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GRF 2 > CHAPITRE 13: TENUE DE MARCHÉ ET COUVERTURE EN DELTA NEUTRE > Flashcards

CHAPITRE 13: TENUE DE MARCHÉ ET COUVERTURE EN DELTA NEUTRE Flashcards

1
Q

Qu’est-ce que les teneurs de marché veulent ?

A

Les teneurs de marché sont présumés vouloir maximiser leur profit tout en couvrant leur risque dans un marché compétitif

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2
Q

Qu’est-ce que les teneurs de marché offrent (ou procure) ?

A

Les teneurs de marché offrent l’immédiateté.

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3
Q

Qu’est-ce qu’un teneur de marché peut faire ?

A

Un teneur de marché se tient prêt à acheter et à vendre des produits dérivés selon les ordres des clients ou investisseurs.

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4
Q

Définir les opérations pour compte propre

A

Les opérations pour compte propre sont des opérations effectuées par une institution
financière pour son propre compte, pour suivre une stratégie d’investissement

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5
Q

VRAI/FAUX

Les opérations pour compte propre sont distinctes de la tenue de marché

A

VRAI

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6
Q

D’où les clients ou investisseurs et les opérateurs pour compte propre tirent leur profit ?

A

Ils tirent leur profit des mouvements du marché

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7
Q

D’où les teneurs de marché tirent leur profit ?

A

Les teneurs de marché tirent leur profit des frais de transaction

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8
Q

VRAI/FAUX
En l’absence de couverture, un teneur de marché s’expose à un risque qui dépend du portefeuille global qui résulte de l’ensemble des ordres de ses clients.

A

VRAI

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9
Q

VRAI/FAUX

La couverture en delta neutre est seulement utilisé comme théorie, mais pas en pratique

A

FAUX

La couverture en delta neutre est couramment utilisée en pratique

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10
Q

Quel est le but de la couverture en delta neutre ?

A

La couverture en delta neutre permet de réduire le risque du portefeuille du teneur de marché.

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11
Q

La couverture en delta neutre demande de prendre une position dans _______ (l’option/le sous-jacent)

A

La couverture en delta neutre demande de prendre une position dans le SOUS-JACENT

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12
Q

Quelle couverture permet de réduire davantage le risque du portefeuille du teneur de marché ?
A) La couverture en gamma neutre
B) La couverture en delta neutre
C) La combinaison des 2 (gamma et delta neutre)

A

C) La combinaison des 2

« La couverture en gamma neutre, combinée à la couverture en delta neutre,
permet de réduire davantage le risque du portefeuille du teneur de marché.»

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13
Q

VRAI/FAUX
La couverture en delta neutre et en gamma neutre demande de prendre une
position dans le sous-jacent et dans une autre option définie sur le même sous-jacent

A

VRAI

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14
Q

VRAI/FAUX
Peu importe le nombre de grecs qu’un teneur de marché choisit de neutraliser, il est présumé qu’il ajuste ses positions régulièrement afin de neutraliser de nouveau les grecs qui ont changé suite au passage du temps et aux variations de prix du sous-jacent.

A

VRAI

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15
Q

De quoi est composé le profit ? (2)

A
  1. Gain en capital (sur chacune des positions/options)
  2. Intérêts
    1 - 2 = profit
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16
Q

Si la valeur du profit est positive, le portefeuille est ____________ .

A) Pleinement financé par emprunt
B) Déposé entièrement dans le titre sans risque

A

A) Pleinement financé par emprunt

« Le profit est égal au flux monétaire net qui résulte d’un portefeuille pleinement financé par emprunt si sa valeur est positive ou déposé entièrement dans le titre sans risque si sa valeur est négative »

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17
Q

Si la valeur du profit est négative, alors le portefeuille est ___________.
A) Pleinement financé par emprunt
B) Déposé entièrement dans le titre sans risque

A

B) Déposé entièrement dans le titre sans risque

« Le profit est égal au flux monétaire net qui résulte d’un portefeuille pleinement financé par emprunt si sa valeur est positive ou déposé entièrement dans le titre sans risque si sa valeur est négative »

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18
Q

Qu’est-ce qu’un portefeuille autofinançant?

A

C’est un portefeuille dont la couverture entraîne uniquement des flux monétaires intermédiaires nuls est dit autofinançant.
(même si elle exige un rééquilibrage)

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19
Q

Un portefeuille pour lequel on maintient la couverture en delta neutre engendre des profits qui résultent de l’effet combiné de quels éléments?
(3)

A
  1. Le gamma
  2. Le thêta
  3. Le coût en intérêts.
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20
Q

Que mesure l’effet gamma ?

A

L’effet gamma mesure l’impact de la variation du prix du sous-jacent.

