H6

Question 1

EMH geeft als oplossing voor adverse selection

Answer 1

full disclosure

Question 2

wat is: Full disclosure

Answer 2

het maakt niet uit hoe de informatie wordt weergegeven, er wordt uitgegaan dat de aandeelhouder zelf deze informatie kan omzetten in inschattingen van toekomstige kasstromen

Question 3

EMH werkt niet altijd

-noem 3 anamolieen (afwijkingen)

Answer 3

1. behavior finance
2. post announcement drift
3. market response to accruals

Question 4

voorbeelden van behavior finance

Answer 4

1. overconfident
2. limeted attention
3. prospect theory
4. Bias ( motivated reasoning)
5. representiveness

Question 5

post announcement drift , waarom is dit een afwijking?

Answer 5

de snelheid van verwerken van informatie is niet wat je verwacht bij EMH.
er is een langdurig effect van het verwerken van informatie (2 mnd)

o Post-announcement drift. Dit houdt in dat niet iedere investeerder de informatie snel verwerkt. Het effect van nieuwe informatie blijft lang zichtbaar in de reactie op de aandelenprijs.

Question 6

behavior finance, waarom is dit een afwijking

Answer 6

door behavior finance gedachten zal de investeerder niet altijd de info uit de JRR goed verwerken

Question 7

market response to accrual, waarom is dit een afwijking?

Answer 7

je verwacht bij een stelselwijziging (vb fifo naar lifo) geen reactie –> er wordt toch wel gereageerd terwijl er niet meer kasstromen zijn, waarom? doordat het resultaat impact heeft

Question 8

kun je zeggen dat door de market failures de EMH niet werkt?

Answer 8

nee, EMH werkt deels maar wordt belemmerd vanuit de kosten-baten analyse die de investeerder maakt
* dus hoeveel tijd/geld zet de investeerder in om zijn informatie vorm te geven.

Question 9

oplossing op’’ het niet goed werkende EMH’’ door market failures

Answer 9

measurement approach

Question 10

wat is: measurement approach

hoe zorgt dit voor een betere EMH

Answer 10

als je zorgt als opsteller van de JRRR ervoor dat de kosten baten analyse gunstiger uitvalt voor de investeerder (meer desicion usefull)

• hoe? de opsteller van de jrr moet meer fair value opnemen in de jrr
  waarom? geeft inzicht in de teverwachte kasstromen
  gevolg: jrr meer desicion usefull

Question 11

Ohlson’s clean surplus theory (CST)

Answer 11

hoe kun je die measurement approach dus werkelijk inzetten om de desicion usefullness te verhogen

formule: BA = BV + G

De Clean Surplus Theory ondersteunt de measurement approach omdat de rol van de accountant (boekhouder) is om de boekwaarde van de onderneming zo juist mogelijk weer te geven, zodat de markt de unrecorded goodwill zo min mogelijk hoeft te schatten. Dit kan gedaan worden door bezittingen op fair value te waarderen.
In het model wordt ook de intrede van earnings persistance gedaan. In het model wordt hier rekening mee gehouden door een persistance parameter, w (0 > w < 1). De formule die hierbij hoort wordt earnings dynamic genoemd.
 

Question 12

abnormal earnings

Answer 12

present value van de toekomsige abnormal earning

Question 13

unbiased accounting

wat is de goodwill dan?

Answer 13

alle goodwill waarde in de boekwaarde omgezet
= perfect voorspellende waarde van de JRR (volgens scott)
= goodwill = 0
= benadrukt de bw in de jrr zo goed mogelijk de funamentele waarde vd onderneming
ideale situatie wat betreft toekomstige kasstromen

Question 14

unrecorded goodwill (in de praktijk)

Answer 14

goodwill die je nietin de jrr terug ziet –> oorzaak: biased accounting

Question 15

measurement approach moet zorgen voor …

(met betrekking tot biased en unbiased accounting

Answer 15

biased accounting : zo klein mogelijk

unbiased accounting: zo groot mogelijk

Question 16

wat is: earning persistence

en waarom: earning persistence

Answer 16

hoe men kan uitdrukken hoelang bepaalde winsten in de toekomst zich zullen aanhouden

= om de toekomste kasstromen zgm te kunnen inschatten (de abnormal earnings)

Question 17

Hoe wordt de earning persistence uitgedrukt

Answer 17

in de waarde OMEGA (tussen 0 en 1)

Question 18

omega > 1

Answer 18

abnormale earning die in de JRR worden getoont zullen ook in de volgende jrr opnieuw tot winsten leiden
( hoe hoger hoe langer de persistence)

Question 19

<1 of gelijk aan 1

Answer 19

de abnormal earnings gaan over de tijd verminderen

Question 20

omega 0

Answer 20

abnormal earning, die neit persistrence is

kortom: er gaan geen toekomstige earnings volgen

Question 21

probleem measurement approach tov realibility

Answer 21

door zvm fair value in de jrr moet er toekomstige inschattingen worden gemaakt over de ‘‘state of nature’’
dit is echter SUBJECTIEF

Question 22

Verschil measurement approach en information approach

Answer 22

Het verschil met de information approach is de verantwoordelijkheid. Bij de IA heeft de individuele investeerder de verantwoordelijkheid om toekomstige prestaties van een onderneming te voorspellen. IA neemt aan dat de aandelenmarkt efficiënt is en dat investeerders reageren op nieuwe beschikbare informatie.

