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Investition und Finanzierung > 8.3 – Eigen- und Fremdfinanzierung > Flashcards

8.3 – Eigen- und Fremdfinanzierung Flashcards

1
Q

Nenne zwei wichtige Merkmale von Fremdfinanzierung. Wie nennt man den Zahlungsanspruch bei FK? Wie nennt man entsprechende Finanztitel?

A

Kapitalüberlassung auf bestimmte Frist

Führt zu einem unbedingten Zins- und Tilgungsanspruch, der vom Erfolg des kapitalaufnehmenden Unternehmens unabhängig ist (Festbetragsanspruch)

Forderungstitel

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Q

Wahr oder falsch?
Der aus einer Fremdfinanzierung entstehende Zins- und Tilgungsanspruch ist vom Erfolg des kapitalaufnehmenden Unternehmens abhängig.

A

Falsch!

Der aus einer Fremdfinanzierung entstehende Zins- und Tilgungsanspruch ist vom Erfolg des kapitalaufnehmenden Unternehmens unabhängig.

Fremdfinanzierung muss zurückgezahlt werden!

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3
Q

Wahr oder falsch?

Die Zahlungsansprüche der Fremdkapitalgeber sind vorrangig gegenüber den Eigenkapitalgebern.

A

Wahr!

Wenn der Schuldner Verluste erwirtschaftet, bedeutet dies nicht, dass die Kredite nicht bedient werden können. Denn solange noch EK vorhanden ist, verringert sich zunächst nur das EK und das Unternehmensvermögen reicht aus, um den Kredit zurückzuzahlen. Erst wenn das EK durch die Verluste vollständig aufgezehrt ist, müssen weitere Verluste von den FK-gebern getragen werden.

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4
Q

Was stellt das EK für die Fremdkapitalgeber dar, wenn es um Unternehmensverluste geht?

A

Verlustpuffer

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5
Q

Welche Forderungen lassen sich aus der eingeschränkten Risikobeteiligung der FK-geber ableitet?

A

Geringerer Informationsbedarf als EK-geber

Weniger Mitspracherecht als EK-geber

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6
Q

Wie berechnet man das EK?

A

EK: Residualgröße

Vermögen – FK = EK

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7
Q

Was versteht man unter dem Risikoanreizproblem (Risikoanreizeffekt)?

A

Für EK-geber existiert ein Anreiz riskantere und objektiv schlechtere Investitionen zu präferieren.

Grund dafür ist, dass EK- und FK-geber asymmetrisch an Gewinnen und Verlusten beteiligt sind. Die Gewinne kommen ausschließlich dem EK-geber zugute. Verluste tragen die EK-geber allerdings nicht alleine. Ab einer bestimmten Höhe (Verluste aus Projekt > EK) werden Verluste zum Teil auch von den FK-geber getragen.

Objektiv besseres Projekt: erwartete Änderung der Bilanzsumme am Größten, Varianz der erwarteten Änderung der Bilanzsumme am kleinsten

Entscheidungskriterium der EK-geber: Erwartete Änderung des EK am Größten

(EK-geber maximieren die Veränderung des EK. Daher kann die Situation entstehen, dass die EK-geber eine Investition bevorzugen, welche zwar die höchste erwartete Erhöhung des EK verspricht allerdings auch über das größere Risiko verfügt.)

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8
Q

Wie kann der Risikoanreiz reduziert werden?

A

Haftungserweiterung

  • Vergrößerung des Verlustpuffers für FK-geber durch Sicherheiten der EK-geber, die außerhalb des Unternehmens liegen (Bsp. Private Haftung oder Bürgschaften Dritter)
  • -> Zeichne Abb. (S. 151)

Verfügungsbeschränkung

  • Bereitstellung von Sicherheiten innerhalb des Unternehmens für die FK-geber (Bsp. Eigentumsvorbehalt beim Fuhrpark). Diese sollen EK-geber daran hindern, vorhandene Vermögensgegenstände durch riskante Projekte auszutauschen.
  • -> Zeichne Abb. (S. 152)

Zusätzliche Rechte für FK-geber
- Den FK-gebern können zusätzliche Rechte (Bsp. Kündigungsrecht/Mitspracherecht) für den Fall das der Verschuldungsgrad einen kritischen Wert überschreitet, eingeräumt werden.

