Föreläsning 5 Flashcards
Under vilka förhållande påverkas företagets värde av kapitalstruktur?
När det inte råder en perfekt kapitalmarknad
När betalar företaget skatt i förhållande till när ränta betalas?
Skatt betalas efter ränta, vilket betyder att räntekostnader minskar resultatet skatten baseras på.
Hur delar man upp företaget när det förekommer skatt?
Equity, debt, government
Vad är effekten av att räntekostnader minskar skatten?
+ Mindre del går till staten i form av skatt
+ Mindre del går till aktieägare
+ Större del totalt till företagets investerare
Vad är interest tax shield?
Minskad skattekostnad på grund av att den beskattningsbara inkomsten minskats av räntekostnader.
Hur beräknar man interest tax shield?
ITS = Tc x (rDxD) = Corporate tax rate x interest expense
Vad är free cash flow?
Cash flow företaget har tillgängligt att betala alla investerare, både aktieägare och kreditgivare.
Vad är CF till equity holders efter skatt?
FCF - after tax interest expense = FCF - (1-Tc)DrD
Vad är CF till debt holders efter skatt?
rD x D, interest expense
Vad är totala CF till alla investerare efter skatt?
FCF - (1-Tc)rD x D + rD x D= FCF + TcrDD
Hur förhåller sig värdet på ett belånat mot ett obelånat företag?
VL=VU+PV(Interest tax shield)
Hur beräknas PV(ITS) om debt är permanent?
Eftersom det är en perpetuity blir PV(ITS) = TcD
Hur kan skattefördelen av debt också beräknas?
Genom att justera cost of debt (rD), snarare än justera kassaflöden.
Hur beräknas effective after-tax cos of debt?
rD(1-Tc)
Vad är två sätt att beräkna after tax wacc på?
rwacc=(E/(E+D))rE+E/(E+D))rD(1-Tc)
rwacc=(E/(E+D))rE+E/(E+D))rD-E/(E+D))rDTc
Vad beräknar after tax wacc?
Den effektiva cost of capital för företaget, inräknat skattefördelarna från ITS.
Vad händer med after tax wacc när D/E ökar?
Minskar
Hur ska VL beräknas om företaget har ett target debt-equity ratio?
Diskontera FCF med after tax wacc.
Vilket antagande har vi gjort i tidigare beräkningar av ITS?
Att företaget har en konstant nivå av debt.
Hur beräknar vi värdet av ITS när vi har en target D/E?
Vi jämför VL med Vu som beräknas genom att diskontera FCF med pretax wacc.
Hur påverkar en leveraged recapitalization om det förekommer skatter?
Det ökar företagets totala värde och höjer aktie priset.
Vad händer när ett företag berättar om share repurchase?
+ Priset stiger direkt till vad VL blir efter återköpet
+ Eftersom aktierna inte är återköpta stiger aktiepriset, nya återköpspriset
+ Alla aktieägare (både de som säljer och behåller) tjänar lika mycket på detta
Vad är en förklaring till att alla företag inte har 100% debt?
+ Belåning borde öka så länge som Ebit > interest
+ Kan förklara skillnad i branscher
+ Måste vara andra saker som kan påverka
