theme 3: structure du capital Flashcards
que signifie la restructuration du capital
changer le montant de la dette (du levier) sans changer la valeur des actifs (dans un monde sans impots):
- emettant de la dette pour racheter des actions (augmentation du levier)
- émettant de nouvelles actions pour racheter de la dette (diminuer du levier)
comment maximiser la valeur de l’entreprise
- en maximisant les flux de trésorerie
- en minimisant le CMPC qui dépend de la structure financière
quelle est l’équation de la valeur de l’entreprise
somme des FTD actualisé par le taux de CMPC
FTD*(1 + CMPC)^-t
quelle est l’équation du CMPC
poids des capitaux propres * taux des capitaux propres + poids de la dette * taux de la dette * (1- taux d’imposition)
qu’est-ce que le ROE
le rendement des capitaux propres (net de l’actif) = BN/CP x 100
rendement que l’entreprise génère pour chaque dollar investi par les actionnaires.
comment le levier influence le BPA ?
- lorsque les niveau de dette augmente
- financer des projets rentables
- BN augmente
- donc BPA augmente
(si le cout de la dette est inférieur au rendement des investissement)
-dette augmente
-interet payé augmente
-interet sont déductibles d’impots
-donc BN augmente
-donc BPA augmente
-dette augmente
-rachat des actions
-moins d’actions en circulation
-le meme BN est réparti sur moins d’actions en circulation
-BPA augmente
par contre plus de volatilité donc risque plus important
comment le levier influence le ROE
- augmentation de la dette
- projet dont le rendement est supérieur au cout de la dette
- augmentation du BN sans augmenter ses CP (E)
- puisque ROE est le ratio du BN sur CP (E), celui-ci augmente
-augmentation de la dette
-rachat d’action
-moins d’action en circulation = moins d’actifs
-moins d’actifs = moins de CP
-BN pas proportionnellement affectés
-ROE augmente
si nous anticipons un EBIT supérieur au break-even point, alors le levier est _______________ pour les actionnaires
bénéfique
si l’entreprise a une structure de capital sans dette:
un investisseurs, en s’endettant lui-même, aura droit au :
meme BPA qu’i aurait eu le droit si l’entreprise s’était endettée avec la structure de capital proposée
si nous anticipons un EBIT inférieur au break-even point, alors le levier est __________ actionnaires
pas bénéfique
si l’entreprise a une structure de capital avec dette:
un investisseurs, en achetant des actions et de la dette, aura droit au :
meme BPA auquel il aurait eu droit si l’entreprise avait conservé sa structure de capital actuelle
le choix de la structure de capital est ___________
sans importance pour un investisseur
vrai ou faux
la manière de financer un actif n’a aucun impact sur sa valeur
vrai
nommer comment changer la valeur d’une société
changer le risque des flux monétaires
changer les flux monétaires
dans un monde sans impot
Vu = EBIT/Rue = Vl = E + D
Ra = CMPC
Re = Ra + (Ra - Rd) * D/E
qu’est-ce qu’une dilution comptable
emission d’Action
donc plus d’Action
donc une baisse du BPA et une baisse du CP par action
qu’elle est le seul moment que le Ra = Ru (donc que le cout du risque d’affaire et égale au cout du capital de l’entreprise)
lorsque l’entreprise n’a pas de dette (sans levier) et en ABSENCE D’IMPOT
dans quel situation le Ra reste constant ?
lorsque les flux monétaires ne changent pas
car il s’agit du taux de rentabilité exigé sur l’actif économique de l’entreprise
si les flux monétaires ne changent pas, cela peut signifier que le risque global associé à ces flux reste stable, et donc le Ra peut rester constant
flux monétaires = reflet de la performance de l’actif économique, mais pas seuls éléments déterminants de sa valeur !
dépend aussi des taux de croissance anticipés, du risque et de la stabilité des flux de trésorerie à long terme.
donc même si les flux monétaires sont constants, la perception de leur risque pourrait changer, ce qui pourrait justifier une révision du Ra
qu’est-ce que le Ra
- taux de rentabilité exigé sur les actifs économiques
- rendement attendu par les investisseurs sur l’ensemble des actifs de l’entreprise
- coût des capitaux propres + coût de la dette (pondérés par proportion respective dans structure financière de l’entreprise) (CPMC sans impots)
qu’est-ce que le Re
le taux de rentabilité exigé par les actionnaires (le cout des capitaux propres)
qu’est-ce que le Rd
le cout de la dette
dans quel monde Ra = CMPC ?
sans impots
vrai ou faux
le CMPC est constant mais dépendant de la structure financière dans un monde sans impots
FAUX
constant ET indépendant de la structure financière dans un monde SANS impots
qu’est-ce que le Ra
c’est le taux de rentabilité exigés des actifs économiques de l’entreprise (par les actifs immiobilliers)
rendement attendu sur l’ensemble des actifs de l’entreprise, indépendamment de la manière dont ces actifs sont financés (par capitaux propres ou par dettes)
= EBIT (ou BAII) / valeur de l’actif économique
Si le Ra est supérieur au CMPC, cela signifie quoi
que les actifs de l’entreprise génèrent un rendement supérieur au coût de leur financement,
ce qui est généralement perçu positivement par les investisseurs.
