Globalisation financière: L’aventure obligée mésallocation du K (excès S nord et S en BF)

paradoxe des flux de K de Lucas 1990: pb de cycle de vie de l’épargne (pays du Nord: vieux censés S et sud en BF mais mésallocation du K; les flux de K restaient dans le Nord)

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3
Q

la monnaie roi un privilège

A

Un privilège exorbitant A.EICHENGREEN
aussi dans B.BÜRBAUMER Chine/Etats-Unis le capitalisme contre la mondialisation: contestation du privilège exorbitant du dollar alors même que leur part dans la prod mondiale ne cesse de diminuer

dollar= monnaie refuge

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4
Q

déception de la mondialisation financière // mondialisation malheureuse

A

I.BENSIDOUN Jézabel Couppey-Soubeyran: banques influencent de + en + les flux de K et question de ce que va devenir le dollar dans ce nouveau SMI

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5
Q

point de départ de la mondialisation financière

A

crise de la dette des PED 1982-1989 => “décennie perdues”

Choc pétrolier 1970: O internationale de K ++ (car pays X de pétrole ont récupéré des qté imp de dollar avec la hausse des prix du baril donc invt dans PED)
Mexique 1er pays a annoncer (aout 1982) qu’il ne peut plus assumer le remboursement des intérêts de sa dette étrangère car stratégie d’endettement risquée du fait des taux variables, allocation dans des projets qui ne stimulent pas la croissance

P.VOLKER 1979-1982 organise la hausse des taux d’i -> appréciation du dollar -> insoutenabilité de la dette

autres pays annoncent leur crise de la dette après le Mexique

puis PAS: libéralisation, baisse dep publiques, ouverture pour réduire la crise

c’est le plan Brady qui réduira le montant de la dette en annulant une partie de ces dettes

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6
Q

aujourd’hui dette des PED ?

A

au cours des 10 dernières années: PED augmentation dette > croissance
budget dette > budget éduc+ santé

et paradoxe de Lucas: flux de remboursement > nouveaux emprunts (donc flux du S vers le N)

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7
Q

sudden stop et hausse taux d’i pour les PED

A

J.GHOSH : arrêt brutaux d’afflux de K rendent vulnérables les PED

hausse T% d’i alourdit la dette des PED (dépréciation de leur monnaie et baisse des perspectives de croissance pour eux)

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8
Q

balance des paiements

A

est toujours équilibrée mais sous-compte peuvent être déséquilibré

“Global imbalances” solde courant= reflet des déséquilibres internes

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9
Q

entrée de K et dette

A

ne suppose pas forcément de la dette ex: IDE pas de dette

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10
Q

les comptes courants de tous les pays
pays déficitaire et excédentaire

A

“Global current account balances” : somme de tt compte courants de tous les pays
déficitaire: USA, France, UK
excédentaire; Chine, Japon, All, Pays du Golfe

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11
Q

distinction mesure de l’excédent ou déficit

A

balance des paiements (flux)
position ext (stock): en milliard ou % du PIB

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12
Q

différents flux du compte financier

CF ou BF ?

A

invt de portefeuilles <10%, IDE >10%; autres invt (crédit)

compte du compte courant + solde du compte de K = CF ou BF

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13
Q

équation de la balance des paiement

A

X-M+ Yf+Tf +. ΔK+ ΔF+ ΔR= 0

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14
Q

cas du Japon

A

très exédentaire: réservoir à S pour le Rdm: accumulation d’actifs financiers/ accumulation d’avoir à l’étranger (IDE, invt de portefeuille, crédit)

balance des biens services déficitaire
mais compte courant excédentaire car revenus primaires excédentaires

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15
Q

miroir dans la balance des paiements
(deux lectures)

A

à un déficit de la balance courante: excédent du compte financier
par le haut: solde courant oblige le solde des K (BF se traduit par des apports étrangers en K)
par le bas: selon l’afflux de K pays deviennent en BF ou CF

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16
Q

M.PETTIS ET M.KEIN

A

Les guerres commerciales sont des guerres de classes
pays déficitaire car solde des autres pays excédentaire
argent tiré (pull) par ceux en BF qui veulent consommer
argent injecté (push) : ceux en CF qui veulent prêter car excédent S à ceux qui veulent sur-consommer

=> dette suppose un créancier

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17
Q

solde courant reflète

A

déséquilibre interne entre S et I

PIB+M = C+I+X+VS
X-M= PIB-(C+I+G+VS)

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18
Q

balance des paiements par l’absorption

A

Sidney Alexander, 1952

solde de la balance courante: solde balance B et S et absorption interne (D finale intérieure) = C+I+G+VS
si Y>A: alors X-M>0
si Y<A alors X+M <0

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19
Q

équation à connaître

A

X-M= (T-G)+ (S+CaF-I)
T-G: solde budgétaire
S+CaF-I: épargne nette pv
CaF= capacité d’autofinancement

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20
Q

après la séquence PERRUC

A

en CF: ménage
en BF, entreprise (invt)+ Etats

si au niveau national l’équilibre ne se fait pas => BF de la nation (n’est pas la dette publique des APU)

aujourd’hui critique de la dette est une critique de la dépense publique

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21
Q

cas de la france

A

déficit structurel depuis 2004 (ajd -28,1% du PIB en 2023)
déficit de la balance commerciale des biens et revenus secondaires (rémittences, APU car UE )
une des plus internationalisée

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22
Q

déficit sans pleurs

A

-secteur public neutre T-G=0 donc déficit vient de l’S privé (S+CaF-I) donc dette mais si invt productif soutenant la croissance permettra le remboursement de l’endettement futur=> équilibre inter-temporel
(cas de l’USA ou France)

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23
Q

déficit jumeaux+ cas des USA

A

secteur privé neutre S+Caf-I=0 donc BF des Etat
donc déficit jumeaux: déficit solde bugétaire+ déficit Balance courante
cas: en 1982: déficit de la balance des paiement car manque d’S et trop de conso
(selon M.PETTIS et M.KLEIN USA n’importe pas du K parce que faible S mais S peu car souvent absorber les K importés)

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24
Q

balance des paiements globale

A

X-M + Yf+ Tf+ ΔK+ ΔF = -ΔR
si déficit balance globale alors avoirs de réserves diminuent (noté +)

reserves de change: avoirs détenus par les banques centrales ou Etat en devise étrangère ou en or

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25
Q

quand la reserve de change joue t-elle un role

A

-contrepartie : “créance sur l’extérieur” de M3: financement monétaire de la balance courante quand la banque crée la contrepartie du dollar reçu une etps Xtrice

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26
Q

étapes de la balance des paiements

A

cf Rostow
Alex Cairncross 1957: “théorie des étapes de la balance des paiements”

Pays nouvellement emprunteurs: déficit BC + revenu => déficit Balance courante donc BF (PMA)

Pays emprunteurs évolués: exécedent BC (commerciale + services -) et revenus (-: dette, revenus, services) donc balance courante -

