Brainscape's Knowledge GenomeTM

Browse over 1 million classes created by top students, professors, publishers, and experts.


See full index

finance corpo > Thème 9: evaluation > Flashcards

Thème 9: evaluation Flashcards

You may prefer our related Brainscape-certified flashcards:
Series 65 flashcards Series 63 flashcards Series 66 flashcards Series 7 Top-off Exam flashcards SIE Exam flashcards CFA flashcards Series 79 Top-Off Exam flashcards
1
Q

plusieurs moments de la vie de l’entreprise, les intervenants des marchés ont besoin de la valeur de l’entreprise

nomme des exemples

A
  • Investisseurs initiaux : ouverture du capital
  • Venture capitaliste, financement, croissance
  • Créancier : réorganisation financière, reprise du contrôle
  • Marchés M&A : acquisition, vente
  • IPO : premier appel public
  • Mais aussi : litige entre actionnaire, planification successorale, partage du patrimoine familiale, assurance, faillite
How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
2
Q

nomme toutes les analyse (préalables qualitatifs et quantitatifs obligatoires quant à l’évaluation d’entreprise)

A

Analyse économique
Analyse sectorielle
Analyse stratégique
Analyse comptable
Analyse financière
Analyse prévisionnelle

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
3
Q

nomme les 5 forces compétitives qui forge la stratégie d’une entreprise

A
  1. le pouvoir de négociation des fournisseurs
  2. pouvoir de négociation des clients
  3. produits de substitution
  4. menaces de nouveaux entrants
  5. concurrence intra-sectorielle
How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
4
Q

décrit les 5 forces compétitives

A
  1. le pouvoir de négociation des fournisseurs: Peuvent-ils imposer leurs conditions (en terme de prix, de qualité, de délais de paiement…)
    Ils auront plus de pouvoir si
    Ils sont peu nombreux
    Leurs clients sont très nombreux
    Le coût de transfert est élevé
    Menace d’intégration verticale
  2. pouvoir de négociation des clients: Peuvent-ils imposer leurs conditions (délais de paiement, garanties, prix…)
    Ils auront plus de pouvoir si
    Ils sont peu nombreux
    Il existe des produits de substitution
    Le coût de transfert est élevé
    Menace d’intégration verticale
  3. produits de substitution: Alternative pour les clients
    Menace forte quand le couple valeur/prix est supérieur à celui de l’offre existante. Exemple: MP3 versus CD; appareils photos à pellicules versus appareils numériques
    Menace faible si le gain de valeur n’est pas supérieur au supplément de prix (énergies propres?)
    Réponses: baisse des prix, accroissement de la valeur des produits
  4. menaces de nouveaux entrants: Quelles sont les barrières à l’entrée (combien et combien de temps pour rentabiliser)? Exemples de barrières: brevets, normes, protectionnisme, image de marque….
  5. concurrence intra-sectorielle: Lutte pour les parts de marché. Plus ou moins intense en fonction des perspectives de développement, du nombre et de la taille des acteurs, des barrières à l’entrée, des frais fixes, des économies d’échelle, de la valeur des produits…
How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
5
Q

Ce qui ne constitue pas un avantage compétitif a vocation à être _____

A

externalisé.

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
6
Q

vrai ou faux

Le cœur de compétence fournit l’accès à une grande variété de marchés, sa valeur perçue par le client est forte et il est difficile à imiter.

A

vrai

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
7
Q

Mintzberg utilise plusieurs variables qui permettent d’analyser l’organisation:

nomme ces variables

A

La structure et la coordination: division et répartition des tâches
L’environnement de l’organisation
Les buts
Les acteurs

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
8
Q

Il y aura création de valeur si : _____

A

la rentabilité générée par l’actif économique dépasse le taux de rentabilité exigé par les apporteurs de capitaux (le CMPC).

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
9
Q

création de valeur

Actif Economique= ___

A

Capitaux Investis

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
10
Q

équation du ROCE

A

= EBIT * (1 - T) / AE

= EBIT (1 - T) / CA * (CA/AE)

1er terme = marge d’exploitation apres impots
2e terme = rotation de l’actif économique

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
11
Q

équation du ROE

A

ROE = ROCE + (ROCE - kd) * D/CP

kd = cout de la dette apres impots

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
12
Q

L’effet de levier améliore la rentabilité des capitaux propres (si ROCE> Kd), mais __

A

n’impacte pas le ROCE

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
13
Q

Lorsque le ROCE anticipé est ____ au CMPC , il y a création de valeur.