FK-geber übernehmen Unternehmensleitung, wenn kein EK mehr vorhanden
- Für den Fall, dass kein EK mehr zur Verfügung steht, übernehmen die FK-geber die Unternehmensleitung. Diese Möglichkeit ist Teil der Insolvenzordnung bei Kapitalgesellschaften

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9
Q

Was versteht man unter dem Festbetragsanspruch von FK?

A

Eine Fremdfinanzierung führt zu einem unbedingten Zins- und Tilgungsanspruch, der vom Erfolg des kapitalaufnehmenden Unternehmens unabhängig ist.

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10
Q

Was versteht man unter einer Schuldverschreibung?

A
  • Form der Fremdfinanzierung
  • FK-geber können ihr Geld zurückerlangen, indem sie die Schuldverschreibung verkaufen

Schuldverschreibungen sind eine Form der Fremdfinanzierung. Ein wesentlicher Unterschied zur klassischen Fremdfinanzierung liegt darin, dass FK-geber ihr angelegtes Geld zurückerlangen können, indem sie die Schuldverschreibung verkaufen

Dies führt dazu, dass der Kreis der FK-Geber höher ist als der bei einer rein kreditfinanzierten Fremdfinanzierung. Dies erschwert die Einflussnahme der FK-geber auf die Schuldner.

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11
Q

Wie lautet die Daumenregel bzgl. exogenen/endogenen Risikos für FK?

A

Bei hohem exogenen Risiko sind börsengehandelte Finanztitel besser (Risiko ist verteilt auf mehrere Schultern)

Bei hohem endogenen Risiko sind FK Finanzierung über Kredite besser (Kleinerer Kreis an Gläubigern führt dazu, dass besser Einfluss auf die Schuldner genommen werden kann)

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12
Q

Nenne zwei wesentliche Merkmale von Eigenfinanzierung. Wie nennt man den Zahlungsanspruch bei EK? Wie nennt man entsprechende Finanztitel?

A

Kapitalüberlassung auf unbestimmte Frist

Bedingter Zahlungsanspruch ist vom Erfolg des kapitalaufnehmenden Unternehmens abhängig (Residualanspruch/Restwertanspruch)

Beteiligungstitel

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13
Q

Wahr oder falsch?

Bei Eigenfinanzierung ist der Zahlungsanspruch vom Erfolg des kapitalaufnehmenden Unternehmens abhängig.

A

Wahr!

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14
Q

Warum spricht man im Rahmen von Eigenfinanzierung von bedingtem Zahlungsanspruch? Wie nennt man diesen Zahlungsanspruch?

A

Restbetrags- oder Residualanspruch

EK-geber haben nur dann einen Zahlungsanspruch, wenn nach Abzug der Verbindlichkeiten noch ein Rest vorhanden ist

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15
Q

Wahr oder falsch?
Eigenfinanzierung ist mit einer höheren Risikoübernahme verbunden. Dies führt dazu, dass ein höherer Informationsbedarf und ein höherer Bedarf nach Mitsprache existieren.

A

Wahr!

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16
Q

Was versteht man unter begrenzter Haftung der Eigenkapitalgeber?

A

Sie haften nur mit ihrer Einlage

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17
Q

Was versteht man unter unbegrenzter Haftung der Eigenkapitalgeber?

A

Sie haften mit ihrer Einlage und ihrem Privatvermögen

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18
Q

Was versteht man unter einer Finanzoption?

A

Das Recht einen bestimmten Finanztitel (Basistitel) zu einem bestimmten Zeitpunkt (europäische Option) oder während einer bestimmten Frist (amerikanische Option) zu einem bestimmten Preis (Ausübungspreis/Basispreis) zu kaufen oder zu verkaufen.

Kaufoption = „call“

Verkaufsoption = „put“

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19
Q

Was versteht man unter einem Basistitel?

A

Den Finanztitel auf den sich eine betrachtete Option bezieht.

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20
Q

Was versteht man unter einer europäischen Option?

