Finance-Cout du capital Flashcards
Le coût du capital : concept
- Il y a un effet miroir entre la rentabilité exigée par les financeurs et
le coût du capital pour l’entreprise - Le taux de rentabilité nécessaire pour les investissements est le taux de rendement exigé par les pourvoyeurs de financement : les actionnaires et les prêteurs
- Le coût du capital est donc le coût lié à la rémunération des capitaux qui seront requis pour financer le prochain budget d’investissement
Définition du coût de capital
- Coût moyen pour rémunérer adéquatement les différentes sources de financement
- Coût d’un financement futur (pour le prochain budget d’investissement)
- Taux de rendement minimum que la firme devra réaliser sur ses futurs
investissements qui sera utilisé comme taux d’actualisation
- Objectif du cout en capital
Assurer que le taux de rendement sur les nouveaux investissements
couvre le coût de rémunération des capitaux utilisés pour les financer
Étapes du calcul du cout en capital
- Déterminer le coût de chaque source de financement
- Déterminer la pondération
- Calculer le coût moyen pondéré du capital
Déterminer le coût de chaque source de financement
Pour déterminer le coût du capital d’une entreprise, il faut calculer un coût spécifique pour chaque source de financement car elles sont différentes par nature
Il faut donc déterminer séparément:
- Coût de la dette
- Coût des actions privilégiées
- Coût des actions ordinaires (trois modèles)
Déterminer la pondération
Il faut ensuite déterminer la pondération, c’est à dire le poids que
représente chaque source de financement dans le financement total
Calculer le coût moyen pondéré du capital
On peut ensuite calculer le calculer le coût moyen pondéré du capital (CMPC) qui tient compte:
- du coût de chaque source de financement
- du poids qu’elle représente dans le financement total (pondération)
Le coût pour l’entreprise peut différer légèrement du rendement exigé par les financeurs à cause:
- des intérêts de la dette et des frais d’émission
- qui sont déductibles et permettent une économie d’impôt pour l’entreprise
Hypothèses restrictives à l’utilisation
du coût du capital comme taux d’actualisation
Le coût du capital de l’entreprise peut être utilisé comme taux d’actualisation des flux monétaires d’un nouveau projet d’investissement seulement si:
- Le nouveau projet présente le même risque que celui de l’entreprise
- Le nouveau projet est financé dans les mêmes proportions et modalités que l’ensemble des projets de l’entreprise
- Les résultats n’affectent pas la politique de dividende sinon le taux de rendement servi aux actionnaires changerait et, par conséquent, le coût du capital aussi
- L’entreprise n’est pas soumise au rationnement de capital
- La dette de l’entreprise est supposée être renouvelée jusqu’à
l’infini
Cout de la dette kd
Le coût de la dette kd est le taux d’actualisation qui rend égaux
- Le montant net reçu à l’émission de l’obligation et la valeur actuelle des
déboursés (après impôts) reliés à l’emprunt - Ce coût peut différer du rendement exigé rd par les financeurs à cause
-desintérêtsdeladetteetdesfraisd’émission - qui sont déductibles et permettent une économie d’impôt pour
l’entreprise
Le coût des actions privilégiées kp
Le coût des actions privilégiées kp pour l’entreprise est le taux d’actualisation qui rend égaux
- La valeur actuelle des dividendes préférentiels (rente perpétuelle) et le montant net reçu par la firme à l’émission
- Sachant que le dividende de l’action privilégiée est en général fixe et représente un % de la valeur nominale de l’action
Mécanismes du cout des AO
Les actionnaires ordinaires fournissent des capitaux à la firme selon deux mécanismes :
- (1) Les flux de trésorerie générés par les opérations qui sont réinvestis dans l’entreprise au lieu d’être distribués en dividendes
- (2) Les investissements directs par l’achat d’actions lors des
émissions
L’actionnaire demande le même rendement que son apport en
capital se fasse sous une forme ou une autre
Cependant, le coût est différent pour l’entreprise en raison des frais
d’émission encourus pour lever du nouveau capital actions
3 modèles des AO
Il existe différents modèles pour estimer le rendement espéré par
l’action ordinaire
- Nous développerons trois de ces modèles :
- Modèle de Gordon et Shapiro(prix de l’action se base sur la VA des div à recevoir)
- Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers (MÉDAF) (taux sans risque+prime de risque)
- Taux de rendement des obligations majoré d’une prime de risque (si on ne peut pas utiliser les autres méthodes précédentes)
Pour chacun des modèles, nous présenterons le coût des actions ordinaires selon
- Qu’il s’agit de fonds internes
- Ou de fonds issus de l’émission de nouvelles actions ordinaires
À distinguer pour les 3 modèles
Pour chacun des modèles, il faut distinguer
- s’agit de fonds internes (pas de frais d’émission)
- ou de fonds issus de l’émission de nouvelles actions ordinaires (frais d’émission)
Pondération
Les entreprises ont souvent une structure de capital qu’elles
entendent maintenir à moyen terme
La proportion que la firme entend utiliser pour la période concernée
est celle à utiliser pour calculer le coût du capital
Cela sous-entend qu’un nouveau projet d’investissement est financé dans les mêmes proportions et modalités que l’ensemble des projets de l’entreprise
Il faut donc déterminer la proportion (la pondération) que représente chacune des trois sources de financement :
- Dette
- Actions privilégiées
- Actions ordinaires
Calcul du coût moyen pondéré du capital
- Il y a en effet un effet miroir entre la rentabilité exigée pour les investissements et le coût du capital (CPMC)
- Calculer le CMPC nous permet de déterminer la rémunération des capitaux qui seront requis pour financer le prochain budget d’investissement
- Et donc l’exigence de rentabilité pour les nouveaux projets à entreprendre
