Valeur Vénale, Investissement

Question 1

Éléments pris en considération dans les calculs d’investissement

Answer 1

1. Montant de l’investissement
2. Recettes et dépenses liés à l’investissement
3. Durée de l’investissement
4. Valeur résiduelle de l’investissement
5. Coût du capital (taux d’intérêt (WAAC) ou rentabilité minimale attendue)

Question 2

Méthode de calcul d’investissement

Answer 2

• Méthode dynamique : VAN (valeur actuelle nette) ou TRI (taux de rendement interne)
• Méthode statique :
  Comparaison des coûts ou du bénéfices
  Pay back period
  Comparaison de la rentabilité des capitaux investis (ROI)
  Break even analysis (analyse des seuils de rentabilité)
  (Hormis Pay back, on prend toujours le résultat moyen donc /2)

Question 3

Base des méthode dynamique

Answer 3

Toutes les méthodes dynamiques nécessitent l’opération préalable d’actualisation des cash-flow. Le calcul est différent selon qu’on parle d’un capital ou d’une rente.

Si fourni, se référer aux tableaux, en tenant compte de nombre d’année et du taux.

Question 4

Actualisation d’un capital

Answer 4

Valeur actuelle = Cash flow touché dans t année x ( (1 / (1+coût du capital en %)à la puissance t année)

Question 5

Actualisation d’une rente

Answer 5

Valeur actuelle d’une rente = Rente constante touchée chaque année x y

Y = (1-(1/1+nombre d’année d’investissement)puissance correspondant au nombre d’année d’investissement)) / coût du capital en pourcentage

Question 6

Calcul de la VAN (valeur actuelle nette)

Answer 6

Lorsque le taux (coût du capital en % est connu)

Valeur actuelle des recettes / dépense (actualisé)
+ Valeur actuelle de la valeur résiduelle de l’investissement (actualisé)
- Investissement (temps N)
= VAN

Question 7

Interprétation de là VAN

Answer 7

= 0, investissement génère un rendement correspondant au coût du capital
> 0, investissement génère une valeur ajoutée
< 0, investissement génère un rendement inférieur au coût du capital

Question 8

Calcul du TRI (Taux de rendement interne)

Answer 8

Lorsque là VAN est connu (=0) mais que le taux d’actualisation est inconnu

Valeur actuelle des recettes/dépenses (actualisé)
x Valeur actuelle de la valeur résiduelle (actualisé)
- Investissement en N
= VAN ; soit = 0

On obtient donc un facteur d’actualisation qu’il faut reporter dans les tableaux, en fonction de la durée d’investissement, pour obtenir le coût du capital

Question 9

Interprétation du TRI

Answer 9

= Coût du capital, investissement ne génère pas de valeur rajoutée mais pas de perte
> Coût du capital, investissement génère une valeur rajoutée
< Coût du capital, investissement n’est pas rentable

Question 10

Prise en compte de l’impôt sur le bénéfice dans calculs d’investissement

Answer 10

1. On peut en tenir compte comme dépense ordinaire:
   Chiffre d’affaire
   - dépense courante
   - amortissement
   = EBIT
   - charge d’impôts sur EBIT
   = résultat avant intérêt mais après impôts
   + amortissement
   = cash-flow avant intérêt mais après impôt
2. On peut également le prendre en compte dans le coût du capital :
   Coût du capital avant impôt = Coût du capital après impôt / (1-taux impôt)

Question 11

Calcul du coût d’investissement; méthode statique

Answer 11

(Somme investie + produit de liquidation) / 2 = capital investi moyen

Question 12

Méthode statique d’investissement

Answer 12

On prend uniquement en compte les frais/charges annuels

Question 13

Break even method

Answer 13

Coûts fixe (indépendant du nombre de pièces vendues)
/ (marge de contribution / pièce)

Marge de contribution = Prix de vente unitaire - Coût variable unitaire

Question 14

Pay back method

Answer 14

Payback = durée nécessaire pour recouvrer les dépenses d’investissement

Payback = Investissement / cash-flow annuels

Les amortissements ne sont pas pris en compte car n’ont pas d’incidence sur les cash-flow

Les intérêts ne sont pas non plus pris en compte

Question 15

Cash-flow

Answer 15

Liquidité, on réintègre tout ce qui ne touche pas les liquidités (amortissements, ….)

