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Gestion financière de l'entreprise GSF-1500 > Chapitre 7 > Flashcards

Chapitre 7 Flashcards

Évaluation des obligations

1
Q

(obligation)

Que signifie ‘‘emettre une obligation ‘’ ?

A

Emprunter de l’argent

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2
Q

(obligation)

Que fixe l’emprunteur ?

A
  • Le montant (total emprunté)
  • La durée du prêt
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3
Q

(obligation)

Que fixe le prêteur ?

A

Le rendement exigé (les montants de remboursement)

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4
Q

(obligation)

Quel organisme fait le lien entre l’emprunteur et le prêteur ?

A

une maison de courtage

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Q

(obligation)

Comment une maison de courtage choisit-elle ses investisseur pour l’emprunteur ?

A

Elle choisit les investisseurs (prêteurs) qui propose le taux d’intérêt le plus faible au plus élevé.

ex: emprunt de 100$, priorité =
1. 50$ à 4%
2. 20$ à 6%
3. 30$ à 8%

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6
Q

(obligation)

Qu’est ce que la valeur nominale de l’obligation

A

C’est la somme qui sera remboursée à la fin du prêt. (Ce n’est pas le prix payé pour l’obligation.)

(elle est fixe)

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7
Q

(obligation)

Que sont les « coupons » ?

A

Ce sont les versements d’intérêts promis par l’émetteur de l’obligation.

Les coupons sont généralement versés à tous les semestres. Le taux de coupon représente le pourcentage de la valeur nominale de l’obligation, qui sera versée périodiquement sous forme de coupon.

coupon (C) = Taux de coupon annuel x (Valeur nominale de l’obligation / Nombre de versement annuel)

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8
Q

(obligation)

Quelle est la formule pour trouver la valeur du coupon ?

A

coupon (C) = (Taux de coupon annuel x Valeur nominale de l’obligation) / Nombre de versement annuel

C = (VN x TC) / n

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9
Q

(obligation)

À quoi correspond le taux de coupon ?

A

Il représente le pourcentage de la valeur nominale de l’obligation, qui sera versée périodiquement sous forme de coupon.

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10
Q

(obligation)

Qu’est ce que l’échéange ?

A

C’est la date stipulée à laquelle l’émetteur doit remettre le capital (i.e. la valeur nominale)

(C’est le temps pendant lequel le solde d’une créance reste impayé. La créance peut ainsi être à court ou à long terme)

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11
Q

(obligation)

Qu’est ce que le le taux de rendement à l’échéance (RAÉ)

A

C’est le taux nominal d’intérêt que le marché exige pour une obligation, en fonction du risque de celle-ci.

(synonyme avec taux d’intérêt du marché)

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12
Q

(obligation)

Que signifie les notations t, VN, TC, C, r dans l’évalutation des obligations ?

A

Terminologie :
t : Nombre de périodes jusqu’à l’échéance
VN : Valeur nominale de l’obligation
TC : Taux de coupon
C : Valeur du coupon
r : rendement exigé par période t, basé sur le rendement à l’échéance (RAÉ)

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13
Q

(obligation)

Quelle est l’équation fondamentale de la valeur des obligations ?

(équation complète)

A

𝑉_𝑜 = 𝑃_𝑜 = 𝐶 ∗ [(1−(1+𝑟)^(−𝑡))/𝑟]+𝑉𝑁/(1+𝑟)^𝑡

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14
Q

(obligation)

Le taux de coupon et la date d’échéance sont fixes ou variable dans le temps?
Qu’en est-il du taux d’intérêt du marché (RAÉ) ?

A
  • Fixe: Taux de coupon et date d’échéance
  • Variable: Le taux d’intérêt du marché (RAÉ)

(En conséquence, la valeur de l’obligation varie dans le temps)

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15
Q

(obligation)

Qu’entraine une baisse des taux d’intérêts ?

A

Une hausse de la valeur actualisée (VA) des flux monétaires (FM).
Et donc, une hausse de la valeur de l’obligation

VA des FM = VN/(1+r)^t

(valeur sur les marchés secondaire)

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16
Q

(obligation)

Qu’entraine une hausse des taux d’intérêts ?

A

Une baisse de la valeur actualisée (VA) des flux monétaires (FM).
Et donc, une baisse de la valeur de l’obligation.