A

Das Recht einen bestimmten Finanztitel zu einem bestimmten Zeitpunkt zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen.

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21
Q

Was versteht man unter einer amerikanischen Option?

A

Das Recht einen bestimmten Finanztitel wahrend einer bestimmten Frist zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen.

22
Q

Was versteht man unter dem Ausübungspreis/Basispreis?

A

Der Preis zu dem ein Basistitel einer Finanzoption ge- oder verkauft werden kann.

23
Q

Was versteht man unter einer Verkaufsoption? Wie nennt man diese noch?

A

„put“

Das Recht einen bestimmten Finanztitel zu einem bestimmten Zeitpunkt oder während einer bestimmten Frist zu einem bestimmten Preis zu verkaufen(!).

24
Q

Was versteht man unter Optionsanleihen?

A

(Anleihe + separate Kaufoption/”call”)

Es handelt sich um eine börsennotierte Anleihe, die um eine zusätzliche Kaufoptionen („Call“) ergänzt ist.

In der Regel ist diese Kaufoption von der Anleihe trennbar und kann selbständig gehandelt werden

Wenn ein Unternehmen eine Optionsanleihe ausgibt, kann es einen niedrigeren Zins als bei normalen Anleihen bieten, weil der Käufer ja noch die Kaufoption erhält

25
Q

Worin liegt der Fehlanreiz von Optionsanleihen?

A

Die Unternehmensleitung weiß grundsätzlich besser Bescheid über die Unternehmensentwicklung

Zeichnet sich aus Sicht des Unternehmens ein fallender Aktienkurs ab, sind die ausgegebenen Optionsrechte wahrscheinlich wertlos ohne dass die Anleger dies genau einschätzen können

26
Q

Warum liegt bei einer Optionsanleihe eine Mischform aus Eigen- und Fremdfinanzierung (hybride Finanzierungsform) vor?

A

Zunächst sind die Kapitalgeber nur Fremdkapitalgeber

Bei Ausübung der Option erhalten sie aber zusätzlich Aktien und würden dann EK halten

27
Q

Was versteht man unter Wandelanleihen?

Wie bestimmt man die Wandelprämie?

A

(Anleihe mit Wandlungsrecht in Aktien)

Der Besitzer hat das Recht, die gesamte Anleihe (FK) in Aktien (EK) umzuwandeln. Bei Anwendung dieses Rechts fällt die Anleihe selbst weg.

Der Besitzer kann mit Gewinnen rechnen, wenn der Aktienpreis höher ist als der Wandelpreis.

Der Zins der Anleihe ist meist geringer, da der Besitzer mit Gewinnen rechnen kann sobald sie in EK umgewandelt wird.

Die Wandelprämie k = (Wandlungspreis/Aktueller Aktienpreis) -1

28
Q

Eine Wandelanleihe hat einen Preis von 95€und einen Nennwert von 100€und berechtigt zum Bezug von 10 Aktien. Was ist der Wandlungspreis der Wandelanleihe?

A

Nennwert entspricht 10 Aktien
Wandlungspreis entspricht 1 Aktie

Wandlungspreis = 10€

Wenn der Aktienpreis bei 10€liegt ist das Aktienpaket, welches man bei Wandelung erhält 10€* 10 Aktien = 100€wert. Damit ist es genau so viel Wert wie der Nennwert der Anleihe.

29
Q

Was versteht man unter Aktienanleihen? Welche Arten von Aktienanleihen gibt es?

A

Hier hat der Schuldner das Wahlrecht, ob er entweder die Schuld direkt zurückzahl oder stattdessen Aktien liefert

Dabei ist entweder ein Umtauschkurs vorab festgelegt worden oder es wurde festgelegt wie viele Aktien zurückgegeben werden

Umgekehrten Wandelanleihe und Umtauschanleihe

30
Q

Was versteht man unter einer Umtauschanleihe?

A

Besondere Variante der Aktienanleihe

Hier kann der Schuldner seine Schuld mit Aktien von anderen Unternehmen tilgen

31
Q

Was versteht man unter einer umgekehrten Wandelanleihe?