Question 16

Coût du capital - WACC

Answer 16

(Fond propre x taux d’intérêts ou rendement des capitaux propres
+ Capitaux étrangers x (1-taux d’imposition) )

/ (Fonds propres + Capitaux étrangers)

Question 17

Leasing

Answer 17

Calcul de la valeur actuelle (valeur totale à financer) =
redevance année N / (1+taux impôt)puissance 1 +
redevance année N+2 / (1+taux impôt)puissance 2

Dans la redevance annuelle: il y a le paiement de l’intérêt et l’amortissement de la dette

Question 18

Leasing de financement

Answer 18

= Contrat de location à long terme - but étant de faire devenir propriétaire le preneur

SwissGap : prévoit d’activer le bien et porter dette correspondante au passif

Question 19

Leasing opérationnel

Answer 19

= mise à disposition sur période relativement courte biens; période de location non résiliable.

Traite comme une location donc pas d’activation à l’actif et pas de déduction des charges de leasing, mais intérêts et dettes figurent dans l’annexe

Question 20

Rapport coût-bénéfice

Answer 20

Sur la base du compte de résultat, on estime les produits et charges annuels moyens d’un projet d’investissement

Les amortissement annuels moyens se calculent:
Amortissement = (Investissement - Valeur résiduelle) / Durée d’utilisation

Intérêt théorique :
Intérêts = (Investissement + Valeur résiduelle) / 2xTaux d’intérêts

Question 21

Emprunt zéro bond

Answer 21

Obligations qui sont émises à un prix inférieur de leur valeur nominale et pas d’intérêts durant leurs existences.

Question 22

Types de financement d’une société

Answer 22

• Capitaux propres
• Dettes financières (soumises à intérêts)
• Dettes non financières (non soumises à intérêts; exp.: fournisseur)

Question 23

Financement par participation

Answer 23

= acquisition ou remboursement de capital des propriétaires

Distribution de bénéfice, soit dividende est une diminution de l’autofinancement.

Question 24

Autofinancement

Answer 24

Constitué du bénéfice non distribué

Cumul de l’autofinancement = réserves issues du bénéfices

Question 25

Financement par crédit

Answer 25

Acquisition de capitaux de tiers sous la forme d’un emprunt avec intérêts

Question 26

Financement par désinvestissement

Answer 26

Cession d’immobilisation et de titre ou variation des actifs circulant nets

Question 27

Effet de levier sans incidence fiscale

Answer 27

Rendement des capitaux propres =
Rendement global du capital x Financial Leverage x (Rendement global du capital - Coût des dettes financières)

Rendement des capitaux propres :
Résultat / Capitaux propres

Rendement global du capital :
(Bénéfice + Intérêts) / (Capitaux propres + Dettes financières)

Financial Leverage :
Dettes financières / Capitaux propres

Question 28

Effet de levier avec incidence fiscale

Answer 28

Rendement des capitaux propres =
ROIC + Financial Leverage x (ROIC - Coût des dettes financières après impôts)

Rendement des capitaux propres :
Résultat / Capitaux propres

ROIC :
EBIT x (1-taux d’impôt sur le bénéfice avant impôt) / Dettes financière + Capitaux propres)

Financial Leverage :
Dettes financières / Capitaux propres

Question 29

Coût des capitaux propres

Answer 29

• Approche du praticien : consiste à prendre le taux d’intérêts de base et à y ajouter les risques généraux et spéciaux liés à l’entreprise ainsi qu’au secteur
• Approche du marché :
  Taux d’intérêt sans risque + (rendement du marché des actions - taux d’intérêts sans risque) x Bêta de l’action