F4 - Krone-interbankmarkedet: NIDR; Notat om NIBOR og NIDR; NOWA - Norges banks nye dagsrente for pengemarkedet; Beregnet overnatten- pengemarkedsrente basert på informasjon fra Norges Banks betalingssystem; Fremtidige renteavtaler: FRA; Overnight indexed swap - OIS; Måling av rentepåslaget i pengem

Question 1

Hva er forskjellen på intented og effektiv federal funds rate?

Answer 1

Intented: Styringsrente

Effektiv: Pengemarkedsrente

Question 2

Hva er forskjellen på NIBOR og NIBID og NIDR?

Answer 2

NIBOR = Norwegian Inter Bank Offered Rate (utlån)
•NIBID = Norwegian Inter Bank Bid Rate (innskudd)
•NIDR = Norwegian Interbank Deposit Rate

Question 3

Hva kjennetegner NIBOR?

Answer 3

EUROKRONE- INTERBANKRENTE
RENTE (NOK)
(SWAPRENTE)

Typisk spread: 12.5-25
Løpetid:
- Dager: T/N, S/N
- Uker: 1,2
- Mnd, 1,2,3,4,5,6,9,12

Rentetype: Etterskuddsrente, enkel rente

Rentedager: 360/365

Aktører: Valutabanker

Deltagere ved fxingen?

DNB, Nordea, SEB, Danske Bank,
Handelsbanken,
Swedbank

6 bankers noteringer som inngår når de regnes snittet. høyeste og laveste strykes

tn, 2 uker, 5,9 og 12 mnd kvoteres ikke lenger. NOWA renten har tatt over.

Question 4

Hva kjennetegner NIDR?

Answer 4

INTERBANKRENTE
RENTE (NOK)

Spread: 20
Løpetid: 0/N, T/N

Etterskuddsrente

365 rentedager.

Aktører: Store industriforetak.

Question 5

REdegjør for NIBOR:

Answer 5

Kronerente avledet av dollarrente.

Aldri vært noen god rente på helt kort sikt.

NIBOR viser en margin(risikopremie) mot markedets referanserente (styringsrenten, folirenten på innskudd i Norges Bank.). Det er altså en indikator på ulike verdier av ulike premier utover referanserenten. Nivået på nibor-renten gir informasjon om hvor villig banker er til å låne ut penger. Høyere rente tilsier i utgangspunktet at bankene er mindre villig til å låne ut penger. De setter en høyere pris for å låne penger som følge av usikkerhet i markedet. Jo høyere renten er, desto mer usikkert vil det være å låne ut penger (i utgangspunktet).

Grunnen til at banker som har høyere rente er mindre villig til å låne ut penger skyldes at markedet til enhver tid vil velge lån med lavest mulig rente. Å sette høyere utlånsrenter er således en bank (hvertfall valutabanks) mulighet til å redusere utlån for den oppsatte perioden. (Valutabanker er pliktig til å låne ut i markedet).

Question 6

Hvorfor er det ikke lurt å sammenligne nibor og nidr?

Answer 6

NIDR beregnet på 365, vs. 360(nibor). Ikke lurt å sammenligne de.

Question 7

Redegjør for historien til NIDR og hvorfor den introduseres:

Answer 7

Se s. 3

Problemene rundt NIBOR. Norske banker kunne låne til LIBOR (eller under for veldig likvide).

NIDR ble (svært kort forklart) introdusert som følge av at NIBOR ikke ga et riktig bilde av bankenes innlånskostnader i kroner. Det var således nødvendig med en egen kronerente som gjenspeiler norske institusjoners kostnad med å tilskaffe norske kroner i interbankmarkedet.

Question 8

Hvordan skjer kvoteringen av innenlandske interbank innskuddsrenter (NIDR)?

Answer 8

s. 4 F04.

(forsøk på institusjonalisere. Ikke så aktuell lenger).

Question 9

Hvorfor er det viktig å føre NIBOR riktig?

Answer 9

Hvorfor er det viktig å føre renten riktig?

• Mye brukt referanserente som basis for andre transaksjoner i derivater. En hundredel kan bety millioner i differanse.

Question 10

Hvordan er sikringen i NIBOR?

Answer 10

Usikret rent formelt. reellt gjennom valutaswap, vil det ligge en implisitt sikkerhet. (Realsikkerhet gjennom swap).

Question 11

Hvordan fremkommer nIBOR? Hvordan beregne den?

Answer 11

NIBOR fremkommer følgelig slik:

USD-LIBOR(1) for aktuell løpetid + terminpunkt mellom USD og NOK = NIBOR

Hvordan beregne 3mnd NIBOR (Dropper justeringen for løpetid)?

i_NIBOR = F/S*(1+i_USD)

i_NIBOR/(1+i_USD) = F/S
–> Trekker fra -1 på begge sider
= (i_NIBOR-i_USD)/(1+i_USD) = (F-S)/S –> i_NIBOR = i_USD + (F-S)/S(1+i_USD)

Dekket renteparitet-relasjonen!!

Question 12

HVorfor er NIBOR sentral?

Answer 12

Hvorfor sentral?: Valutabankene MÅ stille forpliktende kurser innenfor et visst beløp. Slik kan investor alltid swappe til seg kroner. Skaper likviditet i det norske pengemarkedet.

Question 13

Hva står RTGS for’?

