Régimes de Change Flashcards
Lettre du CEPII sur les régimes de change
Avantages et inconvénients de chq régime
Ce que l’amélioration des classifications permet de montrer sur la fréquence des crises en régime de tx de change fixe ou flexible
Mieux caractériser les régimes de change pour comprendre leur fragilité, 2021
Inconvénient change fixe : limitent capacité dajustement des économies (seul ajustement possible par les p - pressions deflationniste > deprime perspectives de croissance
Inconvénient change flexible: peuvent exposer pays à violentes fluctuations, conduisant à forte inflation (dans cas dun petit pays très ouvert), forte dépréciation et absence d’ancrage nominal ne permet pas de guider les anticipations
=> classification affinée montre que changes fixes moins propices aux crises
Def tx de change
Prix de la monnaie nationale en monnaie étrangère
Def change flottant / change fixe
Prix determiné par l’éq de marché/ par les autorités monétaires
Def appréciation d’une monnaie
Augmentation de sa valeur en devises étrangères
Taux de change effectif
Par rapport à un E de concurrents
Tx de change mesuré comme une somme pondérée des tx de change avec les différents partenaires commerciaux et concurrents
Tx de change nominal et réel
Tx de change nominal : sans prendre en compte # de PA entre les deux devises
Tx de change réel : prise en compte des indices de prix et de leur évolution
=>mesure PA externe de la monnaie nationale ==> indicateur de compétitivité
Deux cas de convertibilité si une monnaie est convertible
- convertibilité du compte courant : monnaie nationale peut être librement échanger contre devises étrangères pour régler exportations et importations de B&S
- > convertibilité très répandue
- convertibilité du compte financier: Is directs, prêts et emprunts bancaires sont autorisés sans restrictions (=ouverture financière ou liberté de circulation des Kaux)
- > cette convertibilité n’est generalr que dans les pays avancés
Deux décisions de grande portée pour monnaie dans commerce ext
- convertibilité de la monnaie (degré d’ouverture aux mvms de Kaux)
- régime de change
Ces deux décisions dans l’histoire de la Fr
1944: Bretton Woods (changes fixes, contrôles Kaux)
1958: converibilite en compte courant du franc
1979: regime de changes fixes en Europe (SME)
1993: convertibilité du compte financier (marche unique européen)
1999: euro
Avantages et inconvénients ouverture financière
Avantages:
- meilleure allocation de l’épargne mondiale (productivité du K) => I et Xssance
- Absorption des chocs sur le revenu, lissage de la D
- diversification actifs (de corrélation chocs sur le revenu et sur la richesse) => stabilité eco
- competition : baisse coûts de financement
Inconvénients : -paradoxe de Lucas (flux Nord Nord) -changements brutaux Isseurs -expansion crédit bancaire => instabilité financière \+ phénomènes contagion
Trilemne classique sur convertibilute du compte financier et choix du régime de change
MUNDELL
Pol mon indep, tx de change fixe, mobilité Kaux
Bretton Woods (contrôle flux de Kaux) Changes flottants (pas fixité des changes) Union monétaire (pas pol mon indep)
ZE: en l’absence de barrières aux mvmts de Kaux, la BCE ne peut pas à la fois contrôler niveau des p (objectif 1er) et le niveau du tx de change (donc change fixe)
Def balance des paiements
Toutes les transactions, courantes et financières, entre le pays et le reste du monde (résidents et non residents) sur une période donnée
= compte courant + compte de K + compte financier + erreurs et omissions
Def compte courant
3 composantes
*Balance commerciale (des B&S): exp - imp
* Revenus des facteurs (K, W, prop intellect)
(K: î et dividendes / W: salaires/ prop intellect: brevets)
*Transferts unilatéraux nets (migrants, APD, B-UE)
Def compte de K
Remise de Kaux sans contrepartie
ex: remise de dette
Def compte financier
Kaux entrants/ sortants
Kaux entrants= ventes d’actifs nationaux au reste du monde
Kaux sortants = Is directs, obligations et prêts bancaires, reserves de change
Équilibre de la balance des paiements
Et ex de mécanismes de deseq
> toute transaction courante est financée > donc somme des 3 comptes est nulle
» eq du compte courant et du compte financier sont déterminés simultanément
Ex:
Dégradation compétitivité > baisse Exp > deficit courant > entrée Kaux pour financer deficit > dépréciation du change (car hausse de la D en devises étrangères augmente son prix et dépréciation valeur de la monnaie nationale)
((Nb: achats à l’étranger entraîne besoins en devises étrangères et ventes à l’étranger procurent devises étrangères))
#
Tension inflationnistes > hausse tx d’Î > entrée Kaux > appréciation du change > deficit courant
Eq de la balance des paiements en régime de charges fixes
-> impact sur réserves de change
Baisse de réserves de change en cas de solde extérieur courant négatif (exp - imp) pour compenser (en plus d’entrées de Kaux)
Pas de baisse réserves de change en régime de changes flottants (ajustement que par entrée de Kaux supplem si solde ext courant négatif)
Fr-All: évolutions contrastées du solde courant
Solde courant négatif en Fr depuis 2007 (- 20 Mds en 2019) # hausse significative en All depuis début A2000 (250 Mds en 2019)
=> trajectoire déterminée par balance B&S (baisse en Fr depuis 2007 et hausse en All depuis début A2000)
Mais hausse revenus IDE en Fr # stagnation en All
(Pays en excédant courant : quel c* ?)
