Chapitre 10

Question 1

Qu’est-ce que les flux monétaires pertinents (différentiels) dans l’évaluation d’un projet ?

Answer 1

Ce sont les variations des flux monétaires futurs d’une entreprise qui découlent directement de la décision d’accepter un projet.

Question 2

Qu’est-ce que le principe de la valeur intrinsèque ?

Answer 2

C’est le principe selon lequel la décision d’accepter ou de rejeter un projet est basée uniquement sur ses flux monétaires différentiels

Question 3

Qu’est ce qu’un coût irrécupérable? (Sunk cost)

Answer 3

C’est un coût déjà payé ou qu’on s’est engagé à payer.
Ce type de coût ne varie donc pas en fonction de la décision d’accepter ou de rejeter le projet.

(Frais de consultations déjà payés)

(ex: Coûts d’une étude de marché)

Question 4

Les coûts irrécupérables sont ils inclus dans les flux monétaires différentiels ?

Answer 4

Non.

Question 5

Qu’est ce qu’un coût de renonciation ? (coût d’opportunité)

Answer 5

C’est le profit auquel on renonce.

(Ex: Valeur marchande d’un actif auquel on renonce à la vente pour l’utiliser dans le projet)

Question 6

Les coût de renonciation sont ils inclus dans l’analyse ?

Answer 6

Oui.

Question 7

Qu’est ce que les effets secondaires ? (les externalités)

Answer 7

Ça correspond aux variations de flux monétaires des autres projets de l’entreprise causés par l’investissement dans le projet en cause. L’impact sur les autres projets peut être autant positif que négatif.

(ex: Coca cola lance un nouveau cola)

Question 8

Les effets secondaires sont ils inclus dans l’analyse ?

Answer 8

Oui.

Question 9

Qu’est ce que les fonds de roulement ?

Answer 9

C’est l’investissement net à court terme que doit fournir l’entreprise pour soutenir la continuité du projet.
Cet investissement peut être recouvré en tout ou en partie à la fin du projet.

Question 10

Les fonds de roulement sont ils inclus dans l’analyse ?

Answer 10

Oui

Question 11

Qu’est ce que les coûts de financement ?

Answer 11

Ils correspondent à tous les coûts associés aux montages financiers afin de financer le projet.

(ex: Les dividendes versés aux actionnaires ordinaires ou privilégiés)

Question 12

Les fonds de roulement sont ils inclus dans les flux monétaires ?

Answer 12

Oui.

Question 13

Les estimations de FM doivent-ils tenir compte de l’inflation ?

Answer 13

Oui.

Question 14

Qu’est ce que l’intervention gouvernementale ?

Answer 14

Ce sont les différentes mesures incitatives pour favoriser certains types d’investissement.

(ex: Crédit d’impôt, subvention)

Question 15

Les interventions gouvernementales sont ils inclus dans l’analyse ?

Answer 15

Oui.

Question 16

Quels sont les 2 méthodes pour calculer la VAN ?

Answer 16

• La «méthode verticale»
• La méthode de l’avantage fiscal « la méthode horizontale»

Question 17

Comment calcule t-on avec la méthode verticale ?

Answer 17

On calcule le FM généré par l’actif à chaque période et on actualise ces FM

Question 18

Comment calcule t-on avec la méthode de l’avantage fiscal ?

Answer 18

On additionne la VA des FME, la VA des variations d’investissements nets et la VA des variations de FDR

Question 19

Que signifie les notations :
V, C, A, ACC, Tc, BAII

Answer 19

V = Chiffre d’affaires.
C = Coûts d’exploitation.
A = Amortissement fiscal ou amortissement du coût en capital (ACC).
Tc = Taux d’imposition corporatif
BAII = Bénéfice avant intérêt et impôt V - C – A

Question 20

Quelle est la formule du FME ? (de base)

Answer 20

FME = BAII + A – impôt

Question 21

Quelle est la formule modifiée du FME

Answer 21

FME = (V – C ) (1- Tc ) + A* Tc

= FME sans l’amort.+ Impact fiscal de l’amort.

Question 22

(méthode de l’avantage fiscal)

Étape # 1: Comment déterminons nous la mise de fonds initiale ?