À l’inverse, si le Ra est inférieur au CMPC, cela signifie quoi
que les actifs de l’entreprise ne sont pas suffisamment rentables pour couvrir le coût du financement,
ce qui pourrait indiquer une sous-performance de l’entreprise
équation Ra
E/V * Re + D/V * Rd
V = E + D
décrit la différence entre Re et le Ru
le Ru est le cout des capitaux propres SANS LEVIER (sans dette)
le Re est le cout des capitaux propres AVEC LEVIER (avec dette)
Le Re sera toujours plus grand que le Ru car une présence de dette signifie un risque de défaut pour les actionnaires. créanciers remboursés en priorité !
pourquoi le ratio D/E fait varier le CMPC (dans un monde avec impot)
Lorsqu’une entreprise utilise de la dette pour financer ses activités, les intérêts sur cette dette sont généralement déductibles fiscalement. Cela signifie que les intérêts payés réduisent le revenu imposable de l’entreprise, et donc ses impôts. (bouclier fiscal)
D/E * Rd * (1 - T)
qu’est-ce que le Ru
c’est le cout des capitaux propres SANS levier
décrit la relation entre le CMPC et la dette, ainsi que le Ra et le Rd (dans un monde avec impot)
lorsque le ratio DE change, cela fait changer le CMPC
si D/E augmente, CMPC diminue
le Rd et le Ra, eux, sont constants et indépendant.
quelle est l’équation de la valeur d’une entreprise sans dette ?
Vu = EBIT (BAII) / Ru
qu’elle est l’équation de la valeur d’une entreprise avec dette ?
Vl = Vu + Tc * D
quand peux-on actualiser avec le cout des capitaux propres les flux monétaires ?
quand l’entreprise est financé à 100% par capitaux propres. cela veut dire qu’elle n’a aucune dette, donc sont cout moyen pondéré du capital CPMC est égale au cout des capitaux propres Ree
explique la différence d’une monde avec impots et sans impots pour expliquer la valeur de l’entreprise
V sans impot = E + D
V avec impot et avec dette = V sans dette + D * Tc
La réduction des impôts liée à la déductibilité des intérêts est appelée le bouclier fiscal de la dette. En pratique, cela signifie que l’utilisation de la dette permet à l’entreprise de réduire son coût global de financement et donc d’augmenter sa valeur
décrit le bouclier fiscal
D * Tc
le montant de la dette * le taux d’imposition
cela permet de réduire les impots (car déductibles des intérets)
Si l’entreprise s’endette, l’investisseur peut compenser en __________
vendant des actions
Si l’entreprise émet des actions, l’investisseur peut compenser en _____________
achetant davantage d’actions.
Evaluez l’affirmation suivante : « Une entreprise émet une dette sans risque. Puisqu’il n’y a aucun risque de défaut, le risque des capitaux propres de l’entreprise ne change pas. Par conséquent, l’émission d’une dette sans risque permet à une entreprise de profiter d’un faible coût du coût de la dette sans que son coût des capitaux propres n’augmente ».
Cette affirmation est fausse. Toute augmentation du levier financier augmente le risque des capitaux propres. En réalité, l’émission de dette sans risque augmente même le coût des capitaux propres plus que l’émission de dette risquée (étant donné que la dette sans risque ne partage aucune part du risque).
comment tu sais que tu bénéfie du bouclier fiscal ?
quand le bénéfice net est positif
qu’elle est l’équation si on cherche a trouver le montant de dette maximum que l’on peux avoir sans perte de bénéfice ?
BN = BN - D * Rd * (1 - Tc)
Les achats immobiliers sont souvent financés avec une part d’endettement élevée (par exemple 80%). Pourtant, la plupart des entreprises se financent avec un levier beaucoup plus faible. En vous appuyant sur la théorie du static trade-off, expliquez cette différence.
La théorie du static-tradeoff nous explique qu’il existe un niveau optimal d’endettement dans chaque secteur. La théorie considère à la fois la valeur du bouclier fiscal qui augmente la valeur d’entreprise, et la valeur des coûts de détresse anticipés qui la réduisent. Les coûts de détresse pour un investissement immobilier sont généralement faibles car le bien peut être généralement revendu à sa valeur de marché. En revanche, les coûts de détresse des entreprises sont beaucoup plus élevés comme on l’a vu en cours. D’où un levier acceptable plus faible.
quelle est l’équation de l’espérance de rendement pour une compagnie endetté
E(Re) = rf + be (E(Rm) - rf)
Be = mesure de risque des fonds propres
quelle est l’équation de l’espérance de rendement pour une compagnie sans dette
E(Ra) = rf + ba( E(Rm) - rf)
ba = risque systématique de la société
on suppose que la dette est sans risque donc Rd = Rf
L’augmentation du levier augmente ________________
l’exposition au risque de taux d’intéret, qui est un risque systématique
que veut dire: dette avec un nominal de 100 M$ à maturité d’un an
que la compagnie soit rembourser la dette total de 100M dans un an
sinon il s’agit d’un risque de défaut
vrai ou faux
dans un monde sans impots, le risque de défaut ne change pas la valeur de la compagie
vrai
un ROE élevé signifie quoi
ROE élevé signifie généralement que l’entreprise est efficace pour générer des bénéfices à partir de ses capitaux propres
