Chapitre 8

Question 1

Pourquoi est-il plus difficile d’évaluer une action ordinaire qu’une obligation ?

(3 raisons)

Answer 1

• L’incertitude relative aux flux monétaires (FM) futurs.
• L’échéance à l’infini de l’action ordinaire.
• La difficulté d’évaluer le rendement requis par les actionnaires ordinaires.

Question 2

Qui a établi la théorie fondamentale de l’obligation de l’évaluation du capital-action ?

Answer 2

John Burr Willams

(1938)

Question 3

À quoi correspond la valeur d’un actif financier ?

(selon la théorie de Burr Willams)

Answer 3

La VA de tous les FM futurs qu’il générera.

Question 4

Les investisseurs qui désirent acheter une action ordinaire anticipent recevoir les deux types de flux monétaires (FM), lequels ?

Answer 4

• des dividendes
• une appréciation du capital (Gain en capital)

Question 5

Quelle est la formule des flux monétaire d’action ordinaire ?

Answer 5

P_0 = VA_0 =

Sigma ( ((Dt/(1+r)^t) + ((Pn/(1+r)^n) )

P = Prix de l’action

D = Dividendes

Question 6

Que supposons nous sur les titres de croissances qui ne versent pas de dividendes ?

Answer 6

On suppose qu’ils vont verser un dividende éventuellement

Question 7

Quels sont les 3 hypothèses (qui simplifient le processus de la croissance du dividendes ? )

Answer 7

• Le taux de croissance du dividende est nul
• Le taux de croissance du dividende est constant
• Le taux de croissance du dividende est constant, mais seulement à partir d’une date donnée

Question 8

Quelle est la formule de la valeur du prix de l’action de taux de croissance du dividende nul ?

(hypothèse #1)

Answer 8

P_0 = D / r

Formule de perpétuité = VA_0 = C / r

Si tous les paiements de dividendes sont les mêmes (D1 = D2 = D3 = D) et que l’échéance est infinie, on est alors en présence d’une perpétuité.

Question 9

Quelle est la formule de la valeur du dividende d’un taux de croissance du dividende constant ?

(hypothèse #2)

Answer 9

𝑫_t = 𝑫_𝟎 x (𝟏+𝒈)^t

Question 10

Pourquoi le taux de croissance du dividende pourrait-il être constant (jusqu’à l’infini) ?

(hypothèse #2)

Answer 10

Les gestionnaires préfèrent un dividende en croissance constante pour éviter une chute du cours de l’action en cas de baisse, selon le modèle de Gordon.

Question 11

(modèle de croissance du dividende)

Quelle est la formule du modèle de Gordon ?

(hypothèse #2)

Answer 11

𝑷𝟎 =𝑫𝟏 / (𝒓−𝒈)
ou bien
𝑷_𝒕 = (𝑫_t +𝟏) / (𝒓−𝒈)

Question 12

Quelle est la formule si on isole de rendement espéré (r) du modèle de Gordon ?

(hypothèse #2)

Answer 12

r = 𝑫𝟏 / 𝑷_𝟎 + (𝑷_𝟏−𝑷_𝟎) /𝑷_𝟎
ou
𝒓=𝑫_𝟏/𝑷_𝟎 +𝒈

Question 13

(actions ordinaires)

Quels sont les droits aux actionnaires ? (5)

Answer 13

• Ils peuvent élire les membres du conseil d’administration.
• Ils ont le droit de souscrire au prorata aux dividendes versés.
• Ils ont le droit de souscrire au prorata aux éléments d’actif nets lors d’une liquidation.
• Ils ont le droit de vote sur des questions importantes.
• Ils ont le droit de préemption

Question 14

Que signifie ‘‘souscrire au prorata’’ en finance ?

Answer 14

Recevoir une part proportionnelle d’un montant ou d’actifs en fonction de la part détenue

Question 15

Quel est l’ordre de priorité de remboursement lors de la liquidation d’une entreprise ?