A

Variante der Aktienanleihe

Hier kann der Schuldner seine Schuld mit eigenen Aktien tilgen

32
Q

i(Wandelanleihe); Kapitalmarktzins; i(Aktienanleihe)

Wie stehen die Zinsen im Verhältnis zu einander? Begründe.

A

i(Wandelanleihe) < Kapitalmarktzins < i(Aktienanleihe)

Bei der Wandelanleihe hat der Gläubiger das Recht die Anleihe in Aktien zu wandeln. Dieser Vorteil wird durch vergleichsweise niedrige Zinsen ausgeglichen. Bei einer Aktienanleihe hat der Schuldner das Recht die Anleihe in Aktien zu wandeln. Dieser Nachteil für den Käufer wird durch vergleichsweise hohe Zinsen ausgeglichen.

33
Q

Wahr oder falsch?

Bei Aktienanleihen werden normalerweise höhere Zinssätze geboten als bei normalen Anleihen.

A

Wahr!

Für den Gläubiger existiert die Gefahr, dass er nicht den Nennwert der Aktie zurückbekommt, sondern ein geringwertiges Aktienpaket.

34
Q

Was versteht man unter einer stillen Beteiligung?

A

Einlage mit Gewinnbeteiligung

Verlustbeteiligung kann per Vertrag ausgeschlossen werden; Verlustbeteiligung maximal so hoch wie die Einlage

Kein Mitspracherecht

Anspruch auf Rückzahlung im Falle von Insolvenz

35
Q

Welchen Zinssatz würde eine risikoneutrale Bank, die unter vollständiger Konkurrenz steht, fordern, wenn sie eine Investition, welche zu unsicheren Rückflüssen führt, vollständig fremdfinanzieren sollte? Der Kredit würde sich auf 9 Mio. belaufen. Der Marktzins i = 5%.

A

Risikoneutral Die Bank geht es nur um den Erwartungswert der Rückflüsse; die Varianz der Rückflüsse ist egal!

[!!!] Die von der Bank erwarteten Rückflüsse (Erwartungswert) = Rückflüsse der Finanzierung bei Sicherheit (1,05)^1 * 9 = 9,45 Mio.

Die erwarteten Rückflüsse enthalten Beträge, die kleiner als 9 Mio. sein können (Bank macht Verlust) und die Beträge, die größer als 9 Mio. sind werden durch eine Variable R ersetzt. Diese Variable besteht aus der Rückzahlung bei Sicherheit (1,05)^1 * 9 = 9,45 Mio. und Ausfallpämie.

i = R-9/9

36
Q

Wie berechnet man den Verschuldungsgrad?

A

Verschuldungsgrad = FK / EK

37
Q

Wahr oder falsch?

Die erwartete Änderung der Bilanzsumme ist immer gleich der erwarteten Änderung des EK.

A

Falsch!

Im Fall von Gewinnen steigt das EK um die Änderung der Bilanzsumme

Im Fall von Verlusten fällt das EK um die Änderung der Bilanzsumme bis kein EK mehr verfügbar ist. Wenn kein EK mehr verfügbar ist, fällt das FK.

Für die FK-geber ist das EK ein Verlustpuffer!

38
Q

Welche hybriden Finanzierungsformen (Mischung aus Fremd- und Eigenfinanzierung) kennst du?

A

Optionsanleihe

Wandelanleihe

Aktienanleihe

Stille Beteiligung

39
Q

Was versteht man unter einer Kaufsoption? Wie nennt man diese noch?

A

“call”

Das Recht einen bestimmten Finanztitel zu einem bestimmten Zeitpunkt oder während einer bestimmten Frist zu einem bestimmten Preis zu kaufen(!).

40
Q

Es liegt das Risikoanreizproblem vor.

Die EK-geber präferieren Investition A gegenüber Investition B.

Welche Investition würden die FK-geber präferieren? Begründe.

A

Die FK-geber würden Investition B präferieren, da sie objektiv besser ist: höherer Erwartungswert und niedrigere Varianz bei den Rückzahlungen

Bei dieser Investition ist die Tilgung des FK und die Zahlung der Zinsen sicherer. An der stärkeren erwarteten Steigung des EK partizipieren die FK-geber sowieso nicht.

