Cours 3 - Problématique d'agence Flashcards
Expliquer qu’est ce que l’agence
A person or organization acting on behalf of another, or providing a particular service.
Expliquer ce que Heath veut dir equand il dit quon doit pas enseigner la théorie de lagence
by propagating ideologically inspired amoral theories, business schools have actively freed their students from any sense of moral responsibility
les comportements anormaux sont prouvés comme étant inevitables donc les gens ca leur dérange moins de mal agir
La théorie de l’agence exclut-elle toute possibilité de considération morale de la part de l’agent?
non, on parle de la théorie de lagence plutot comme avec la théorie des jeux, quon va chercher a maximiser son utilité. qqn a pas nécéssairement une utilité qui se max en étant amoral et pas altruiste. pt que qqn son utilité va etre max en etant super éthique.
la théorie de lagence provient de la théorie des jeux qui exclut toute communication donc on tient compte de largent, mais on tient pas compte du désir intrinseque davancement
et vice versa, la poursuite dun but altruiste peut poser un probleme dagence si cest pas aligné avec lobjectif du prinicipal
Joseph Heath, dans son texte intitulé « Agency Theory », publié dans le livre de
John Boatright, Finance Ethics : Critical Issues in Theory and Practice, s’inquiète
du fait que l’enseignement de la théorie de l’agence dans les écoles de gestion
amènerait les étudiants à évacuer tout sens moral dans leur conception de la
responsabilité des dirigeants des firmes.
Selon l’auteur, la théorie de l’agence exclut-elle toute possibilité
de considération morale de la part de l’agent ? Donnez une courte
explication. (5 points)
Selon Heath, la théorie de l’agence, telle qu’on la connait, se
base sur la séquentialité des événements, et donc, sur la
maximisation de l’utilité de chaque partie. Il faut distinguer
utilité et profit, car l’utilité inclue, certes, les profits, mais
considère aussi le côté plus humain de la chose. Donc, la
théorie de l’agence n’exclut pas toute considération morale
de la part de l’agent.
Selon l’auteur, la théorie des jeux qui appuie la théorie de l’agence est
susceptible d’être interprétée comme excluant les considérations morales
dans la prise de décision de la part de l’agent. En quoi la théorie des jeux
ne tiendrait-elle pas compte du sens moral de l’agent? Donnez une courte
explication. (5 points)
La théorie des jeux ne tiendrait pas compte du sens moral de
l’agent dans la mesure où celui-ci prend une décision pour
maximiser son utilité à chaque étape du « jeu », sans
considérer l’autre partie prenante. Il s’agit du concept
d’opportunisme de l’agent vis-à-vis le principal. Celui-ci
(l’agent) prendrait toujours la meilleure décision possible
pour lui sans considérer les impacts sur l’autre partie.
Dans leur article intitulé « Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs
and ownership structure », les auteurs Jensen et Meckling s’emploient à répondre
à une dizaine de questions pour expliquer pourquoi les investisseurs sont prêts
à confier leur épargne aux dirigeants des sociétés malgré les problèmes d’agence
identifiés par la théorie financière.
Quelle réponse les auteurs offrent-ils à la question :
« Why security analysis
can be socially productive even if it does not increase portfolio returns
to investors?
» (Traduction : Pourquoi le travail des analystes financiers
peut-il avoir une valeur sociale même s’il n’a pas vraiment d’impact sur
le rendement des portefeuilles de leurs clients?)
Leur travail a une importance aux yeux des émetteurs. Leur
travail réduit les coûts d’agence puisqu’ils réduisent les
asymétries d’information entre les investisseurs et les
émetteurs et ils offrent une certaine visibilité aux firmes sur
lesquelles porte leur analyse. De là leur valeur sociale.
Quelle réponse les auteurs offrent-ils à la question :
« Why accounting
reports would be provided voluntarily to creditors and stockholders, and
why independent auditors would be engaged by management to testify
to the accuracy and correctness of such reports?
» (Traduction : Pourquoi
des états financiers seraient-ils fournis volontairement aux créanciers et
aux actionnaires, et pourquoi des auditeurs seraient-ils engagés par
la direction des firmes pour attester de l’exactitude de ces états
financiers ?) (5 points)
En fournissant des états financiers audités, le but des
entreprises est de montrer aux investisseurs qu’ils sont
fiables et qu’ils prennent les bonnes décisions. Les différents
coûts engagés pour la certification des états financiers sont
alors contrebalancés par des coûts de capital moins élevés.