Pays nouvellement prêteur: excédent balance courante donc CF

Pays prêteurs évolués: balance commerciale déficitaire (services + biens -) excédent revenu (int) et balance courante excédentaire + donc CF (GB/FR avant 14 puis USA après WW2)

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27
Q

questionner le modèle d’Alec CAIRNCROSS

A

-PMA bloqués?
-USA ajd pas en position de prêteur évolué
- P.ARTUS: Chine: devrait avoir un deficit extérieur et des entrées de K, cette anomalie révèle les pb structurels de la Chine (S excessive et trop peu de C*, baisse rentabilité du K)

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28
Q

comment parler des bénéfices de la M financières

A

nouvelles versions des gains à l’échange (plus pour les Biens mais les K)

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29
Q

tableau sur le niveau optimal du solde courant

A

équilibre très difficile

excédent:
-: S excessive, faiblesse de l’inv, intermédiation inefficace, l’excédent comme une auto-assurance face au risque de sudden stop

+: S car vieillissement démographique (cf M.AGLIETTA Globalisation financière: L’avanture obligée S dans vieux pays), croissance tirée par les X

déficit:
-: conso excessive, mauvais invt (peu porteurs de croissance), risque de sudden stop (retrait brutal de K)

+: invt rentables et productifs, “emprunteur en dernier ressort”= USA permet de soutenir la croissance en captant l’excès d’S mondial = saving glut

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30
Q

règle de P.ARTUS à propos du bon déficit

A

deficit de la balance courante < l’int public + BF des entreprises

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30
Q

M.PETTIS ET M.KLEIN sur la question des excédents et déficit

A

dans les dernières décennies, pays avec balance excédentaire plus créancier qu’actionnaires et ceux déficitaire: pays avancés qui empruntent pour projets futiles

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31
Q

financer un déficit courant (du + au - stable)

A

IDE (pas de risque de sudden stop mais pas de contrôle total)
emprunts long mais risque de taux de change
K à CT: hot money/ K flottant (portefeuille, crédit CT : ++ avant la crise asiatique 1997)
-utiliser ses avoirs de réserves

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32
Q

péché originel

A

«péché orginel» A.EICHENGREEN, R.HAUSMAN: Etats qui ne peuvent pas s’endetter dans leur propre devise donc risque de crise de change (ne pas avoir les réserves de changes suffisantes)

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33
Q

position extérieure

A

agrégat statistique (1993): fournit une indication du degré d’ouverture financière et soutenabilité de la dette ext
=> solde des avoirs et engagement à CT et LT à l’égard du reste du monde

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34
Q

les plus gros débiteurs et créditeurs
et cas de la Fr

A

débiteurs: USA, FR, UK
Créditeurs: Chine, All, Japon

France: IDE+, invt de portefeuille - (dette de l’Etat et obligation) : -28,1% du PIB en 2023
(ce que la france détient sur l’étranger - ce que l’étranger détient sur la France)
déficitaire depuis 2004

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35
Q

cas des USA

A

gagnent plus sur les actifs étrangers que les étrangers sur leur actif même si débiteurs
P.O GOURINCHAS H.REY: USA est devenue une entreprise K risque et dégagent une belle marge

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36
Q

SIX pack de l’UE

A

2011: respecter le pacte de stabilité (1997: 60% dette 3% déficit), solde du compte courant doit être entre -4% et 6% du PIB pour être soutenable, position extérieure <35%

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37
Q

paradoxe

A

paradoxe de Feldstein/ Horioka: si parfaite mobilité des K= plus de relation S et I au niveau national pourtant encore forte corrélation biais domestique cf A.SMITH: main invisible pousse les ind détenteurs de K à rester sur le terr national

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38
Q

indices pour mesurer l’intégration financière

A

égalisation des taux: critère Feldstein Horioka: + intégration, + T% d’i convergent= marché des K tend à être unique

indice Chinn-Ito: mesure l’importance des mesures de restriction

indice Lane/Milesi-Feretti: somme des avoirs et engagements de tous les pays / PIB mondial

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39
Q

taux de change

A

est le prix d’une monnaie par rapport à une autre lorsque celles-ci sont convertibles = devises

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40
Q

convertibilité des monnaies

A

inconvertible (certains PED, URSS)
convertibilité limitée (contrôle des changes: seulement pour B&S, IDE ces contrôles supprimé avec les 3D )
pleine convertibilité (pays dvlp ajd

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41
Q

les deux cotations pour T% de change

A

cotation au certain: 1 unité de monnaie nationale = X monnaie étrangère (si cotation ➚ monnaie s’apprécie)

cotation à l’incertain: 1 unité de monnaie étrangère= X de monnaie nationale
(si augmente monnaie nationale se déprécie)

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42
Q

taux de change

A

nominal bilatéral (d’une monnaie contre une autre) ou multilatéral
taux de change effectif: somme pondéré taux de change avec les différents partenaires commerciaux
taux de change fixe ou flottants/flexibles (fixés par le marché)

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43
Q

fixation du taux de change schéma + pourquoi demander une monnaie étrangère

A

se fixe sur le marché des changes entre deux monnaies

acheter des B/S étrangers, IDE, acheter des obligations

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44
Q

taux de change nominal vs réel

A

nominal en valeur
réel dépend de l’évolution des termes de l’échange
TCR= e_r= e_n* P/P*
e_n taux de change nominal au certain
P: indice prix M
P* indice prix X

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45
Q

la compétitivité mesurée par le taux de change

A

avec taux de change réel on peut mesurer la compétitivité prix

pays peuvent:
désinflation compétitive (baisse de P par rapport à P* => gagne en compétitivité prix)
dévaluation, dépréciation des T% de change: baisse de e_n freine M mais donc intrants + cher (énergie) -> inflation importée

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46
Q

retour sur l’ex de Ricardo avec T% de change

A

B.LASSUDRIE DUCHENE: si Angleterre pas d’avantage si baisse T% de change alors baisse prix drap anglais < prix drap portugais

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47
Q

loi du prix unique

A

en CPP
Gustav Cassel (1916): taux de change devraient à LT garantir la PPA (garantir mon pv d’achat en convertissant la monnaie)
cf l’indice Big Mac: The economist

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48
Q

les deux PPA

A

PPA absolue: prix des biens exprimés dans une monnaie finissent par s’égaliser
PPA relative: taux de variation du taux de change doit compenser le différentiel d’inflation entre pays et ses partenaires commerciaux

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49
Q

monnaie est dé/sur évaluée

A

écart entre T% de change en PPA et nominaux

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50
Q

cas du Japon

A

Yen longtemps surévalué Etps japonaises se sont massivement déplacés car hausse T% de change => perte de compétitivité prix

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51
Q

effet Balassa-SAMUELSON

A

1964: tendance à l’appréciation du taux de change au fil du développement (car hausse des prix des biens car maladie des coûts donc inflation et appréciation du taux de change )

