8. JOHDANNAISINSTRUMENTIT Flashcards

1
Q

Mikä on optio?

A

Optio on kohde-etuuden ostamisesta/myymisestä tehtävä sopimus, jossa toimitus ja maksu tapahtuu (jos tapahtuu) tulevaisuudessa sellaisena ajankohtana ja sellaiseen hintaan, jotka on sovittu optiosopimuksen solmimisen yhteydessä. Optio on haltijalleen eli ostajalle oikeus, mutta ei velvollisuus toteuttaa optiosopimuksessa määritelty transaktio (hinta, ajankohta, määrä). Option asettaja on velvollinen toteuttamaan transaktion, jos option haltija niin haluaa. Option ostaja maksaa oikeudestaan optiopreemion (option markkinahinnan) option asettajalle.

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
2
Q

Miten osto- ja myyntioptio eroavat toisistaan?

A

Osto-optio (call option) on haltijalleen oikeus, mutta ei velvollisuus, ostaa kohde- etuus optiosopimuksessa määritetyin ehdoin (hinta, ajankohta, määrä).

Myyntioptio (put option) on haltijalleen oikeus, mutta ei velvollisuus, myydä kohde- etuus optiosopimuksessa määritetyin ehdoin (hinta, ajankohta, määrä).

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
3
Q

Mikä on toteutushinta?

A

(strike price) on hinta, johon option haltija saa tulevaisuudessa ostaa/myydä kohde-etuutta

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
4
Q

Mikä on johdannaisinstrumentti?

A

Johdannaisinstrumentilla (derivative) tarkoitetaan rahoitusinstrumenttia, jonka hinta määräytyy jonkin toisen hyödykkeen, kuten osakkeen perusteella. Kauppaa käydään oikeuksilla tai velvollisuuksilla ostaa tai myydä kohdehyödykettä tiettynä hetkenä tiettyyn hintaan. Kauppaa käydään sekä asiakaskohtaisilla sopimuksilla (ns. OTC) että vakioiduilla instrumenteilla niihin erikoistuneissa pörsseissä. Varsinaiset hyödykkeet eivät usein kuitenkaan vaihda omistajaa (fyysinen toimitus vs. nettoarvon tilitys). Johdannaisilla voidaan siirtää riskiä niiltä, jotka eivät voi riskiä kantaa, niille, jotka voivat riskin kantaa (riskin kantaja saa korvauksen kantamastaan riskistä). Täydentävät markkinoita.

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
5
Q

Mitä erilaisia käyttömahdollisuuksia johdannaisilla on?

A
  • Spekulointi
  • Suojautuminen
  • Preemioiden kerääminen
  • Markkinoiden liikkeisiin osallistuminen (esim. indeksituotteet, markkinoiden nousu/ lasku/ paikallaan pysyminen)
  • Täydentävät markkinoita (esim. eri assettien hintojen tulee olla linjassa, muuten arbitraasimahdollisuus)
  • Salkun ominaisuuden muuttaminen (riskinmäärä, tuottojakauman muoto, kohde-etuus, short vs. long)
How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
6
Q

Mikä on termiini?

A

Termiinit (forward contracts) ovat johdannaisinstrumenteista vanhimpia ja kenties myös yksinkertaisimpia. Termiinisopimus velvoittaa haltijansa ostamaan termiinin kohteena olevan instrumentin eli termiinin kohdeetuuden (underlying asset) tiettynä päivänä sopimuksen teon yhteydessä sovittuun hintaan. Termiinisopimuksen vastapuoli eli sopimuksen myyjä puolestaan sitoutuu myymään kohde-etuuden sovittuna päivänä sovittuun hintaan. Termiinin kohde-etuus on se instrumentti tai muu kohde, jonka suojaamiseen termiini on tarkoitettu, esimerkiksi rahamarkkinainstrumentti, valuutta, osake tai raaka-aine.

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
7
Q

Mikä on futuuri?

