Cours 8: Investissement en fonction du passif Flashcards
Facteurs émergeants exigeant considération à court terme? (7)
- Maturité des RR = variation dans les cotisations requises
- Incapacité/pas de désir des régimes d’assumer les risques de volatilité dans les contributions
- Liquidation du régime
- Déficits de solvabilité, exigence de les financer sur 5 ans (sauf QC)
- Taille du régime
- Responsabilité fiduciaire du comité de retraite (QC): préserver le patrimoine
- Normes comptables américaines: inclure surplus/déficit du régime au bilan avec valeur marché des actifs
IFP:
1) qu’est-ce que c’est?
2) Pourquoi c’est utilisé?
1) Stratégie de placement tenant compte du passif actuariel
2) Outil de gestion de la variabilité du DÉFICIT/SURPLUS à COURT terme (généralement sur base solvabilité)
Qu’est-ce qui affecte l’amplitude des mouvements du passif lors de changement du taux d’intérêt? + définition?
Durée: temps moyen pondéré pour verser/recevoir les paiements futurs
-Ça mesure la sensitivité au risque de variation des taux d’intérêt
1) Comment totalement immuniser une caisse de retraite contre variation des taux d’intérêt?
2) Désavantages de cette stratégie
1) Placer tout l’$ de la caisse dans des obligations de la même durée que le passif
2) désavantage: tu perds le potentiel de rendement plus élevé offert pr les actions
2 phénomènes qui ont empiré la situation des caisses de retraite en créant des déficits de solvabilité?
1) sous-performance de l’actif
2) baisse des taux d’intérêt sur obligations canada à long terme
Avec IP, 3 options pour éliminer les risques?
1) Couverture du passif par élimination du risque de taux d’intérêt
2) Beta diversifiés
3) Alpha purs diversifiés
- Éliminer le risque de taux d’intérêt: hypothèse IFP?
-Hypothèse IFP: sensitivité du passif aux variation du taux d’intérêt est similaire à celle des obligations corporatives à long terme
- Éliminer le risque de taux d’intérêt: quelles sont les 2 façons d’éliminer ce risque? ( 1 + 2)
1) Allonger la durée des obligations
2) Utiliser produits dérivés sur la proportion de la caisse en actions
- Stratégie de superposition
- Swap de taux d’intérêt
Swap de taux d’intérêt, expliquer?
-obtenir une série de PMTs à taux fixe contre une série de PMTs à taux variables
Donc la caisse choisit de:
- recevoir un taux fixe (ex 3%)
- verser un taux variable (ex: taux sur T-bill canadiens)
Désavantages d’utiliser un swap de taux d’intérêt? (2)
1) la caisse n’a rien gagné, aucun rendement additionnel même si on a réduit le risque
2) perte de diversification qui réduit la volatilité lorsque rendements actions et obligations corrélées
- Beta - Diversification globale: diversifier le risque de marché, impacts? (2)
- Augmentation modérée du bêta car pas de dépendance sur habileté des gestionnaires
- Meilleur équilibre entre bêta et risque de sélection (alpha)
- Recherche d’alpha pur: différence alpha traditionnel et alpha pur?
- Traditionnellement: valeur ajoutée si gestionnaire bat l’indice (alpha traditionnel)
- Maintenant: on cherche du rendement (alpha) pur (aka rendement sans risque de marché)
Approche dynamique pour régime en déficit: pourquoi y utiliser plutôt que juste une politique de placement plus agressive à long terme? (2)
Ce risque est accru dans quelles situations?
- Politique de placement plus agressive peut produire des surplus qui personne ne pourra bénéficier
- Risque de capital «captif »: argent que personne ne peut utiliser
- Risque accru si régime fermé aux nouveaux EEs ou à toute nouvelle accumulation PD
Approche dynamique pour régime en déficit: expliquer la stratégie en étapes? (5)
1) -Pendant que le déficit est éliminé, on fait du derisking du régime en introduisant graduellement l’approche IFP
2) augmentation proportion obligations, réduction proportions actions
3) achats d’options pour réduire risques relatifs aux actions
4) Application totale IFP lorsque déficit totalement éliminé
5) objectif possible: mettre fin au régime dès que le déficit est éliminé
Avec la politique de placement dynamique, 3 risques résiduels du régime de retraite?
1) Risque des devises
2) Risques actuariels
3) Risque de longévité
