Valeur Vénale, Investissement Flashcards
Éléments pris en considération dans les calculs d’investissement
- Montant de l’investissement
- Recettes et dépenses liés à l’investissement
- Durée de l’investissement
- Valeur résiduelle de l’investissement
- Coût du capital (taux d’intérêt (WAAC) ou rentabilité minimale attendue)
Méthode de calcul d’investissement
- Méthode dynamique : VAN (valeur actuelle nette) ou TRI (taux de rendement interne)
- Méthode statique :
Comparaison des coûts ou du bénéfices
Pay back period
Comparaison de la rentabilité des capitaux investis (ROI)
Break even analysis (analyse des seuils de rentabilité)
(Hormis Pay back, on prend toujours le résultat moyen donc /2)
Base des méthode dynamique
Toutes les méthodes dynamiques nécessitent l’opération préalable d’actualisation des cash-flow. Le calcul est différent selon qu’on parle d’un capital ou d’une rente.
Si fourni, se référer aux tableaux, en tenant compte de nombre d’année et du taux.
Actualisation d’un capital
Valeur actuelle = Cash flow touché dans t année x ( (1 / (1+coût du capital en %)à la puissance t année)
Actualisation d’une rente
Valeur actuelle d’une rente = Rente constante touchée chaque année x y
Y = (1-(1/1+nombre d’année d’investissement)puissance correspondant au nombre d’année d’investissement)) / coût du capital en pourcentage
Calcul de la VAN (valeur actuelle nette)
Lorsque le taux (coût du capital en % est connu)
Valeur actuelle des recettes / dépense (actualisé)
+ Valeur actuelle de la valeur résiduelle de l’investissement (actualisé)
- Investissement (temps N)
= VAN
Interprétation de là VAN
= 0, investissement génère un rendement correspondant au coût du capital
> 0, investissement génère une valeur ajoutée
< 0, investissement génère un rendement inférieur au coût du capital
Calcul du TRI (Taux de rendement interne)
Lorsque là VAN est connu (=0) mais que le taux d’actualisation est inconnu
Valeur actuelle des recettes/dépenses (actualisé)
x Valeur actuelle de la valeur résiduelle (actualisé)
- Investissement en N
= VAN ; soit = 0
On obtient donc un facteur d’actualisation qu’il faut reporter dans les tableaux, en fonction de la durée d’investissement, pour obtenir le coût du capital
Interprétation du TRI
= Coût du capital, investissement ne génère pas de valeur rajoutée mais pas de perte
> Coût du capital, investissement génère une valeur rajoutée
< Coût du capital, investissement n’est pas rentable
Prise en compte de l’impôt sur le bénéfice dans calculs d’investissement
- On peut en tenir compte comme dépense ordinaire:
Chiffre d’affaire
- dépense courante
- amortissement
= EBIT
- charge d’impôts sur EBIT
= résultat avant intérêt mais après impôts
+ amortissement
= cash-flow avant intérêt mais après impôt - On peut également le prendre en compte dans le coût du capital :
Coût du capital avant impôt = Coût du capital après impôt / (1-taux impôt)
Calcul du coût d’investissement; méthode statique
(Somme investie + produit de liquidation) / 2 = capital investi moyen
Méthode statique d’investissement
On prend uniquement en compte les frais/charges annuels
Break even method
Coûts fixe (indépendant du nombre de pièces vendues)
/ (marge de contribution / pièce)
Marge de contribution = Prix de vente unitaire - Coût variable unitaire
Pay back method
Payback = durée nécessaire pour recouvrer les dépenses d’investissement
Payback = Investissement / cash-flow annuels
Les amortissements ne sont pas pris en compte car n’ont pas d’incidence sur les cash-flow
Les intérêts ne sont pas non plus pris en compte
Cash-flow
Liquidité, on réintègre tout ce qui ne touche pas les liquidités (amortissements, ….)
Coût du capital - WACC
(Fond propre x taux d’intérêts ou rendement des capitaux propres
+ Capitaux étrangers x (1-taux d’imposition) )
/ (Fonds propres + Capitaux étrangers)
Leasing
Calcul de la valeur actuelle (valeur totale à financer) =
redevance année N / (1+taux impôt)puissance 1 +
redevance année N+2 / (1+taux impôt)puissance 2
Dans la redevance annuelle: il y a le paiement de l’intérêt et l’amortissement de la dette
Leasing de financement
= Contrat de location à long terme - but étant de faire devenir propriétaire le preneur
SwissGap : prévoit d’activer le bien et porter dette correspondante au passif
Leasing opérationnel
= mise à disposition sur période relativement courte biens; période de location non résiliable.
Traite comme une location donc pas d’activation à l’actif et pas de déduction des charges de leasing, mais intérêts et dettes figurent dans l’annexe
Rapport coût-bénéfice
Sur la base du compte de résultat, on estime les produits et charges annuels moyens d’un projet d’investissement
Les amortissement annuels moyens se calculent:
Amortissement = (Investissement - Valeur résiduelle) / Durée d’utilisation
Intérêt théorique :
Intérêts = (Investissement + Valeur résiduelle) / 2xTaux d’intérêts
Emprunt zéro bond
Obligations qui sont émises à un prix inférieur de leur valeur nominale et pas d’intérêts durant leurs existences.
Types de financement d’une société
- Capitaux propres
- Dettes financières (soumises à intérêts)
- Dettes non financières (non soumises à intérêts; exp.: fournisseur)
Financement par participation
= acquisition ou remboursement de capital des propriétaires
Distribution de bénéfice, soit dividende est une diminution de l’autofinancement.
Autofinancement
Constitué du bénéfice non distribué
Cumul de l’autofinancement = réserves issues du bénéfices
Financement par crédit
Acquisition de capitaux de tiers sous la forme d’un emprunt avec intérêts
Financement par désinvestissement
Cession d’immobilisation et de titre ou variation des actifs circulant nets
Effet de levier sans incidence fiscale
Rendement des capitaux propres =
Rendement global du capital x Financial Leverage x (Rendement global du capital - Coût des dettes financières)
Rendement des capitaux propres :
Résultat / Capitaux propres
Rendement global du capital :
(Bénéfice + Intérêts) / (Capitaux propres + Dettes financières)
Financial Leverage :
Dettes financières / Capitaux propres
Effet de levier avec incidence fiscale
Rendement des capitaux propres =
ROIC + Financial Leverage x (ROIC - Coût des dettes financières après impôts)
Rendement des capitaux propres :
Résultat / Capitaux propres
ROIC :
EBIT x (1-taux d’impôt sur le bénéfice avant impôt) / Dettes financière + Capitaux propres)
Financial Leverage :
Dettes financières / Capitaux propres
Coût des capitaux propres
- Approche du praticien : consiste à prendre le taux d’intérêts de base et à y ajouter les risques généraux et spéciaux liés à l’entreprise ainsi qu’au secteur
- Approche du marché :
Taux d’intérêt sans risque + (rendement du marché des actions - taux d’intérêts sans risque) x Bêta de l’action