Answer 22

On regroupe
* Les biens achetés au départ (pas besoin d’actualisation).
* Les biens achetés en cours de projet, actualisés à aujourd’hui
* Les investissements en fonds de roulement (FDR), actualisés à aujourd’hui.

Question 23

(méthode de l’avantage fiscal)

Étape # 2 : Comment détermine-t-on la valeur actualisée des recettes nettes (flux monétaires différentiels) après impôts ?

Answer 23

On calcule la valeur actualisée (VA) des flux nets d’exploitation après impôts, à partir de :

VA = VAdes(𝑉 − 𝐶) (1 − 𝑇𝑐)

V = Revenus d’exploitation
C = Dépenses d’exploitation
Tc = Taux d’imposition

Question 24

(méthode de l’avantage fiscal)

Étape # 3 : Comment détermine-t-on la valeur actualisée des économies d’impôts liées à l’amortissement du coût en capital (VAEIACC) ?

(étape 3)

Answer 24

VA des «A x TC» à perpétuité - VA des «A x Tc» perpétuels perdus à partir de la fin du projet

Question 25

(méthode de l’avantage fiscal)

Que signifie les notations de l’étape # 3 ?
C, d, Tc, r, R, n

(étape 3)

Answer 25

C = Total du coût en capital de l’actif ajouté à la catégorie
d = Taux d’ACC pour cette catégorie d’actif;
Tc = Taux d’imposition marginal de l’entreprise;
r = Taux d’actualisation
R = Si pas de fermeture de catégorie R = Coût rajusté de cession (moindre du prix de vente et du coût historique)
Si fermeture de catégorie, R = FNACC de la catégorie
n = durée de vie de l’actif en années.

Question 26

(méthode de l’avantage fiscal)

Quelle est la formule du VAEIACC ?

(étape 3)

(its a mess)

Answer 26

(CdTc / r + d) ((1+1,5r)/(1+r)) - ((RdTc)/(r+r)) (1+r)^-n)
À retenir:
VA des «A x TC» à perpétuité - VA des «A x Tc» perpétuels perdus à partir de la fin du projet

Question 27

(méthode de l’avantage fiscal)

Comment trouver la FNACC à la fin du projet ?

(étape 3)

Answer 27

FNACC = C * (1 - 1,5d)^1 * (1- d)^(t-1)

Question 28

(méthode de l’avantage fiscal)

Étape # 4 : Comment détermine-t-on la valeur actualisée des valeurs de récupération à la fin d’un projet ?

Answer 28

Actualiser les valeurs de récupération. (très simple)

(formule d’actualisation)

Question 29

(méthode de l’avantage fiscal)

Étape # 5 : Comment détermine-t-on la valeur actualisée de la récupération du fonds de roulement (FDR) à la fin du projet ?

Answer 29

On calcule la valeur actualisée de la somme des fonds de roulement investis pendant le projet, car cette somme est récupérée à la fin (sauf si un pourcentage est spécifié comme non récupérable).

Question 30

(méthode de l’avantage fiscal)

Étape # 6 : Comment calcule-t-on la valeur actualisée de l’impôt sur les gains ou pertes en capital lors de la vente des actifs ?

Answer 30

Les actifs sont vendus au début de l’année n+1, et l’impôt sur les gains ou pertes en capital est payé (ou économisé) à la fin de l’année n+1. Chaque actif est évalué individuellement pour calculer les gains ou pertes, avec un taux d’inclusion de 50 % pour les fins du cours. La valeur actualisée de cet impôt est déterminée pour refléter son impact aujourd’hui.

Question 31

(méthode de l’avantage fiscal)

Comment traite-t-on les étapes 7 et 8 dans l’évaluation d’un projet ?

Answer 31

Les étapes 7 et 8 sont utilisées uniquement lors de la fermeture d’une catégorie fiscale et calculent :

Récupération d’amortissement (si négatif) :

Si FNACC−R<0, il s’agit d’une récupération d’amortissement.
Perte finale (si positif) :

Si FNACC−R>0, il s’agit d’une perte finale.

Question 32

Que signifie l’accronyme VAEIACC

Answer 32

valeur actualisée des économies d’impôts liées à l’amortissement du coût en capital