Tema 3: Acreedores. Parte 3 Flashcards
La característica más destacable de los empréstitos es la de que sus títulos constituyan…
valores negociables -esto es, con posibilidad de cesiones sucesivas hasta su vencimiento-
Lo que da lugar a la existencia de…
mercados secundarios muy importantes
Las obligaciones son…
operaciones financieras con liquidez externa y pueden ser vendidas a terceras personas sin que se produzca la cancelación de la operación
No obstante, también existen empréstitos con cláusulas…
de cancelación anticipada a favor del obligacionista, del emisor o de ambos
Naturalmente, el precio de venta del título en el mercado secundario -su valor de mercado- será aproximadamente:
su valor financiero
y su variación dependerá…
de la relación existente entre el tipo interno de la obligación y el tipo de interés de mercado en el momento de la venta
Las obligacionistas cotizan, en mercados organizados:
la Bolsa (Deuda Pública Anotada en Banco de España y otros activos emitidos por el resto de entidades o empresas privadas, públicas o semi-públicas), el mercado AIAF o, en el caso de la deuda pública, el mercado de deuda en anotaciones en cuenta (SENAF - plataforma electrónica de negociación mayorista de BME para deuda pública española).
La normativa sobre las condiciones de emisión de empréstitos y de cotización en los mercados organizados depende de la…
CNMV
Esta normativa presenta un planteamiento similar a la descrita para las operaciones bancarias:
amplias posibilidades de actuación para el emisor, adecuación a la normativa comunitaria y reforzamiento de la transparencia
Como norma general, la emisión de valores de renta fija no exige…
autorización administrativa
Tanto las características de los valores emitidos, como su forma de colocación o el colectivo al que se dirige el empréstitos, se dejan a la…
libre elección del emisor
Las norma de los mercados son siempre iguales?
No
Pero es habitual que los precios cotizados sean…
ex cupón
Ex cupón
El valor financiero menos el importe de los intereses devengados y no vencidos (cupón corrido)
Con respecto a la obligaciones de información a los clientes de las características financiera de los valores emitidos, la CNMV exige la confección de un…
folleto informativo
¿Que contendrá el folleto informativo?
La información necesaria para que los inversores puedan formular un juicio fundado sobre la inversión que se les propone
La CNMV verificará…
que el folleto informativo cumple los requisitos establecidos procediendo, en caso afirmativo, a incorporarlo al correspondiente registro oficial y, en otro caso, a requerir dicho cumplimiento
Sin embargo, es importante tener en cuenta que el registro del folleto por la CNMV no implicará…
recomendación de suscripción de los valores ni pronunciamiento en sentido alguno sobre la solvencia de la entidad emisora o la rentabilidad de la emisión
Las obligaciones no son más que contratos de préstamo que reconocen…
los derechos de cada uno de los prestamistas múltiples (obligacionistas) frente al prestatario único (emisor) y en las que el nominal de la obligación representa la cuantía de la prestación en cada operación de préstamo
Frente a la operación de préstamo bancario donde, por lo general, era le prestamista el que diseñaba las condiciones de la operación, en los empréstitos es el…
prestatario, el emisor, quien decide las características de los títulos que ofrecen al mercado para obtener financiación
Este hecho determina el tipo de características comerciales bilaterales que suele aparecen en estas operaciones y cuyo objetivo es…
el de hacer más atractivos los títulos emitidos
Por lo general, los empréstitos de obligaciones se emiten…
libres de gastos pare el suscriptor
pero en ocasiones introducen…
otras características comerciales que afectan al rendimiento de la obligación
Dentro de este segundo tipo (características comerciales) las más frecuente son: (5)
- Premia de emisión
- Prima de amortización o de reembolso
- Cláusula de cancelación anticipada
- Características comerciales unilaterales
- Impuestos
Se dice que un empréstito tiene prima de emisión cuando…
su precio de adquisición (V), no coincide con el nominal (C).
¿cuanto es la prima de emisión?