Answer 13

realtimegross-settlement. Norges banks betalingssystem

Question 14

Hvordan beregnes O/N interbankrenten (NOWA-F)(tidligere NONIA)?

Answer 14

Beregning av O/N interbank rente (NOWA-F)
Akram & Christophersen (2013)
• Fra Norges Banks betalingssystem (RTGS) er det mulig å hente ut
informasjon om interbanktransaksjoner mellom norske banker.
• Fra denne databasen kan det konstrueres en 1-dags (overnatten,
ON) rente med basis i to nesten like transaksjonsbeløp mellom to
banker (store summer, hele beløp), hvor betalingen neste dag blir
reversert:
• rt = [(Vt+1/Vt)-1]x365
• Her er Vt+1 marginalt større i tallverdi (med motsatt fortegn) enn Vt
- differansen tolkes som rentebetalingen.
• Denne renten kan sammenlignes med den faktisk rapporterte
NOWA, og det viser seg at det er ubetydelige forskjeller.
• Sammenligning med den korteste NIBOR (T/N, tomorrow-next) gir
noe større forskjeller, både fordi dateringen er forskjellig, og at
NIBOR T/N ikke er basert på direkte handel i markedet, men er et
gjennomsnitt av bankenes indikative ‘ask quotes’ i Reuter-systemet

Question 15

Hvordan brukes FRA kontrakter for:

1. Sikring?
2. Spekulasjon?

Answer 15

For SIKRING:
Lånebehov - kjøp FRA
Plasseringsbehov - selg FRA

For SPEKULASJON:
subjektiv renteprognose, r^e_t+6(forventet rente 6mnd frem i tid).

Hvis den subjektive renteprognosen>FRA-renten er anbefalingen kjøp FRA.

Question 16

Redegjør for FRA.

Answer 16

s. 23 F04.

FRA er en av ulike kilder som kan benyttes for å lage renteprognoser.

FRA-renter er et veddemål om renten i fremtiden. Løpeteiden er antall måneder lånet løper. Forfallsmåned er tidspunktet hvor renten bestemmes. Pengemarkedsrenten (nibor) på forfall bestemmer hvem som finner veddemålet. ER Nibor høyere enn den avtalte renten, får kjøpere differansen. Er Nibor lavere enn den avtalte renten, får selgeren differansen.

Question 17

Hva er prinsippet baken OIS??

Answer 17

DETTE er renteswap. En betaler fast rente, mens den andre betaler flytende rente.

Indeksert rente - gjennomsnitt av en daglig flytende (sentralbank)rente over en viss periode.

Question 18

Hva kjennetegner en OIS-rente?

Answer 18

OIS – Overnight Indexed Swap

OIS = pm-rente - forventet styringsrente over samme tidsperiode.

• OIS er en avtale mellom to parter A og B hvor det i dag avtales at:
• A betaler et geometrisk gjennomsnitt av en daglig flytende
(sentralbank)rente over en viss periode, for eksempel 3 måneder.
Denne er bare kjent ex post, når avtalen forfaller.
• B betaler en rente (OIS) som avtales i dag
• Nettobeløp som betales mellom partene er:
• Avtalebeløp x (rente A – rente B) x dager/360.
• Det er ikke noe kredittelement i denne avtalen.
• Det er naturlig å tenk på OIS-renten som forventet styringsrente.
• En bank kan for eksempel funde seg for 3 måneder i USD ved
• (1) ta opp et 3 måneders lån til LIBOR
• (2) rulle over dagslån i Federal Funds markedet (lik OIS-rente)
• På grunn av transaksjonskostnader vil banker kunne betale en
liten premie for å benytte alternativ 1. Før finanskrisen var
spreaden LIBOR-OIS ca. 10 basispunkter. LIBOR-OIS tolkes som
en risikopremie ved usikrede interbanklån (LIBOR).

Question 19

Hva gir OIS-renten innblikk i?

Answer 19

OIS gir innblikk i løpetidsrisikoen (evt. inflasjonsrisikoen).

OIS et blikk på risikopremien utover risikofrirente(styringsrenten).

Question 20

Redegjør for LIBOR-OIS spreaden som en summerende indikator.

Answer 20

Se s. 26 F04. VIKTIG!

Question 21

Redegjør for rentepåslaget i NIBOR.

Answer 21

Rentepåslaget i NIBOR
Bernhardsen, Kloster & Syrstad (2012)
• Rentepåslaget i en (usikret) pengemarkedsrente er definert som:
pengemarkedsrente – forventet styringsrente (OIS) over samme
tidshorisont. Dette er en risikopremie, som kan bestå av likviditetsrisiko
og kredittrisiko (motpartsrisiko).
• I en del land er det et marked for OIS (overnight indexed swap), i
Norge er det ikke det, men Norges Bank anslår denne renten
• Under og etter finanskrisen har ikke Libor USD vært noen pålitelig
indikator for usikrede lån i eurodollarmarkedet
• Det ser ut til at norske aktører bruker en rente som ligger nær, men
ofte likevel litt under, renten fra meglerfirmaet Carl Kliem i Frankfurt
som basis for eurodollarrente.
• Norske banker kan ofte låne på noe bedre vilkår i
eurodollarmarkedet enn europeiske banker. Dette er reflektert i
lavere kredittforsikringspremie (CDS) for norske banker.