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52
Q

effet de la balance courante

A

si excédent (X>M): vente de devises contre monnaie nationale donc D monnaie > O monnaie donc appréciation des taux de change

si déficit (X<M): vend monnaie contre devises D monnaie <0 monnaie : dépréciation des taux de change
(va tendenciellement dans ce sens: cas de l’USA)

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53
Q

paradoxe aujourd’hui

A

inflation + forte aux USA que dans l’UE et déficit courant aux USA et excédent UE pourtant dépréciation de l’euro par rapport au dollar

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54
Q

sur le marché des changes évolution

A

jusqu’à 80’: transactions courantes dominent sur le marché des changes puis marché des changes sert davantage à la finance (flux financiers) : J.COUPPEY SOUBEYRAN marché des changes miroir d’une finance internationalisée

=> plus l’éco se dvlp plus les opérations de changes liées à l’act financière (IDE, dividendes)

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55
Q

parité des taux d’intérêt

A

Keynes: au niveau mondial T% d’i ou rendement K devrait s’égaliser donc différence entre taux d’i égalisé par les taux de change

taux d’i $= taux d’i €+ taux de change

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56
Q

système de change flottant

A

1971 remplace le taux de change fixe de Bretton Woods

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57
Q

modèle de sur-réaction

A

R. DORNBUSH 1976: à l’annonce d’un choc monétaire (variation T% d’i) marché financiers réagissent plus vite que marché de biens donc décalage sphère réelle et financière
et appréciation ou dépreciation T% de change

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58
Q

dynamique spéculaire

A

André Orléan cf image du concours de beauté Keynes: anticipation sur le comportement des autres et comportements mimétiques et prophéties auto-réalisatrices sur marché des changes => bulles de changes

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59
Q

comment expliquer l’appréciation du dollar avec l’élection de TRUMP

A

TRUMP veut protectionnisme (donc on s’attend à une hausse des prix importés donc inflation, taux d’i devrait augmenter donc hausse renta du K donc dollar devrait s’apprécier

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60
Q

prédiction des taux de change

A

impossible à CT (ne dépend pas uniquement de l’état de la balance commerciale J.SAPIR= incertitudes = paris au carré ) car spéculation et paris influencent les taux de change

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61
Q

taux de change d’équilibre de ref

A

J.WILLIAMSON 1983: garantit l’équilibre interne d’une éco (croissance po donc pas d’inflation) et équilibre externe (niveau de déficit soutenable) => analyse qui a présidé lors de accords du Louvre de 1987 pour tenter d’équilibrer les T% de change

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62
Q

marché des changes un marché financier ?

A

non entre le marché de la monnaie et financier on ne prête pas mais on échange des devises
marché fictif dont l’essentiel des opérateurs BSR, appelé Forex (FOreign Exchange) dominé par la City de Londres (a gardé son expertise financière historique) 7 500 milliards de $ échangés quotidiennement permet de financer le CI, marché de gré à gré (entre cambistes)
notamment avec trading haute fréquence

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63
Q

position de change

A

situation financière par rapport à ses créances, dettes, avoirs en devise
position fermée (PDH=0)
position ouverte: courte PDH<0 spéculation à la baisse
position ouverte longue: PDH >0 spéculation à la hausse

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64
Q

opération de couverture

A

se protéger contre les risques de baisse ou hausse des cours de devises: protéger les créances et les dettes commerciales et financières ex: marché des swaps

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65
Q

spéculer sur une monnaie

A

acheter une monnaie dans l’espoir de la revendre plus cher, ou vendre une monnaie dans l’espoir de la racheter moins cher

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66
Q

régime de change

A

ensemble des règles qui déterminent l’intervention des autorités monétaires sur le marché des changes et donc le comportement du taux de change
=> po de change (fixe : + contraignant ou flottant)

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67
Q

balance globale et régime de change

A

fixe:
BG excédentaire: accroissement des réserves
BG déficitaire: diminution des réserves
équilibrée: pas de variation des réserves

flexible:
BG excédentaire: appréciation de la devise nationale
BG déficitaire: dépréciation de la devise nationale
BG equilibrée : pas de variation du taux de change

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68
Q

contraintes pesant sur le choix du régime de change

A

-institutionnelles (Bretton Woods, SME)
-Politique (ex:pression pour laisser flotter le yuan sur la Chine par les partenaires com 2000
-économique (GB en 1992: crise de change)

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69
Q

deux régimes de change

A

fixe: monnaie émise par la BC adossée à des réserves de change
flottement pur : autorités renoncent à intervenir sur le marché des changes pour assurer la parité (les dvlp)

même si régimes de change intermédiaire: autorité monétaire interviennent sur le marché des changes pour maintenir le taux de change d’une monnaie par rapport à une monnaie de référence

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70
Q

dollarisation/euroïsation

A

pays qui abandonne l’usage de sa propre monnaie (perdant de la valeur) pour adopter une nouvelle monnaie

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70
Q

union monétaire:

A

régime de change fixe dans lequel un grp de pays adoptent une monnaie unique et les pays renoncent à leur autorité monétaire (ex:UE)

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71
Q

peur du flottement

A

“fear of floating” CALVO REINHART : peur de l’appréciation de leur monnaie (perd en compétitivité, crise de change ) ou dépréciation (charge de la dette augmente)

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72
Q

passage au flottement pur

A

pas vrm après accords de la Jamaïque (1976) mais abandon du régime fixe fixé par Bretton Woods (44 actif en 58)

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73
Q

régime de change fixe + / -

A

+: discipline monétaire donc forte crédibilité et peu d’incertitudes, rigueur sur l’inflation, sécurise les échanges de K/B/S

-: contrainte forte sur la po monétaire: si choc asymétrique sur les éco (pas également touchées): pb, asymétrie entre les monnaie et ajustements, facilite la spéculation (car taux fixe), tendance à l’appréciation du taux de change réel

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74
Q

régime de change flottant +/-

A

+: marché dit la vérité= T% de change vrai donc mécanisme ajusteur, ajustement déséquilibres de la BC (dépréciation engendre hausse des importations), spéculation incertaine, po monétaire libérée, détention de réserves de change inutile

-: spéculation ne disparaît pas, taux de change à surveiller et se calquer sur po monétaire du $, tentation d’admnistrer les taux de change

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74
Q

lien industrie et taux de change

A

GNIMASSOUM: fixité des taux de change accentué le désavantage comparatif du secteur manufacturier -> peut conduire à une désindustrialisation précoce cf D.RODRIK

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75
Q

M.FRIEDMAN

A

en faveur d’un régime de change flottant pour laisser la vérité s’exprimer librement, hausse de la demande d’une monnaie en change fixe conduit ) l’inflation ou désinflation

pour les libéraux: écarts des balances courantes ajd se justifie car flottement encore impur car tout le monde pas de taux de change flottant

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76
Q

triangle d’incompatibilité

A

“The impossible trinity” 1961: R.MUNDELL: ne peut y avoir: po monétaire ind, taux de change fixe et un marché financer ouvert

-change fixe + mobilité des K: union monétaire (ex:UE)
-mobilité des capitaux + PM indépendante: change flottants (USA depuis 1971)
-fixité des changes+ PM indépendante => autarcie (chine avant 80)

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77
Q

conclusion sur régime de change optimal

A

J.FRANKEL 99: pas un régime de change qui est optimal pour tous les pays et toutes les périodes

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78
Q

politique de change

A

action délibérée du gouvernement / BC pour influencer (ou déterminer le taux de change)

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79
Q

défensive ou offensive avec taux de change

A

défensive: en change fixe: lutter contre les attaques spéculatives, limiter l’appréciation des taux de change, corriger les pertes de compétitivité
offensive: se donner un avantage compétitif= guerre cambiaire= guerre des changes ou lutte contre l’inflation.

