Föreläsning 6

Question 1

Vad innebär financial distress?

Answer 1

Firm has difficulty meeting debt obligations

Question 2

Vad innebär default?

Answer 2

Firm fails to make requires interest or principal payments on its debt, or violates a debt covenant.

Question 3

Vad händer efter default?

Answer 3

Debt holders obtain certain rights to firms assets.

Question 4

Vad innebär insolvency? (obestånd)

Answer 4

Obestånd uppstår när value of assets

Question 5

Vad är konkurs?

Answer 5

En legal process som syftar till att lösa en situation där obestånd uppstått.

Question 6

Hur påverkar finansiell distress valet av kapitalstruktur?

Answer 6

Finansiell distress innebär bara kostnader för företag som har lån och påverkar inte företag utan lån.r

Question 7

Hur påverkar möjligheten av konkurs företagens värde?

Answer 7

Det har en negativ effekt.

Question 8

Vad gällande konkursen är det som minskar företagets värde?

Answer 8

Det är inte kopplat till risken av gå i konkurs utan handlar av de direkta och indirekta kostnaderna associerade med konkurs och finansiell distress, som reducerar FCF till investerare.

Question 9

Hur går konkurs till?

Answer 9

+ Trustee appointed to oversee liquidation of firm’s assets through auction
+ Proceeds to pay firm’s creditors; firms ceases to exist
+ Secured creditors take possession of assets that secure their claims
+ Remaining “nonexempt” assets sold, proceeds distributed to unsecured creditors

Question 10

Vad är en reorganization?

Answer 10

Företaget måste lägga fram en betalningsplan över alla kreditgivare som måste godkännas av kreditgivare och domstol. Här får kreditgivare oftast mindre pengar än vad företaget är skyldigt.

Question 11

Vilka direkta kostnader finns i samband med en konkurs?

Answer 11

+ Kostnader uppstår på grund av att det är en lång och komplicerad process
+ Vanliga kostnader i konkursen är kopplad till den legala processen

Question 12

Hur stora är de direkta kostnaderna av en konkurs?

Answer 12

För stora företag: 2 - 5% av företagets värde
För små företag: 20 - 25%

Detta måste däremot vägas mot sannolikheten att gå i konkurs.

Question 13

Hhur beräknas E(COFD)?

Answer 13

E(COFD) = probability of distress x cost when in distress

Är ca 0,01 - 0,03% av företagets värde.

Question 14

Vad kan sägas om direkta kostnaders påverkan på kapitalstruktur?

Answer 14

Det är inte en tillräcklig förklaring på låga D/E ratios eftersom den direkta kostnaden är väldigt liten i jämförelse med ITS.

Question 15

Vad kan sägas om indirekta kostnader vi konkurs?

Answer 15

Viktigare eftersom de utgör ca 10 - 20% av företagets värde. Kan spela roll även om företaget lyckas undvika konkurs.

Question 16

Vilka effekter får det om ett företag är i finansiell distress?

Answer 16

+ Kan inte investera då det finns restriktioner i likviditeten
+ Svårare att konkurrera på produktmarknaden (inte lika lätt att svara)
+ Förlorar kunder, leverantörer och anställda
+ Måste sälja tillgångar billigt
+ Ledning tappar fokus på den vanliga verksamheten

Question 17

Vad är PV (COFD) beroende av?

Answer 17

+ Sannolikheten av finansiell distress
+ Magnituden av kostnaderna
+ Räntan som är lämplig att diskontera med

Question 18

Vad ökar sannolikheten av finansiell distress?

Answer 18

+ ökade skulder

+ Ökad volatilitet i företagets CF och tillgångarnas värdee

Question 19

Vad påverkar magnituden av de finansiella kostnaderna?

Answer 19

Det beror på vilken bransch det gäller. Ex. hög i tech och låg i real estate.

Question 20

Vilken trade off finns i valet av kapitalstruktur givet skatter och finansiell distress?

Answer 20

Måste väga fördelarna av ITS mot nackdelarna av finsiell distess kostnader och hitta den optimala nivån av skulder.

Question 21

Hur beräknar man VL givet skatter och COFD?

Answer 21

VL = VU + PV(ITS) - PV(COFD)

Question 22

Varför skiljer sig D/E mellan olika branscher?

Answer 22

Eftersom magnituden av COFD skiljer sig mellan olika branscher.

Question 23

Varför uppstår agency costs?

Answer 23

På grund av intressekonflikter mellan olika intressenter ex. managers och aktieägare eller aktieägare och kreditgivare.

Question 24

Vad innebär agency cost?

Answer 24

I detta fall innebär det att ledningen agerar utifrån aktieägaren intressen och maximerar shareholder value snarare än firm value.

Question 25

Vad är risken med en ledning som maximerar equity value?

Answer 25

Att olika beslut hade tagits om företaget var leveraged eller inte på ett sätt som gynnar aktieägaren och som är sämre för debt holders.

Question 26

Vilka är de två typerna av agency costs?

Answer 26

+ Over investment (risk-shifting)

+ Under investment (debt overhang)

Question 27

Vad innebär over-investment (risk-shifting)?

Answer 27

Leverage gives shareholders an incentive to replace low-risk assets with risky ones (even if they have negative NPV).

Question 28

Vad innebär under investment (debt overhang)?

Answer 28

Managers may pass up profitable (positive NPV) investments because firm’s existing debtholders would capture most of the project’s benefit.

Question 29

Av vilken anledning föredrar aktieägare mer riskfyllda projekt som kan ha negativt NPV?

Answer 29

Om det inte får något om det går dåligt kan de lika gärna ta högre risk för att ev. få mer.

Question 30

Vad gör debt holders för att åtgärda riskshifting?

Answer 30

De kräver högre räntor och inför debt covenant som begränsar företagets investeringspolitik.

Question 31

Vad innebär debt holders åtgärder mot riskshifting?

Answer 31

Det betyder att företagen betalar för riskshifting innan och skulle kunna ha fått lägre räntor om de visade på att de inte höll på med risk shifting.

Question 32

När kommer equity holders gynnas av ett nytt projekt?

Answer 32

Om (NPV/I)>(BdD/BeE)