41
Q

Es gibt zwei mögliche Projekte A und B.
Es liegt das Risikoanreizproblem vor.

Welche wichtige Annahme bzgl. der Konditionen des Fremdkapitalgebers wird unausgesprochen verwendet?

A

Konditionen sind unabhängig von der Wahl des Projektes.

Der FK-geber kennt die verschiedenen Projekte bei Abschluss des Kreditvertrags noch nicht.

42
Q

Wahr oder falsch?
Die Optionsausübung bei einer Optionsanleihe bzw. die Ausübung der Wandelung bei einer Wandelanleihe führt immer zu einer Kapitalerhöhung für das betrachtete Unternehmen.

A

Wahr!

In beiden Fälle emittiert das Unternehmen neue Aktien. Die daraus resultierende Kapitalerhöhung nennt man bedingte Kapitalerhöhung.

43
Q

Was versteht man unter einer bedingten Kapitalerhöhung?

A

Die Kapitalerhöhung, welche ausschließlich durch die Optionsausübung bei Optionsanleihen oder der Wandelung bei Wandelanleihen notwendig wird.

44
Q 
E(Ga) = 15
E(Gb) = 10
Var(Ga) = 18225
Var(Gb) = 44100

Welches Projekt ist bei Risikoneutralität besser?

A

Bei Risikoneutralität ist man indifferent zwischen einer unsicheren Zahlung G und einer sicheren Zahlung E(G).
–> Bei Risikoneutralität ist nur(!) der Erwartungswert als Entscheidungskriterium relevant.

E(Ga) > E(Gb), daher ist A bei Risikoneutralität besser.

45
Q

Du sollst bestimmen unter welchen Konditionen (Zins, Rückzahlung, Wert des Aktienpakets einer Wandelanleihe etc.) ein Investor in eine riskante Investition investieren würde.

Die betrachtete Investition läuft über mehrere Perioden.

Wie gehst du vor? Was ist zu beachten?

A

1) Erwarteter Kapitalwert aus Sicht des Investors E(K) = 0 setzten

(Hier muss beachtet werden, dass Zahlungen aus späteren Perioden diskontiert werden müssen)

2) Nach gesuchter Größe umstellen

46
Q

Zeichne den VEW einer Wandelanleihe, einer Aktienanleihe und einer Kapitalmarktanleihe über den Aktienkurs S.

A

Vgl. Aufzeichnungen

47
Q

Was versteht man unter dem Wandlungspreis?

A

Nennwert entspricht Anzahl an Aktien bei Wandlung
Wandlungspreis entspricht 1 Aktie

Der Wandlungspreis ist der Aktienkurs ab dem der Anleger indifferent zwischen der Anleihe und dem Aktienpaket ist.

Wenn der Aktienkurs den Wandlungspreis überschreitet macht es für den Anleger Sinn zu wandeln, weil er in diesem Fall Gewinn macht.

48
Q

Wann macht man bei einer Wandelanleihe Gewinn?

In welchem Verhältnis müssen Wandlungspreis und aktueller Aktienkurs sein.

A

Wandlungspreis < Aktueller Aktienkurs

Wenn der Wandlungspreis unter dem aktuellen Aktienkurs liegt macht der Anleger Gewinn, weil er bei Wandlung ein Aktienpaket bekommt, welches mehr Wert ist als die in t = 0 vereinbarte Anleihe.

49
Q

Was versteht man unter einer hybriden Finanzierungsform?

A

Eine hybride Finanzierungsform zeichnet sich dadurch aus, dass sie sowohl Eigenschaften der Fremd- als auch der Eigenfinanzierung aufweist.

50
Q

Bestimme den Festbetragsanspruch, den eine risikoneutrale Bank für den Kredit einer von risikobehafteten Investition verlangen würde.

Wie gehst du vor?

A

1) E(K) = 0
2) Bestimme R

R ist der Betrag den das Unternehmen im Gewinnfall an die Bank zurückzahlt. Also in dem Fall, indem es genug Geld zur Verfügung hat um seine Schuld inkl. Zinsen und Ausfallprämie zahlen kann.

Investition und Finanzierung (20 decks)

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