FAUB

Question 1

Was hat der FAUB am 14.06.2023 klargestellt?

Answer 1

Bestimmung einer Abfindung und anderer Angemessenheitsprüfung allein auf Börsenkursbasis ist NICHT sachgerecht

Question 2

Was sind die Besonderheiten des Börsenkurs-Falles?

Answer 2

• Abfindung in Aktien basierend auf Umtauschrelation entsprechend dem kurz zuvor veröffentlichten Übernahmeangebot
• beide börsennotierten Unternehmen spezialisiert auf Immobilienwirtschaft, Zeitwerte der Assets öffentlich bekannt
• Anteile der beherrschten Aktiengesellschaft bis kurz vor Bekanntmachung des Unternehmensvertrags in breitem Streubesitz,
• Abfindung erfolgte in Aktien, d.h. es kam auf die Angemessenheit der Wertrelation an
• vom Landgericht verwendete Relation der Börsenkurse war mit der Relation der gutachtlich ermittelten Ertragswerte nahezu identisch

Question 3

Was sind Typsiche Anwendungsfälle der Börsenkursfälle

Answer 3

• Wertrelevante unternehmensinterne Informationen sind Kapitalmarkt nicht bekannt und nicht im Börsenkurs reflektiert
• empirisch: Markt und die Börsenkurse unterliegen kurzfristigen Stimmungen -> Börsenkurse daher ungleich fundamentalen Unternehmenswert
• abgefunden typischerweise in bar -> Angemessenheit des absoluten Werts entscheidend

Question 4

Was ist laut FAUB die Folge des Börsenkurs Urteils für die Unternehmensbewertung?

Answer 4

• Unternehmensbewertung auf Basis mittel/langfristiger Planung sowie weiterer Faktoren
• Börsenkurse umfassen die wertrelevanten Infos nur teilweise
• kein Ersatz durch Börsenkurse möglich
• Abstellung rein auf Börsenkurse widerspricht Schutzzweck Angemessenheitsprüfungen

Question 5

Zu was nahm der FAUB am 20.03.22 Stellung?

Answer 5

Auswirkung Russlandkrieg in Ukraine auf unternehmensbewertung, insbesondere Stichtagsprinzip

Question 6

An welchen zwei Stellen sind Unsicherheiten sind laut FAUB bei den Zukunftserfolgsverfahren zu berücksichtigen?

Answer 6

• Erwartungen künftiger Überschüsse
• Risikoprämie

Question 7

Was sagt der FAUB grundsätzlich zum Stichtagsprinzip?

Answer 7

• Unternehmenswerte zeitpunktbezogen auf Stichtag
• Bewertungen auf Basis der Infos die im Zeitablauf abhängig
• Auseinanderfallen Bewertungsstichtag und Bewertungsdurchführung nur Infos die bei angemessener Sorgfalt hätte erlangt werden können

Question 8

Wie sind die Bewertungsstichtage bis 23.02.22 zu behandeln?

Answer 8

• maßgebliches Ereignis erst am 24.02.23
• Berücksichtigung unmittelbarer und mittelbarer Auswirkungen scheidet aus
• Hinweis auf Nichtbeachtung im Gutachten

Question 9

Wie sind die Bewertungsstichtage nach 23.02.22 zu behandeln?

Answer 9

• Erkennbarkeit der Auswirkung des Ukraine-Krieges im Einzelfall zu beurteilen
• konkretes Geschäftsmodell und räumliche Aktivitäten zu berücksichtigen

Question 10

Was sind laut FAUB die Ausmaße und Dauer der Effekte des Ukraine-Krieges auf die finanziellen Überschüsse?

Answer 10

• Ausmaß = Umfang
• Aussagen zur Dauer: gegenwärtig nicht abschätzbar
• zu differenzieren
  
  • direktes Engagement (Produktionstätigkeit, rechtliche Beteiligungen) in Ukraine oder Russland
  • Geschäftsbeziehungen im Bereich der Beschaffungs/Absatzmärkte
• Analyse inwieweit Einschränkungen bzw. Ausfälle von Absätzen/Produktion erkennbar

Question 11

Was können die weiteren Auswirkungen von direktem Engagement in Ukraine/Russland sein?

Answer 11

• Wertminderungen von Beteiligungen
• Kapitalverkehrskontrollen
• eingeschränkte Dividendenausschüttungsmöglichkeiten
• eingeschränkte Finanzierungsmöglichkeiten
• Zahlungsschwierigkeiten bzw. Zahlungsausfälle bis hin zu Enteignungen
• nicht versicherten Vermögenswertvernichtungen durch den Krieg

Question 12

Was ist bei indirekten Engagement zu untersuchen?

Answer 12

• Restriktionen in direkten Zuliefererströmen und Absatzkanälen
• Auswirkungen sich auf die Kosten- und Umsatzentwicklung ergeben
• steigende Rohstoffpreise, Inflation,

Question 13

Welche langfristigen wertrelevanten Konsequenzen können sich aus dem Ukraine Krieg ergeben?

Answer 13

• Langfristige Wirtschaftliche Situation ändert sich
• Entkopplung der Wirtschaftsräume
• nach Krieg veränderter Zugruff auf Beschaffung/Absatzmärkte
• je nach Branche sehr große Unterschiede

Question 14

Welchen Einfluss hat der Ukrainekrieg auf die Kapitalkosten?

Answer 14

• Langfristige Auslegung des IDW S1: Langfristige Kapitalmarktbetrachtung
• kurzfristige Ausschläge nicht zwingend langfristige Auswirkung
• daher weiterhin durchschnittliche Marktrenditen 7-9% nach Steuern bzw. 6-8% vor Steuern
• Erhöhte Unsicherheit ist ausschließlich in der Unternehmensplanung, NICHT in einer pauschal erhöhten Risikoprämie abzubilden.