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80
Q

instruments d’intervention

A

contrôle de change
modification de parité (dévaluation, réévaluation)
intervention des BC sur marché des changes ou manipulation des T% d’i

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81
Q

quand utilisation du “franc fort”

A

1986: s’engage à ne plus dévaluer

82
Q

objectifs interne/ext des po de changes

A

interne: garantir le plein emploi via baisse taux d’i mais fait fuir les K
externe: défense de la monnaie, taux d’i élevé mais frein à la croissance

83
Q

courbe en J

A

dévaluation de la monnaie:
effet prix: à CT : M sont plus chères, X rapportent moins donc creusement du déficit balance commerciale
effet volume: M diminuent et X augmentent donc rétablissement de la balance mais risque d’inflation “importée”+ boucle salaire prix: face à la hausse des prix -> salariés veulent salaire à la hausse -> répercussion sur les prix -> inflation

83
Q

condition d’efficacité d’un po de change

A

théorème des élasticités critiques : Marshall/Lerner/robinson: somme des valeurs absolues des élasticités prix des X et M >1
pas de comportement de marge des X
pas modération salariale
être capable de répondre à ce supplément de demande
compétitivité doit être compétitivité prix

84
Q

accords du Plaza

A

1985 (Jap, All, USA, Fr, RU) s’organise pour déprécier le cours du dollar
1987: accord du louvre pour freiner sa dépréciation : limiter la volatilité des taux de change

85
Q

conclusion sur l’efficacité de la manipulation des T% de change pour P.ARTUS

A

réduit pv d’achat, n’améliore pas le CI, substitution des biens M impossible car CVM

86
Q

effet des po de change sur
solde commercial
entrée de capitaux
endettement
inflation
tourisme

A

appréciation de la monnaie:
baisse des X
invt pour l’ étrangers plus coûteux
baisse coût de la dette
prix des produits baisse
pv d’achat des touristes diminue

dépréciation de la monnaie
hausse des X
invt étrangers moins coûteux
coût de de la dette en devise augmente
inflation
hausse pv d’achat touristes

87
Q

comment reconnaître un pays manipulateur de ses taux de change

A

réserves de change augmentent, interventions massives sur le marché des changes, excédent courant >3% du PIB

88
Q

guerre des monnaie inversée

A

depuis 2021 par l’appréciation pour contrer l’inflation pour préserver la force d’une monnaie
=> forte évaluation du dollar par rapport au yen, dollar, livre sterling

89
Q

première mondialisation financière

A

M.AGLIETTA: ordre monétaire “religion monétaire” confiance dans les valeurs nominales donc pas de risque de manipulation des taux de change etalon or 1880-1914: sécurise les flux de K
1865: Union télégraphique internationale: émergence marchés financiers
déséquilibres de certains pays permet la mondialisation financière
beaucoup d’S de l’Europe (UK: anglobalization financière) vers périphérie (Russie, USA, colonies de peuplement)
USA reçoit plus de flux entrants (achat titre trésor que flux sortants)

90
Q

entre deux guerre

A

instabilité des taux de change, défauts de paiements (Russie), inflation (23 ALL)

91
Q

grande dépression

A

; Great reversal Rajan et Zingales: quitte phase d’expansion de la finance
“éco sans système financier international” Brender, Pisani (financement international public: insititutions multilatérale) et répression de la finance privé
contrôle des changes, un cloisonnement (triangle de mundell)
-> répression financière MCKINNON et SHAW 1973

92
Q

années 70 : marché des eurodollars

A

interdiction aux banques anglaises en 1957 de prêter des livres sterlings donc banque d’Angleterre autorise à travailler avec les dollars, nouvelle voie et attirent des dépôts en $
marché des euro dollars: dollars déposés et prêtés en dehors des USA
H.BOURGINAT: intégration par contournement: eurodollar contourne les barrières réglementaires des marchés financiers (// Shadow Banking)
“bricolage dangereux “Brender, Pisani

93
Q

années 70 sens endettement

A

sud sud: prêteurs sont X de pétrole (car choc pétrolier de 74)

94
Q

limite du bricolage dangereux

A

au nord: changement de p éco (P.VOLKER hausse T% d’i) appréciation $ donc au sud baisse recette d’X (ralentissement croissance nord et insoutenabilité de la dette) => décennie perdue pour l’Amérique latine (car contrainte fiananciere ++)

95
Q

années 80

A

Eric Helleiner “déréglementation compétitive” course à la déréglementation pour capter les opérations financières => expansion marché financiers
déreglementation administrée: dogme de Friedman pour lutter contre l’inflation: émergence de fonds souverains, sauveur en dernier ressort
bilan des banques (marchéisation des bilans : passif et actif sensibles aux T% d’i et mobiliérisation: - de crédit + titre)

96
Q

thèse sur la finance globale comme produit des Européens et socialistes français plus que les USA

A

Capital Rules R.ABDELAL

97
Q

années 90

A

élargissement de l’ouverture financière avec PAS (libéralisation du compte financier: IDE, invt de portefeuille, crédit) + innovations financières: titrisation; zinzins, shareholder value

98
Q

def globalisation financière

A

association étroite de la libéralisation des systèmes financiers nationaux et l’intégration internationale (M.AGLIETTA)
Processus d’interconnexion des marchés de capitaux au niveau national et mondial, conduisant à l’émergence d’un marché unifié de l’argent à l’échelle planétaire

99
Q

sens des flux années 80

A

nord/nord : creusement du déficit public américain (déficit jumeaux) financé par l’All et Japon qui se substituent aux pays de l’OPEP (car 82: contre choc pétrolier) paradoxe de Lucas (K restent dans le nord)

100
Q

parler de destruction créatrice

A

80’ : nouvelles modalités de financement : finance réglementée et intermédiée à déréglementée et désintermédiée

101
Q

Plan Brady

A

1989: résoudre crise de la dette: propose aux banques de remplacer les créances (crédits) par obligations garanties par le Trésor Américain => genèse de la titrisation (transforme les crédits en valeurs mobilières facilement négociables= obligations)