(valeur sur les marchés secondaire)

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17
Q

(obligation)

Quels sont les deux composantes de l’équation de la valeur de l’obligation ?

(équation fondamentale abrégée)

A

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑙’𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 = VA 𝑑𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑢𝑝𝑜𝑛𝑠 + 𝑉𝐴 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑉𝑁

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18
Q

(obligation)

Que signifie une obligation qui se vend pair ?

A

Cela signifie que le taux de coupon (TC) est égal au rendement à l’échéance (RAÉ)

Donc le prix de l’obligation est égal à la valeur nominale (VN).

(TC = RAÉ) (VN = PRIX)

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19
Q

(obligation)

Que signifie une obligation qui se vend à escompte ?

A

Cela signifie que le taux de coupon (TC) est < que le rendement à l’échéance (RAÉ)

Donc le prix de l’obligation est < que la valeur nominale (VN).

(TC < RAÉ) (PRIX < VN)

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20
Q

(obligation)

Que signifie une obligation qui se vend à prime ?

A

Cela signifie que le taux de coupon (TC) est > que le rendement à l’échéance (RAÉ)

Donc le prix de l’obligation est > que la valeur nominale (VN).

(TC > RAÉ) (PRIX > VN)

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21
Q

(obligation)

En Amérique du Nord, les versement de la valeur des coupons sont versés à quelle fréquence ?

A

Semestriellement

(deux fois par année)

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22
Q

(obligation)

Qu’est ce que le risque de taux d’intérêt ?

(dans le contexte de l’obligation)

A

C’est un risque qui déprend de la sensibilité du cours (prix) de l’obligation aux variations des taux d’intérêts

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23
Q

(obligation)

Quels sont les deux éléments qui affectent la sensibilité du cours de l’obligation aux variations des taux d’intérêts ?

A
  • Le temps qui reste avant atteindre l’échéance
  • Le taux de coupon
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24
Q

(obligation)

Comment calcule-t-on le rendement ?

(variation de prix en %)

A

(Prix (t-1) - Prix (t)) / Prix (t-1)

(prix précédent - prix présent) / prix précédent

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25
Q

(obligation)

Toutes choses étant égales par ailleurs, plus l’échéance est éloignée, plus le risque de taux d’intérêt est (?).

(élevé/faible)

A

Élevé.

Les obligations à plus longues échéances sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt, puisqu’une grosse partie de leur valeur provient de la valeur nominale (VN). Plus la VN est éloignée dans le temps, plus il y a d’incertitude.

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26
Q

(obligation)

Toutes choses étant égales par ailleurs, plus le taux de coupon (TC) est faible, plus le risque d’intérêt est (?)

(élevé/faible)

A

Élevé.

Les obligations dont le taux de coupon est moins élevé dépendront davantage, elles aussi, de la VN qui sera versée à l’échéance.

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27
Q

(obligation)

Quelle est la formule de la composition du rendement ?

Ne pas confondre avec l’isolation du RAÉ

A

𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑒 𝑏𝑎𝑠𝑒 𝑠𝑎𝑛𝑠 𝑟𝑖𝑠𝑞𝑢𝑒 + 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑒 𝑝𝑜𝑢𝑟 𝑙′𝑖𝑛𝑓𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 + 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑠𝑞𝑢𝑒

28
Q

(obligation)

Quels sont les deux conditions à respecter pour obtenir le rendement sur notre obligation ?

A
  • On conserve l’obligation jusqu’à échéance (facile)
  • On peut réinvestir tous nos coupons à ce taux de RAE (moins évident)
29
Q

(obligation)

Quelle est la formule pour isoler le RAÉ

A

RAÉ = Coupon + ((VN - prix) / t de l’échéance) / ((VN+ Prix) / 2)

(approximative car nominale)

x 2 pour par année

30
Q

(obligation)

Qu’est ce que le Ask ?

A

C’est le prix minimum auquel un vendeur est prêt à vendre une obligation sur le marché secondaire.

Pour un acheteur, c’est le prix à payer pour acquérir l’obligation.

(Prix de vente pour le courtier ou le prix d’achat pour l’investisseur)

31
Q

(obligation)

Qu’est ce que le Bid ?

A

C’est le prix maximum qu’un acheteur est prêt à payer pour une obligation sur le marché secondaire.

