séance 03/04: modele du CAPM Flashcards
équation du CAPM
E(R) = rf + beta * ((E(R m) - rf)
beta = niveau de risque a estimer
nomme les 2 approches principales pour obtenir le CAPM
- utilité quadratique + modèle 2 périodes: repose sur l’hypothèse que les investisseurs ont une utilité quadratique de leur richesse (ce qui simplifie l’analyse du risque et du rendement) et que les décisions d’investissement se prennent sur un horizon à deux périodes. Cela permet de simplifier la relation entre rendement et risque pour formuler le CAPM
- théoreme de séparation: Selon ce théorème, les investisseurs peuvent diviser leurs investissements entre un actif sans risque et un portefeuille de marché bien diversifié. Cela permet de modéliser une relation linéaire entre le risque d’un actif et son rendement attendu
explique le théoreme de séparation
- investisseurs ayant mêmes anticipations sur rentabilités et corrélations = investissent dans MÊME PORTEFEUILLE d’actifs risqués
- Portefeuille (m) contient toutes les actions existantes.
- Si une action exclue du portefeuille = son prix serait de 0 (car aurait aucune demande pour elle)
- Si on s’attend à ce que l’action ait une valeur positive dans l’avenir = prix initial de 0 procurerait un rendement espéré de +∞ à quiconque en achèterait, rendant illogique qu’aucun investisseur n’en veuille au départ.
quelle est l’intuition du théoreme de séparation
À l’équilibre, le ratio de la contribution d’un titre à la prime de risque du marché sur la contribution du titre à la variance des rendements du marché doit être la même pour tous les titres.
En d’autres mots, puisque seul le risque non-diversifiable est considéré par le marché, la prime de risque d’un titre doit être proportionnelle à son niveau de risque non-diversifiable
Ce ratio correspond au ratio de Sharpe.
calcul ratio de sharpe
(E(R) - rf) / écart typ
explique la représentation graphique du CAPM (droite du marché)
espérance de rendement en fonction du beta (risque systématique)
la droite (SML - ligne de marché des titres) commence sur l’axe des y au taux sans risque car cest le minimum de rendement que l’on peux faire.
le portefeuille du marché est le beta égale a 1, a un certain rendement (qui est plus élevé que le taux sans risque)
quest-ce que le risque idiosyncratique
le risque diversifiable
ou se situe le titre qui est sur évaluer sur le CAPM
en DESSOUS du SML
on est triste
le rendement espéré du titre est inférieur à ce qu’on pensait qu’il allait faire, puisque sa vraie valeur est en vérité plus faible
ou se situe le titre sous évaluer sur le CAPM
au DESSUS du SML
on est content !
le rendement espéré du titre est supérieur à ce qu’on pensait qu’il allait faire, puisque sa vraie valeur est en vérité plus élevée
Si le rendement espéré d’un titre n’est pas sur la SML, la différence entre le rendement espéré et la valeur prédite par la SML (CAPM) est appelée ____
alpha
Un actif offrant un rendement anticipé supérieur à son rendement anticipé par le CAPM est dit un actif ______
Son prix devra ____ pour que le rendement espéré ____
sous-évalué
augmenter
diminue
Un actif offrant un rendement anticipé inférieur à son rendement anticipé par le CAPM est dit un actif _____
Son prix devra ____ pour que le rendement espéré ____
surévalué
diminuer
augmente
vrai ou faux
Le CAPM est utile parce qu’il indique quel devrait être le rendement espéré d’un titre
vrai
nomme les hypothese restrictives et les alternatives du CAPM
Il est possible de prêter et emprunter au même taux sans risque (il existe un taux d’intérêt sans risque) —> Le CAPM Zero-Beta de Black (Black’s CAPM)
Le CAPM demeure valide
La relation entre rendement espéré et risque systématique est linéaire.
Les investisseurs ont tous les mêmes anticipations de risque et de rendement —-> Le CAPM demeure valide
La relation entre rendement espéré et risque systématique est linéaire.
Les intrants (rendement espérés, variance et corrélations) sont des moyennes pondérées complexes des estimations individuelles
Optimisation de l’utilité basée sur un modèle à deux périodes —> Le CAPM intertemporel (ICAPM)
Il est important de tenir compte des changements dans les possibilités d’investissement.
Ajout d’un 2ième facteur de risque s’ajoutant au rendement du portefeuille de marché.
Tester la validité du CAPM revient à tester à la fois:
Le modèle
L’efficience des marchés
le alpha représente quoi
cest la différence entre le rendement espéré du titre - la valeur prédite par la SML (CAMP)
équation du alpha
a = Ri - E(Ri) = Ri - [𝑅𝑓 + 𝛽𝑖 × (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓)]
Ri = rendement réel de l’actif,
𝑅𝑓 = taux sans risque,
𝛽i = bêta de l’actif
𝑅𝑚 = rendement du marché,
E(Ri) = [𝑅𝑓 + 𝛽𝑖 × (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓)] = rendement attendu selon le CAPM.
Le risque d’une action qui n’est pas corrélé avec la variance de marché est le risque :
a) De taux d’intérêt.
b) De taux de change.
c) Systématique.
d) Idiosyncratique.
e) Total.
d) Idiosyncratique.
Quelle affirmation parmi les suivantes concernant la Security Market Line (SML) est fausse?
a) Un actif correctement valorisé se trouve sur la SML.
b) La SML découle du modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM).
c) La SML peut être utilisée comme référence pour évaluer la performance (rendement) attendue.
d) La SML représente la relation entre l’espérance des rendements et les bêtas.
e) La SML permet d’identifier les portefeuilles efficients.
e) La SML permet d’identifier les portefeuilles efficients.
Selon le Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers (CAPM), des titres correctement valorisés ont :
a) Des bêtas positifs.
b) Des bêtas de 1.
c) Des bêtas négatifs.
d) Des alphas positifs.
e) Des alphas négatifs.
f) Des alphas de 1.
g) Aucune de ces réponses.
g) Aucune de ces réponses.
la bonne réponse serait un alpha de 0
Selon le Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers (CAPM), la pente de la droite SML devrait être égale à :
a) Zéro.
b) La prime de risque espérée du portefeuille de marché.
c) Le taux sans risque.
d) Le ratio de Sharpe du portefeuille de marché.
e) La covariance entre le rendement d’une obligation gouvernementale et d’un indice boursier bien diversifié divisée par la variance des rendements de cet indice boursier.
b) La prime de risque espérée du portefeuille de marché.
car Y = a*X + b
E(R) = rf + beta*prime de risque
donc a = prime de risque
Le bêta du titre A est plus grand que celui du titre B. Selon le CAPM cette différence implique que :
a) Le ratio de Sharpe de A est plus grand que celui de B.
b) La prime de risque de A est plus grande que celle de B.
c) L’écart-type des rendements de A est plus grand que celui de B.
d) La covariance entre les rendements de A et ceux du marché est plus petite que la covariance entre les rendements de B et ceux du marché.
e) Aucune de ces réponses.
b) La prime de risque de A est plus grande que celle de B.
bêta donne la proportion entre la prime de risque d’un titre et la prime de risque du portefeuille de marché. Si le bêta d’un actif est élevé, sa prime de risque sera élevée.