102
Q

flux lors des années 90

A

plus unidirectionnels (M1) mais croisés (USA absorbe S mais aussi IDE: flux sortants < rentrants donc compte financier +)
x des flux pour diversifier les portefeuilles plus que transférer l’S

103
Q

à partir de quand UE excédentaire

A

1993 (critère de Maastricht) donc finance déficit courant des dragons et tigres asiatiques
mais 97: sudden stop

104
Q

crises qui ont fait revenir les K aux USA

A

crise asiatique (97), Russie (98), Brésil (99), Argentine (2001) donc reflux des K vers les USA pendant que ces pays écartés des marché financiers reconstruisent un excédent

USA: GOURINCHAS REY joue le rôle d’une etps K risque

105
Q

années 2000/2010 sens des K

A

baisse S américaine et hausse S émergent -> financement SUD NORD (ou vision M.PETTIS M.KLEIN)
UE: financement Nord Sud
2010; déséquilibres se réduisent pourvoyeurs de K de l’Asie à l’Europe (UE excédentaire “saving glut européen” All finance le déficit jumeaux des USA

106
Q

avis de J.COUPPEY SOUBEYRAN

A

financiarisation ne s’est pas arrêté, difficulté à la verdir, crise financière a un peu réduit le rythme mais surtout structure (baisse des invt de portefeuille), redomestication des flux financiers (UE)=> recentrage sur certaines régions

107
Q

def du SMI

A

ensemble d’institutions et de règles qui organisent les flux de capitaux et les rapports (convertibilité, taux de change) entre les monnaies internationales

108
Q

SMI comme un bien public

A

C.KINDLEBERGER
R.DORNBUSCH : stabilité des relations commerciales et financières un B public (non excluabilité, non rivalité)
M.AGLIETTA: SMI produit des ext + = stabilité macro économique avec des liquidités mondiales en fonction des besoins + corrige les déséquilibres de la balance des paiements avec régime de change

aussi ext de réseau

109
Q

4 fonctions du SMI

A

C.GREKOU
-fournir des moyens de paiements acceptables par tous
-inspirer confiance
-fournir des liquidités suffisantes
-disposer des mécanismes de correction des déséquilibres

110
Q

liquidités internationales au sens strict

A

avoirs de réserves: or, monnaie internationale créée (projet de Keynes “bancor”), DTS: droits de tirage spéciaux: actif de réserve international: panier de 5 monnaies (dollar, livre, euro, yen, yuan/ renminbi); formes nationales: devises

111
Q

fonctions de la monnaie internationale

A

B.COHEN (1971): dollar joue tous ses roles
utilisation pv :
intermédiaire des échanges: transactions financières et commerciales
réserve de valeurs: détention d’actif pv internationaux
unité de compte: facturation des transactions commerciales et financières internationales

utilisation officielle: (BC)
intermédiaire des échange: sur le marché des changes (FOREX)
Reserve de valeur: réserves de change
unité de compte: ancre (peg) pour fixer les taux de change des différentes monnaies

111
Q

liquidité internationale au sens large

A

capacité d’emprunt d’un Etat Nation
BC peuvent se procurer des liquidités auprès d’autres BC -> accords de Swap

112
Q

loi de Gresham inversée

A

(mauvaise monnaie chasse la bonne) inversée pour Hayek: meilleure qui s’impose = dollar

113
Q

conditions direction générale du trésor pour une devise internationale

A

pleine convertibilité, taille du pays émetteur +, stabilité éco et politique et marchés financiers dvlp

114
Q

Susan Strange : monnaie maîtresse

A

1971 monnaie maîtresse= imposée au sein d’un empire, monnaie clé (préférée), négociée (celui qui l’émet obligé de marchander), neutre

115
Q

dilemme de Triffin

A

1960: L’or et la crise du dollar monnaie utilisée hors de son pays d’origine
-> liquidité et stabilité contradictoires car il faut de l’abondance pour la liquidité et de la rareté pour la stabilité

116
Q

privilège exorbitant

A

B.EICHENGREEN: aut américaines peuvent gérer le $ pour leur intérêts internes (chômage, inflation) sans prendre en compte les intérêts internationaux

avantages: seigneuriage: usa peut créer de l’argent autant qu’elle veut pour son pv d’achat, et pas besoin de séduire les invt avec taux d’i car comme monnaie internationale doivent se placer en $, financement déficit dans propre monnaie

117
Q

désavantage de la monnaie roi

A

ne peuvent utiliser le taux de change comme arme (dépréciation compétitive –>déprécie les autres aussi)

118
Q

nouveau dilemne de Triffin

A

P.ARTUS USA fournis une dette liquide sûre et sans risque au RdM (bons du Trésor) mais USA abuse et s’endettent excessivement : stabilité remise en cause

119
Q

douce négligence

A

J.CONNALLY secrétaire au Trésor “le dollar est notre monnaie mais c’est votre problème” (1971)

120
Q

père de l’euro et candidats pour détrôner le dollar

A

R.MUNDELL

euro: pas d’union budgétaire et fiscale mais union monétaire, marché financiers encore faiblement intégrés => marché de l’euro incomplet

yuan: fragilités structurelles: pas pleine convertibilité= contrôle des K , étroitesse du marché obligataire (pas assez liquide)
utilisation reste faible même si Chine vend et achète plus en yuan qu’en dollar + libéralisation du compte financier => alternative proposée aux pays émergents

121
Q

Benjamin Burbaumer

A

contestation de l’hégémonie du dollar: encore loin de concurrencer le dollar, même si yuan aide Russie par ex, hausse de l’utilisation du yuan car dollar utilisé comme sanction par USA

122
Q

arsenalisation du dollar

A

Paper Soldiers Saleha Mohsin : monnaie une arme : sanctions éco lors de l’invasion de l’Ukraine par la Russie: a empêché la Russie d’utiliser le système de paiements internationaux SWIFT
=> extraterritorialité permise par la monnaie: imposer sanctions outre territoire à ceux voulant utiliser le dollar

123
Q

dollar comme repoussoir

A

l’utiliser comme arme fait baisser la confiance dans le dollar donc baisse de sa puissance et incitation à utiliser d’autres monnaie (ex: Russie a vidé ses réserves en dollar)

124
Q

trois guerres des monnaies

A

guerre des monnaies: rivalité entre différentes monnaies
guerre cambiaire: sens historique (taux de change)
guerre entre monnaies publiques et pv

125
Q

monnaies privées

A

bitcoin, ethereum, tentavide de meta: Diem abandonnées
=> bitcoin comme monnaie légale au Salvador n’a pas été un grand succès

Finalement le dollar reste la monnaie dominante

126
Q

sacrifice dans l’histoire du SMI

A

“L’histoire du système monétaire peut être caractérisée comme un enchaînement de sacrifice “ => sacrifice d’un des côtés du triangle de Mundell B.BLANCHETON

127
Q

tableau récapitulatif des diff périodes dans le SMI

A

Etalon-or : 1880-1914 crise WW1
Gold Exchange Standard: 1922-1931 crise: 31-WW2
Bretton woods 1944 (effectif en 58)-1971 crise 71-73
change flottant: mars 73 (flottement en Allemagne) ou Accords Jamaïque 76 crise depuis le debut?

