Les déséquilibres macroéconomiques et financiers Flashcards
Inflation ?
▪ Mot médical, prend sens économique au XIX au RU et aux USA - apparaît en France après 1ère Guerre mondiale
↳ Récent (absent au XIXème, très présent au XXème)
▪ Hausse générale et auto-entretenue des Prix
▪ Inflation pê «contenue» ou «non-ouverte» (avec des prix encadrés - cf : URSS) ⇒ ↗︎P remplacée par Temps d’Attente
Les phénomènes voisins de l’Inflation ?
▪ Déflation - peut-être Monétaire, Financière ou Réelle
▪ Désinflation : Diminution de l’Inflation
▪ Hyperinflation : Inflation très élevée (>100%/an) et non maîtrisable (Allemagne en 1923, Brésil en 1980, Yougoslavie en 1993-1994)
La mesure de l’Inflation ?
▪ Mesure à partir de l’IPC (≠ ressenti population)
↳ 200 000 prix recueillis sur 110 000 produits de 1 000 variétés regroupées en 305 postes, classés en 12 fonctions. Pondération par indice de Lampyres
▪ Importance mesure :
∙ Référence à la Politique Monétaire
∙ Certains revenus indexés sur l’IPC
∙ Influence le comportement des Agents
▪ Mauvaise mesure grave : 1996 : Rapport Doskin : IPC surestimé les 10 années précédentes ⇒ Perte recettes publiques + Excès de dépenses
↳ Coefficients de pondération ont jusqu’à 5 ans, mais dans ce laps de temps, ↗︎P très importante de certains produits
Les grandes périodes d’évolution de l’Inflation ?
2 périodes où Inflation évolue très différemment :
▪ XIXème siècle
▪ XXème siècle
Evolution de l’Inflation au XIXème siècle ?
Prix stables :
▪ Prix suivent les cycles
▪ Prix soumis aux contraintes Etalon-Or
▪ Marchés très concurrentiels
▪ ↗︎Productivité ⇒ ↗︎ Profits + ↘︎ Prix [↗︎PA par ↘︎P. Aid : ↗︎PA par ↗︎Y]
Evolution de l’Inflation au XXème siècle ?
XXème siècle : multiplication des prix par 2000 (en moyenne : +7,9%/an) en 5 phases :
▪ 1914-1926 : P⊗5 dans le monde (R-U : P⊗2) mais dès 1922 déflation généralisée
▪ 1936-1952 : Inflation annuelle moyenne de 10% (20% pendant Guerre ; 50% pendant 1945- 1948) : pénurie : O désorganisée + Pression D
↳ 1952 : Plan Pinay lutte contre l’Inflation
▪ 1952-1960 : Désinflation effective ⇒ Taux d’Inflation de 2-3% dans le monde (3-4% en France)
▪ 1960-1980 : Accélération Inflation : +3,5%/an pendant les années 1960 ; +11%/an en 1973-1974 ; +10-15%/an durant la Stagflation
▪ 1980 : Désinflation reprend le dessus : Taux d’Inflation : +0-4%/an (négative au Japon)
Les Facteurs d’Inflation durant les Trente Glorieuses ?
Croissance des Trente Glorieuses accompagnée d’une Inflation. Résulte de 5 facteurs :
▪ Politiques Economiques : Priorité au plein Emploi - relation de Phillips
Pompidou : «Mieux vaut l’Inflation que le Chômage» - 1969
▪ Conséquences de la Croissance : ↗︎ Salaires dans Secteurs à fort gains productivité ⇒ Diffusion aux Secteurs à gains productivité faibles ⇒ ↗︎ Coûts
↳effet Baumol
▪ Comportement des Agents Economiques : Fin de l’Illusion Monétaire ⇒ Salaires indexés sur Inflation observée + Inflation anticipée
▪ Effet Cotta : Inflation comme outil de résolution des conflits sociaux : ↗︎Salaires ⇒↗︎Prix
▪ Environnement international : ↗︎Prix Matières Premières + ↗︎ Liquidités internationales
Stagnflation ?
