11. Erhvervsobligationer

Question 1

hvad er en erhvervsobligation?

Answer 1

en obligation (massegældsbrev) udstedt af en erhvervsvirksomhed – samlebegreb for værdipapirer, hvor hvert værdipapir er udtryk for et lån fra obligationsejeren til erhvervsvirksomheden.

Question 2

hvad er et gældsbrev?

Answer 2

et skylddokument, der hjemler en i hovedsagen ubetinget ensidig fordring på et pengebeløb

Question 3

hvad er formålet med at udstede erhvervsobligationer?

Answer 3

rejse kapital + finansiere køb af gældsportefølje fra selskab der søger finansiering (sekuritisering)

Question 4

hvad er sekuritisering?

Answer 4

et selskab udsteder obligationer for at finansiere købet af en gældsportefølje fra et eller flere selskaber, der søger finansiering

Question 5

sker udstedelse af obligationer på én gang eller af flere omgange?

Answer 5

• Kan udstedes ved en enkeltstående (stand-alone) udstedelse eller ved et obligationsprogram.

Question 6

hvilken type finansiering er obligationsudstedelse (stand-alone) mest egnet til?

Answer 6

Stand-alone (mest anvendte): mest egnet til finansiering af større engangsudgifter fx refinansiering (ikke drift), da beløbet udbetales på én gang

Question 7

hvilken slags finansiering er erhvervsobligationer?

Answer 7

fremmedfinansiering. Der er tale om et lån - ikke aktier

Question 8

udstedes obligationer fysisk?

Answer 8

Nej, udstedes typisk som dematerialiserede værdipapirer – ikke fysisk

Question 9

hvem kan udstedelsen ske til (og hvordan)?

Answer 9

Kan ske til institutionelle investorer ved et privat + off. udbud + optages til offentlig handel

Question 10

hvad er fordelen ved optagelse af obligationer til offentlig handel?

Answer 10

Off. handel: sikrer likvidt marked til efterfølgende salg = attraktivt for investorer

Question 11

hvilken dokumentation skal udarbejdes ifm. udstedelse af erhvervsobligationer?

Answer 11

obligationsvilkår + tegningsaftale + evt. prospekt

Question 12

forhandles dokumentationen (fx. obligationsvilkår) med nogen inden udarbejdelse?

Answer 12

Nej, dokumenterne udarbejdes modsat banklån, uden forhandlinger, da der ikke er nogen obligationsejere endnu = vilkår er derfor udtryk for balancering ml. potentielle investorers forventninger og hvad udsteder kan acceptere

Question 13

hvad regulerer obligationsvilkårene?

Answer 13

Regulerer låneforholdet ml. udsteder og obligationsejer

Question 14

hvad er udstederens forpligtelser?

Answer 14

betale hovedstol på forfaldstidspunkt + renter

Question 15

hvordan sker betalingen fra udsteder til obligationsejer?

Answer 15

hvis dematerialiserede så går betalingerne gennem værdipapircentralen (fx VP securities)

Question 16

hvad er den sædvanlige løbetid på erhvervsobligationer?

Answer 16

5-8 år = længere end banklån

Question 17

er obligationer afdragsfrie eller ikke?

Answer 17

ofte stående (afdragsfrie)

Question 18

gælder der fast eller variabel rente for obligationslån?

Answer 18

der kan gælde begge. Dette modsat banklån som ofte er variable.

Question 19

kan der ske førtidig indfrielse af et obligationslån?

Answer 19

Det kan aftales - ofte aftales en ret (call option) og/eller pligt (put option) til førtidig indfrielse, hvis bestemte hændelser indtræder (fx kontrolskifte)

Question 20

indgår der covenants i obligationsvilkårene?

Answer 20

Ofte kun få covenants – obl.ejere er allerede beskyttet ved bestemmelse om krydsmisligholdelse

Question 21

hvilke covenants vil ofte indgå i obligationsvilkårene?

Answer 21

Pari passu: udsteder skal sikre, at ejerne rangerer sideordnet internt og ift. øvrige kreditorer

Negative pledge

Question 22

hvilke misligholdelsesbestemmelser indgår ofte i obl. vilkår?

Answer 22

fx for sen betaling, MAC, tages under konkurs, krydsmisligholdelse

No action clause: ejere må gå til repræsentant for håndhævelse og fuldbyrdelse af krav mod udsteder

Question 23

hvad er et obligationsejermøde?

Answer 23

Obligationsejermøde er kompetent til at afgøre spørgsmål vedr. obligationsvilkår

Question 24

hvad er en tegningsaftale?

Answer 24

arrangør forpligter sig til at tegne obligationer (evt. alle i det omfang det ikke lykkes arrangøren at sælge obligationerne)

Question 25

hvad er en obligationsejerrepræsentant?

Answer 25

repræsenterer obligationsejere = typisk bemyndiget til at godkende visse ændringer i dokumentationen u. obligationsejernes accept

Question 26

hvad er fordelene og ulemperne ved en obligationsejerrepræsentant set fra udstederens perspektiv?

Answer 26

Fordel: fleksibilitet – nemmere at ændre dokumentationen + kun én modpart ved forhandling + øger ofte værdien af obligationerne for ejerne

Ulempe ved repræsentant: omkostninger afholdes af udsteder

Question 27

hvad er fordelene og ulemperne ved en obligationsejerrepræsentant set fra obligationsejerens perspektiv?

Answer 27

Fordel: mindre ressourcer + professionel rådgivning + rep. har stærk forhandlingsposition

Ulempe: afgiver kontrol = afhængig af flertallets accept

Question 28

hvem udpeger obligationsejerrepræsentanten?

Answer 28

Udpegning: af udsteder først og herefter af obligationsejerne eller bare af obligationsejerne

Flere kan udpeges til forskellige forhold

Question 29

hvilke krav er der for at en obligationsejer repræsentant kan registreres hos FInanstilsynet?

Answer 29

Krav: DK hjemsted/tilknytning + kapitalselskab + dokumentationskrav

Question 30

hvad er formålet med en obligationsejerrepræsentant helt generelt fra lovgivers side?

Answer 30

at styrke markedet for erhvervsobligatoner

Question 31

hvordan udskiftet en obligationsejerrepræsentant?

Answer 31

Dette skal fremgå af obligationsvilkårene

Question 32

skal en obligationsudsteder have tilladelse som pengeinstitut?

Answer 32

ja hvis følgende betingelser er opfyldt: - hvis: modtager andre midler end indlån, der skal tilbagebetales + midler hidrører fra off. + yder lån for egen regning + udlånsvirksomhed skal udgøre væsentlig del af virksomhedens drift
o fx selskab udsteder obligationer  udlåner provenuet til datterselskab/andre (væsentlig del af drift)

Question 33

er det store eller små virksomheder der udsteder obligationer?

Answer 33

typisk rigtig store grundet omkostningerne ved det

Question 34

Kan en obligationsejer gå i flæsket på selskabet (dvs. gøre misligholdelsesbeføjelser eller andre krav gældende)?

Answer 34

Ja, hvis intet andet er aftalt. Men der er altid aftalt andet.

Question 35

hvad kan man gøre som obligationsejer hvis udsteder misligholder?

Answer 35

Hvis repræsentant gås der til denne - ellers kan obligationsejeren accellerere (dvs. kræve fuld tilbagebetaling af alt udestående)