Seminar 5 - Forskelle og ligheder mellem egenkapital og gæld

Question 1

På hvilke måder kan et kapitalselskab finansiere sig på

Answer 1

1. Egenfinansiering (egenkapital til selskabet - typisk nye kapitalandele).
2. Fremmedfinansiering (fremmedkapital - klassisk lån).

Question 2

Hvilke finansieringskilder er der fokuseret på i pensum?

Answer 2

1. Ejere
2. Banker
3. Kapitalmarkederne
4. Realkreditinstitutter til fast ejendom

Question 3

Kan ejerfinansiering godt både være fremmedfinansiering og egenfinansiering?

Answer 3

Ja, Kapitalejeren vil have retsstilling som kapitalejer i forhold til egenfinansieringen og som kreditor i forhold til fremmedfinansiering.

Question 4

Hvorfor kan bankfinansiering være en fordel?

Answer 4

Fleksibel form for finansiering fordi det alene baserer sig på aftale mellem parterne. Baseres alene på kommerciel enighed. Ingen lovbestemte formalia.

Question 5

Hvad er markedsfinansiering?

Answer 5

Finansieringskilden er kapitalmarkederne. Det opnås ved udstedelse (emission) af værdipapirer, typisk aktier og obligationer, som optages til offentlig handel med den virkning, at de efter udstedelsen kan handles frit mellem investorerne

Question 6

Kan markedsfinansiering både være egen- og fremmedfinansering?

Answer 6

Ja, det kan både være egen- og fremmedfinansiering afhængigt af, hvilken type værdipapir, der udstedes.

Question 7

Hvad er kapitalstruktur?

Answer 7

Kapitalstrukturen er forholdet mellem egen- og fremmedkapital – også kaldet gearing.

Question 8

Hvordan kan gearing ændres?

Answer 8

Gearingen kan ændres ved gældskonvertering, hvor fremmedkapital konverteres til egenkapital i overensstemmelse med reglerne i SEL §§ 160 og 161, ved tilbagebetaling eller optagelse af gæld eller ved udbetaling af udbytte.

Question 9

Hvilken finansieringsform er den hurtigste?

Answer 9

Den hurtigste finansieringsform er sædvanligvis optagelse af et koncernlån, fordi det kan ske uden dokumentation, som evt. først affattes efter lånets udbetaling eller indtil det bogføres som koncernmellemværende.

Banklån vil ligeledes kunne optages hurtigt.

Question 10

Hvad er et bridge-lån?

Answer 10

Bridgelån = midlertidigt lån. I PE-transaktioner anvendes det som midlertidig finansiering indtil kapitalfonden får indbetalt beløb fra investorerne.

Question 11

Hvilke slags omkostninger er der ved finansieringsformerne?

Answer 11

Prospektomkostninger.
Stiftelsesomkostninger

Forskelligt afhængigt af finansieringskilden. (Ejerfinansiering er som UP billig).

Question 12

Hvilke begrænsninger kan et selskab være underlagt for ny finansiering?

Answer 12

1. Change of control
2. Ligeledes kan adgangen til yderligere fremmedfinansiering være begrænset både ved covenants, der kræver, at selskabets gearing ikke må overstige et vist forholdstal,og
3. ved covenants, som udeluk¬ker optagelse af yderligere gæld og sikkerhedsstillelse.
4. Endelig kan der være bestemmelser i eksisterende låneaftaler, der forhindrer optagelse af nye lån på mere fordelagtige vilkår end de eksisterende lån (most favoured nation).

Question 13

Hvilke 3 finansieringsformer er der?

Answer 13

1. Optjent overskud
2. Egenfinansiering
3. Fremmedfinansiering

Question 14

Kan uddeling af selskabs overskud være uforholdsmæssigt stort?

Answer 14

SEL § 179, stk. 2 – uddeling af overskud skal ikke overstige, hvad der er forsvarligt.

Endvidere kan kapitalejerne på generalforsamlingen ikke beslutte udlodning af større udbytte end foreslået eller tiltrådt af selskabets centrale ledelsesorgan, jf. SEL § 180, stk. 1, 2. pkt.