▪ Phénomène inédit :
∙ Combinaison Récession + Inflation
∙ Inflation devient obstacle à Croissance
▪ Origine : Essoufflement Fordisme + Chocs pétroliers 1973-1979
↳ Chocs Offre (↗︎ Coûts de Production) + Chocs Demande (Prélèvement extérieur sur Revenu des Pays Industriels) ⇒ Dégradation termes de l’échange (-15%) ⇒ ↗︎ Part Importation dans PIB (+20%) ⇒ ↘︎PIB (-3%)
▪ Inflation + ↘︎ Gains Productivité ⇒ ↘︎Taux de Marge des Entreprise
↳ H. Schmidt : « Les profits d’aujourd’hui font les investissements de demain et l’emploi d’après-demain »
Causes de l’Inflation ?
▪ Cause Monétaire
▪ Inflation par la Demande
▪ Inflation par les Coûts
▪ Inflation par Facteurs Structurels
Origine Monétaire de l’Inflation - I. Fisher ?
▪ 𝑀×𝑉≡𝑃×𝑇
▪ Hypothèse : Monnaie stable + Monnaie neutre + Offre de Monnaie exogène
▪ ΔInflation ⇒ Conséquences Monétaires
Mais : ΔMonnaie ⇏ Δ Inflation
↳ Depuis 2007, Politique accommodante (Quantitative Easing) FED ne génère pas d’inflation
Inflation par la Demande - Keynes ?
▪ Excès Demande par rapport à l’Offre de Plein-Emploi
cf : graphique
Inflation par les Coûts ?
▪ Inflation liée à des chocs :
∙ Chocs exogènes (↗︎ Coûts de Production) - monétaires, pétroliers, etc.
∙ Facteurs endogènes par indexation des salaires sur les Prix ou effet Baumol
▪ Schumpeter : Capital ⊕ coûteux en phase A
Causes Structurelles de l’Inflation ?
▪ Evolution des Marché (oligopoles, filière inversée de Galbraith)
▪ Comportement des Agents - dépend des anticipations et rapport de force
↳ Katona : ↗︎ Prix car croyance généralisée que les autres le feront
▪ Poids de l’Etat
▪ Rôle des Banques (diviseur de Crédit - Economie d’endettement)
Spirale Inflationniste ?
Schéma
Conséquences de l’Inflation ?
▪ Keynésiens :
∙ Inflation accompagne Relance + effet positif sur anticipations des Agents
∙ Favorable jusqu’au plein-emploi
▪ Libéraux :
∙ Inflation rigide au niveau des prix à moyen-terme
∙ Inutile et nocive (trouble le mécanisme de Prix + ↘︎ Efficacité des Marchés + ↗︎ Taux d’Intérêts +↗︎ Coûts de Transaction + ↗︎ Volatilité des Changes)
▪ Conséquence Sociale :
∙ Transfert de Revenu entre les Protégés (Grandes Entreprises, salaires indexés) et les autres
↳ P-N Giraud - Le Commerce des promesses : Baby-Boomers a favorisé inflation durant leur période d’endettement, mais aujourd’hui épargnants ils la combattent
Evénements qui expliquent Désinflation des années 1980 ?
3 événements en 1979 :
▪ Thatcher, très libérale, est élue au RU ⇒ fin de la Courbe de Phillips + Lutte contre l’Inflation ⇒ ↘︎ Dépenses et ↘︎ Impôts (RU ne veut plus solliciter FMI - 1976)
▪ G7 Tokyo : Lutte contre l’Inflation en priorité
▪ Volcker prend la tête de la FED en octobre 1979
Origine du choix de Désinflation ?
