Seminar 16 - Gennemgang af LMA aftale

Question 1

Hvordan kan forhøjelse af kapitalselskabets kapital ske? Og hvad er hjemlen?

Answer 1

SEL § 153, stk. 1, nr:

1) tegning af nye kapitalandele,
2) overførsel af selskabets reserver til selskabskapital ved fondsforhøjelse eller
3) udstedelse af konvertible gældsbreve eller warrants

Question 2

Hvad er et konvertibelt gældsbrev?

Answer 2

Lån, som er optaget af kapitalselskabet, og hvor långiver kan konvertere sin fordring helt eller delvist til selskabskapital og derved blive kapitalejer frem for kreditor i selskabet, evt. under visse betingelser.

Kort sagt: konverting fra fremmed til egenkapital.

Question 3

Hvem har beslutningskompetencen til udstedelse af konvertible gældsbreve, og hvad er hjemlen?

Answer 3

SEL § 167, stk. 1 - generalforsamlingen.

Question 4

Hvilke to vilkår opregner § 167, stk. 2 som skal fremgå af generalforsamlingens beslutnings indhold?

Answer 4

1. størstebeløbet af den kapitalforhøjelse, der skal kunne tegnes på baggrund af værdipapiret, og
2. til hvilken klasse de nye kapitalandele skal høre

Question 5

Er der andre måder end generalforsamling hvorpå der kan indgås aftaler om konvertible gældsbreve?

Answer 5

Generalforsamlingen kan alternativt vælge at bemyndige det centrale ledelsesorgan til at træffe beslutning om udstedelse af konvertible gældsbreve, jf. § 155, stk. 2. Bemyndigelsen kan gives for en eller flere perioder på indtil fem år ad gangen

Question 6

Hvad er vedtagelseskravet til beslutningen om udstedelse af konvertible gældsbreve? Og hvad er hjemlen?

Answer 6

Udstedelse af et konvertibelt gældsbrev kan vedtages med det flertal, der kræves til vedtægtsændring, jf. selskabslovens § 167, stk. 1, dvs. normalt med mindst 2/3 såvel af de stemmer, som er afgivet, som af den del af selskabskapitalen, som er repræsenteret på generalforsamlingen, jf. § 106, stk. 1.

Question 7

Er registrering hos Erhvervsstyrelsen inden for to uger et gyldighedskrav?

Answer 7

Registreringen er ikke noget gyldighedskrav for udstedelse af gældsbrevet.

Question 8

Hvad er tilskud?

Answer 8

Tilskud forhøjer ikke selskabskapitalen, men egenkapitalen, hvorfor selskabsloven ikke fastsætter nogen formkrav for gennemførelsen, som derfor behandles ud fra almindelige selskabs- og regnskabsretlige principper.

Question 9

Er et tilskud et lån?

Answer 9

Nej, da tilskud minder om et lån, hvor der blot ikke er aftalt noget tilbagebetalingstidspunkt, bør det fremgå, at det modtagende selskab ikke skal tilbagebetale beløbet.

Question 10

Kan tilskud ydes til alle selskaber? Eller er der krav?

Answer 10

Tilskud kan ikke ydes til et selskab, der er direkte eller indirekte kapitalejer i giverselskabet, da uddeling af selskabets midler til kapitalejerne skal overholde bestemmelserne i selskabslovens kapitel 11.

Question 11

Nævn nogle af lånegivers risici?

Answer 11

• Kreditrisiko: risikoen for, at låntageren ikke har vilje/evne til at opfylde tilbagebetalingsforpligtelsen.
• Markedsrisiko: risici for, at parterne påvirkes af markedsforhold så som ændringer i økonomiske konjunkturer, herunder valuta- og renteforhold.
• Regulatoriske risici: risici for, at der efter låneaftalens indgåelse sker regelændringer, som påvirker långiver negativt.

Question 12

Nævn de tre facilitetstyper?

Answer 12

Term loan
Kassekredit
RCF

Question 13

Hvad anvendes et term loan typisk til?

Answer 13

o Anvendelse: fx akkvisitionsfinansiering eller køb af andet aktiv  kendt beløb
o Karakteristika: Fast beløb, bestemt periode. Typisk løbetid på 3-5 år

Question 14

Hvad anvendes en kassekredit typisk til?

Answer 14

o Anvendelse: driftsfinansiering

o Karakteristika: trækningsret inden for en kreditramme

Question 15

Hvad anvendes en RCF typisk til?

Answer 15

o Anvendelse: driftsfinansiering
o Karakteristika: Låntager får stillet kreditramme til rådighed i ca. 3-5 år. Optage lån, tilbagebetale og genlåne. Lån i henhold til RCF ydes med korte løbetider svarende til renteperioden

Question 16

Hvad er karakteristisk for LMA låneaftaler?