Expliquer quelle est la théorie des jeux et son lien avec lopportunisme
La théorie des jeux (de lagence) tient si on prend en compte que les agents vont toujours agir par opportunisme et choisir la sequence dévénement qui les bénéficient le plus, sans en parler avec les autres parties prenantes (sans faire de collusion)
on prend les décisions de maniere séquentiallistes, dans le sens ou a chaque décision, on se pose la question et on agit en fonction de ce qui maximise le plus notre utilité, ce qui exclue les considérations liées au devoir moral en tant que tel. Donc si on prévaut l’opportunisme et on considere pas le sens moral, seuls les incitatifs externes auraient leurs impacts donc seulement les incitatifs monétaires pourraient aligner les intérêts
Expliquer la version étriquée de la théorie de l’agence
Dans la version étriquée, on considère que la théorie de lagence exclut toute possibilité dagir de facon altruiste
La version étriquée est cependant un incitatif défaillant parce que si on assume quon prend pas en compte les incitatif interne et que quelquun nest pas altruiste, ca met davantage lemphase sur les incitatifs externes donc on peut pas sattendre a ce que les gens prennent en compte les considérations morales
Expliquer ce quest le crowding out of moral incentives
Les incitatifs externes peuvent neutraliser le sens du devoir ou la loyauté
Expliquer les limites de la théorie de lagence
ne prévoit pas toutes les actions prises dans une organisation, cherche simplement a expliquer le penchant naturel des agents
par contre, les incitatifs externes ne sont pas les seuls facteurs, the willingness to act morally is in fact highly situational individuals rely to an exceptional degree upon social cues in their immediate environment in order to determine what to do. »4
Expliquer les distinctions entre la théorie de lagence et la théorie de la firme
Théorie de lagence, on voudrait pouvoir sen servir pour justifier des choix quon fait de faire en sorte que la firme nest la que pour maximiser la valeur des actionnaires. Elle justififirait le fait que la firme nest la que pour les actionnaires.
La théorie de la firme justifie des choix qui varient dune région ou pas. On peut choisir que la firme soit la pour les actionnaires
La théorie de lagence impose pas que la firme soit pour les actionnaires ou la société. Toute cette discussion la débouche sur le : on a un probleme de gouvernance
La théorie de lagence nous impose pas des choix, cest lappréciation des choix sociaux quon a prit. Le choix de faire en sorte que que la firme est la pour maximiser la valeur des actionnaires nest pas fondée sur la théorie de lagence qui voudrait quon maximise lutilité des actionnaires. Ya pas de lien entre les deux. Un nimpose pas lautre.
Les considérations morales ne sont pas nécéssairement exclus dans la théorie de lagence, la théorie de lagence exclue pas le sens du devoir
MAIS, si on utilise la théorie des JEUX, la on excluerait le sens du devoir.
Dans la théorie de lagence, on peut faire un choix moral qui est rationnel
Expliquer la motivation des auteurs de harvard quand ils ont écrit leur papier sur la théorie de lagence et les couts dagence
Expliquer l’accès au marché des capitaux
Identifier les coûts d’agence
Déterminer qui paie les coûts d’agence… et de quelle façon ils sont payés
Le cout dagence represente souvent un cout dopportunité pcq les actionnaires ont moins de rdt
Le but de la gouvernance cest de diminuer le cout dagence
Objectif des auteurs : expliquer les phénomènes du financement de la firme
en se rappelant que : governance is ways in which the suppliers of finance to corporations assure themselves of getting a return on their investment. »
Expliquer les 10 interrogations qui sont expliquées par leur article A SAVOIR
- why an entrepreneur or manager in a firm will choose a set of activities for the firm such that the total value of the firm is less than it would be if he were the sole owner
Parce que : Si on est le seul actionnaire dune entreprise et que tu décides dacheter lauto sur le compte de lentreprise, si tu fais ca et tes le seul actionnaire, ca devrait pas faire de différence que si tu lavais acheté toi meme
Sauf si tas 10% des actions, si tachetes lauto toi meme tu la payes par le salaire mais si tu la fais acheter par lentreprise tu vas payer juste 10% du cout. Si tes le PDG et tas le choix de faire lun ou lautre, cest évident quil va vouloir la faire acheter. Ca donne un avantage qui affect ela valeur de la firme et qui tavantage toi.
Si tas le choix tu fais passer tes dépenses a la société
Indeed, it is likely that the most important conflict arises from the fact that as the manager’s ownership claim falls, his incentive to devote significant effort to creative activities such as searching out new profitable ventures falls. He may in fact avoid such ventures simply because it requires too much trouble or effort on his part to manage or to learn about new technologies. Si tas moins de ownership tu tinvestis moins - why his failure to maximize the value of the firm is perfectly consistent with efficiency; Pour lagent, il veut maximiser son bien etre, ses revenus et minimiser ses efforts donc va prendre des décisions rationnelles et qui sont économiquement censé, tu travailleras pas 100h pour resructurer une entreprise si au final tas pas le upside et tes quand meme payé 17$ de lheure.
« Au-delà d’un certain point, les coûts d’agence (mettre en place de la surveillence, les couts liés au probleme dagence) vont dépasser l’augmentation de la valeur de la firme » mettre en place un systeme de gouvernance qui va surveiller a la lettre les actions des employés va finir par couter plus cher que si tu les laisses lousses et quils agissent mal parfois.