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21
Q

VRAI/FAUX

L’effet gamma est sensible à la magnitude et aussi à la direction de la variation du prix du sous-jacent

A

FAUX

L’effet gamma est sensible à la magnitude MAIS NON à la direction de la variation du prix du sous-jacent

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22
Q

VRAI/FAUX

L’effet gamma entraîne toujours des pertes sur les options achetées et des gains sur les options vendues.

A

FAUX
Seulement en cas de faibles variations du prix du sous-jacent

« L’effet gamma entraîne, en cas de faibles variations du prix du sous-jacent, des pertes sur les options achetées et des gains sur les options vendues »

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23
Q

VRAI/FAUX

L’effet gamma entraine toujours des gains sur les options achetées et des pertes sur les options vendues.

A

FAUX
Seulement en cas d’importantes variations du prix du sous-jacent
« L’effet gamma entraine, en cas d’importantes variations du prix du sous-jacent, des gains sur les options achetées et des pertes sur les options vendues.

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24
Q

Que mesure l’effet thêta ?

A

L’effet thêta mesure l’impact du passage du temps

25
Q

VRAI/FAUX

L’effet thêta entraîne généralement des pertes sur les options achetées et des gains sur les options vendues

A

VRAI

26
Q

De quoi dépend le coût en intérêt ?
A) Temps
B) Prix du sous-jacent
C) Valeur totale du portefeuille

A

C) Valeur totale du portefeuille

27
Q

Le coût en intérêt est positif si la valeur totale du
portefeuille est ________
A) Positive
B) Négative

A

A) Positive
« Le coût en intérêt est positif si la valeur totale du portefeuille est positive ou négatif si la valeur totale du portefeuille est négative.»

28
Q

Le coût en intérêt est négatif si la valeur totale du
portefeuille est ________
A) Positive
B) Négative

A

B) Négative
« Le coût en intérêt est positif si la valeur totale du portefeuille est positive ou négatif si la valeur totale du portefeuille est négative.»

29
Q

Si la variation du prix du sous-jacent est d’un écart-type, qu’est-ce qu’une position delta-neutre fera au profit ?

A

Le profit sera nul
Si on suppose que l’écart-type est bien défini
« Si la variation du prix du sous-jacent est d’un écart-type, une position delta-
neutre fera tout juste ses frais, en tenant compte des coûts du financement. »

30
Q

Quel taux doit-on utilisé pour le rendement sur une position couverte ?
On suppose que la couverture est adéquate et élimine donc tout risque

A

Le taux sans risque

31
Q

L’approximation basée sur le delta ________ l’augmentation du prix de l’option d’achat quand le prix du sous-jacent augmente
A) Surestime
B) Sous-estime

A

B) sous-estime

32
Q

L’approximation basée sur le delta _______ la baisse du prix de l’option d’achat quand le prix du sous-jacent baisse
A) Surestime
B) Sous-estime

A

B) surestime

33
Q

VRAI/FAUX
L’approximation basée sur le delta surestime la baisse du prix de l’option de vente quand le prix du sous-jacent augmente

A

VRAI

34
Q

L’approximation basée sur le delta _________ la baisse du prix de l’option de vente quand le prix du sous-jacent augmente
A) Surestime
B) Sous-estime

A

A) Surestime

35
Q

L’approximation basée sur le delta ________ l’augmentation du prix de l’option de vente quand le prix du sous-jacent baisse
A) Surestime
B) Sous-estime

A

B) Sous-estime

36
Q

VRAI/FAUX

L’approximation delta-gamma-thêta est assez précise pour n’importe quelle valeur

A

FAUX
L’approximation delta-gamma-thêta est assez précise pour de petites variations
du prix et de petites périodes. (h et K) ?

37
Q

De quoi est former l’équation de Black-Scholes ?

A

L’équation de Black-Scholes est une équation aux dérivées partielles.

38
Q

Quelles sont les hypothèses pour l’équation de Black-Scholes ?

A
  1. L’équation de Black-Scholes suppose que l’action ne verse aucun dividende
  2. On suppose que les paramètres r et σ sont constants
39
Q

VRAI/FAUX

L’équation de Black-Scholes est valide que pour les options d’achat et de vente européennes.

A

FAUX
L’équation de B-S est valide aussi pour les options d’achat et de vente américaines à tout instant où il n’est pas optimal d’exercer l’option avant l’échéance
Donc tant et aussi longtemps qu’on a pas exercer l’option

40
Q

Que suppose l’équation de B-S concernant la couverture en delta neutre ?

A

L’équation de B-S suppose que la couverture en delta neutre est maintenue en continu.

