Séance 02: Les préférences des investisseurs Flashcards
Selon la théorie de l’utilité, quel est l’objectif principal d’un consommateur (ou investisseur) ?
a) Minimiser son risque pour un rendement espéré donné.
b) Maximiser sa satisfaction pour une contrainte de budget donnée.
c) Augmenter sa richesse finale puisque le consommateur est insatiable.
d) Maximiser le potentiel de diversification puisque le consommateur est averse au risque.
e) Aucun objectif formel ne découle de la théorie de l’utilité.
Maximiser sa satisfaction pour une contrainte de budget donnée.
Définissez dans vos mots le concept d’équivalent certain.
L’équivalent certain est le montant que l’on serait prêt à recevoir sans risque en comparaison au montant futur risqué attendu. Pour un investisseur averse au risque, la différence entre l’équivalent certain et le montant risqué correspond à la compensation qu’il exige pour accepter de prendre le risque.
si on obtient un rendement espéré plus élevé mais une utilité plus faible qu’un autre titre, que doit-on choisir
Un rendement espéré plus élevé peut sembler attrayant, mais une utilité plus faible indique que, selon les préférences de l’investisseur (son aversion au risque), le titre est perçu comme moins favorable en raison de son risque
le choix se fait alors avec le calcul de la dérivée seconde de sa fonction d’utilité
si elle est négative = utilité plus élevé
si elle est positive = rendement plus élevé
Expliquez en vos mots :
a) Ce que signifient les indices i et j ainsi que les variables X et V dans la formule 𝜎𝑖,𝑗 = 𝑋𝑖′𝑉𝑋𝑗
b) Ce que calcule la formule 𝜎𝑖,𝑗 = 𝑋𝑖′𝑉𝑋j
𝜎𝑖,𝑗=𝑋𝑖′𝑉𝑋𝑗 est la formule de la covariance entre deux portefeuilles où i et j sont les indices (noms) donnés aux deux portefeuilles en question.
Le cas particulier que nous utilisons souvent consiste à mettre i = j.
Dans cette situation particulière, nous retrouvons la formule de la variance du portefeuille. Les variables X sont les vecteurs contenant les pondérations investis dans chaque titre. V est la matrice des covariances des rendements des titres.
énumère et décris les différents axiomes de l’investisseurs
- axiome de comparabilité: capable de comparer tout panier de bien à un autre
- axiome de transitivité: constant dans ses choix. donc si x>y et y>x alors x>z
- axiome d’indépendance: principe de substitution. les loteries satisfont px+(1-p)z + (1-p)z si x>y pour tout z avec probabilité allant de 0 à 100%
- axiome de continuité: peut consommer n’importe quelle quantité d’un bien. si les 3 autres axiome sont vérifiés, U qui est l’utilité espérée, alors si U(x) > U(y) si et seulement si x > y. l’agent maximise U
les fondements de la micro-économie s’articulent autour des préférences des investisseurs par rapport aux ______________________
choix de consommation
étant donné que les investisseurs ont des ressources ____ , ces invstisseurs ne peuvent pas consommer a l’infini
ils doivent faire des choix qui respectent leur budget et basent ces choix sur un critere de décision : ______
limitée
choisir le mix de biens et services qui procure le plus de satisfation en respectant son budget
vrai ou faux
les investisseurs peuvent connaitre presqu’avec certitude le prix futur des actions, et donc le rendement futur
FAUX
ne peuvent pas
explique le modele d’analyse servant a générer une prédiction du rendement futur
on suppose que le rendement espéré est une variable aléatoire qui suit une distribution de probabilité normale ou de student
donc l’espérance moyenne est donc la somme pondéré des rendements avec leurs probabilités
un modele souvent utilisé pour prédire le rendement espéré consiste a faire l’hypothese que _________
le passé est garant de l’avenir
quelle est lerreur courrante qui ne faut pas oublier lorsqu’on considère le rendement en capital
le rendement en DIVIDENDE
rf = (Pf + D - Pi) / Pi
qu’est-ce que bernouilli propose d’utiliser comme critère de décision
l’utilité au lieu de l’espérance du rendement
quelle est l’hypothese de base de l’utilité n fonction de la richesse
rationalité
la définition de quoi
un moyen de mesurer la préférence d’un investisseur pour la richesse et le risque qu’il est prêt a assumer pour gagner plus de richesse
la fonction d’utilité
vrai ou faux
un investisseurs recherche toujours la plus grande utilité possible
vrai
vrai ou faux
l’utilité est en fonction sa richesse qui lui permet de consommer des biens et services
vrai
vrai ou faux
les choix sont limités par la richesse disponible
vrai
vrai ou faux
la consommation sera toujours plus petite ou égale a la richesse initiale
vrai
décrit les courbes d’indifférence
