Chapitre 9 Flashcards
Processus de paiement
Date de déclaration -> Date ex-dividende -> Date d’enregistrement -> Date de paiement
Date de déclaration
Date oû la compagnie annonce le versement d’un dividende
Date ex-dividende
Jusqu’à la date ex-dividende, le détenteur de l’action a droit au dividende (prix tient compte qu’un dividende sera payé)
Généralement, elle précède de 4 jours ouvrable la date d’enregistrement
Date d’enregistrement
Date oû une compagnie fait l’inventaire des actionnaires enregistrés dans ses livres
Date de paiement
Date de versement aux actionnaires
Les deux formes de paiement
Paiement en espèces
Paiement en action
Paiement en espèces
L’actionnaire reçoit un paiement en argent. Sous cette forme, le paiement du dividende a un impact sur le prix de l’action.
Paiement en actions
L’actionnaire reçoit des actions supplémentaires
Paiement en espèces
Théorie
Le prix avant la date de ex-dividende est égal au prix après la date de ex-dividende + le montant du dividende
La baisse du prix de l’action reflète la sortie d’argnet de la compagnie.
Baisse de l’encaisse
Baisse des BNR
Baisse de la valeur de l’entreprise sur base comptable
Paiement en espèces
Pratique
En pratique, le marché anticipe les paiements réguliers de dividendes et ça se réflète dans le prix.
C’est plus un changement à la politique de dividendes que le paiement régulier des dividendes qui est susceptible d’avoir un effet sur la valeur marchande de l’action.
Paiement en actions
impact
La valeur marchande totale de l’entreprise (des actions) reste inchangée.
- Les bénéfices et flux de profits n’ont pas changé
- Le nb d’action en circulation augmente
- Le prix de l’action diminue
D’oû vient la réticence des dirigeants à changer le montant des dividendes
Les augmenter envoie un signal positif. (Flux monétaire et bénéfice en hausse)
MAIS
Les diminuer est perçu comme une mauvaise nouvelle (Détérioration de la situation et baisse des liquidités) CE QUI FAIT BAISSER LA VALEUR DE L’ACTION
Un fractionnement d’actions se produit…
lorsqu’une entreprise décide d’accroitre son nombre d’action en circulation.
Effet fractionnement d’actions
Aucun impact sur la valeur de l’entreprise donc Capitalisation totale inchangée, mais Prix de chaque titre réduit
Raisons d’un fractionnement d’actions
- Rend le titre plus attrayant aux petits investisseurs
- Améliore la liquidité du titre via (notamment) un plus petit bid-ask spread (écart offre-demande)
En pratique, le fractionnement d’actions se produit lorsque…
le titre d’une compagie s’est aprécié et est en croissance.
Comment un fractionnement d’actions est-il perçu?
Il est souvent perçu comme une bonne nouvelle et se traduit fréquemment par un regain de l’intérêt des investisseurs.
Inverse du fractionnement d’actions
Regroupement d’actions
Regroupement d’action
L’entreprise regroupe des titres
Résultat d’un regroupement d’actions
Augmente la valeur de chaque titre
Raison d’un regroupement d’actions
Éviter un prix trop bas (qui donne l’impression d’une entreprise à faible valeur et qui pourrait être à risque d’être radié de certaines bourses)
Alternative au paiement en espèce d’un dividende
Rachat d’actions
Rachat d’actions
La compagnie rachète une partie des actions de ses actionnaires avec son encaisse
Effet du rachat d’actions
- Réduit les capitaux propres
Différences entre rachat d’actions et dividendes payés en espèces
La fréquence des rachats n’est pas régulière
Les montants des rachats sont plus importants.
S’il n’existe aucune opportunité d’investissement intéressante, …
garder trop de capital n’est pas une bonne idée.
On n’a pas besoin de l’argent, mais les actionnaires demandent un rendement sur leur investissement.
Alors, on rachète des actions, on réduit ainsi les paiements aux investisseurs et WACC.
Raisons d’un rachat d’actions
- Aucune opportunité d’investissement intéressante (avec encaisse trop élevée)
- Le prix de l’action est sous-évalué
- Un désir de diminuer son nombre d’actionnaires
- > augmenter le bénéfice par action en circulation
- Un désir d’augmenter son ration Dette/Capitaux propres ou son ROE
ROE
Return on equity
ROE=
Bénéfices nets / Capitaux propres nets
4 méthodes de rachats d’actions
- Rachat au prix du marché
- Offre de rachat
- Enchères
- Rachat au prix négocié (actionnaires importants)
Rachat d’actions au prix du marché
Se fait à la bourse
Il s’agit d’une transaction normale sur le marché secondaire
Offre de rachat d’actions
La compagnie offre de racheter à un prix spécifié.
