Föreläsning 3 Flashcards
Vilka tre sätt finns att värdera aktier (stock)?
+ Dividend discount model
+ Discounted FCF model
+ Valuation based on comparable firms
Hur bör en person agera på marknaden om den räknat på företagets värde?
+ Sälja om värderingen är lägre än marknadens
+ Köpa om den är högre än marknadens
Är book value lika med market value?
Nej
Vad visar market value balance sheet?
Assets = liabilities Assets = cash + EV
Vad är market value of assets?
Assets = cash + EV
Vad är market value of liabilities?
Liabilities = market value of debt (D) + market value of equity (E)
Vad är enterprice value?
EV = D + E - cash = Net debt + E
Hur beräknas market value of equity?
E= share price x no share outstanding
Hur beräknas aktiepriset enligt dividend discount model?
Diskontera utdelning med equity cost of capital.
Varför används equity cost of capital i dividend discount model?
Eftersom det är CF till ägarna som diskonteras där risken är högre.
Av vilka anledningar ökar aktiens värde?
+ Högre förväntad utdelning per aktie
+ Lägre equity cost of capital
+ Högre förväntad tillväxt av utdelning
Hur kan vi beräkna equity cost of capital (rE) givet att priset är observerat?
rE= dividend yield + capital gain rate eller g
Vad är dividend yield?
Div1/P0
Vad är capital gain rate?
(P1-P0)/P0
Vad är utdelning?
Dividend,
Divt= (earningst/shares outstandingt) x dividend payout ratet
Vad är earnings per share?
EPSt = (earningst/shares outstandingt)
Vad är dividend payout rate?
Andelen av earnings som delas ut till aktieägare.
dpr = (1-RR)
Av vilka anledningar ökar utdelningen?
+ Earnings ökar
+ Shares minskar
+ Öka dividend payout rate
Beskriv trade-offen mellan att behålla (retain) och dela ut earnings?
Att behålla och investera innebär lägre earnings idag för högre earnings i framtiden.
När är det fördelaktigt att minska utdelningen för en investering?
När det finns en lönsam (ROI>rE) investering kommer det att öka företagets värde om man minskar utdelningen.
Hur beräknar man increase of earnings?
Increase of earnings = new investment x return on new investment (ROI)
Hur beräknas nya investeringar?
New investment = earnings x retention rate (RR)
Vad är retention rate?
Andelen av current earnings som företaget inte betalar ut.
Vilket antagande görs om ROI och RR?
Att de är konstanta dvs ROIt=ROI, RRt=RR
Hur beräknas earnings growth rate?
egr = (earningst - earningst-1)/earningst-1 = ROI x RR = konstant
Vad kan sägas om RR och DPR?
Eftersom RR är konstant måste DPR vara det.
Vad gäller growth in earnings och growth in dividends?
Eftersom dividends är en konstant andel av earnings är tillväxten densamma.
g = ROI x RR
Vilka är två sätt att beräkna aktiepriset idag på ett företag?
+ P0=Div1/(rE-g)
+ P0=(EPS1(1-RR))/(rE-ROIxRR)
Vad är syftet med PVGO?
För att kunna beräkna hur mycket tillväxtmöjligheter ger till aktiepriset.
Hur beräknar man aktiepriset beroende på PVGO?
P0=PVGO + value no growth =PVGO + (earnings/rE)
Hur beräknar man PVGO?
PVGO=P0-(earnings/rE)
Hur ska dividend discount model användas när tillväxten inte är konstant?
Dela upp beräkningarna i olika faser där tillväxten för varje period stämmer.
När är det vanligt att tillväxten inte är konstant?
Unga företag som investerar mycket i början för att sedan ha hög tillväxt i utdelning för att senare minska när företaget mognar.
Vilka är svagheterna med dividend discount model?
+ Osäkerhet när det kommer till prognoser av utdelning och dess tillväxt
+ Små förändringar i antagen g kan leda till stora förändringar i beräknar pris.
Vad beräknar discounted FCF model?
Det beräknar aktiepriset utifrån värdet för alla investerare.
Vad är fördelen med discounted FCF model?
Inga antaganden om när och i vilken form pengar delas ut till ägare.
Hur beräknar vi EV i discounted FCF model?
Vi diskonterar FCF med rwacc. EV=V0=PV(FCF)
Varför använder vi rwacc i discounted FCF modellen?
Eftersom modellen analyserar CF till både kreditgivare och ägare.
Hur beräknar vi rwacc?
rwacc= (E/E+D)rE x (D/E+D)rd(1-T)
Hur beräknar vi share price i discounted FCF model?
P0=(V0+cash0-debt0)/shares outstanding0
Hur kan EV beskrivas i förhållande till NPV av företagets projekt?
Totala NPV som företaget kommer tjäna på att fortsätta existerande projekt och initiera nya.
Vad är formeln för CAPM?
E[Ri] = ri = rf + Bi(E[Rmkt] - rf)
Vad är market risk premium?
(E[Rmkt] - rf)
Vad är en marknadsportfolio enligt CAPM teori?
En portfolio med alla riskfyllda tillgångar där varje tillgång hålls i proportion till dess marknadsvärde.
Vad är några exempel på proxy för marknadsportfolier?
S&P 500 (value-weighed)
Wilshire 5000 (value-weighed)
OMX Stockholm 30
Vad är risk free rate?
rf är kompensation för tid - när det inte finns någon risk.
Vad står beta för?
Förväntad % förändring i avkastning på säkerhet för 1% förändring i avkastning på marknadsportfolion.
Hur beräknas beta?
På historisk data
Vad innebär det om alfa är positiv?
Aktien har presterat bättre än förutsagt av CAPM
Vad är maturity date?
the final payment date of a bond
Vad är yield to maturity?
YTM är IRR en investor kommer tjäna genom att ha en bond till maturity och få alla lovade betalningar
Vad säger YTM om investerares expected rate of return?
Det är ett bra mått om lite risk men om det finns betydande risk kommer den att överestimera.
Hur beräknar man expected return on bond?
rd= YTM - P(default)xLoss rate
Vad är spread?
Risk premium, Bi(E[Rmkt] - rf)
Hur beräknar man företagets värde med P/E ratio?
earnings x P/E
Vad är P/E?
share price/ EPS