Pour un vendeur, c’est le prix auquel il peut vendre l’obligation.

(Prix d’achat pour le courtier ou prix de vente pour l’investisseur)

32
Q

(obligation)

Qu’est-ce que le Spread ?

A

C’est la différence entre le prix Ask et le prix Bid. Il représente la marge de profit pour le courtier ou l’écart de négociation entre l’acheteur et le vendeur.

(Marge inter-prix qui représente le profit du courtier (% du Ask ou du B

(ask - bid)

33
Q

(obligation)

Quelle est la formule du Ask

A

Ask = Bid + Spread

34
Q

(obligation)

Quelle sont les formules de la valeur d’achat/vente d’une obligation ?

(selon Ask, Bid et Spread)

A

Achat = Ask = Bid + Spread
Vente = Bid

35
Q

Quand on ne peut pas réinvestir nos coupons au même taux que le RAE et/ou que l’on revend l’obligation avant l’échéance, il est utile de calculer le rendement obtenu sur notre investissement

Quelle formule utilisons nous alors ?

A

𝑉𝐶=𝑉𝐴∗(1+𝑟)^𝑡

Où :
VC = Valeur nominale de l’obligation (ou prix de vente de l’obligation si vendue avant l’échéance) + Valeur capitalisée de tous les coupons réinvestis au taux de réinvestissement
VA = Prix payé pour l’obligation
t = durée de détention de l’obligation

36
Q

(créances)

Qu’est-ce qu’un billet à ordre ?

A

C’est une promesse écrite de payer un certain montant à une autre entité à une date future.
Il est souvent utilisé pour des prêts à court terme et ne nécessite pas de garantie.

37
Q

(créances)

Qu’est-ce qu’une débenture ?

A

C’est un titre de créance à long terme non garanti par des actifs spécifiques.

Le remboursement repose sur la solvabilité de l’émetteur.

(obligation non garantie)

38
Q

(créances)

Quels sont les deux catégories d’obligations à long terme ?

A
  • Les obligations publiques.
  • Les obligations privées.
39
Q

(obligation)

Qu’est-ce qu’une obligation publique ?

A

Obligation émise par des entités gouvernementales pour financer des projets publics.

Risque faible grâce à la capacité de l’État à lever des fonds.

40
Q

(obligation)

Qu’est-ce qu’une obligation privée ?

A

Obligation émise par des entreprises pour financer des projets.

Plus risquées que les obligations publiques, mais offrent souvent des rendements plus élevés.

41
Q

(fiducie)

Qu’est-ce qu’un acte de fiducie ?

A

L’acte de fiducie est l’entente écrite entre la société émettrice et ses créanciers.

(entre emetteur d’obligation et investisseur)

42
Q

(fiducie)

Qu’est ce qu’un fiduciaire ?

A

Un fiduciaire est une entité ou une personne désignée pour agir au nom des détenteurs d’obligations et protéger leurs intérêts.

43
Q

(fiducie)

Quels sont les objectifs du fiduciaire ? (3)

A
  • Veiller au respect des conditions
  • gérer le fonds d’amortissement
  • représenter les détenteurs d’obligation en cas de défaut de paiement.
44
Q

(fiducie)

De quoi est composé un acte de fiducie ?

A
  • Conditions de l’obligation
  • Garantie
  • Priorité
  • Remboursement
  • Privilège de rachat
  • Clause restrictive
45
Q

(obligation)

Quelle est la valeur nominale standard d’une obligation?

(conditions de l’obligation)

A

La valeur nominale standard est souvent de 1 000 $, mais elle peut varier selon l’émetteur et le type d’obligation.

46
Q

(obligation)

Qu’est-ce qu’une obligation enregistrée ?

(conditions de l’obligation)

A

Une obligation enregistrée est liée au nom du propriétaire dans un registre géré par un agent comptable des registres, facilitant le suivi des paiements et la communication.

47
Q

(obligation)

Quel est le rôle de l’agent comptable des registres ?

(conditions de l’obligation)

A

Noter le nom des propriétaires des obligations et gérer l’envoi des paiements de coupons.

48
Q

(obligation)

Comment fonctionne le paiement des coupons pour les obligations enregistrées?

