Föreläsning 4

Question 1

Hur påverkar debt equity?

Answer 1

Desto högre belåning desto mer riskfyllt är E.

Question 2

Vad är kapitalstruktur?

Answer 2

På vilket sätt företaget är finansierat. Den relativa proportionen debt och equity.

Question 3

Vad är slutsatsen i Modigliani-Miller I?

Answer 3

Att under vissa antaganden är företagets värde oberoende finansiell politik. Kapitalstruktur är irrelevant.

Question 4

Vad menar MM1 med jämförelsen med pizza?

Answer 4

Att storleken på det värde som ska fördelas mellan olika typer av investerare påverkas inte av hur det fördelas mellan dessa.

Question 5

Under vilket förhållande gäller MM?

Answer 5

Perfect capital market

Question 6

Vad är kriterierna för en perfekt kapital marknad?

Answer 6

1. Ivestors and firms can trade same securities at competetive market prices equal to PV of future CF.
2. No taxes, transaction costs, or security issuance cost.
3. Managers maximize firm value (no agency cost)
4. Firm’s financial decisions don’t change investment and operating policies of firm (CF are unaffected by capital structure)
5. No information asymmetry.

Question 7

Hur beräknas return on equity givet två möjliga framtider?

Answer 7

rU= sannaolikheten för utfall1 x return utfall1 + sannaolikheten för utfall2 x return utfall2

Question 8

När betalar man kreditgivare?

Answer 8

De har förtur och betalas innan ev. utbetalning till aktieägare.

Question 9

Vad säger law of one price?

Answer 9

Om CF i två olika företag är densamma ska företagens värden vara densamma.

Question 10

Hur påverkas företaget av belåning?

Answer 10

+ Finansiering påverkar inte totala CF
+ Average cost of capital är samma som unlevered cost of capital
+ Ökar risken på equity, vilket kompenseras med högre return

Question 11

Vad är slutsatsen i Modigliani-Miller II?

Answer 11

Investors in levered equity require a higher expected return to compensate for higher risk.

Question 12

Vad kan en investerare göra om den inte tycker om kapitalstrukturen i ett företag?

Answer 12

Den kan arbeta med “homemade leverage”

Question 13

Vad ska en investerare göra om den är intresserad av en belånad firma men önskar samma CF som en obelånad?

Answer 13

Investeraren kan undo belåningen genom att låna ut ex. köpa riskless bonds.

Question 14

Vad står följande beteckningar för?

A, U, D, E, Vu, VL

Answer 14

\+ Market value of assets
\+ Market value of unlevered equity
\+ Market value of debt
\+ Market value of levered equity
\+ Market value of unlevered firm
\+ Market value of levered firm

Question 15

Hur kan vi beräkna värdet av unlevered firm enligt market value balance sheet?

Answer 15

Vu = A = U

Question 16

Hur kan vi beräkna värdet av unlevered firm enligt market value balance sheet?

Answer 16

VL= E + D = A

Question 17

Hur förhåller sig värdet av en belånad vs icke-belånad firma till varandra?

Answer 17

VL= E + D = A = U = Vu

Question 18

Vad står följande för?

rA, rE, rD, rU

Answer 18

+ Expected return on assets
+ Expected return on levered equity
+ Expected return on debt
+ Expected return on unlevered equity

Question 19

Hur beräknar man rA?

Answer 19

rA=(E/(E+D)) x rE +(D/(E+D)) x rD

Question 20

Hur beräknar man rU

Answer 20

Eftersom U = D + E gäller att

rU = rA=(E/(E+D)) x rE +(D/(E+D)) x rD

Question 21

Hur beräknar man rE?

Answer 21

rE = rU + (D/E) (rU-rD)

Question 22

Hur visar beräkningen av rE på MM2?

Answer 22

Vid ökad belåning kommer kvoten D/E ökar vilket kommer öka rE.

Question 23

Vad händer med rD när debt ökar?

Answer 23

När debt ökar kommer till slut risken för default öka vilket ökar risken och rD.

Question 24

Vad händer med rwacc när debt ökar?

Answer 24

Förblir samma trots att rE ökar eftersom större del utgörs av rD.

Question 25

Hur beräknar man equity beta?

Answer 25

Equity beta = BU + (D/E) (BU-BD)

Question 26

Hur beräknar man unlevered beta?

Answer 26

BU = BA=(E/(E+D)) x BE +(D/(E+D)) x BD

Question 27

Vad menas med att unlever beta?

Answer 27

Man använder Be för att beräkna Bu.

Question 28

Vad är formeln för en annuitet?

Answer 28

PV = C x (1/r) x (1-(1/(1+r)^n))

Question 29

Vad är formeln för en växande annuitet?

Answer 29

PV = C x (1/r) x (1-((1+g)/(1+r))^n)

Question 30

Vad gäller om negativ growth rate?

Answer 30

g kan vara negativ

Question 31

Hur måste g förhålla sig till r?

Answer 31

+ g>r är okej för annuitet men inte för perpetuities.

+ g=r funkar inte

Question 32

Vad är leverage recapitalization?

Answer 32

Det innebär att låna pengar för att köpa tillbaka shares.