La prima de emisión (P0) es la diferencia entre ambos valores
Existen dos posibilidades de introducir la prima de emisión:
- El emisor emite el empréstito a un precio determinado, distinto del nominal, igual para todos los títulos: el importe de la prima de emisión es el mismo para todas las obligaciones
- El precio de adquisición no es el mismo para todos los títulos, bien porque el empréstito de emite mediante subasta o bien porque se fijen precios distintos dependiendo del momento de suscripción
Naturalmente, en ambos casos la amortización de los títulos y el pago de los intereses se realiza como si…
el título se hubiese adquirido pro el nominal
Se dice que un empréstito tiene prima de amortización o reembolso cuando:
el valor de reembolso (Cn’) no coincide con el valor de la reserva por la izquierda al final de la operación (Cn-)
La prima de emisión puede ser también…
positiva (para hacer más atractivo el título) o negativa
Una de las características fundamentales de las obligaciones es la de tratarse de…
valores negociables y ser operaciones con liquidez externa
Es habitual que en estas operaciones se introduzcan…
cláusula de cancelación anticipada
Por tanto, presenten también…
liquidez interna
Los empréstitos pueden presentar…
cláusula a favor del prestatario, del prestamista e, incluso, a favor de ambos
La cancelación anticipada puede llevarse a cabo por…
el valor de la reserva o, lo que es más frecuente, con prima de amortización
La cláusula de amortización anticipada es una opción que será ejercida por…
el titular dependiendo de la relación existente, en la fecha de amortización anticipada, entre el valor de reembolso (Vr) del título previsto en las condiciones de emisión y el valor de mercado del mismo (Vs)
Hay que tener en cuenta que el valor de mercado representa la…
valoración financiera, en las condiciones vigentes en ese momento, de los derechos futuros del obligacionista y de las obligaciones pendiente del emisor
si Vr>Vs
le interesará cancelar al obligacionista (mayor i)
Si Vr < Vs
Le interesará cancelar al emisor (menor i)
Características comerciales unilaterales:
Afectan solo a una de las partes de la operación, el prestaría o los prestamistas
Los dos tipos de características comerciales unilaterales más importante son:
Gastos e impuestos
Los 3 tipos de gastos:
Iniciales, periódicas y finales
Los seis gastos Iniciales:
- Tasas de la CNMV
- Gastos de colocación
- Gastos de aseguramiento
- Gastos de publicidad
- Gastos de admisión a cotización en un mercado secundario
- Honorarios notariales y registrales
Tasas de la CNMV:
Por el registro y verificación del folleto de emisión
Gastos de colocación:
Que se abonan a las entidades financieras a la que se encarga la colocación de los títulos. Estas entidades atenderán las solicitudes presentadas durante el período de suscripción
Gastos de aseguramiento:
Que se abonan a las entidades que se comprometen a la adquisición de los títulos no colocados a terceros durante el período de suscripción
Gastos de publicidad:
distinguiendo entre la publicidad oficial, obligatorio y la comercial, voluntaria
Honorarios notariales y registrales:
Por el otorgamiento y registro de la escritura de emisión (permite el endoso)
Gastos periódicos:
Comisión de agencia
Comisión de agencia:
es un gasto periódico que se abona a la entidad financiera (Banco Agente) que se encarga de atender el servicio de la deuda (pago de cupones amortizaciones, etc.)
Gastos Finales:
Básicamente se refieren a los gastos derivados del levantamiento de las garantías en los empréstitos garantizados
Sin embargo, la importan e incluso la existencias de estos gastos no es la misma en todas las emisiones sino que depende de múltiples aspectos que van desde el…
volumen de la emisión a la personalidad del emisor
Todos estos gastos son por lo general a cargo del…
emisor, por lo que no afectan al obligacionista
Sin embargo, es frecuente que el obligacionista encargue a una entidad financiera la funciones de…
suscripción, mantenimiento, venta, etc., de los títulos adquiridos
Deberá, por lo tanto, satisfacer las…
condiciones correspondientes a la remuneración de estos servicios
Estos gastos sí deben tenerse en cuenta a la hora de…
calcular el tanto efectivo de rendimiento para el inversor
La repercusión de las normas impositivas sobre los valores negociables se traduce en el cálculo de la…
rentabilidad financiero fiscal
La rentabilidad financiero fiscal, considera…
las modificaciones sufridas por la contraprestación derivadas de las características fiscales del título
Dicha rentabilidad dependerá del…
tratamiento recibido en la normativa fiscal vigente por el título en concreto y de las condiciones particulares del perceptor de los rendimientos
Las características financiers descritas afectan siempre a los tantos efectivos de la operación ya que todas ellas suponen algún tipo de…
modificación en la cuantía de la prestación y/o de la contraprestación
Si, como es loa habitual, existen características comerciales unilaterales, habrá que distinguir entre:
Tanto efectivo del emisor (ip)
Tanto efectivo del conjunto de los obligacionistas (ia)
Tanto efectivo del emisor (ip):
Tipo de interés efectivo anual de la ley de capitalización compuesta que establece la equivalencia financiera entre la prestación real recibida y la contraprestación real entregada por el emisor
Tanto efectivo del conjunto de los obligacionistas (ia):
Tipo de interés efectivo anula de la ley de capitalización compuesta que establece la equivalencia financiera entre la prestación real entregada y la contraprestación real recibida por el conjunto de los obligacionistas
Las especiales características de estas operaciones hacen que pueda calcularse otro tanto efectivo de rendimiento que es el…
Tanto efectivo de una obligación
Definición del tanto efectivo de una obligación:
Similar a los anteriores, pero considerando exclusivamente la prestación real entregada y la contraprestación real recibida por una obligación y que dependiente de las características comerciales concretas podrá coincidir o no con el correspondiente al conjunto de los obligacionistas
A la hora de calcular el tanto efectivo de rendimiento, hay que tener en cuenta que estas operaciones están representada en…
títulos negociables
Por ello, es frecuente que…
el horizonte temporal del inversor no coincida con el plazo de la operación y que el título no se mantenga hasta su vencimiento
La rentabilidad obtenida en la operación no siempre va a coincidir con la…
calculada a priori, ya que dependerá del precio de venta en el mercado secundario y, en definitiva, de la evolución de los tipos de interés y de las comisiones satisfecha por el obligacionista
Finalmente, al igual que sucedía en las operaciones de préstamo, si el empréstito es indexado los tantos efectivos solo podrán ser calculados…
a posteriori