128
Q

axe coopération et régles

A
129
Q

juger la performance du SMI: si un Bien public mondial générant des ext +

A

-stimuler la croissance
-garantir un équilibre interne (plein emploi/pas d’inflation: IS-LM)
-garantir un équilibre externe (BP)

130
Q

étalon or: expression de Keynes

A

“golden fetters” menottes dorées Keynes= Etat ont les mains liés et doivent respecter les règles

131
Q

naissance de l’étalon or

A

héritage de la Currency School (acte de Peel 1844 seulement en UK) devient un système (international) à partir de 1880

132
Q

expression d’Aglietta sur l’étalon or

A

Religion monétaire: tt monnaie définie et convertible en or, dépôts convertibles en billets qui sont eux même convertibles en métal, émission monétaire adossée aux réserves d’or de la BC
T% de change est la pair métallique: rapport des poids d’or, confiance dans les valeurs nominales (monnaie stable et prix stables)

133
Q

mécanismes des point de sortie d’or

A

si dépréciation : point de sortie d’or: préfèrent payer en or qu’en devise (car devise trop dépréciée)

si appréciation: point d’entrée d’or: préférant payer en devise qu’en or pour limiter l’appréciation

134
Q

mécanisme de Hume

A

rééquilibrage automatique des balances grâce à l’étalon or => accumulation d’or vaine s’oppose aux mercantilistes

déficit de la BC: dépréciation de la monnaie -> or sort du pays donc - de création monétaire possible -> prix baissent (TQM) -> plus d’X -> rétablissement du déficit

OU (plus rare) sur crédit : dépréciation de la monnaie -> baisse or -> baisse crédit -> hausse taux d’i -> baisse M -> correction du déficit

135
Q

étalon or comme mythe

A

présenté comme le SMI parfait (par Jacques Rueff) : simple, rigoureux, corrige les déséquilibres

n’a pas durer longtemps en réalité (80-14): la monnaie de l’échange était la livre “Un régime fondé sur l’hégémonie de la livre sterling, adossée à l’or” AGLIETTA
pays qui sortent et rentrent du système

ce mythe a susciter la tentation du retour à l’étalon-or après WW1

136
Q

citation d’AGLIETTA sur l’étalon or

A

“un régime fondé sur l’hégémonie de la livre sterling, adossée à l’or”

137
Q

obj int et ext avec l’étalon or

A

obj primaire d’équilibre externe qui prime sur l’équilibre interne => système rigoureux donc vertueux

sacrifice de la po mon ind contrariant les aspirations démocratiques

138
Q

Keynes sur l’étalon or et pb des règles

A

un monarque absolu mais éclairé: règles du jeu à respecter en vertu du bien collectif

si bcp d’or doit augmenter le crédit donc inflation mais ts ne le faisaient pas => donc peut générer des pb d’asymétries

139
Q

pb matériel de l’étalon or

A

contrainte du stock d’or, si croissance dépasse la disponibilité de l’or =frein à la croissance et pression déflationniste

140
Q

entre deux guerre

A

WW1 conduit à la suppression de la convertibilité or des billets pour soutenir l’effort de guerre
pays avant créanciers deviennent déficitaires (UK, FR) et USA prêtent à l’Allemagne qui doit des réparations à la France qui doit rembourser les dettes de guerre à l’USA

141
Q

keynes sur l’entre deux guerre

A

Les conséquences économiques de la paix 1919 paix organisée peut conduire à une nouvelle guerre: opposition sur les dettes et manière de les rembourser

142
Q

conférence de Gênes 1922

A

USA n’y participent pas, affirmation de l’étalon de change-or (Gold Exchange Standard) pour limiter l’inflation, avec Keynes et R.HAWTREY

Livre, dollar, franc français convertibles en or et autres monnaies convertibles dans ces 3 monnaies

=> Keynes: dresse les intérêts des différentes nations des uns contre les autres 36 TG

143
Q

réserves en or pendant le Gold Exchange Standard

A

réserves en or ont augmentés donc non coopératifs

144
Q

le cas anglais

A

20’: veulent restaurer valeur de la livre avec po déflationniste mais taux de change tellement élevé que même avec la baisse des prix TCR très haut

Septembre 31: fin de l’étalon-or pour dévaluer la livre et doper le X => guerre cambiaire

145
Q

stabilisation dollar

A

suspendent la convertibilité-or en 34 et dévalue jusqu’au Gold Reserve Act 34 (35$: 1 once)

146
Q

cas français

A

crise monétaire avec arrivée de la gauche
stabilisation Poincaré: 1 livre = 125 francs
puis devient une monnaie forte
dévaluation qui stimule les X françaises pour maintenir l’excédent

147
Q

possibilités pour les pays déficitaires (voie des dévaluateurs précoces et tardifs)

A

dévaluateurs précoces: dévaluation (baisse e_n)
dévaluateurs tardifs: déflation (ex: 35/36 dévaluation Laval France)

148
Q

inconvénient majeur du système de change fixe

A

asymétrie entre pays en déficit (po rigueur) et excédentaire (pas d’obligation de relance)=> pas de rééquilibrage donc act mondiale baisse : déflation + mouvement de K bloqués

149
Q

cas de ref de sudden stop

A

B.EICHENGREEN O.ACCOMINOTTI “the mother of all sudden stops”: reflux de K en Europe entre 1919-1932

150
Q

K.POLANYI sur l’étalon or

A

clé de voute de la M1 financière = servi le Kisme concurrentiel de l’éco de marché autorégulée

151
Q

Keynes critique de l’étalon or + libération à la fin

A

Conséquences économiques de M.CHURCHILL 1923: “l’étalon or est déjà une relique barbare” sacrifier les avantages sociaux pour fixité du taux de change , le défendre aujourd’hui ne serait pas raisonnable

la fin de l’étalon or 1931: on a enfin les mains libres (golden fetters) pour faire ce qui est raisonnable

152
Q

accord tripartite

A

25 septembre 1936: France GB USA: stabiliser les monnaies = égalisation des changes

153
Q

Bretton Woods et objectifs des deux dominants

A

1944: 44 nation dominés par UK (Keynes) USA(H.WHITE)
UK: se reconstruire: Keynes voulait une banque mondiale (International Clearing Union: multilatéralisme des paiements, symétrie des ajustements entre excédents et déficits) et une monnaie internationale: le bancor => marché des changes serait devenu inutile

USA: veut s’assurer des débouchés, gagne le bras de fer avec prépondérance du dollar