ce sont l’ensemble des combinaisons de deux biens qui procurent un niveau de satisfaction identique
quelle est le principe de non satiété
aussi appelé monotoni
les investisseurs preferent toujours plus a moins
la satisfaction (utilité) augmente avec la richesse
quelle est le principe (l’hypothèse) d’aversion au risque
aussi appelé convexité
les investisseurs préfèrent une consommation certaine à une consommation incertaine
cela limite les possibilités d’extrémum locaux a un seul au lieu de plusieurs
que veut dire averse au risque
décrit l’aversion au risque
aime pas le risque
le plus commun
fonction d’utilité CONCAVE (dérivée secondaire NÉGATIVE) :((( car veut PAS de risque
dérivée premiere
l’utilité de l’espérance de rendement est plus élevé ou égale a l’espérance de rendement de l’utilité (somme pondéré)
que veut dire neutre au risque
dérivé premiere positive (croissante), dérivée secondaire = 0
il s’agit d’une droite dans la fonction d’utilité (en fonction de la richesse)
que veut dire risquophile
aime le risque
dérivé premiere positive (croissante), dérivée secondaire POSITIVE :)))
donc CONVEXE
si la dérivé en un point passe de négatif a positif
minimum relatif
si la dérivé en un point passe de positif a négatif
max relatif
si la dérivé ne change pas de signe
pas dextrémum relatif (droite)
si la dérivé premiere = 0 et dérivé secondaire est positif en un point
vers le haut
min relative
convexe
si la dérivé premiere = 0 et dérivé secondaire est négative en un point
vers le bas
concave
max relatif
si les dérivée 1e et 2e sont = 0
droite HORIZONTALE
décrit comment trouver la compensation exigée pour le risque
dans la fonction d’utilité, il s’agit du delta X
donc la variation en X
la différence entre l’espérance de gain et son équivalent certain
décrit l’équivalent certain
le montant d’argent max que l’imvestisseur pourrait payer pour éviter de jouer a la loterie et recevoir l’espérance des gains
la prime de risque est positive pour qui
les averses de risque
la prime de risque est négative pour qui
les risquophiles
quelle est lindicateur du risque le plus souvent utilisé
l’écart type ou la variance
L’écart type mesure quoi
l’amplitude des variations des rendements ou des prix des actifs
il sagit dune mesure de dispersion
ne se soucie pas du sens du mouvement
calcul du max U
x = E(r) - rf / delta*variance action
x = le poids de l’action (versus taux sans risque)v
vrai ou faux
plusieurs etudes rejettent l’hypothese que les marchés sont efficients
faux
ne rejettnt pas
nomme les 3 niveaux d’efficience
forme faible = info sur historique des prix ou volume. ne peuvent service a predire prix futurs. analyse technique inutile
forme semi-forte = toute donne publique est inutile pour prédire pris futur. analyse fondamentale inutile
forme forte = meme linfo privée fait deja partie du prix d l’action (insider trading)
l’hypothese de l’efficience des marchés suggere quoi
que toute linfo disponible a propros dune compagnie a deja ete incorporé dans le prix de laction
un marché efficient est un marché ou
le prix dun titre reflete sa valeur
lefficience depend de quoi
linformation
le manque dinfo genere de lhésitation de la part des acheteurs et vendeurs
provoque friction qui peut éloigner le prix de sa vraie valeur
la vitesse a laquelle linformation est incorporée dans le prix depend de quoi
-la liquidité du marché (des achats sur marge et ventes a découvert)
-des frictions dans le marché: permission de vendre a découvert, d’acheter sur marge, ouverture du marché a tous les investisseurs
opportunité d’arbitrage
existe lorsque il est possible de mener une serie dopération financiere ou une seule qui résulte dans un gain SANS PRENDRE DE RISQUE
profiter des ecarts temporaires dans les prix constatés entre différents titres liés
pas supposé voir ca dans les marchés
contribue a l’équilibr des marchés
un marché est en equilibre lorsque
loffre egale la demande pour chaque titre
prix equilibre = reflet tt info disponible
les titres sont substituation pour un meme niveau de risque
pas bcp et pas longtemps de possibilité darbitrage
vrai ou faux
un marché d’équilibre est un marché efficient
vrai
si l’investisseurs est averse au risque, pourquoi il investirait fans un actif risqué
pour augmenter pourquoi dachat
la compensation pour le risque doit etre suffisante pour supporter un niveau de risque donné
le rendement sans risque doit etre supérieur a linflation
le rendement risqué doit etre supérieur au sans risque
donne la définition de l’utilité
la satisfaction que l’investisseur retire de l’investissement en fonction de son aversion au risque
