Föreläsning 4 Flashcards
Hur påverkar debt equity?
Desto högre belåning desto mer riskfyllt är E.
Vad är kapitalstruktur?
På vilket sätt företaget är finansierat. Den relativa proportionen debt och equity.
Vad är slutsatsen i Modigliani-Miller I?
Att under vissa antaganden är företagets värde oberoende finansiell politik. Kapitalstruktur är irrelevant.
Vad menar MM1 med jämförelsen med pizza?
Att storleken på det värde som ska fördelas mellan olika typer av investerare påverkas inte av hur det fördelas mellan dessa.
Under vilket förhållande gäller MM?
Perfect capital market
Vad är kriterierna för en perfekt kapital marknad?
- Ivestors and firms can trade same securities at competetive market prices equal to PV of future CF.
- No taxes, transaction costs, or security issuance cost.
- Managers maximize firm value (no agency cost)
- Firm’s financial decisions don’t change investment and operating policies of firm (CF are unaffected by capital structure)
- No information asymmetry.
Hur beräknas return on equity givet två möjliga framtider?
rU= sannaolikheten för utfall1 x return utfall1 + sannaolikheten för utfall2 x return utfall2
När betalar man kreditgivare?
De har förtur och betalas innan ev. utbetalning till aktieägare.
Vad säger law of one price?
Om CF i två olika företag är densamma ska företagens värden vara densamma.
Hur påverkas företaget av belåning?
+ Finansiering påverkar inte totala CF
+ Average cost of capital är samma som unlevered cost of capital
+ Ökar risken på equity, vilket kompenseras med högre return
Vad är slutsatsen i Modigliani-Miller II?
Investors in levered equity require a higher expected return to compensate for higher risk.
Vad kan en investerare göra om den inte tycker om kapitalstrukturen i ett företag?
Den kan arbeta med “homemade leverage”
Vad ska en investerare göra om den är intresserad av en belånad firma men önskar samma CF som en obelånad?
Investeraren kan undo belåningen genom att låna ut ex. köpa riskless bonds.
Vad står följande beteckningar för?
A, U, D, E, Vu, VL
\+ Market value of assets \+ Market value of unlevered equity \+ Market value of debt \+ Market value of levered equity \+ Market value of unlevered firm \+ Market value of levered firm
Hur kan vi beräkna värdet av unlevered firm enligt market value balance sheet?
Vu = A = U
Hur kan vi beräkna värdet av unlevered firm enligt market value balance sheet?
VL= E + D = A
Hur förhåller sig värdet av en belånad vs icke-belånad firma till varandra?
VL= E + D = A = U = Vu
Vad står följande för?
rA, rE, rD, rU
+ Expected return on assets
+ Expected return on levered equity
+ Expected return on debt
+ Expected return on unlevered equity
Hur beräknar man rA?
rA=(E/(E+D)) x rE +(D/(E+D)) x rD
Hur beräknar man rU
Eftersom U = D + E gäller att
rU = rA=(E/(E+D)) x rE +(D/(E+D)) x rD
Hur beräknar man rE?
rE = rU + (D/E) (rU-rD)
Hur visar beräkningen av rE på MM2?
Vid ökad belåning kommer kvoten D/E ökar vilket kommer öka rE.
Vad händer med rD när debt ökar?
När debt ökar kommer till slut risken för default öka vilket ökar risken och rD.
Vad händer med rwacc när debt ökar?
Förblir samma trots att rE ökar eftersom större del utgörs av rD.
Hur beräknar man equity beta?
Equity beta = BU + (D/E) (BU-BD)
Hur beräknar man unlevered beta?
BU = BA=(E/(E+D)) x BE +(D/(E+D)) x BD
Vad menas med att unlever beta?
Man använder Be för att beräkna Bu.
Vad är formeln för en annuitet?
PV = C x (1/r) x (1-(1/(1+r)^n))
Vad är formeln för en växande annuitet?
PV = C x (1/r) x (1-((1+g)/(1+r))^n)
Vad gäller om negativ growth rate?
g kan vara negativ
Hur måste g förhålla sig till r?
+ g>r är okej för annuitet men inte för perpetuities.
+ g=r funkar inte
Vad är leverage recapitalization?
Det innebär att låna pengar för att köpa tillbaka shares.