Quand on dit cout dagence : les couts liés au fait que ya des probleme dagence - why the sale of common stock is a viable source of capital even though managers do not literally maximize the value of the firm; Dans un IPO, on dilue les actions. Pk ca fait du sens faire ca meme si on maximize pas la valeur de la firme pour le dirigean? Pcq on considere que le prix de laction dépasse la valeur intrinsèque du stock. Quand on accepte de faire un IPO et quon accepte de diluer laction, cest necessaire pcq on considère que la valeur actuelle du stock est plus chere que la valeur intrinsèque du stock. On accepte de vendre les actions pcq le prix justifie la vente et ca peut importe ce quil fait avec largent quon a eu au IPO, ca fait du sens pcq a eu plus chere donc fait du cash
- why debt was relied upon as a source of capital before debt financing offered any tax advantage relative to equity; Pas pk de variation dans les prix /cours de la dette alors que le cours des actins est bcp plus volatile. Si ya une mauvaise décision du dirigeant, le stock va baisser et le cout dagence va etre représenté dans le cours de laction tandis que la dette cest difficilement transférable
- why preferred stock would be issued; Les détenteurs n’ont pas d’« upside »; pas de façon de passer le coût d’agence aux dirigeants
On emet ca a un prix fixe et paie un dividende fixe. Elles offrent pas dupside donc ya pas de facon detr impacté par les couts dagence, la valeur de laction est ipacté par le dividende quelles recoivent a chaque trimestre et cest tout. Et ils ont pas dimpact, si tu sautes un pmt de dividende ils peuvent pas te mettre en faillite tandis que dette peut plus chialer. On peut financer lentreprise sans souffrir des couts dagence - why accounting reports would be provided voluntarily to creditors and stockholders, and why independent auditors would be engaged by management to testify to the accuracy and correctness of such reports; Facon de démontrer aux investisseurs quils sont fiables et quils ont des bonnes pratiques. Les couts liés a faire ces rapports la leur donne un cout de financement plus faible pcq les investisseurs on pas peur des couts dagence. Réduction du cout dagence cest la réduction du taux chargé pour la dette.
- why lenders often place restrictions on the activities of firms to whom they lend, and why firms would themselves be led to suggest the imposition of such restrictions; on justifie les restrictions et on les accepte pcq le taux va etre plus bas si on se fie a ses restricitons la. « si on ajoute telle restrictions ca coute cb de moins ». sauve de largent par restrictions. On considere ca comme des monitoring costs
- why some industries are characterized by owner- operated firms whose sole outside source of capital is borrowing; Cest les industries ou ya pas moyen de mettre de contrôle suffisant sur le dirigeant pour rassurer les actionnaires ex investir dans un restaurant ou on travaille pas. Cest tlm facile de detourner ca que les actionnaires trust pas. Ya trop dasymétrie dinformation et on est pas capable de emttre du contrôle en place
- . why highly regulated industries such as public utilities or banks will have higher debt equity ratios for equivalent levels of risk than the average nonregulated firm ; Le fait quune firme soit réglementée facilite sa capacité dendettement
Meme si alctivité elle meme a le meme profil de risque, le fait quelle soit reglementé enleve de la flexibilité des dirigeants, peuvent pas faire nimporte quoi donc les detenteurs de dette trouvent ca moins risqué, La possibilité de dévier de leur activité (coût d’agence potentiel) est très faible - why security analysis can be socially productive even if it does not increase portfolio returns to investors; Ecq les analystes ont un impact sur les rendements des gestionnaires de portefeuille
Pk on les gardes dans lindustrie sils ont pas dimpact? Pcq ca diminue lasymétrie de linformation et aide le marché boursier a mieux comprendre les sociétés. Ils ont une valeur pour les émetteurs plutot que les gestionnaires de portefeuille
Les analystes s’occupent indirectement de
« monitoring »
Ils assurent une meilleure compréhension de la firme
Ils améliorent l’efficience des marchés
Ils favorisent la maximisation de la valeur de la firme
S’ils ne sont pas tant valorisés par les investisseurs, ils le sont certainement par les émetteurs
- why an entrepreneur or manager in a firm will choose a set of activities for the firm such that the total value of the firm is less than it would be if he were the sole owner
Parce que : Si on est le seul actionnaire dune entreprise et que tu décides dacheter lauto sur le compte de lentreprise, si tu fais ca et tes le seul actionnaire, ca devrait pas faire de différence que si tu lavais acheté toi meme
Sauf si tas 10% des actions, si tachetes lauto toi meme tu la payes par le salaire mais si tu la fais acheter par lentreprise tu vas payer juste 10% du cout. Si tes le PDG et tas le choix de faire lun ou lautre, cest évident quil va vouloir la faire acheter. Ca donne un avantage qui affect ela valeur de la firme et qui tavantage toi.
Si tas le choix tu fais passer tes dépenses a la société
Indeed, it is likely that the most important conflict arises from the fact that as the manager’s ownership claim falls, his incentive to devote significant effort to creative activities such as searching out new profitable ventures falls. He may in fact avoid such ventures simply because it requires too much trouble or effort on his part to manage or to learn about new technologies. Si tas moins de ownership tu tinvestis moins