- Avantageuse pour les actionnaires actuels si le prix est supérieur au prix du marché
- Généralement conditionnelle (rachat seulement si nb minimum d’actionnaires intéressés, sinon annulée)
Enchères
Étapes
- L’entreprise publie une série de prix.
- Les actionnaires indiquent les quantités qu’ils acceptent de vendre pour chaque prix.
- L’entreprise choisi le plus bas prix qui lui permet de racheter le nombre d’action souhaité.
Comment un rachat d’actions est-il perçu?
Généralement perçu comme une bonne nouvelle.
Fait augmenter la valeur de l’action
Le rachat d’action requiert…
des BNR dont on a un usage limité.
Plan de réinvestissement des dividendes
Programme qui permet à certains investisseurs d’utiliser leurs dividendes pour acheter des actions supplémentaires.
Différence entre le plan de réinvestissement des dividendes et le paiement d’actions en dividendes
Plan de réinvestissement des dividendes:
le nb d’actions dépend du prix de l’action
Équation du prix de l’action du modèle d’évaluation des dividendes
P0 = D0*(1+g) / (rE - g)
P0: Prix de l’action à t=0
g: croissance des dividendes
D0: Montant du dividende le plus récent
rE: Rendement requis sur les actions
Équation du prix de l’action du modèle d’évaluation des dividendes
(Perpétuité)
P0 = D1 / (rE - g)
Modèle de Gordon
Est similaire au modèle d’évaluation des dividendes, MAIS suppose que s’il n’y a pas d’injection de capital, la croissance est seulement possible si une partie des bénéfices n’est pas répartie.
Équation du prix de l’action du modèle de Gordon
P0 = E1*(1 - b) / (rE - bR)
b: Proportion de revenus qui sont réinvestis dans la compagnie
R: Taux de rendement des nouveaux investissements
Théorie de la non-pertinence des dividendes de MM
équation
P0 = E1 / rE
Théorie de la non-pertinence des dividendes de MM
situation d’entreprise
Chaque entreprise adapte sa politique de dividende à sa
propre situation
Théorie de la non-pertinence des dividendes de MM
frais
Il y a des frais associés au paiement de dividendes et à l’émission de nouvelles
actions, plutôt que de simplement utiliser les fonds auto-générés
Théorie de la non-pertinence des dividendes de MM
impôts
Pour l’investisseur, les dividendes peuvent être davantage taxés que les gains
en capital réalisés lors de la vente d’action. Alors, préférable de vendre certaines
actions que d’encaisser un dividende.
o Tous les investisseurs ne sont pas taxables (exemple caisse de retraite)
o Comme indiqué ci-dessus, vendre des actions peut entraîner des frais de
transactions
Théorie de la non-pertinence des dividendes de MM
2 effets
*Effet d’information : Comme indiqué plus tôt, une compagnie « envoie un
signal » en augmentant ou diminuant son dividende. Cela peut avoir un effet
sur le prix de l’action
* Effet de clientèle : Certains investisseurs préfèrent des actions payant des
dividendes alors que d’autres préfèrent des actions d’entreprises
réinvestissant la totalité de leur bénéfice pour générer de la croissance
Politique de dividendes
Politique qui dicte comment et à quelle fréquence une compagnie va payer des dividendes
Politique de dividendes:
Alignée à…
Adoptée par…
Doit considérer…
Alignée aux objectifs de l’entreprise (maximiser la valeur de l’entreprise)
Adoptée par le conseil d’administration
Doit considérer les perspectives de croissance de l’entreprise et ses projets futurs
Différentes politiques de dividendes
- Dividendes constants
- Dividendes à croissance constante
- Ratio de distribution constant
-Dividendes irréguliers - Aucun dividendes
Dividendes à croissance constante (constant growth)
Le dividende
payé croît à un taux déterminé à l’avance, qui pourrait ne pas être
aligné avec le taux de croissance des revenus.
Ratio de distribution constant (constant pay-out ratio)
Un pourcentage des bénéfices est re-distribué annuellement.
o Peut-être risqué pour certains investisseurs puisque le dividende
pourrait être appelé à changer constamment.
Dividendes irréguliers (irregular dividend)
Le conseil d’administration décide
comment elle re-distribue ses bénéfices.
o Politique adoptée par des entreprises qui n’ont pas de flux de trésorerie stables
ou qui manque de liquidité
Aucun dividende
Les entreprises ne redistribue pas de montants et garde leurs
bénéfices pour financer leur croissance.
o Les actionnaires achètent donc les actions de cette entreprise pour le gain en
capital et considère que l’appréciation du prix a plus de valeur que les retours en
dividendes.
