Realopsjoner Flashcards
Hva menes med verdi av fleksibilitet?
Most investment projects allow decisions to delay, and
then to expand, amend, or close down over the life-time
of the project
Also, potential spin-off effects over time
– follow-on investments: information or relationships
developed in one project may lead to new
opportunities
Strategic options essential in pricing of profitable,
high growth firms: Growth Opportunities
Price = Static value + PVGO
Hva er forskjellen på Static Value og PVGO?
Static value er all fremtidig verdi av konstant earnings tilsvarende earnings idag. (Altså all fremtidig verdi av eksisterende earnings).
PVGO er forventet netto nåverdi i fremtiden neddiskontert til idag. Altså verdien av vekst i earnings, altså lønnsomhet på nye investeringer.
PVGO representerer merverdi fra potensial som ikke eksisterer idag. (Altså verdi for nytt produksjonsutstyr/realaktiva/immateriell eiendom med verdiskapning). Man bør være varsom med tale om høy PVGO. Eks. Med en gang dårlige tider kom falt REC som en sten.
Hva er en realopsjon?
En rett, men ikke en plikt til å gjennomføre et prosjekt.
Hva er forholdet mellom F og S?
Cost of Carry.
Funding - Income.
= Funding - [Convenience yield - Storage]
Convenience yield er fordelen ved å holde lager. F.eks. å kunne selge når andre ikke har varer.
Storage costs = Kostnaden ved lager. Forsikringer ov.
Hva er forskjellen på Backwaration og Contango?
Backwardation: FS.
Funding er da større enn kostnaden, slik at CoC blir positiv.
Hvordan verdsettes et bud?
- Finner fremtidig FCF. FCF vil her være størrelsen på reservene multiplisert med differansen mellom prisen på man får solgt oljen for, S, og kostandene ved produksjon. Det må også trekkes fra utviklingskostnader.
- E(FCFt) må neddiskonteres til dagens verdi. Den neddiskonteres med risikofri rente + RP. Hvis risikopremien legges inn i Forwardprisen får vi i stedet for (S - kostnader) / (1 +rf + R9), så får vi (F - kostnader) / (1+rf).
Hvordan verdsettes en opsjon på et slikt bud?
En rettighet vil da være verdien av et buds oppside. Det vil si at dersom Skostnadene.
Siden vi må se i forhold til forventet gevinst (0 eller S-kost) må det neddiskonteres med risikofri rente og risikopremium.
Hvilken verdi får man ved å ha muligheten til ikke å utvikle etter 0 år?
Call(9år) - NPV(9år) = Put*Volum(1bn).
Hva er en realopsjon lik?
Realopsjon = FOX = Forward with Otional eXit)
= NPV(T) + Put(T)
NPV(T) = NPV(0) + PV(CoC).
Hvordan får man en T-årig call?
- Long Call(T)
- Long Forward(T) + Long Put(T).
Call og Put kjøpes til strike, mens forward kjøpes til der Put = F
Hvordan prises opsjonen?
Opsjonen prises på samme måte som vanlige opsjoner. Det kan brukes både 0.4/0.5 eller BS.
Dette er forutsatt at det bare er prisrisiko, ikke volum eller kostnadsusikkerhet.
Hva innebærer verdsetting av strategiske opsjoner?
Valuation of Strategic Options
Precise calculations are difficult
Option technology may give ballpark estimates
Be careful, since the technology assumes
– smooth uncertainty (no structural breaks)
– single risk-factor (price, income, or cost)
– that we may build and maintain a tracking
portfolio, at low cost
Often better to use a simple decision tree
– remember the levered risk in the option
increase the discount rate !
Hva består en opsjonsverdi av?
Hvordan kan det brukes til å fastsette når opsjonen skal utløses?
Option Value-t = NPV-t + TVt->T
TV = Time Value.
Hvis TVt->T >0, ikke løs ut. Vent til en bedre pris.
HVis TVt->T <0, løs ut. Utvikl og produser.
Hva består en amerikansk call av?
Hvis man løser inn tidlig, hvordan kan man beskytte tidsverdien?
En amerikansk opsjon har tidsverdi.
Call = NPV(0) + OV(CoC) + Put
Hvor:
- NPV(0) = S-X
- PV(CoC) + Put = TV
- NPV(0) + PV(CoC) = NPV(T) = PV(F)-PV(X).
Early exercise Call invest in project
--> Get NPV(0) and give up TV = added value from waiting Time Value (TV)
Early exercise only if TV < 0
Requires negative PV[CoC], since the Put will always have a value (never give away an option!)
Når bør man løse inn tidlig?
Hvis PV(CoC) = r-q < 0 bør man vurdere å løse ut. Da vil S>X.
Hvor:
- r = (X - PV(X))
- q = (S - PV(F))