Question 23

Een van de beperkingen op een Efficient markt is:

Limited attention, wat houdt dit in?

Answer 23

o De investeerder kan limited attention hebben doordat hij bijvoorbeeld weinig tijd heeft om zich goed te informeren of niet genoeg beschikbaarheid heeft om alle informatie te verwerken

Question 24

Een van de beperkingen op een efficiente markt is dat beleggers conservatief zijn:
wat houdt dit in?

Answer 24

Dit houdt in dat ze hun inzichten niet conform Bayes’ theorem herzien, maar bij de herziening (te) veel waarde hechten aan hun eigen prior beliefs.

Question 25

Een van de beperkingen op een Efficient markt is:

overconfident, wat houdt dit in?

Answer 25

Zij overschatten de waarde van de informatie die zij zelf hebben verkregen.

Question 26

Een van de beperkingen op een Efficient markt is:

self bias, wat houdt dit in?

Answer 26

o Self-bias houdt in dat investeerders een goede uitkomst aan hun eigen kunnen wijten een slechte uitkomst aan anderen of het toeval wijten. Dit houdt in dat de investeerder niet twijfelt aan zijn/haar investeringscapaciteiten, wat het resultaat ook is. Als genoeg investeerders zo denken kan momentum ontstaan. Zelfvertrouwen leidt tot een stijging in de vraag naar aandelen en dus tot een stijging in de prijs.

Question 27

Een van de beperkingen op een Efficient markt is:

motivated reasoning wat houdt dit in?

Answer 27

o Motivated reasoning houdt in dat investeerders goed nieuws accepteren, maar slecht nieuws sceptisch ontvangen.

Question 28

!!! Prospect theory!!! wat houdt dit in?

Answer 28

De prospect theory zegt dat een investeerder, die een risicovolle investering overweegt (prospect), toekomstige winsten en verliezen afzonderlijk evalueert.

Question 29

!!! verschil prospect theory en decision theory

Answer 29

De prospect theory zegt dat een investeerder, die een risicovolle investering overweegt (prospect), toekomstige winsten en verliezen afzonderlijk evalueert. In de decision theory evalueren investeerders investeringen analyseren op basis van het effect op hun welzijn

Question 30

!!!! wat is een gevolg van de prospect theory

En beargumenteer waarom?

Answer 30

Het disposition effect: waarbij investeerders winners verkopen en losers aanhouden of zelfs meer losers kopen

WAAROM? De prospect theory zegt dat investeerders loss averse zijn; zij vrezen ieder verlies, hoe klein ook. Als gevolg hiervan worden investeerders bereid meer risico te nemen met betrekking tot verlieslatende aandelen. Dit leidt tot het disposition effect

Question 31

Fama & french onderzoek, wat is hieruit gebleken

Answer 31

Uit het onderzoek van Fama & French (1992) is gebleken dat de beta weinig verklaringskracht heeft met betrekking tot stock returns. Book-to-market ratio en de omvang van de onderneming hebben een hogere verklarende kracht. Ball & Kothari (1989) hebben aangetoond dat de beta non-stationary is.
Scott concludeert dat de beta niet dood is, maar gedurende de tijd verandert.

Question 32

marktbubbel

Answer 32

In een marktbubbel stijgen marktprijzen van aandelen ver boven de rationele waarden. De oorzaak is een combinatie van momentum, self-attribution, positive feedback trading en invloed van de media. Een bubbel is een serieuze uitdaging voor de efficiënte markthypothese omdat bubbels niet meer zijn gebaseerd op investors rationality.

Question 33

redenen voor volatiliteit in het rendement

Answer 33

o Momentum dat ervoor zorgt dat de prijs heel snel stijgt en vervolgens weer neerstort;
o Positive feedback-investeerders kopen wanneer de prijs stijgt en verkopen wanneer de prijs daalt. Dit wetende zullen rationele investeerders short verkopen, wetende dat de prijs daalt na een run-up, veroorzaakt door positive feedback-investeerders. Echter, de investeerders doen dan aan jump on the bandwagon om te profiteren van de prijsstijging, zo lang deze duurt.

Question 34

waarom ondersteunen inefficienties in de markt de measurment approach

Answer 34

De inefficiënte markt zorgt voor een belangrijkere rol voor financial accounting omdat dit investeerders nog meer hulp biedt bij het voorspellen van toekomstige prestaties en de fundamentele waarde van een aandeel.

Question 35

higher order beliefs

Answer 35

Investeerders kunnen denken dat ze meer en betere informatie hebben dan andere investeerders. Echter, als investeerders beslissingen nemen op basis van hun ideeën over andermans ideeën, in plaats van hun eigen beliefs, worden deze ideeën higher order beliefs genoemd.

Question 36

Ohlson’s Clean Surplus theorie kent twee implicaties/toepassingen:

Answer 36

o Zelfs onder ideale omstandigheden bevat de balans niet alle informatie en is de resultatenrekening belangrijk, omdat deze de abnormal earnings van het jaar laat zien, waarvan een deel mogelijk persistent is.
o Investeerders hebben behoefte aan andere informatie om de persistentie van winsten te beoordelen.