Kapitel 5 Portföljlära Flashcards
Hur beräknas förväntad avkastning för en portfölj?
Er(för portföljen)=w(för aktie A)Er(för A) + w(för aktie B)Er(för B)
w är andelen i portföljen
Er är förväntad avkastning
Varför är det inte lika lätt att mäta en portföljs risk som dess avkastning?
Gradens av samvarians eller motrörelse mellan portföljens komponenter påverkar i hög grad.
Vad är kovarians?
Ett statistisk mått på samrörelse
Vad betyder det när kovariansen är negativ?
att de två bolagen utvecklar sig på olika sätt i låg- respektive högkonjunktur.
Vad är ett problem med kovariansen?
att dess storlek inte är standardiserad utan beror på vilken enhet man har data i
Vilket mått kan användas istället för kovarians?
Korrelation
Hur beräknas korrelationen?
Korr (för X,Y)= Kov(för X,Y)/(σ(för X)*σ(för Y))
Vilka värden kan korrelationen ta? och vad betyder de?
Mellan -1 till +1
-1 = X & Y rör sig perfekt åt motsatt håll 0 = finns ingen samband mellan X och Y \+1 = X & Y rör sig perfekt åt samma håll
Hur kan man sänka risken genom att diversifiera men behålla avkastningen?
Genom att kombinera värdepapper som har en låg eller negativ korrelation med varandra.
Se sid 180 till 183 i boken
extremerna: Om värdepapperna är +1 i korrelation sänks inte risken medans om de är -1 så elimineras risken men med bibehållen avkastning.
Vad betyder begreppet effektiv portfölj?
Det är en portfölj som ger en viss given avkastning till priset av minsta möjliga risk (kallas även minsta-varians-portföljen)
Vad är den effektiva fronten?
det är en linje som binder samman alla effektiva portföljer för en viss uppsättning korrelationer. Alla portföljer som inte är effektiva ligger under sin effektiva front.
Vad är den riskfria tillgången?
En riskfri räntebärande tillgång ex statsskuldväxel med kort löptid
Varför föredrar man marknadsportföljen?
Det är den portföljen som möter kapitalmarknadslinjen(KML), därav är alla andra portföljer ineffektiva då de har en lägre riskjusterad avkastning.
Vad visar kapitalmarknadslinjen?
den effektiva portföljvalen när vi har möjlighet att placera en del av portföljen riskfritt
Vad är separationsteoremet?
Att vi kan separera valet mellan vilken aktieportfölj vi ska ha och vilken grad av risk vi ska ha
Hur definieras en portföljs risk?
som skillnaden mellan dess avkastning och den riskfria räntan. Ju högre riskpremie desto mer lutar KML
Vad är marknadsmodellen?
En modell som bygger på att risk mäts med betavärdet i stället för med standardavvikelsen.
Hur kan risken i en värdepapper delas upp?
företagsspecifik risk och marknadsrisk
Vad är skillnaden mellan företagsspecifik risk och marknadsrisk?
företagsspecifik risk går att diversifiera bort med man inte kan det med den marknadsspecifika risken.
Hur mäts marknadsrisken?
Med betavärdet
Vad visar betavärdet?
hur ett enskilt värdepapper eller portfölj rör sig i förhållande till marknaden
Vad är det definitionsmässiga värdet för marknadsportföljens betavärde?
1
Vad betyder de olika värdena av beta?
beta > 1 = högre risk än genomsnittligt och kallas för aggressiv placering
beta < 1 = lägre risk och kallas för defensiv placering
Hur skriv formen för marknadsmodellen i sin enklaste form?
r(för i) = α (för i) + β (för i)*r(för m)
α (för i) är interceptet
β (för i) mäter risken i förhållande till marknaden.
Vad är CAPM?
ett sätt att mäta dels marknadsrisk, systematisk risk samt företagsspecifik risk.
Den visar att ett visst värdepapper ger oss en förväntad avkastning som är riskfri ränta plus en riskpremie som är värdepapprets beta-värde multiplicerat med marknadens riskpremie.
Hur beräknas CAPM?
Er(för i)= r (riskfri) + β (för i) * (Er(marknad) - r(riskfri)
Vad är ett vanligt misstag gällande beta?
Att tro att det även mäter företagsspecifik risk
CAPM relaterar ett värdepappers risk till?
vilken avkastning man minst måste få för att kompenseras för risken.