154
Q

principes de BW

A

-fixité des parités (± 1%), dévaluation autorisées ssi “déséquilibre fondamental” Keynes et accord de tous les partenaires, convertibilité externe (dollar en or (35$/once) et les autres en dollar), coopération

155
Q

institutions héritées de Bretton Woods

A

-FMI 47 : financement à CT : quote part de chaque pays (= dépôt) et pays peuvent avoir des prêts jusqu’à 145% annuellement de leur côte part (en échange acceptent les PAS)
- BIRD: banque internationale pour la reconstruction et le dvlp financement LT et s’associe en 60 avec l’AID (aide internationale de développement) et devient la Banque mondiale

156
Q

le paradoxe de Triffin durant BW

A

1944-1958: “dollar gap” manque de dollar: stabilité sur la liquidité : pour fournir la liquidité flux de K vers RdM
1958-1971: “dollar glut” liquidité sur la stabilité

157
Q

problème de la n-ieme monnaie

A

chaque pays en change fixe doit assurer le taux de change fixe (vendre la monnaie si appréciation ou acheter monnaie si dépréciation)
si n-1 sont stables la n-ème l’est aussi = dollar

158
Q

crise de BW

A

1960: L’or et la crise du dollar R.TRIFFIn avoirs des BC en $ dépassent le stock d’or des USA (R.ROOSA met en place un “périmètre de défense du dollar”: pool de l’or: mutualiste les réserves en or et bons Roosa: bons du Trésor USA à T% avantageux pour éviter que BC veulent convertir dollar en or)

1968: double marché de l’or: celui garantissant 35$/ once et celui matière première (selon O et D)

65: France (car USA s’endettent en dollar donc profite du monde entier: déficit sans pleurs permis J.RUEFF ) De Gaulle annonce vouloir convertir ses dollar en or

159
Q

nouvel étalon avec BC publique selon J.HICKS

A

“monnaie fondée sur un étalon salaire” éco d’endettement

160
Q

conclusion sur le mythe de BW

A

pas vrm un exemple mais une exception (J.MISTRAL): y revenir = répression financière car sacrifice de la po mon ind (en désaccord avec volonté démocratique)

161
Q

la fin de BW en 3 actes

A

acte 1: 1971: 1er déficit commercial américain donc mesures protectionnistes et Nixon annonce a suspension de la convertibilité or dollar (35$/once= considéré comme obstacle)
J.CONALLY “le dollar est notre monnaie mais c’est votre problème” douce négligence

acte 2: 1973: all sort du système de change fixe et change flottant généralisé

acte 3: 1976: signature des accords de la Jamaïque: fin officielle de BW et fin de la référence à l’or dans le SMI, chacun peut choisir son régime de change (liberté des K/ po mon ind)

162
Q

accords du Plaza et Louvre

A

-accords du Plaza 1985: trop forte appréciation du $ donc organiser sa dépréciation (cf monnaie “négociée” S.STRANGE)
-accords du Louvre 1987: limiter sa dépréciation + J.WILLIAMSON “taux de change d’équilibre” 1983 + zone cible = rendre les variations des changes visqueuses

163
Q

après les accords de Louvre

A

$ s’est déprécié de nouveau (cf balance courante déficitaire) puis alternance dépréciation appréciation marque la fin des accords coopératifs

164
Q

est-on réellement dans un régime de change flottant

A

reste minoritaire: ancrage par rapport à une monnaie de ref (dollar, euro…)

165
Q

Europe et l’euro
période 1

A

-taux de change fixe à l’int et flottement des changes ext
1972-1978: “serpent monétaire”: marge de fluctuations entre les diff monnaies européennes de ± 2.25% => échec car diff d’inflation

166
Q

europe et l’euro 2eme période

A

1979-1993 : SME (V.G D’ESTAING, H.SCHMIDT) : ECU(European Currency Unit) une “monnaie partielle” (J.HICKS) permet l’unité de compte seulement pour définir tous les T% de change par rapport à l’ECU
monnaie panier des devises européennes

mini BW avec un mini FMI (FECOM 73 émettant des ECUS)

166
Q

France dans le SME

A

81: dévaluation des taux de change (e_n) pour lutter contre l’inflation

83: tournant de la rigueur: ne plus utiliser la dévaluation

87: s’ancre sur le mark allemand (s’appréciant étant donné excédents courants): po de désinflation compétitive (baisse P)

167
Q

triangle d’incompatibilité dans le SME et position dom

A

sacrifice de la po mon ind
sauf celle de la Bundesbank, monnaies sont ancrées sur le mark donc sur T% d’i de l’All qui ne correspond pas forcement aux obj de tous

168
Q

monnaie unique en Europe

A

1999 car ancrage sur le Mark trop contraignant

169
Q

nouveau BW

A

Michael Dooley: 2000-2010: déficit courant des USA financé par la Chine, Chine accumule des réserves en dollar // BW: monnaie dominante (BW) et les autres pays veulent stabiliser la leur en accumulant des réserves

170
Q

po monétaire européenne aujourd’hui déterminée par

A

obj interne (inflation, chômage)

171
Q

ajd PED s’ancre sur

A

dollar pour rester compétitif “semi-étalon dollar” M.AGLIETTA
semi= car pas vrm change fixe

172
Q

douce négligence ajd

A

M.AGLIETTA V.COUDERT: FED se préoccupe de la stabilisation interne (T% d’i) sans prendre en compte les int ext

173
Q

conséquences de la douce négligence

A

-persistance du déficit USA
-mésalignement au taux de change d’équilibre
-surévaluation du dollar (bcp de placements en $ -> appréciation)
-surévaluation : hausse charge de la dette
-spéculation accentuée
-mésalignement des monnaies (pas de cvg vers changes vrais)
-risque du sudden stop
-absence de mécanismes automatiques

174
Q

4 sources de dysfonctionnement

A

4 I J.F PONSOT
-instabilité des taux de change
-incertitude: RDM otage de la position ext des USA et risque de chute de la valeur des $ des réserves
-insuffisance de la demande: biais déflationniste= excés d’S
-iniquité (injustice) du régime monétaire = USA “business cycle maker” provoque les cycles financiers PED en souffrent (risque de change, coût pour la BC avec réserves, freine le dvlp des marché de K locaux)

175
Q

H.REY sur le triangle de Mundell

A

à partir du moment où K sont mobiles la po monétaire est limitée même en change flottant (2013)

176
Q

H.REY sur le dilemne de TRiffin

A

USA aujourd’hui assure la liquidité (avec dette américaine : très liquide) mais doivent conserver la confiance du RdM (prouver leur capacité à la rembourser)

177
Q

dollar contesté? facteurs de résilience et possibles dangers

A

“Le dollar contesté mais toujours pas détrôné” C.GREKOU 2020 : externalité de réseau du $, puissance financière des USA, pas d’alternative crédible
=> mais arsenalisation + trop de dette pourrait le remettre en cause

178
Q

B.EICHENGREEN sur une monnaie supranationale comme le DTS

A

“Pas de gouvernement mondial, donc pas de banque centrale mondiale, donc pas de monnaie mondiale. Point final”

179
Q

le dollar dans le futur ?