Question 15

Kræver selskabsloven nogen minimumsegenkapital ved stiftelse?

Answer 15

SEL kræver en vis egenfinansiering i forbindelse med selskabets stiftelse, jf. § 4, stk. 2 om minimumskapital. (A/S 400k – ApS 40k).

Question 16

Hvad er egenkapitalen?

Answer 16

Nettoformuen i selskabet (hvor meget kapital der vil være tilbage i selskabet, hvis alle forpligtelser blev opfyldt).

Question 17

Hvad afhænger udbytteudlodning af?

Answer 17

Udlodning er afhængig af:

• At der er noget at betale udbytte af, jf. SEL § 180, stk. 2.
• At det på generalforsamlingen besluttes at udlodde udbytte, jf. SEL §§ 180 og 182.
• At selskabets centrale ledelsesorgan tiltræder, at uddelingen ikke overstiger, hvad der er forsvarligt under hensyntagen til selskabets, og i moderselskaber koncernens, økonomiske stilling, og ikke sker til skade for selskabet eller dets kreditorer, jf. SEL §§ 179, 180 og 182.

Question 18

Hvilken grundsætning udbetales udbytte i henhold til?

Answer 18

I det omfang der udloddes udbytte skal dette – i medfør af ligeretsgrundsætningen i SEL § 45, 1. pkt – fordeles forholdsmæssigt mellem kapitalejerne i forhold til deres investering, medmindre selskabets kapitalandele er opdelt i klasser, og visse klasser har forlods ret til udbytte.

Question 19

Nævn konkursordenen

Answer 19

Konkursordenen (vandfald):

1. Separatiskrav, jf. KL § 81
2. Krav under konkursen, jf. KL § 93
3. Krav under rekonstruktion, jf. KL § 94
4. Lønkrav, jf. KL § 95
5. Særlige afgiftskrav, jf. KL § 96
6. Simple krav, jf. KL § 97
7. Krav på renter, der påløber efter konkursdekretets afsigelse, jf. KL § 98, nr. 1.
8. Krav på tilbagebetaling af hovedstol og renter på ansvarlige lån
9. Krav på bøder og krav ifølge gaveløfter, jf. KL § 98, nr. 2 og 3
10. Egenkapital

Question 20

Nævn det eneste tilfælde, hvor kapitalejerne har status som kreditorer over for selskabet

Answer 20

På det tidspunkt hvor der er deklareret udbytte, opnår kapitalejerne retskrav på udbetalingen og bliver i den sammenhæng kreditorer i selskabet indtil udbetaling har fundet sted.

Question 21

Hvordan opdeles kapitalejerrettigheder?

Answer 21

Kapitalejerrettigheder opdeles i:
- Økonomiske rettigheder
o Ret til udbytte
o I tilfælde af likvidation at modtage en forholdsmæssig andel af selskabets egenkapital, når alle øvrige krav mod selskabet er betalt.
- Forvaltningsmæssige rettigheder
o Ret til at blive indkaldt til og deltage i generalforsamlinger
o Stemmeret

Question 22

Hvad siger SEL § 73?

Answer 22

Endelig sikrer § 73 en generel ret for minoritetsejere til at forlange sig indløst a f en kapitalejer, der ejer mere end 9/10 af kapitalandelene og en tilsvarende del af stemmerne

Question 23

Hvad opdeles fremmedfinansiering i?

Answer 23

• Kortfristet gæld
• Langfristet gæld
  o Afhængigt af om gælden skal tilbagebetales før eller efter et år, jf. årsregnskabslovens § 26.

Question 24

Hvad er en långivers retsstilling ved et selskabs konkurs?

Answer 24

Långivere er som udgangspunkt simple kreditorer, hvis selskabet går konkurs, jf. KL § 97, og fyldestgøres ligeligt i forhold til størrelsen af deres krav.

Långivers krav på renter efter konkursdekretets afsigelse, fyldestgøres dog først, når alle simple krav er fyldestgjort, jf. KL § 98, nr. 1.