A

Forward Rate Agreement -sopimukset (FRA) ja futuurit 3 ( futures ) ovat perusominaisuuksiltaan samankaltaisia kuin termiinit, eli niissäkin molemmat osapuolet sitoutuvat tulevaan kauppaan. FRA-sopimukset ja futuurit eroavat kuitenkin termiineistä siten, että ne ovat aina standardoituja sopimuksia, joilla käydään kauppaa jossain johdannaispörssissä. Tiukimman tulkinnan mukaan FRA-sopimukset ja futuurit eroavat vielä toisistaan siten, että FRA-sopimuksen sopimushinta maksetaan yhdessä erässä sopimuksen päättymispäivänä, kun taas futuurissa sopimushinnan ja kohde-etuuden markkinahinnan erotus maksetaan päivittäin. Tätä toimenpidettä kutsutaan myös nimellä marking-to-market.

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
8
Q

Miksi arbitraasin mahdollistamat tilanteet rahoitusmarkkinoilla ovat lyhytaikaisia?

A

Arbitraasin mahdollistamat tilanteet ovat markkinoilla mahdollisia mutta käytännössä hyvin lyhytaikaisia, koska termiinisopimuksiin kohdistuva kysyntä ja tarjonta korjaavat hinnat nopeasti sellaisiksi, ettei arbitraasi ole mahdollista.

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
9
Q

Miten arbitraasivoittoja on mahdollista tehdä osaketermiinimarkkinoilla?

kirja Yritysrahoitus

A

Jos kaavasta saatu osaketermiinin teoreettinen arvo on pienempi kuin termiinin markkinoilla noteerattu hinta, saattaa markkinoilla olla mahdollista tehdä arbitraasivoittoja. Operaatio toteutetaan siten, että ostetaan yrityksen osakkeita lainarahalla hetkellä t = 0 ja terminoidaan osakkeet samanaikaisesti myymällä yrityksen osaketermiini vallitsevaan termiinihintaan.

Arbitraasin mahdollisuuksia käytännön osaketermiinimarkkinoilla rajoittavat kuitenkin monet seikat. Esimerkiksi sekä osake- että termiinikauppoihin liittyy kaupankäyntikustannuksia ja osto- ja myyntikurssien välisiä eroja eli niin sanottuja spreadejä. Erilaiset kustannukset saattavat helposti syödä kaikki arbitraasista mahdollisesti saatavissa olevat voitot. Jos arbitraasi on tarkoitus rahoittaa lainarahalla, ei myöskään rahoituksen saanti ole aivan vaivatonta, koska osakkeet itsessään eivät kelpaa täysimääräisesti lainan vakuudeksi.

kirja Yritysrahoitus

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
10
Q

Millaisilla asioilla optiokauppaa yleensä käydään?

kirja Yritysrahoitus

A

Standardoitua optiokauppaa käydään usealla eri kohde-etuudella, joille yhteistä on lähinnä kohteen ”bulkkitavaraluonne”. Optiokauppaa käydäänkin sen vuoksi lähinnä raaka-aineilla sekä rahoitusinstrumenteilla, kuten arvopapereilla ja valuutoilla.

kirja Yritysrahoitus

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
11
Q

Mitä ovat warrantit?

kirja Yritysrahoitus

A

Option kaltaisia instrumentteja ovat myös warrantit. Warrantit ovat eräänlaisia arvopaperistettuja optioita. Varsinaisista optioista poiketen warrantit lasketaan liikkeelle arvo-osuusjärjestelmässä, ja niillä käydään kauppaa samaan tapaan kuin osakkeilla. Warranttien liikkeellelaskijoina toimivat pankit ja pankkiiriliikkeet, minkä vuoksi sijoitukseen liittyy aina liikkeellelaskijaan kohdistuva konkurssiriski.

kirja Yritysrahoitus

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
12
Q

Mitä eroa on eurooppalaisella ja amerikkalaisella optiolla?

kirja Yritysrahoitus

A

Optiot voivat olla luonteeltaan joko amerikkalaisia tai eurooppalaisia. Eurooppalainen optio voidaan käyttää ainoastaan option päättymispäivänä, kun taas amerikkalainen optio voidaan käyttää koska tahansa ennen option päättymispäivää. Eurooppalaisella ja amerikkalaisella optiolla ei siis ole mitään tekemistä sen kanssa, missä optiolla käydään kauppaa. Esimerkiksi Eurexissa suomalaisille osakkeille noteerattavat optiot ovat luonteeltaan amerikkalaisia.