Answer 16

• Loan Market Association
• Långivervenlig
• Engelsk retstradition  lange aftaler

Question 17

Hvad er nogle hovedpunkter i en låneaftale?

Answer 17

1. Formålsbestemmelse
2. Parterne
3. Facilitetstype (term loan, RCF eller kassekredit?)
4. Renter (kredit og mora)
5. Fees
6. Førtidig tilbagebetaling
7. Condition precedent
8. Lovvalg og værneting

Question 18

Hvad er condition precedent?

Answer 18

dokumenter, som banken skal se, før at de vil udbetale lånet

Question 19

Hvilke ejerskaber anvender tilskud?

Answer 19

Anvendes kun i selskaber med begrænset ejerkreds (typisk kun helejede datterselskaber)

Question 20

Er der formkrav for gennemførelsen af tilskud?

Answer 20

• Ingen formkrav til gennemførelsen
o Dokumenteres i praksis ofte ved bestyrelsesbeslutning i tilførende selskab, hvor det fremgår, hvilke overvejelser bestyrelsen har gjort sig, og hvilke vilkår tilskuddet ydes på

Question 21

Hvilke regler skal tilbagebetaling af tilskud behandles efter, hvis det ekstraordinært aftales at tilskuddet skal tilbagebetales?

Answer 21

Hvis tilskud skal tilbagebetales skal det ske efter regler om kapitalafgang

Question 22

Hvordan behandles tilskud i modtagerselskabet? Og hvad er hjemlen?

Answer 22

Beløb behandles regnskabsmæssigt som egenkapital, jf. ÅRL § 49, stk. 3

Question 23

Hvordan påvirkes moder/datterselskabsstrukturen ved tilskud? (aktiernes værdi mv.)

Answer 23

Status quo – værdi i datterselskab stiger og moderselskabs aktier stiger. Ompostering.

Question 24

Kan et datterselskab give tilskud til sit moderselskab eller søsterselskab?

Answer 24

• Erhvervsstyrelsen ser det som udbytte så regler om kapitalafgang skal iagttages.
• Ikke opstream – men downstream!

Question 25

Nævn nogle Typer af financial covenants?

Answer 25

• Minimum EBITDA
  o Fastlægger en tærskel
  o Selskabs driftsresultat før renter, amotiseringer mv. Kongetallet på covernants.
  o Giver et billede af hvor rentabelt selskabet er

Question 26

Nævn nogle flere typer financial covenants?

Answer 26

• Leverage (gæld i forhold til EBITDA)
  o Hvor meget gæld har selskabet i forhold til indtjening
• Interest cover (EBITDA i forhold til renteudgifter)
• Cash flow cover (pengestrømme i forhold til gældsafvikling)
• Soliditet (egenkapital i forhold til aktiver)

Question 27

Hvad er head room?

Answer 27

Niveauerne for de forskellige covenants. En buffer for hvor meget de må underperforme.

Question 28

Hvad er base case?

Answer 28

Prognosen for hvordan selskabet vil udvikles

Question 29

Hvad er definitionen på EBITDA? Og hvad indebærer det?

Answer 29

Earnings
Before
Interest
Taxation
Depreciation
Amortisation

Fortjeneste ved ordinær drift

Question 30

Hvad indeholder compliance certificate?

Answer 30

-	Bekræftelse af:
o	Covenants
o	Margin Ratchets
o	Guarantor
o	No default
o	Hvem underskriver?
o	Ledelse (CFO, CEO)
o	Revisor (i forbindelse med årsregnskab)

Question 31

Hvor tit afleveres compliance certificate?

Answer 31

Afleveres hvert kvartal sammen med regnskaber (rullende 12 måneder)

Question 32

Hvad er equity cure?

Answer 32

Equity cure = afhjælpningsret. Låntager indskyder egenkapital.

Question 33

Hvad er forskellen mellem affirmative vs restrictive covenants?

Answer 33

o Affirmative = pligt til at foretage visse handlinger

o Restrictive = pligt til at afstå fra at foretage visse handlinger

Question 34

Hvad er forskellen mellem maintenance vs incurrence covenants?

Answer 34

o Maintenance = skal være opfyldt hele lånets løbetid (opgøres ved på forhånd aftalte tidsintervaller)
o Incurrence = skal kun være opfyldt i tilfælde af bestemte hændelser (fx optagelse af yderligere gæld)

Question 35

Hvad er negative Pledges?

Answer 35

Pantsætningsforbud