-> est exportateur de Kaux
Co l’All
Autre def du solde de la balance des paiements courants
Et csq sur analyse de l’excédent courant
= ecart entre épargne et investissement
(Marché des B&S)
(Pays qui épargne plus qu’il n’I > exporte des kaux/ pays qui I plus qu’il n’épargne > s’endette (entrée de kaux))
==> excedent courant peut être analysé en temps d’éq épargne-I
Dans le débat europeen:
- reduction du déficit budg > reduction deficit courant
- appel à l’I en All > à reudctio de son excedent courant (8% PIB)
(Distinction flux bruts de Kaux et flux nets d’épargne + quelle dominance de l’un sur l’autre en régime de convetibiliye du compte financier?)
Flux nets d’épargne : solde entre sorties et entrées de Kaux
Flux bruts dominent qantativement flux nets
Def position ext nette
Et valeur en Fr
Solde entre actifs et passifs bruts
=> richesse nette des résidents par rapport au reste du monde
Solde négatif = pays débiteur par rapport au reste du monde = STOCK d’actifs détenus à l’étranger est INFERIEUR aux actifs domestiques détenus par des non residents
(=> retrace ENCOURS - créances ou engagements- # non transactions: balance des paiements)
Position ext nette négative en Fr : 30% PIB (dégradation de 4 pts de PIB)
(A la # de la dette: valeur dépend du rendement actif-passif et des effets de valorisation de marché)
Effet Balassa-Samuelson et quel enseignement sur le tx de change réel
- Loi du PRIX UNIQUE pour les biens échangeables, dont plla productivité dépend du niveau de dvpmt
- secteur biens non échangeables a la MM productivité partt (mais appréciation p relatif bien non échangeable au fur et à mesure dvpmt)
==> tx de change réel dépend du niveau de dvpmt
(=> tx de change interne : p entre biens échangeables et biens non échangeables : influe sur repartions D interne et sur rentabilité des deux secteurs)
- effet B-S # inflation et perte de compétitivité du secteur bien échangeables
Modèle Mundell-Fleming
1962
Tx de change reel doit assurer eq de la balance courante mais aussi balance des Kaux => eq externe dans son E
Eq balance des paiements # eq tx de change
Tx de change dépend du stock # balance paiements est un flux
(Mm déterminants pour tx de change et balances paiements (O et D de devises convertibles), mais eq ne se confondent pas)
Correlation entre variation du tx de change et solde commercial
A CT, correlation faible, mais se renforce à LT
Correlation entre variation du tx de change et solde commercial
A CT, correlation faible, mais se renforce à LT
Pour améliorer compétitivité
- dépréciation de la monnaie nationale
- hausse p étrangers
- baisse p nationaux
Impact appréciation tx de change sur compétitivité
- amélioration des termes de l’échange (biens domestiques se renchérissent pour Imp)
- mais baisse compétitivité de l’O nationale (exp)
(Termes de l’échange)
Rapport du p moyen des exp et du p moyen des imp
Ralentissement de l’activité expliqué par imp et exp
Part + importante du R national consacrée pour règlement importations, au détriment B&S nationaux
-> D adressée aux prod nationaux baisse, et si pas compensée pas hausse D étrangère ==> effet depressif sur D intérieure
Def système financier
E des règles, pratiques et institutions qui encadrent opérations financières internationales
(Mise en relation agents avec besoin de financement et agents avec capacité de financement)
3D
Def SMI
“Cadre facilitant les échanges de B, S, Kaux entre nations et favorisant Xssance saine” (FMI)
4 composantes:
- choix de monnaie de réserve
- choix du régime de change
- syst de fourniture de liquidités internationales, nécessaire pour financement du commerce
- E règles du jeu (mécanismes de surveillance) & institutions qui les font respecter (FMI)