Answer 15

• Créanciers garantis
• Créanciers non garantis (incluant les détenteurs d’obligations)
• Actionnaires privilégiés
• Actionnaires ordinaires

Question 16

Qu’est-ce que le droit de préemption pour les actionnaires ?

Answer 16

Le droit de préemption permet aux actionnaires existants d’acheter en priorité les nouvelles actions ou titres émis par l’entreprise, afin de conserver leur pourcentage de participation et d’éviter la dilution de leur part.

Question 17

Quels sont les principales caractéristiques des dividendes des actions ordinaires

(3)

Answer 17

• Les dividendes ne constituent pas un passif.
• Les dividendes ne constituent pas une dépense d’exploitation.
• Les actionnaires ont droit à un crédit d’impôt sur les revenus de dividendes reçus de sociétés canadiennes imposables.

(pour l’entreprise)

Question 18

Qu’est ce qui différencie les actions priviligiés des actions ordinaires ?

(2)

Answer 18

• Les actions privilégiées ont la préséance sur les actions ordinaires en ce qui a trait au versement des dividendes et à la distribution de l’actif net de la société en cas de liquidation.
• Les détenteurs d’actions privilégiées n’ont généralement pas le droit de vote.

Question 19

Quels sont les caractéristiques des actions privilégiées

(2)

Answer 19

• Les actions privilégiées possèdent une valeur liquidative nominale
• Le conseil d’administration peut décider de ne pas verser de dividendes sur les actions privilégiées

Question 20

Qui peut décider de ne pas verser de dividendes sur les actions privilégiées ?

Answer 20

Le conseil d’administration.

Question 21

Que signifie “dividendes cumulatifs” ?

Answer 21

Les dividendes non versés s’accumulent d’année en année et doivent être payés plus tard.

Question 22

Que se passe-t-il si les dividendes cumulatifs ne sont pas versés au cours d’une année ?

Answer 22

Il y a “arrérage de dividendes” (accumulation des dividendes non versés).

Question 23

Les dividendes cumulatifs non versés ont-ils une préséance sur les dividendes ordinaires ?

Answer 23

Oui, ils doivent être payés en premier avant tout dividende ordinaire.

Question 24

Que signifie “dividendes non cumulatifs” ?

Answer 24

Si les dividendes non cumulatifs ne sont pas versés, ils sont perdus et ne s’accumulent pas

Question 25

(Action priviligié)

Les actionnaires privilégiés bénéficient-ils de l’augmentation de la valeur de l’action due à la demande du marché ?

Answer 25

Non, ils ne bénéficient pas de l’accroissement de la valeur de l’action par la demande du marché.

Question 26

(Action priviligié)

Quelle est la seule source de profit (flux monétaires) pour les actionnaires privilégiés ?

Answer 26

Le dividende régulier.

Question 27

(Action priviligié)

Que reçoivent les actionnaires privilégiés en cas de liquidation de l’entreprise ?

Answer 27

Ils récupèrent seulement la valeur nominale de l’action.

Question 28

(Action priviligié)

Quelle est la nature des actions privilégiées en termes de type d’investissement ?

Answer 28

Elles sont considérées comme un instrument hybride (mi-action, mi-obligation

Question 29

(Action priviligié)

Les actions privilégiées possèdent-elles une cote de solvabilité ?

Answer 29

Oui, elles possèdent souvent une cote de solvabilité, comme les obligations, pour évaluer le risque de crédit.

Question 30

(Action priviligié)

Qu’est-ce que le privilège de rachat pour les actions privilégiées ?

Answer 30

Le privilège de rachat permet à l’entreprise de racheter les actions privilégiées à une date future, souvent à un prix fixé à l’avance.

Question 31

Qu’est-ce qu’un fonds d’amortissement obligatoire pour les actions privilégiées ?

Answer 31

Un fonds d’amortissement obligatoire est une exigence pour l’entreprise de mettre de côté des fonds pour racheter progressivement une partie des actions privilégiées.