A

supérieur

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
14
Q

valeur des fonds propres =

A

actualisation des FCFF / (1 + CMPC)^t - V dette - V actions privilégiées

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
15
Q

Si Vcp > Cours de bourse =

A

titre sous-évalué  achat ou conservation

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
16
Q

Si Vcp < Cours de bourse=

A

titre surévalué  vente

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
17
Q

nomme les 3 types d’approche d’évaluation d’entreprise

A
  • approche analogique
  • approche patrimoniale
  • approche intrinsèque
How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
18
Q

décrit l’approche analogique

A
  • les comparables boursiers (valorisation par comparables)
  • les multiples de transaction
How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
19
Q

décrit l’approche intrinsèque

A
  • méthode DCF (l’actualisation des flux de trésorerie futurs)
  • options réelles
How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
20
Q

décrit l’approche patrimoniale

A
  • optique liquidative
  • optique de la valeur d’usage
  • méthodes basées sur éléments d’actif
  • Seules méthodes qui ne sont pas basées sur l’actualisation)
How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
21
Q

Lorsqu’une méthode de valorisation relative est utilisée, la valeur d’un actif est comparée à :

A

la valorisation donnée par le marché à des actifs similaires

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
22
Q

vrai ou faux

90% des rapports d’analystes utilisent la méthode, et plus de la moitié des opérations de M&A.

A

vrai

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
23
Q

comment faudrait-il s’y prendre pour effectuer une valorisation par comparables

A

Identifier des actifs comparables et obtenir leur valeur de marché
Standardiser les résultats obtenus => calculer les multiples
Identifier les multiples les plus adaptés à la cible. Les caractéristiques de l’industrie peuvent justifier le choix ou l’exclusion de tel ou tel type de multiple
Comparer les multiples de l’actif à valoriser avec les multiples obtenus auprès des comparables. Attention, la valeur des multiples pourra être affectée par des différences entre les entreprises. Après la prise en compte de ces différences, on pourra estimer si une entreprise est sous-évaluée ou sur-évaluée.

How well did you know this?
1
Not at all
2
3
4
5
Perfectly
24
Q

quelle méthode ?

Méthode intuitive, qui sera toujours l’objet d’une écoute attentive de la part de vos interlocuteurs.

A

valorisation par comparables

25
Q

quelle méthode ?
¸
Le problème de la méthode peut venir des abus, et non pas de son utilisation en tant que telle.

A

valorisation par comparables

26
Q

il existe 2 grandes types de multiples:

A

multiples de capitaux propres
multiples de valeur d’entreprise

27
Q

équation PER

A

PER = prix / BPA

28
Q

que doit-on enlever lorsqu’on ajuste le BN

A

Enlever l’effet des éléments non récurrents:
- charges de restructuration
- coûts légaux exceptionnels
- dévaluation d’actifs, ajustements liés aux acquisitions

29
Q

Principes de base des multiples

En pratique, on suit les étapes suivantes:

A
  • Définir le multiple: attention, dans le monde réel, différents utilisateurs définissent les multiples de façon différente. Si vous utilisez et comparez des multiples préparés par quelqu’un d’autre, toujours comprendre comment les multiples ont été estimés.
  • Avoir une idée de la distribution du multiple afin de pouvoir juger si un multiple est trop élevé ou faible.
  • Comprendre comment tel ou tel multiple est affecté par les fondamentaux de l’entreprise.
  • Appliquer le multiple à l’univers comparable.
30
Q

Un spécialiste vous explique que les actions sont bon marché parce que le PER aujourd’hui est faible comparé au PER historique. Etes-vous d’accord? Si non, quels facteurs peuvent expliquer un plus faible niveau de PER aujourd’hui?

A
31
Q

Une entreprise avec une croissance plus forte aura un P/E plus ____

A

élevé

32
Q

Une entreprise plus risquée (risque opérationnel et financier) aura un P/E plus ____

A

faible

33
Q

Une entreprise qui a moins besoin de réinvestir en interne aura un P/E plus ___ (mais on voit aussi que le taux de distribution est élevé, et moins la croissance est élevée….)

A

élevé

34
Q

Portrait-robot d’une entreprise sous-évaluée sur la base du PER:

P/E ratio ____
taux de croissance espéré des bénéfices ____
risque ____ (et coût des capitaux propres _____)
rentabilité (ROE) ____

A

faible

fort

faible
faible

forte

35
Q

vrai ou faux

Par conséquent, quand on observe qu’une société est valorisée à des multiples moindres, il s’agit de comprendre pourquoi, avant de conclure qu’elle est sous-valorisée

A

vrai

36
Q

Comment identifier les entreprises comparables et interpréter les différences de multiples?

3 choix

A

la comparaison directe

la rationalisation

les techniques statistiques

37
Q

Comment identifier les entreprises comparables et interpréter les différences de multiples?

décrit la comparaison directe

A

si les entreprises sont vraiment semblables (les fondamentaux qui expliquent le multiple sont très proches pour les entreprises considérées), alors la cible est chère (bon marché) si son multiple de valorisation est plus élevé (plus faible).

38
Q

Comment identifier les entreprises comparables et interpréter les différences de multiples?

décrit la rationalisation

A

si les entreprises diffèrent de façon importante le long d’une dimension clé, vous pouvez essayer de justifier la différence de multiple par cette différence.

39
Q

Comment identifier les entreprises comparables et interpréter les différences de multiples?

les techniques statistiques

A

Si les différences concernent plusieurs dimensions, vous pouvez utiliser une régression multiple pour essayer d’avoir une estimation du multiple de la firme sur la base de ses concurrents.

