Chapitre 6 Flashcards
3 sources de capital
- Bénéfices non-répartis
- Dette
- Capitaux propres
Bénéfices non-répartis
Bénéfices nets qui ne sont pas versés en dividens aux actionnaires
Dette
- Emprunt bancaire
- Obligations
- Intérêt (déductibles d’impôt)
Capitaux propres
- Actions ordinaires
- Actions privilégiées
Différences entre les actions privilégiées et les obligations
- Pas de date d’échéance avec remboursement du capital
- Non-paiement n’est pas un défaut légal
- Se transigent sur les marchés boursiers
Actions avec des dividendes préétablis (donc pas considérés commes des dépenses d’intérêts et ne sont pas déductibles d’impôt)
Actions privilégiées
… :
- prévoient la possibilité de se convertir en… à certaines conditions
- peuvent être rachetables par l’émetteur à un prix et à une dates stipulées d’avance
- peuvent prévoir un taux de dividendes fixe, mais révisable
Actions privilégiées
actions ordinaires
Actions privilégiées
- Les paiements (dividendes) peuvent être reportés en cas de difficulté financière
- Ne diluent pas le bénéfice par action ordinaire
Pour qui?
Pour les émetteurs
Actions privilégiées
- Procure un rendement plus élevé que les obligations
- Traitement fiscal avantageux pour … (dividendes plutôt que paiement d’intérêt)
- Effet de diversification
Pour qui?
Pour les investisseurs
Si on suppose qu’une entreprise n’est financée que par des actions, le coût du capital est tout simplement égal …
à son rendement espéré
Coût moyen du capital
Taux de rendement espéré que doivent générer les opérations de l’entreprise pour parvenir à offrir r_D aux détenteurs d’obligations de même que r_AP et r_AO aux détenteurs d’actions
2 options de calcul pour le rendement sur les actions ordinaires
- Utiliser le modèle de croissance des dividendes
- Utiliser le modèle du CAP
Avantages et inconvénients d’utiliser le modèle de croissance des dividendes pour calculer le rendement sur les actions ordinaires
- Facile à comprendre et à calculer
- Applicable aux compagnies qui paient des dividens seulement
- Sensible au taux de croissance approximé
- Ne considère pas explicitement le risque
Avantages et inconvénients d’utiliser le modèle du CAPM pour calculer le rendement sur les actions ordinaires
- Considère explicitement le risque
- Applicablement aux compagnies qui n’ont pas une croissance stable de leurs dividendes
- Deux paramètre doivent être estimés (prime de risque associée au marché et bêta)
- Dépend de données empiriques qui ne représentent pas l’environnement actuel
2 options de calcul pour le rendement sur les actions privilégiées
- Utiliser le modèle de croissance des dividendes
- Estimer le taux de rendement en observant les rendements requis sur d’autres actions privilégiées de notation similaire
3 options de calcul pour le rendement sur la dette
- Calculer le taux de rendement à l’échéance
- Calculer le taux de rendement espéré
- Estimer le taux de rendement en observant les rendements requis sur d’autres obligations de notation similaire
Les flux monétaires à utiliser dans l’évalutation de l’entreprise doivent …
être les flux liés aux opérations et exclure les flux monétaires liés au financement.
BAII
Bénéfice avant intérêt et impôt
Quoi inclure et quoi exclure lors du calcul du flux monétaire?
Inclure:
- Les revenus
- Les impôts (non déductibles)
- Les investissements et sommes injectées dans l’entreprise (chaque année)
Exclure:
- Les dépenses d’amortissement
- Les charges d’intérêt
- Les dividendes
r_AO
Taux de rendement sur les actions ordinaires
ou
Taux de rendement exigé par les actionnaires
Cost of equity
r_AP
Taux de rendement sur les actions privilégiées
r_D
Taux d’intérêt sur la dette
ou
Taux de rendement espéré
Cost of debt
Taux de dette d’une compagnie (Calcul)
=D/V
Taux de capitaux propres d’une compagnie (Calcul)
=E/V
CMPC
Coût moyen du capital pondéré
CMPC=
WACC
n_AP
nb d’actions privilégiées
n_AO
nb d’actions ordinaires
n_D
nb d’obligations
P_D
Prix ou valeur des obligations
P_AP
Prix ou valeur des actions privilégiées
P_AO
Prix ou valeur des actions ordinaires
V
Valeur (marché) totale du financement de la compagnie
D
Valeur (marché) de la dette
E
Valeur (marché) des capitaux propres
T_c
Taux d’imposition corporatif
r_AO =
(modèle du CAPM)
(bêta_j*(R_m +r_f)) + r_f
g
Taux de croissance des dividendes
r_AO =
(avec le modèle de croissance des dividendes)
g + (Div/P)
Div
Montant du dividende
Modèle de croissance des dividendes
Suppose que le prix d’une action est égal à la valeur présente de ses dividendes futures.