▪ Inflation devient Facteur d’Affaiblissement des appareils productifs en faible Croissance
▪ Inflation a des effets défavorables en économie ouverte - cercle vicieux des Monnaies Faibles
▪ « Causalité anti-Phillips » de Friedman invalide arbitrage Inflation-Chômage (Cruel Marchandage, Samuelson)
↳ Inflation anticipée ⇒ Chômage ⇒ Courbe Phillips verticale à long-terme
Facteurs de Désinflation ?
▪ P. Volcker : Politique de Base Monétaire (principe de Multiplicateur de Crédit)
↳ Contrôle O + D Monétaire (≠ Politique Classique : agit sur Taux d’Intérêts)
Comparatif des Politiques Désinflationnistes
Tableau à ajouter
Histoire de la Désinflation
▪ USA : 1982 Taux d’Intérêt de 20% + Taux de Chômage à 10% + 1980-1982 : Pire Récession depuis la Guerre
↳ Désinflation Compétitive : Assure crédibilité à objectif de ↘︎ Inflation ⇒ Fin des anticipations inflationnistes (Friedman prônait méthode graduelle)
▪ France : Relance en 1981-1982 + Désinflation en mars 1983
↳ Réforme structurelle des Marchés + Politique salariale restrictive (indexation sur prix anticipés, non observés) + Politique de Compétitivité des Entreprises nécessaire (fin dévaluation)
▪ Contexte géopolitique favorable : Contre-Choc pétrolier de 1985-1986 (⇒ Prix du Pétrole divisé par 2) + Dépréciation du Dollar par rapport au Franc (⇒ ↘︎ Facture pétrolière) + Concurrence Pays à Bas Salaire (⇒ ↘︎ Revendications Salariales)
Bilan de la Désinflation ?
▪ Succès rapide de la Désinflation - Taux d’Inflation :
∙ USA : 1979 : 14% → 1983 : 2,2%
∙ France : 1981 : 13,5% → 1985 : 5,5% → 1986 : 2%
▪ Fin de la relation entre Croissance et Inflation (Croissance reprend ≠ Inflation stagne)
▪ Politiques Monétaires accommodantes ⇒ formation de bulles (autre forme d’Inflation)
Conséquences de la Désinflation ?
Effets de la Désinflation à :
▪ Court terme : Récession + Chômage
↳ Calcul du ratio de sacrifice (coût en Chômage/gain en Inflation). 1981-1985 : 9,5/6,5 ≈ 1,4
▪ Long terme :
∙ Revanche des rentiers (Capitalisme Patrimonial + autres transferts de Richesses)
∙ Restauration du Taux de Marge des Entreprises ⇒ ↗︎ Rentabilité + Désendettement.
↳ Problème : ↗︎ Rentabilité ⇒ Stagnation Investissement
∙ Austérité salariale ⇒ Problèmes de Débouchés + néfaste pour Investissement + néfaste pour Croissance
∙ Désinflation ⇒ ↗︎ Poids de la dette - souhait de Blanchard et Rogoff : ↗︎ Cible d’Inflation de 2-4%
Déflation ?
▪ Toujours nuisible pour Croissance
↳ Avant 1930 : souhaitée, car éponge les excès de la phase antérieure
▪ Déflation a plusieurs formes : Monétaire, Réelle, Salariale
▪ Déflation ⇒ ↗︎ Endettement Réel (Déflation par la dette, I. Fisher) ⇒ Effet de Richesse négatif ⇒Transfert de Revenu de Débiteur à Créancier ⇒ Modifie Comportement des Agents Economiques : Dissuasion à Investissement + Consommation
↳ Trappe à liquidité
Chômage ?
▪ Fait d’être à la recherche d’un Emploi, sans avoir d’Emploi - déterminé par rencontre Offre et Demande de Travail
▪ Offre de Travail dépend Facteurs Démographiques + Facteurs Institutionnels (âge Retraite, etc.) + Comportements Agents (en fonction du Coût d’Opportunité du Travail)
▪ Demande de Travail dépend de Croissance de la Production + Productivité + Mutations sectorielles de l’Emploi