Question 25

Har en långiver nogle værktøjer til at stille sig bedre ved en konkurs?

Answer 25

Långivere har en række værktøjer til rådighed med henblik på at forbedre deres stilling ved konkurs. Én mulighed er at tage pant i lån tagerens aktiver, hvilket har den konsekvens, at långiveren kan søge fyldestgørelse i de pantsatte aktiver uden om de øvrige kreditorer, jf. konkurslovens § 82.

*Ofte vil banklånsaftaler indeholde vilkår om, at låntager ikke må pantsætte aktiver til øvrige kreditorer.

Question 26

Hvad er en covenant?

Answer 26

Kontrollen for professionelle långivere består først og fremmest af en række covenants i lånaftalen. Det kan eks. Være aftalt bestemmelser om, at lånet forfalder ved kontrolskifte eller at der ikke må betales udbytte over en vis størrelse. Hvis selskabet ikke overholder disse covenants, har långiver mulighed for at gøre misligholdelsesbeføjelser gældende.

Question 27

Kan kreditor blive investor i selskabet og ikke kreditor (konvertere gæld til selskabskapital)? Og hvad er hjemlen?

Answer 27

Lån kan under visse betingelser konverteres til selskabskapital, jf. §§ 160 og 161.

Question 28

Er der forskel fra A/S til ApS i forhold til udpegning af medlemmer til bestyrelsen?

Answer 28

I aktieselskaber kræves vedtægtsmæssig hjemmel til at lade andre end generalforsamlingen udpege medlemmer til bestyrelsen eller tilsynsrådet. Tilsvarende gælder ikke for anpartsselskaber.

Question 29

Hvor findes hjemlen til kapitalafgang skal være forsvarlig?

Answer 29

SEL § 179, stk. 2.

Question 30

Kan nogle kapitalandele stilles bedre end andre?

Answer 30

Det kan derimod godt aftales, at visse kapitalandele tillægges bedre rettigheder end andre (preæferenceapitalandele), da dette er udtryk for omfordeling af kapitalejernes rettigheder, som principielt ikke påvirker selskabets kreditorer.

Question 31

Hvad er debt to equity ratio?

Answer 31

Forhold mellem egen- og fremmedfinansiering

Question 32

Hvis debt to equity er højere en 1, hvad betyder det så for en eventuel dækning?

Answer 32

Hvis den er højere end 1 = ikke dækning for gæld i selskabet

Question 33

Hvad kan mindske gearing?

Answer 33

Gældskonvertering mindsker gearing

Question 34

Kræver egenfinansiering iagttagelse af nogle formalia?

Answer 34

Egenfinansiering kræver iagttagelse af SEL’ s formalia (medmindre fraveget af kapitalejer(e)

Question 35

Hvad er omkostningerne ved bankfinansiering? (Hvilke typer)

Answer 35

(rente, advokat, samt diverse fees)

Question 36

Hvilke slags omkostninger er der ved offentlig udbud?

Answer 36

(prospektomkostninger, honorarer til investeringsbank, tegningsgaranti, garantiprovision mv.)

Question 37

Kan selskabet yde så meget udlodning det ønsker? Og hvad er hjemlerne hertil?

Answer 37

• Centrale ledelses organ er ansvarlig for forsvarlig udlodning (SEL 179, stk. 2)
• Ikke udloddes større udbytte end tiltrådt af centrale ledelsesorgan (180, stk. 1, 2. pkt.)

Question 38

Hvordan fordeles udbytte? Og er der en undtagelse hertil?

Answer 38

Udbytte fordeles forholdsmæssigt mellem kapitalejerne i forhold til deres investering (SEL §45, 1. pkt.) (medmindre aktieklasser)

Question 39

Kan fremmedkapital konverteres til selskabskapital under et konvertibelt gældsbrev? Og hvad er hjemlen?

Answer 39

Ja, fremmedkapital kan konverteres til selskabskapital ved udnyttelse af konverteringsretten under et konvertibelt gældsbrev (SEL § 167)