Séance 03: valeur intrinseque et évaluation d'entreprise (DCF) Flashcards
Quelle approche d’évaluation est préférable pour évaluer les entreprises en détresse financière ?
a) Estimation de la valeur des actifs
b) Évaluation comparative
c) Estimation de la valeur intrinsèque des opérations
a) Estimation de la valeur des actifs
Quel raisonnement pourriez-vous utiliser pour justifier l’utilisation de l’évaluation comparative (aussi appelée approche des multiples ou approche des ratios)?
La logique de non arbitrage permet de justifier que des actifs similaires devraient se transiger à des prix similaires s’ils possèdent des caractéristiques et des perspectives d’avenir similaires toutes choses étant égales par ailleurs. Pour effectuer une preuve par l’absolu, des actifs identiques devraient avoir un prix identique.
nomme les 3 grandes famille d’approche d’évaluation
- estimation de la valeur des actifs
- évaluation comparative
- estimation de la valeur intrinsèque des opérations
repose sur une définition de la performance plus ou moins divergente et on 2 principaux défis
l’évaluation d’une entreprise consiste à :
pour le contexte de gestion de portefeuille
estimer une fourchette de valeur pour les actifs ou pour la production d’une entreprise
déterminer la juste valeur d’une action (valeur intrinsèque)
décrit l’évaluation comparative
- analyse de ratio ou transactions comparables
- fondé sur logique de non arbitrage ou loi du prix unique.
- investisseurs accordent valeur similaire a 2 entreprises avec les memes caractéristiques et des perspectives d’avenir similaires
- permet d’identifier si un actif est sur ou sous ou bien évaluer relativement a un groupe de comparable
décrit l’estimation de la valeur des actifs
- valeur de liquidation ou actif net redressé
- ne prend en compte que la valeur nette des dettes et des actifs tangibles. donc que l’ont peu revendre
- méthode qui convient aux entreprise en difficultés financiers, opérations non rentables
- utilisés par institutions financieres pour estimer la valeur de garanties de prets
explique comment on doit évaluer le taux d’actualisation approprié lors de l’évaluation d’une firme
- doit refléter la valeur dans le temps de largent
- doit refléter le risque inhérent a lentreprise: taux sans risque + prime de risque; rendement minimal exigé par les investisseurs
- plusieurs approches mais doit tenir compte de la nature des investisseur; actionnaires ou créanciers
les 3 grandes famille d’approche d’évaluation repose sur une définition de la performance plus ou moins divergente et on 2 principaux défis
nomme les
- estimer la croissance des principaux constituants de l’évaluation: identification, durée, valeur de l’avantage concurrentiel
- estimer le taux d’actualisation appropriée (CPMC, cout des fonds propres ?)
décrit l’estimation de la valeur intrinsèque des opérations (et nomme les approches)
- actualisation des flux monétaires (prévisions) ou capitalisation (passé garant du futur)
- plusieurs modèles:
actualisation des dividendes,
ACTUALISATION DES FLUX MONÉTAIRES LIBÉRÉS,
actualisation des bénéfices résiduels,
valeur économique ajoutée
explique comment on doit évaluer la croissance future lors de l’évaluation d’une firme
- analyse du marché externe + interne: perspectives du secteur, compétition, stratégie de croissance. diagnostic financier basé sur les états financiers d’une entreprise
- analyse permet identifier potentiel croissance des revenues et dépenses, donc établir prévisions pour futur
- lire communiqués annuels des entreprises pour voir états financiers prévisionnels
décrit les FCFF
cf disponibls pour les preteurs, actionnaires privilégiés, créanciers
= BN
+ dépenses d’intérets (dette * taux de la dette * (1 - Tc))
+ amortissement et dépréciation
- investissement net en capital (long terme)
- investissement nets en fonds de roulement (A, P CT, encaisse, compte a recevoir)
décrit les FCFE
cf disponibles pour actionnaires ordinaires
= BN
+ amortissement et dépréciation
+ nouveau emprunt
- remboursement de capital sur la dette
- investissement net en capital (long terme)
- investissement nets en fonds de roulement (A, P CT, encaisse, compte a recevoir)
nomme les 2 types de CF