(conditions de l’obligation)

A

Le propriétaire doit détacher le coupon du certificat et l’envoyer à l’agent comptable pour recevoir le paiement.

49
Q

(obligation)

Qu’est-ce qu’une obligation au porteur ?

(conditions de l’obligation)

A

C’est une obligation où la possession physique du certificat prouve la propriété. Le propriétaire n’est pas enregistré.

50
Q

(obligation)

Quels sont les inconvénients des obligations au porteur ?

(conditions de l’obligation)

A
  • Difficulté de remplacement en cas de perte ou vol
  • Puisqu’il est impossible de retracer le nom des propriétaires, la société ne peut les mettre au courant d’événements importants.
51
Q

(obligation)

Qu’est ce que la garantie d’une obligation ?

A

La garantie fait référence aux actifs spécifiques que l’émetteur engage pour sécuriser le remboursement de l’obligation en cas de défaut de paiement.

Les titres de créances sont classés selon les biens affectés en garantie.

(Obligations garanties par nantissement de titres, par garanties hypothé

52
Q

(obligation)

Qu’est ce qu’une obligations garanties par des hypothèques ?

(garantie)

(non important)

A

Ces obligations sont adossées à des biens immobiliers. Si l’émetteur fait défaut, les détenteurs peuvent revendiquer ces biens hypothéqués.

53
Q

(obligation)

Comment les détenteurs de débentures réclament des biens non offert en garantie ?

(garantie)

A

Les débentures ne sont pas adossées à des actifs spécifiques. Les détenteurs peuvent réclamer les actifs restants de l’émetteur non garantis, mais seulement après le remboursement des créanciers garantis.

54
Q

(obligation)

Qu’est ce que la priorité du remboursement des obligations ?

(3 composante de l’hiéarchie)

A

Il existe une hiérarchie d’ordre de remboursement par rapport aux autres créances :

  • Créance prioritaire ou senior.
  • Créance de second rang ou junior.
  • Créance subordonnée
55
Q

(obligation)

Quelle est la règle concernant la subordination des créances par rapport au capital-actions?

(priorité)

A

On ne peut pas subordonner une créance au capital-actions, ce qui signifie que les créanciers doivent être remboursés avant les actionnaires

56
Q

(obligation)

Quelles sont les façons de rembourser une obligation?

(remboursement)

A

Le remboursement peut s’effectuer à l’échéance, par anticipation ou via un fonds d’amortissement.

57
Q

(obligation)

Qu’est-ce que le remboursement anticipé ?

A

Un remboursement effectué avant la date d’échéance prévue

58
Q

(obligation)

Qu’est-ce que le privilège de rachat ?

A

C’est la possibilité pour la société de racheter une partie ou la totalité de l’obligation à un prix donné pendant une période déterminée.

59
Q

(obligation)

Comment évolue la prime de rachat avec le temps ?

(privilège de rachat)

A

La prime de rachat diminue à mesure que l’on se rapproche de l’échéance.

60
Q

(obligation)

Qu’est-ce qu’une clause restrictive ?

(clauses restrictives)

A

C’est une clause qui limite les actions que la société peut entreprendre pendant la durée du prêt.

(action comme liberté d’action) (pas stock)

61
Q

(obligation)

Quel est l’objectif de la clause restrictive ?

(clauses restrictives)

A

Diminuer les coûts d’agence et protéger les intérêts des créanciers.

62
Q

(obligation)

Quels types de clauses restrictives existent?

(clauses restrictives)

A

Les clauses d’interdiction et les clauses d’obligation.

63
Q

(obligation)

Quel est l’objectif des agences de cotation ?

A

Déterminer la solvabilité des émetteurs en examinant les risques de défaut et le type de protection offert aux créanciers.

64
Q

(obligation)

Quelles sont les principales agences de cotation au Canada?

A
  • Canadian Bond Rating Service (CBRS)
  • Dominion Bond Rating Service (DBRS)
65
Q

(obligation)

Quelles sont les principales agences de cotation aux États-Unis?

A
  • Moody’s
  • Standard and Poors (S&P)
  • FitchRatings
66
Q

Comment le nombre d’obligations émises par une société se compare-t-il au nombre d’actions émises?

A

Le nombre d’obligations émises est généralement supérieur au nombre d’actions, car il peut y avoir plusieurs émissions d’obligations.

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