Föreläsning 9 Flashcards
Vilka är de tre huvudsakliga metoderna för capital budgeting/corporate valuation med leverage och market imperfections?
+ Wacc method
+ Adjusted present value (APV) method
+ Flow to equity (FTE) method
Hur förhåller sig de olika beräkningarna till varandra?
När de görs korrekt ska alla ge samma svar.
Vilken metod ska man använda?
Den som är enklast i varje situation.
Vilka antaganden görs för dessa metoder?
+ Risk of new project same as average risk of firm’s existing investments (projects)
+ Debt-to-equity ratio is constant
+ Corporate taxes are the only market imperfection (no agency cost)
Vad är första steget i allaa metoder?
Beräkna FCF
Hur går wacc metoden till?
- Compute after tax wacc
- Determinn FCF of investment
- Compute PV of investmnet, including tax benefit og leverage, by discounting FCF using rwacc
När kan wacc användas som cost of capital för nya investeringar?
+ Liknande risk som resten av företaget
+ Påverkar inte företagets debt-equity ratio
Hur beräknar man NPV av projektet med wacc metoden?
NPV = VL0 - initial investment
Vad är viktigt att tänka på i beräkningen av wacc?
Att det är underförstått at debt innebär net debt, vilket betyder att cash ska räknas bort.
Vad krävs för att bibehålla konstant D/E?
Företagets assets ökar med VL0 och företaget måste därför addera VL0 x (D/E) i debt.
Hur kan företaget addera denna net debt?
+ Minka mängden pengar
+ Ta mer lån
Vad är debt capacity?
Dt är mängden debt vid tidpunkt t som krävs för att behålla företagets target debt-value ratio, d.
Hur beräknar man debt capacity?
Dt = d x VLt
Vad är ett alternativt sätt att beräkna VLt?
VLt= (FCFt+1 + VLt+1)/(1+rwacc)
Hur går APV metoden till?
+ Calculate unlevered value
+ Add PV of interest taxshield, and other side effects
Hur beräknas VL0?
VL0=APV= VU0 + PV (ITS) - PV (financial distress costs, agency, issuance costs)
Hur beräknar man unlevered value of project?
- Calculate FCF
- Calculate projects cost of capital as if project were financed without leverage (rU)
- Discount FCFs with rU to obtain VU0
Hur beräknar man ITS för tidpunkten t?
ITSt = Tc x rD x Dt-1 = tax x interest payment
Vilken diskonteringsränta ska användas om TS är lika säker som debt repayment?
rD
Vilken diskonteringsränta ska användas om TS är mer riskfylld än förmågan att betala av debt?
Använd en högre diskonteringsränta än rD
Hur är risken av ITS när företaget håller en konstand D/E?
Risken är liknande som projektets cash flows och samma diskonteringsränta (rU) ska användas.
Hur beräknas NPV av projektet enligr APV metoden?
NPV = VL0 - initial investment = VU0 + PV(ITS) - initial investment
Med vilken ränta diskonterar man FCFE med?
rE
Hur beräknar vi FCFE?
FCFE = FCF - after tax interest expense + net borrowing
Vad är after tax interest expense?
(1 - Tc) x Interest payments
Vad är net borrowing?
Vid tidpunkt t beräknas netborrowing genom:
Dt - Dt-1
Hur går FTE metoden till?
- Determine FCFE of project
- Determine equity cost of capital
- Compute equity value by discounting FCFFE using rE