CF libre pour la firme FCFF
CF libre pour les actionnaires FCFE
si la structure du capital est stable, quelle approche de CF privilégiés
FCFE
quest-ce quun flux monétaire libéré
flux monétaires disponibles une fois que tt les dépenses dopérations, donc les impots, ont été payés ainsi que les investissement dans le fonds de roulement
si la structure du capital varie de facon importante quelle approche de CF privilégiés
FCFF
si lentreprise a des FCFE négatifs quelle approche de CF privilégiés
FCFF
la construction d’une valeur intrinsèque par action estimée selon les FCFF est valide SEULEMENT si :
le ratio dendettemnt est constant (D/E)
et que les montants de dette utilisés refletnt la valeur marchande de la dette
décrit l’état des résultats
cout des produits vendus
-
frais d’amortissemnt
=
marge brute -> produit coutant des MP
-
frais d’exploitation
=
bénéfice d’exploitation (EBIT)
+
autres revenues
-
intérets sur emprunt
-
dépréciation
=
bénéfice avant impots
-
impots
=
BN
comment faut-il réarranger le bilan pour évaluer une compagnie par DCF
dans actifs
mettre fonds de roulement des opérations NWC
dans actifs a long terme
mettre dépréciation accumulés
actifs a long terme nets
les investissements nets en capital correspondent a la différence entre ____
les Actifs a long terme nets de deux périodes, plus la dépréciation au cours de la période
ACTIF LT NET 2022 - ACTIF LT NET 2021 + (DÉPR 2022 - DEPR 2021)
valeur intrinsèque d’une action avec le calcul des FCFF
(sur feuille de note)
V = (somme des FCFF / (1 + CPMC)^t) - valeur marchande de la dette + actifs non productifs (liquidités)
V0 = V/nmb d’actions
actualisé avec le CPMC
valeur intrinsèque d’une action avec le calcul des FCFE
(sur feuille de note)
V = (somme des FCFE / (1 + Re)^t) + actifs non productifs (liquidités)
V0 = V/nmb d’actions
actualisé avec le cout des fonds propres
les investissement nets en fonds de roulement FDR correspondent a la différence entre ___
le FDR de 2 périodes
un FDR = ACTIFS CT (liquidités, compte a recevoir, inventaires) - PASSIF CT (compte a payer)
PAS DE DETTE COURT TERME
qu’est-ce qui permet de justifier les hypothèses clés nécessaires a la prévision des flux monétaires libres
l’analyse de lenvironnement interne et externe dune firme
si mature, taux de croissant comment ?
constant
si démarage, taux de croissant comment ?
en augmentation
si mature, taux de croissant comment ?
diminution
dans une industrie ______, un avantage concurrntiel est très rapidement grugé par les concurrents
hyper-compétitive
miller a démontrer que la valeur terminal a utiliser devrait etre ___
la valeur prévue du capital investie
damodaran argumente que le taux de croissance a long terme ne peux etre ___
supérieur au taux de croissance de l’économie
explique la méthode du pourcentage des ventes
L’hypothèse de départ de l’évaluation par la méthode du free cash flow est le(s) taux de croissance annuel des ventes:
- soit un taux unique sur toute la période ou un taux qui varie par phase.
- primordial de justifier ce(s) taux de croissance!
Les valeurs des autres items des états financiers qui nous intéressent, correspondront à un pourcentage donné du niveau des ventes
équation du Re
Re = Rf + beta capm*(E(Rm) - Rf)
nomme toutes les parametres a estimer et justifier
- le risque systématique du titre Beta CAPM
- rf: rendement a échéance des obligations gouvernementales 10 ans
- prime de risque du marché : entre 4 et 8%
- cout de la dette
- poids de dette et fons propre: par le ratio D/E
comment calculez la valeur d’une entreprise (la valeur marchande totale implicitement évaluée par le marché actuellement)
V = Prix action * Nmb d’action + Dette - Liquidités
Les liquidités représentent les actifs disponibles, comme les espèces et les équivalents de liquidités. Lorsque l’on évalue une entreprise, il est important de soustraire les liquidités, car ces fonds peuvent être utilisés pour rembourser la dette ou être réinvestis. En soustrayant les liquidités, on obtient une évaluation plus précise de ce que coûterait réellement l’entreprise, car l’acheteur pourrait utiliser ces liquidités pour réduire le coût de l’acquisition
autre nom de l’évaluation comparative
analyse de ratio
transactions ¸des comparables
