5 Part II: Anwendung des CAPM Flashcards

1
Q

Was ist Fremdkapital?

A
  • Verpflichtung, bestimmte fixe Zahlungen in der Zukunft zu leisten
  • Die (Zins-)Zahlungen sind steuerlich absetzbar
  • Ein Zahlungsverzug kann das Unternehmen in Insolvenz bringen oder zur Kontrollübernahme durch den/die Gläubiger führen.
  • Entsprechend sollte Fremdkapital folgendes beinhalten:
    • Alle verzinslichen Verbindlichkeiten (kurz- sowie langfristig).
    • Alle Leasingverpflichtungen (Operate und Finance Leasing)
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2
Q

Schätzen der Fremdkapitelkosten

A
  • Der Fremdkapitalkostensatz muss in derselben Währung wie der Eigenkapitalkostensatz und die Cash Flows geschätzt werden.
  • Wenn U ausstehende Anleihen besitzt –>
    • FK-Kostensatz = benutz man Effektivverzinsung langfr. Standardanleihe als Zinssatz
  • Wenn U bewertet wurde –>
    • FK-Kostensatz = Schätzung der FK- Kostensatz mit Rating und einen typischen Default Spread für Anleihen mit diesem Rating
  • Wenn U nicht bewertet wurde ->
    • kürzlich langfr. Kredit von Bank aufgenommen hat –> FK-Kostensatz = Zinssatz d. Kredits
    • synthetisches Rating geschätzt durch Zinsdeckungsgrad, um Default Spread u. FK-Kostensatz zu ermitteln
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3
Q

Schätzung von synthetischen Ratings

A
  • Weg zur Schätzung der Fremdkapitalkosten wenn das Unternehmen:
    • keine ausstehenden Anleihen besitzt
    • nicht bewertet wurde
    • keine kürzlich aufgenommenen langfristigen Kredite besitzt
  • Wird mithilfe von Zinsdeckungsgrad geschätzt, weil er >50% d. Varianz d. Ratings erklärt:
    • Zinsdeckungsgrad = EBIT / Zinsaufwendungen
    • Umso größer Zinsdeckungsgrad ist, umso sicherer u. günstiger ist Rating
    • Je größer U hinsichtl. Marktkapitalisierung ist, desto geringer notwendiger Zinsdeckungsgrad, um bestimmtes Rating zu erhalten
  • Synthetische Ratings weisen i.d.R. Abweichung von Ratings von Ratingagenturen auf, weil…
    • sie nur Zinsdeckungsgrad u. keine weiteren Kennzahlen widerspiegeln
    • sie keine branchenweiten Verzerrungen berücksichtigen
    • sie keine Länderrisikos widerspiegelt
    • sie auf operativem Ergebnis eines Geschäftsjahrs basiert u. keine norm. Ergebnisse spiegelt
  • Abschließend Bestimmung d. FK-Kostensatzes für ein U mit A- Rating (Default Spread = 1,3%)
  • FK-Kostensatz vor St.=Risikofreier Zins+Default Spread=2,75%+1,30%=4,05%
  • FK-Kostensatz nach St.=FK-Kostensatz vor St.(1-t)=4,05%(1-0,40)=2,43%
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4
Q

Buch oder Marktwerte zur Gewichtung für die Kalkulation der Kapitalkosten

A
  • Gewichtungen für Kapitalkostenberechnung sollten Marktwerte sein NICHT Buchwert
    • Buchwerte für rechnerische Rendite u. Kapitalkosten-Kalkulationen ökonomisch sinnlos
    • Buchwerte zwar zuverlässiger u. weniger volatil –> ABER umso aktueller, umso besser
    • Buchwerte enthalten geringeren EK-Anteil –> EK-Kostensätze reduzieren Kapitalkostensatz (Zu Konservativ)
  • Marktwerts d. EK für börsennot. U einfach identifizierbar –> Anzahl Aktien * Aktienpreis
  • Marktwert d. FK hingegen schwieriger, weil Verbindl. i.d.R. nicht gehandelt werden
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5
Q

Woran könnte es liegen, dass Marktwert geringer ist als Buchwert?

A

ggf. ist Marktzins gestiegen (BW bleibt konstant, aber MW sinkt)

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6
Q

Wie wird das operative Leasing im Kontext des Fremdkapitals behandelt?

A
  • Operatives Leasing wird als FK bilanziert
  • Muss Zum Markt/Buchwert des Fremdkapitals dazu addiert werden
    • FK-Wert von operativem Leasing = Gegenwartswert d. Leasingzahlung abgezinst mit FK-Kostensatz v. St
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7
Q

Wie wird der Marktwert von Fremdkapital berechnet?

A
  • Effektivverzinsung mit
    • gesamten Zinsaufwendungen für das Jahr (zinszahlung)
    • Fremdkapitalkosten Satz (abzinsungsfaktor)
    • gewichteter Laufzeit (Laufzeit)
    • die gesamten Verbindlichkeiten (endzahlung)
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8
Q

Schätzung der Gesamtkapitalkosten eines Unternehmens?

A
  • Bottom-Up unlevered Beta und die Markt Werte von Eigen- und Fremdkapital bestimmen
  • Bottom-Up levered Beta und den Eigenkapitalkostensatz errechnen
  • schätzen der Kapitalkosten für Unternehmen
    • Basierend auf den Eigen- und Fremdkapitalkostensätzen sowie der Gewichtung der beiden, schätzen Sie die Kapitalkosten für Ihr Unternehmen
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9
Q

Wann sollte der eigenkapitalkosten Satz und wann der gesamtkapitalkosten Satz als Mindestrendite verwendet werden?

A
  • Ob EK-Kostensatz od. Kapitalkosten als Mindestrendite benutzt werden, hängt davon ab, ob gemessene Rendite nur an EK-Geber od. an alle Anspruchsinhaber d. U verteilt werden:
    • Wenn die Rendite für Eigenkapitalgeber betrachtet wird, ist der Eigenkapitalkostensatz(cost of equity) die geeignete Mindestrendite.
    • Wenn die Rendite auf das Gesamtkapital (Unternehmen) bezogen wird, sind die Kapitalkosten (cost of capital) die geeignete Mindestrendi
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