41
Q

VRAI/FAUX
En pratique, la couverture en delta neutre n’est pas ajustée chaque fois que le delta change, et ce, à cause des frais de transaction

A

VRAI

42
Q

Quelles sont les conséquences lorsqu’ on augmente la fréquence du rééquilibrage afin de ramener le delta à zéro ? (2)

A
  1. Réduit la variabilité du rendement sur une période donnée

2. Permet de tirer avantage de la diversification temporelle

43
Q

VRAI/FAUX
Lorsqu’on augmente la fréquence des rééquilibrages par un facteur f cela divise la variance du rendement sur une période donnée par un facteur f

A

VRAI

44
Q

VRAI/FAUX

Augmenter la fréquence du rééquilibrage affecte la moyenne du rendement sur une période donnée

A

FAUX
« Augmenter la fréquence du rééquilibrage (pour ramener le delta à zéro) n’affecte
pas la moyenne du rendement sur une période donnée»

45
Q

Lorsqu’on parle de la moyenne du rendement sur une période donnée, peu importe la fréquence du rééquilibrage, on parle de quel taux ?

A

C’est le taux de rendement sur un titre sans risque

pour cette même période.

46
Q

VRAI/FAUX
Une couverture en delta neutre n’élimine pas le risque d’un changement dans la
politique de dividendes.

A

VRAI

47
Q

VRAI/FAUX
Une couverture en delta neutre n’élimine pas le risque d’une variation importante
du prix de l’action.

A

VRAI

48
Q

Quels sont les risques qui ne sont pas éliminer par une couverture en delta neutre ? (2)

A
  1. Le risque d’une variation importante du prix de l’action

2. Le risque d’un changement dans la politique de dividendes

49
Q

Quelles sont les différentes façons de se prémunir contre le risque d’une variation importante du prix de l’action ?

A
  1. Couverture en gamma neutre
  2. Réplication statique de l’option
  3. Assurance via l’achat d’options profondément hors du cours
  4. Création d’un nouveau produit dérivé tel un swap de variance
50
Q

Qu’est-ce que les stratégies* qui nécessite l’achat d’options amène aux teneurs de marché?

*Les stratégies pour se prémunir contre le risque d’une variation importante du prix de l’action

A

Les stratégies qui nécessitent l’achat d’options transforment
le teneur de marché en client d’un autre teneur de marché et lui font encourir des frais de
transaction, ce qui enlève de l’attrait à ces stratégies

51
Q

Qu’est-ce que les stratégies* qui sont comparables à de l’assurance amène aux teneurs de marché ?

  • Les stratégies pour se prémunir contre le risque d’une variation importante du prix de l’action
A

Les teneurs de marché doivent être des vendeurs d’assurance.

Les stratégies ont un
potentiel limité vu que les clients des teneurs de marché sont, globalement, des acheteurs d’assurance

52
Q

À quoi correspond la stratégie de réplication statique de l’option ?

A

La réplication statique de l’option revient, au total, dans sa version la plus simple, à créer une obligation zéro coupon synthétique.

53
Q

Quelles sont les deux raisons pour lesquelles les teneurs de marché ne visent pas
nécessairement la couverture en gamma neutre, en plus de la couverture en delta neutre?

A

??

54
Q

VRAI/FAUX
Contrairement aux teneurs de marché, les compagnies d’assurances, s’exposent à
un potentiel de lourdes pertes.

A

FAUX
Les teneurs de marché TOUT COMME les compagnies d’assurances, s’exposent à
un potentiel de lourdes pertes.

55
Q

Quand les compagnies d’assurances encourent de lourdes pertes?
(réclamation vs montants attendus)

A

Les compagnies d’assurances encourent de lourdes pertes si les réclamations sont significativement supérieures aux montants attendus

56
Q

Comment les compagnies d’assurance minimisent les conséquences défavorables de lourdes pertes sur un portefeuille ? (2)

A
  1. Capital
  2. Réassurance
    « Les compagnies d’assurances minimisent les conséquences défavorables de lourdes pertes sur un portefeuille en ayant du capital (ou capitaux propres) et en se réassurant.»
57
Q

Quelle est la principale façon de se protéger pour les teneurs de marché ?

A

Le capital (ou capitaux propres)

« Pour les teneurs de marché, le capital (ou capitaux propres) est la principale façon de se protéger contre les conséquences défavorables de lourdes pertes sur leur
portefeuille. »

58
Q

VRAI/FAUX

En réalité, les teneurs de marché ne peuvent pas vraiment utiliser la réassurance pour se protéger

A

VRAI
« Pour les teneurs de marché, la réassurance n’est pas vraiment une possibilité étant donné que, globalement, leur position nette est celle de vendeurs d’assurance. »

59
Q

Donnez un exemple, de produit dérivé qui offre un certain potentiel de diversification

A

Les produits dérivés dont le sous-jacent est le climat

GRF 2 (13 decks)

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