Seminar 2 - Introduktion til private equity

Question 1

Hvad er ”Private Equity”?

Answer 1

Egenkapitalinvesteringer i en portefølje af unoterede virksomheder via en kollektiv investeringsenhed (”fonden”), som er forvaltet af en manager, der agerer som aktiv ejer på vegne af fonden i overensstemmelse med en defineret investeringsstrategi.

Private Equity-investeringer er en form for aktivklasse – altså en type af værdipapirer ligesom aktier, obligationer og ejendomme.

Question 2

Hvad er en venturefond?

Answer 2

Venturefonde = PE-fonde som fokuserer på venturekapital

Question 3

Hvad er en kapitalfond?

Answer 3

Kapitalfonde = PE-fonde som foretager buyouts.

Question 4

Hvordan etableres PE-fonde?

Answer 4

• PE-fonde etableres som UP som kommanditselskaber.

Question 5

Er PE-fonde regulerede?

Answer 5

PE-fonde er stort set uregulerede - FAIF-loven regulerer forvaltere af fondene.

Question 6

Hvad er PE-fondens 3 typiske stadier?

Answer 6

1) fundraising + etablering af investeringsselskab (PE-fond),
2) PE-fondens investering i porteføljeselskaber samt
3) exit  investeringen afhændes og ny PE-fond etableres.

Question 7

Hvilke selskaber er på udkig efter PE kapital?

Answer 7

1) Seed:
2) Opstartsvirksomheder:
3) Ekspansionsstadiet:
4) Buyouts:
 Buyouts omfatter overtagelse af aktiemajoriteten i målselskaberne. (Eks. Les Deux).

Question 8

Udbuddet af risikovillig kapital omfatter navnlig hvilke typer investorer?

Answer 8

1) Business angles
2) Børsnoterede investeringsselskaber
3) Corporate venture-selskaber (CVCs)
4) PE-fonde
5) Funds-of-funds
6) ”Secondary” fonde
6) Statsstøttede investorer: Vækstfonden.

Question 9

Er PE en ureguleret aktivitet?

Answer 9

FAIF-loven, en række EU-forordninger, herunder ventureforordningen + professionelle standarder vedtaget af PE-branchen.

Question 10

Er der aftaltevilkår for PE-fonde? Og hvad er deres fokus?

Answer 10

• ILPA udsendte i 2009 en række anbefalinger vedr. vilkår i kommanditselskabsaftaler.
o Fokus på 1) interessefællesskab (alignment of interests), 2) ledelse og 3) transparens

Question 11

Hvordan skal PE-fonde rapportere til deres investorer?

Answer 11

EVCA (European Private Equity and Venture Capital Association) har udarbejdet regler for PE-fondes rapportering til deres egne investorer + for værdiansættelse af porteføljeselskaberne.

Question 12

Nævn en velkendt public to private transaktion?

Answer 12

Afnoteringen af ISS i 2005.

Question 13

Hvilke to former for buyout er der? Og hvad indebærer de?

Answer 13

o management boyouts: ledelsens overtagelse af selskabet med hjælp fra en kapitalfond
o Leverage boyouts: lånefinansieret virksomhedsovertagelse.

Question 14

Hvordan er PE-fonde typisk konstrueret?

Answer 14

typisk konstrueret som kommanditselskaber, hvor PE-teamet er komplementarselskabet og investorerne kommanditister.

Question 15

Hvad er funds of funds?

Answer 15

Fonde, der er specialiserede i investering i andre PE-fonde.

Question 16

Hvad er Corporate venture-selskaber (CVCs)?

Answer 16

disse virksomheder tilhører store industrielle grupper – deres formål kan være at give adgang til ny teknologi.

Question 17

Hvad er secondary fonde?

Answer 17

specialiserer sig i køb og salg af andele i PE-fonde fra eksisterende investorer i disse fonde og/eller aktieposter i porteføljeselskaber ejet af sådanne PE-fonde.

Question 18

Nævn en statsstøttende investor fra DK?

Answer 18

Væksfonden.

Question 19

Hvad er ESOP?

Answer 19

Employment Stock Option Program (warrant program) for medarbejdere der skal motivere dem til at blive i virksomheden.

Question 20

Er PE-fonde ulovreguleret?

Answer 20

PE-fonde er nu omfattet af FAIF-loven samt en række EU-forordninger, herunder ventureforordningen. FAIF-loven regulerer ikke PE-fondene, men derimod forvalterne af disse.

Question 21

Hvilke tre principper fokuserer ILPA på?

Answer 21

• Interessefællesskab (alignment of interest)
• Ledelse
• Transparens

Question 22

Hvad er ECVA Corporate Governance Guidelines?

Answer 22

Disse ret¬ ningslinjer, der er gældende for alle medlemmer af EVCA, regulerer venture- og kapitalfondes ageren i forhold til deres porteføljeselskaber.

Question 23

Hvad betyder fraværet af lovgivningsmæssige krav ift. parternes forhandlede kontrakter?

Answer 23

Fraværet af lovgivningsmæssige krav betyder, at alle forhold af betydning skal reguleres i individuelt forhandlede kontrakter.

Question 24

Nævn en typisk konflikt mellem PE-teamet og ledelsen af et selskab?

Answer 24

En typisk konflikt vil bestå i, at ledelsen af selskabet, der investeres i, ønsker så mange frie midler som muligt, da dette giver sikkerhed for at kunne realisere fremtidige aktiviteter, mens PE-fonden, som har investeret midler i virksomheden, ønsker at anvende alle overskydende frie midler til udbetaling af udbytte eller brug for aktietilbagekøb til gode for aktionærerne.

Question 25

Hvad er forskellen mellem venturekapital og PE?

Answer 25

PE er mindre risikobetonet investering end en ventureinvesteringer. VC går oftest meget tidligere ind i firmaerne.

Question 26

Hvad er Blind-pool investment ?

Answer 26

Man ved ikke hvilke porteføljeselskaber man investerer i

Question 27

Nævn nogle karakteristika for en kapitalfond

Answer 27

• Blind-pool investment
• Long-term investment
• Closed-end fund
• Illikvid investering
• Manager er en financial intermediary (agent)
• Teamet har en væsentlig medinvestering
• Over-normalt afkast
• People’s business
• Cyklisk forretningsmodel