A

peut être un repli mais probablement pas pour une autre monnaie dominante mais plusieurs monnaies : solution +régionale

180
Q

invitation au DTS et à BW

A

lors des crises:
-2009: Conférence de Londres: PR. Zhou appelait à l’utilisation du DTS
-2020: Kristalina Georgieva (DG du FMI) évoquait “un nouveau moment Bretton Woods”

181
Q

perspectives pour Aglietta Coudert

ou plus pessimistes

A

2014: système pluri-devises coopératif: dollar monnaie principale d’un système multidevises avec FMI comme instance de gouvernance du SMI

logique non coopérative: guerres des monnaies= ajd yuan pourrait se dévaluer à hauteur des frais de douanes pour conserver le même niveau de compétitivité

182
Q

attentes et résultats des PAS

A

libéralisation du compte financier censé améliorer leur situations mais nombreuses crises (Mexique 94), Asiatique 97, Russie 98, Brésil 99, Argentine (2001)

cette idée est aujourd’hui dépassée

183
Q

avantages attendus de la globalisation financière

A

-allocation + efficace du K au niveau mondial
-diversification des risques (placement S diversifés)
-transferts de tech et de connaissances (IDE)
-développement de marché financiers domestiques
-meilleures po macro

184
Q

avantages de la globalisation financière sur le dvlp

A

facilite le financement des déficits courants et po contra-cycliques
gérer le cycle de vie de l’épargne au niveau mondial (Globalisation financière: L’aventure obligée 1990: M.AGLIETTA)

185
Q

avantages collatéraux

A

A.KOSE E.PRASAD K.ROGOFF S.WEI : ouverture du compte financier peut améliorer les institutions: dvlp les marché financiers, la gouv des etps et la rigueur des po publiques

186
Q

critique de la libéralisation du compte financier

A

J.STIGLITZ 2002 La grande désillusion PAS du FMI sont une des cause majeures des crises en Russie (98) et Asiatique (97-98)
P.KRUGMAN: Chine et Inde n’ayant pas libéralisé leur compte financier ont échappé aux crises financières

187
Q

sudden stop

A

G.CALVO: pas la vitesse des retraits mais arrêt brutal qui est dangereux

188
Q

cas mexicain

A

1982: crise de la dette (crise de finance intermédiée)
94: crise de finance désintermédiée après la libéralisation financière: euphorie des investisseurs car Mexique allait intégré l’ALENA
mais “erreur de décembre”: Mexique dévalue à 15% donc retrait brutal (effet Tequila), “contagion mimétique” à l’ensemble des marchés émergents

189
Q

CRISE ASIATIQUE

A

Bill Clinton “quelques gouttes de pluie sur la route de la prospérité”
victimes: Indonésie, Corée du Sud, Philippines, Thaïlande et Taïwan après miracle asiatique bcp de K mais (invt prêtent en devise aux banques locales qui prêtent à LT en monnaie nationale => risque d’illiquidité et “mismatches de devises”

“crony capitalism” : affaires dependent de relations avec le gouv
sudden stop : donc pays contraints de redevenir excédentaire car plus personne ne veut leur prêter (forte dévaluation peuvent X)
ce qui expliquent qu’ils puissent par la suite prêter

190
Q

crise argentine

A

emprunts massif 84-90 et sudden stop en 2001
“mismatches” de devise (emprunt dans une monnaie et prêt dans une autre) et de maturité (CT.LT)
a mit 15 ans avant de revenir sur les marchés financiers

191
Q

crise de dettes souveraines

A

sudden stop 2010-2012: Grèce, Espagne, Portugal, Irlande

192
Q

si une monnaie est considérée comme surévaluée sur le marché des changes

A

opérateurs vendent la monnaie (O>D) donc dépréciation
ex: effondrement du BHAT thaïlandais en 94)

193
Q

crise de change

A

chute d’au moins 15% par rapport au dollar et/ou réserves de la BC s’effondrent (<3 mois d’M)

194
Q

modèles des crises financière

A

P.KRUGMAN 1979: crises = résultantes du comp des acteurs face aux déséquilibres réels
M.OBSTFELD 1994: anticipations des agents sur les décisions des gouv entraînent des crises
P.KRUGMAN 2001: perturbations financières liées aux banques et risques d’illiquidité

195
Q

péché originel

A

R.HAUSMANN
B.EICHENGREEN
U.PANIZZA
un pays s’endette dans une devise qui n’est pas la sienne donc risque de change (porté par l’emprunteur => risque de dépréciation de la monnaie donc hausse de la charge de la dette)

=> peut expliquer le paradoxe de Lucas : ne reçoivent pas autant de K qu’ils devraient car péché originel

196
Q

FMI : chg de position

A

après décennies de crise FMI a changé de position (CW-> assistance dans la mise en place des contrôles de K

E.MONNET souligne ces contrôles de K + accords de SWAP: 2BC qui prévoient un échange de devise

197
Q

taxe tobin

A

J.TOBIN (1972): limiter l’efficacité des marchés monétaires via une taxe sur les mvt financiers pour limiter les flux de K et ainsi limiter les fluctuations des Taux de Change

effective en 97: proposée par l’ONG ATTAC: prélever une taxe + fournit des revenus pour financer le dvlp des PED

198
Q

classement des banques systémiques

A

FSB: financial stability board (conseil de stabilité financière) : ex: BNP ces banques doivent avoir un “coussin de risque systémique” fond propres additionnels

199
Q

paradoxe de Lucas et explications

A

“Why doesn’t Capital Flow from Rich to Poor Countries ?”
obstacles : asymétries d’info(pas d’agence de notation), rendement du K plus élevé au Nord (SOLOW) et qualité institionnelle + ou - attrayante pour les investisseurs

200
Q

effets collatéraux de l’intégration financières

A

KOSE PRASAD ROGOFF WEI 2007:
améliore (investisseurs exigeants):
qualité des marché financiers, institutions, gouvernance, po macro-économique => mondialisation financière permet ce dvl si seuil atteint d’un niveau de dvlp institutionnels sinon ext -

201
Q

pourquoi K ne vont pas au sud

A

-moins de possibilité pour pays pauvres d’améliorer l’efficience des marchés financiers et po d’auto-assurance face au sudden stop donc K vont au nord

202
Q

USA comme emprunteur en dernier ressort

A

évite le saving glut au niveau mondial cf M.PETTIS M.KLEIN
sont les preneurs de risques que les S ne veulent pas être “division internationale de la prise de risques financiers” A.BRENDER F.PISANI

203
Q

europe place

A

majoritairement sur des titres de dette, rapport Letta (2024) :marché unique européen à renforcer
rapport Draghi (2024): analyse le décrochage européen par rapport aux USA et plaide pour plus d’emprunts communs et d’int

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