Vad är Jensens alfa? och vad säger den?
Skillnaden mellan vad ett värdepapper borde avkasta givet CAPM (ex med ett beta på 2 och börsen en avkastning på 6% bör det ge 2*6=12%) och vad den den de facto avkastat (ex 15% på marknaden)
Jensens alfa = 15-12 = 3 i detta exempel.
Ett mått på hur framgångsrik ex en fondförvaltare har varit.
Vad är alfa-beta- separering?
den innebär att man i ett framåtblickande perspektiv väljer portföljstruktur efter hur mycket aktiv repektive passiv förvaltning man vill ha
Vad säger Alfa om Beta är marknadsrisken?
Alfa är den del av avkastningen som inte han härledas till marknadens avkastning utan kommer från att vi tagit specifik risk.
Vad är Core-satellite investering?
En förvaltningstyp där man i kärnan har passiv förvaltad del (som följer marknadsindex) och en satellit-del med aktivt förvaltning (som förväntas skapa alfa)
Vad är förklaringsvärde R^2?
Det är andelen varians i variabeln Y som kan förklaras av variansen i variabeln X. Den kan anta värden från 0 till 1 men anges oftast i procent. Om den är 100% förklaras all varans i Y av X
Vilken information behövs för att fastställa en investeringsstrategi?
Placeringshorisont
Avkastningskrav
Risktolerans
Diversifiering
Vad innehåller en strategisk allokerad portfölj?
Korta räntor Säkra svenska långa räntor säkra företagsobligationer Högavkastande internationella obligationer med högre risk Svenska och internationella aktier Alternativa placeringar
Vad är alternativa placeringar?
Placeringar med låg korrelation till börsen: Hedgefonder börshandlade Bear-fonder Fastighetsrelaterade placeringar råvaror mm
Hur kan man diversifiera bort Sverige-risken?
Genom inkludera värdepapper från andra delar av världen.
Dock är korrelationen ändå hög i dagens globaliserade värld.
Vad är taktisk allokering?
I det taktiska perspektivet gäller det främst att fördela tillgångarna i portföljen inom de olika typerna av tillgångar. Det kan ex gälla vilka branscher som passar bäst i olika faser av konjunkturcykeln.
Vad är fördelaktiga placeringar i en lågkonjunktur?
Obligationer och långa räntor (då Riksbanken sänker räntan för att stimulera ekonomin)
Investeringar i räntekänsliga branscher (ex banker) är lägligt.
Vad är fördelaktiga placeringar i en upphörande lågkonjunktur?
konjunkturkänsliga branscher ex råvaror.
Tillväxtbolag
småbolag.
Räntekänsliga branscher bör undvikas.
Vad är fördelaktiga placeringar i en högkonjunktur?
aktiemarknaden
storbolag
undvik obligationer och räntepapper (då riksbanken antagligen kommer höja ränta för att kyla ner ekonomin)
Vilka är de tre basvarianterna av dynamiska strategier?
Buy-and-hold
ombalansering
dynamisk hedging
Vad innebär Buy-and Hold strategin?
Att det man köper det behåller man
Vad innebär Ombalanserings strategin?
Att man bestämmer sig för en viss tillgångsfördelning som med jämna mellanrum ombalanserings till. Detta innebär
att man i uppåtgående marknad säljer kurs-vinnarna för att säkra vinsterna.
Denna strategi är dock inte lämplig i en trendmässigt nedåtgående marknard
Vad innebär dynamisk hedging?
Portföljen åsätts en form av “säkerhetsnivå”, det vill säga ett portföljvärde som man använder som brytgräns. När portföljen ökar i värde över brytgränsen ökar man risktagandet.
Varför är det bra att månadsspara?
Det ger portföljen ytterligare en dimension av diversifiering. tids-diversifiering.
Vad är VaR i portföljsammanhang?
Value at Risk
Den visar den potentiella förlust i kronor som kan uppstå med en given sannolikhetsnivå under en viss tidsperiod.
Den används bland annat i Monte Carlo- simulering
Vad är conditional value at risk (CVaR)
även kallar expekted shortfall.
Den svarar på frågan “hur stor förlust förväntas det bli om vi hamnar i en förlustsituation”
CVaR är att föredra som komplement till VaR om portföljen har mer volatila förluster
Vad är maximum drawdown?
det största fallet från topp till botten för en given investering.