kirja Yritysrahoitus

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
13
Q

Mikä + ja miinusoptio?

kirja Yritysrahoitus

A

Miinusoptioita (outof-the-money) ovat optiot, joiden toteutushinta on kaupankäyntipäivänä vallinnutta 2,8 euron markkinahintaa korkeampi. Jos osakkeen markkinahinta olisi ollut toteutushintaa matalampi, olisi kyseessä ollut niin sanottu plusoptio (in-the-money). Jos toteutushinta ja markkinahinta olisivat olleet yhtä suuria, kyseessä olisi ollut tasaoptio (at-the-money). Myyntioptio puolestaan on plusoptio, jos sen toteutushinta on markkinahintaa suurempi ja miinusoptio, jos toteutushinta on markkinahintaa matalampi.

kirja Yritysrahoitus

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
14
Q

Miten option perusarvo (intrinsic value) muodostuu?

kirja Yritysrahoitus

A

Option perusarvo ( intrinsic value ) muodostuu kohde-etuuden arvon ja toteutushinnan välisestä erosta. Koska optio on haltijan kannalta oikeus eikä velvollisuus, ei option arvo voi koskaan olla negatiivinen haltijan kannalta.

kirja Yritysrahoitus

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
15
Q

Mihin Black & Scholes -hinnoittelumallia käytetään?

kirja Yritysrahoitus

A

Monimutkaisesta ulkoasustaan huolimatta kaavassa on itse asiassa vain viisi muuttujaa, joista neljä saadaan helposti markkinoilta. Tunnetut muuttujat ovat osakkeen markkinahinta, option toteutushinta, riskitön korko ja option elinikä. Tämän lisäksi malli olettaa, että osakkeen vuotuisten tuottojen standardipoikkeama on vakio. Todellisuudessa tämä standardipoikkeama vaihtelee jatkuvasti, eikä sen tulevia arvoja voida varmasti ennustaa. Termejä N(d 1 ) ja N(d 2 ) voidaan ajatella todennäköisyyksinä. Ne osoittavat, millä todennäköisyydellä osakekurssi on toteutuspäivänä lunastushintaa alempi. Mitä suurempi todennäköisyys on, sitä enemmän suojautumisen pitäisi maksaa. Kun d 1 ja d 2 on laskettu, voidaan termien N(d 1 ) ja N(d 2 ) arvot hakea joko normaalijakauman taulukosta (liite 2) tai ratkaista taulukkolaskentaohjelman avulla 6 . Koska taulukoissa ei listata arvoja kuin kahden desimaalin tarkkuudella, ja näiden lukujen väliin jäävät arvot saadaan vain interpoloimalla, voi taulukkolaskentaohjelman käyttö olla helpompi vaihtoehto.

Kaikki rahoituksen mallit pitävät sisällään todellista maailmaa yksinkertaistavia oletuksia, ja niiden käyttökelpoisuus määräytyy pitkälti sen perusteella, kuinka hyvin nämä yksinkertaistukset jäljittelevät todellisuutta. Myös Black & Scholes -mallissa käytettäviin lähtötietoihin liittyy monia oletuksia. Mallissa oletetaan esimerkiksi, että kohde-etuuden hin- nan varianssi ja markkinoiden riskitön korko eivät muutu option elinai- kana. Lisäksi mallissa oletetaan, että hinnanmuutokset ovat tasaisia eikä niihin liity minkäänlaisia suuria äkkinäisiä muutoksia ja että osakkeiden tuotto noudattaa normaalijakaumaa. Malli ei toisaalta ota huomioon kaupankäyntiin liittyviä transaktiokustannuksia eikä osakkeille makset- tavia osinkoja. Edelleen on huomattava, että malli soveltuu ainoastaan eurooppalaisten optioiden hinnoitteluun. Yksinkertaistavista oletuksistaan huolimatta Black & Scholes -mallin on todettu approksimoivan erityyppisten optioiden markkinahinto- ja hämmästyttävän hyvin, ja sitä käytetäänkin yleisesti kaikkialla missä käydään optiokauppaa. Black & Scholes -hinnoittelumallia on siihen liittyvien yksinkertaistusten vuoksi myöhemmin monesti laajennettu.