40
Q

vrai ou faux

Le P/E est le plus simple et le plus dangereux.

A

vrai

41
Q

Le P/E est le plus simple et le plus dangereux.

pourquoi ?

A

Parce qu’il normalise la structure financière de la cible sur la structure financière moyenne de la cible, il peut conduire à sous-évaluer ou sur-évaluer la valeur des capitaux propres de la cible.

42
Q

Le P/E est le plus simple et le plus dangereux.

quelle est l’autre solution

A

utiliser l’approche par régression

43
Q

Le P/E est le plus simple et le plus dangereux.

l’autre solutions serait d’utiliser l’approche par régression. pourquoi ?

A

Il a l’avantage d’intégrer la situation fiscale de la société cible à l’analyse.

Des études montrent que les bénéfices et les Cash-Flows sont fortement corrélés avec les rentabilités boursières à horizon 5 ans. Pour des horizons plus courts, les bénéfices seraient plus fortement corrélés avec les rentabilités boursières que les cash-flows.

44
Q

quant faut-il utiliser les multiples de valeur d’entreprise comme les multiples d’EBITDA, d’EBIT, de CF opérationnel

A

il faut les utiliser quand les structures financières diffèrent et/ou quand les comparables font des pertes

45
Q

décrit les multiples d’EBIT

A

indépendants de la structure financière et reflètent l’intensité capitalistique de l’entreprise (intègrent les amortissements). Mais peuvent être significativement affectés par les méthodes d’amortissement. Peut-être biaisée si les investissements génèrent une rentabilité anormalement basse.

46
Q

L’EBITDA est rarement _____, contrairement au bénéfice net

A

négatif

47
Q

L’EBITDA est rarement négatif, contrairement au bénéfice net, et ______ par les méthodes d’amortissement

A

non affecté

48
Q

L’EBITDA est rarement négatif, contrairement au bénéfice net, et non affecté par les méthodes d’amortissement. Mais …..

A

Mais ignore l’impact des nouveaux investissements sur les futurs cash-flows (problème pour une société en croissance).

49
Q

Dans les LBO, le ratio ______ est très populaire

A

EV/EBITDA

50
Q

L___________ est une mesure de CF venant des opérations avant les dépenses discrétionnaires, et qui peut être comparée aux paiements de la dette que l’on prévoit de faire

A

L’EBITDA

51
Q

vrai ou faux

Presque 85% des rapports d’évaluations de fonds propres sont basés sur les multiples et comparables

A
52
Q

vrai ou faux

moins de 50% des acquisitions sont basées sur les multiples

A

faux

au moins 50%

53
Q

Multiples appliqués dans le futur

Intuition derrière la méthode

A

Faiblesses des comparables et multiples actuels pour l’évaluation de l’entreprise fermée
- Croissance différente
- Entreprise fermée versus publique
- Est-ce vraiment comparable?

L’entreprise dans 5 ans sera un peu plus comparable aux entreprises publiques actuelles
C’est-à-dire que son rythme de croissance sera parvenu à un rythme de croisière

54
Q

quelle est la méthode des multiples appliqués dans le futur

A
  • estimer le moment ou l’entreprise sera parvenue à un rythme de croisière
  • appliquer la méthode des comparables
  • actualiser cette valeur (estimer taux de rendement requis pour les 5 ans à venir en considérant le stade de développement de l’entreprise)
55
Q

de quelle méthode de multiples on parle ?

“Estimer le moment où l’entreprise sera parvenue à un «rythme de croisière»”

A

multiples appliqués dans le futur

56
Q

quelles sont les avantages des multiples appliqués dans le futur

A

Comparaisons plus plausibles : entrée en Bourse possible
Données disponibles : IPO prospectus
La valeur correspond à la valeur de sortie possible pour un investisseur actuel

57
Q

quelles sont les inconvénients des multiples appliqués dans le futur

A

Ne tient pas compte des flux intermédiaires
Cash flow et financement
Ne fonctionne pas pour les entreprises traditionnelles ne cherchant pas l’IPO
Méthode très dépendante du taux d’actualisation

58
Q

Conclusion sur le choix des méthodes
De façon générale, la méthode des multiples convient :

A
  • Aux entreprises sorties de la phase de développement (croissance stable)
  • Pour les autres : fermées, toujours en croissance
  • Méthode appliquée dans le futur ou autres méthodes que celle des multiples
59
Q

décrit les multiples de transaction

A

On estime les multiples de valorisation (P/E, multiple de CA, EBITDA…) de transactions récentes concernant des entreprises comparables.

On multiplie ensuite les CF correspondants de la cible par ces multiples pour obtenir une valeur de marché de la cible.

Cette valorisation incorpore une prime de contrôle, contrairement à la valorisation par multiples.

Difficulté: trouver des transactions récentes d’entreprises vraiment comparables.

Parfois, on cherchera des transactions dans d’autres industries qui présentent des similitudes en terme de croissance, risque et rentabilité.

finance corpo (8 decks)

Brainscape helps you reach your goals faster, through stronger study habits.
© 2024 Bold Learning Solutions. Terms and Conditions