kirja Yritysrahoitus

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
16
Q

Mikä on laskennallinen tai implisiittinen volatiliteetti?

kirja Yritysrahoitus

A

Optiohinnoittelumallia voidaan käyttää myös ns. laskennallisen vola- tiliteetin arvioimiseen. Laskennallinen tai implisiittinen volatiliteetti ( implied volatility ) on markkinoiden epävarmuusestimaatti, joka ilme- nee optioiden markkinahinnoista. Korkea volatiliteetti viittaa siihen, että epävarmuus tulevista kursseista on suuri ja optioiden aika-arvo tästä johtuen korkea. Laskennallinen volatiliteetti voidaan laskea asettamalla option hinnaksi vallitseva markkinahinta ja laskemalla Black & Scholes -kaavasta sitä vastaava volatiliteetti.

kirja Yritysrahoitus

17
Q

Mitä ovat swapit?

kirja Yritysrahoitus

A

Swap eli koron- tai valuutanvaihtosopimus on järjestely, jossa kaksi tahoa joko keskenään tai kolmannen osapuolen välityksellä sopii vaihtavansa koronmaksuja, valuuttavirtoja tai molempia samanaikaisesti. Tässä luvussa keskitytään koronvaihtosopimuksiin, ja valuutanvaihtosopimuksiin palataan lyhyesti luvussa 14. Ensimmäiset swapit tehtiin 1980 luvun alkuvuosina, joten kyseessä on muihin johdannaisiin nähden verraten uusi instrumentti. Koronvaihtosopimuksessa koronmaksuihin liittyviä pääomia ei vaihdeta, vaan sovitaan ainoastaan nimellinen pääoma, jolle koronmaksut lasketaan. Vaihdon yhteydessä osapuolet maksavat tai saavat ainoastaan koronmaksujen nettomääräisen erotuksen.

kirja Yritysrahoitus

18
Q

Miksi swapeja tehdään?

kirja Yritysrahoitus

A

Koronvaihtosopimuksia tehdään ennen kaikkea siksi, että osapuolet haluavat suojautua korkoriskiltä. Yritykselle saattaa syystä tai toisesta olla edullisempaa lainata kiinteällä korolla, vaikka sen rahoitusriskien kokonaistilanteen kannalta olisikin edullisempaa pyrkiä saamaan vaihtuvakorkoista lainaa. Tällöin yritys voi ottaa kiinteäkorkoisen lainan ja solmia sen lisäksi koronvaihtosopimuksen, jolla yrityksen koronmaksut muutetaan vaihtuvakorkoisiksi. Koronvaihtosopimuksia saatetaan tehdä myös siksi, että niiden avulla on mahdollista saada aikaan kustannussäästöjä molemmille osapuolille. Mahdollisuudet kustannussäästöihin pienenevät kuitenkin sitä mukaa, kun swap-markkinat tehostuvat.

kirja Yritysrahoitus

19
Q

Mikä on yhteistä kaikille johdannaisinstrumenteille?

kirja

A

Ne rakentuvat aina jonkin muun instrumentin, eli kohde-etuuden päälle.

kirja

20
Q

Mitä eroa on termiineillä/ futuureilla ja optioilla?

kirja

A

Termiini/futuuri on instrumentti, jonka tulevaisuudessa tapahtuvan vaihdon ehdoista ostaja ja myyjä sopivat etukäteen. Termiinillä tai futuurilla voidaan poistaa kokonaan kohde-etuuteen liittyvät hintariskit. Optiot poikkeavat termiineistä ennen kaikkea siten, että option ostaja jättää itselleen mahdollisuuden voittoihin samalla kun tappioiden vaara poistuu. Tästä mahdollisuudesta ostaja maksaa option hinnan eli preemion.

kirja