theme 3: structure du capital

Question 1

que signifie la restructuration du capital

Answer 1

changer le montant de la dette (du levier) sans changer la valeur des actifs (dans un monde sans impots):
- emettant de la dette pour racheter des actions (augmentation du levier)
- émettant de nouvelles actions pour racheter de la dette (diminuer du levier)

Question 2

comment maximiser la valeur de l’entreprise

Answer 2

• en maximisant les flux de trésorerie
• en minimisant le CMPC qui dépend de la structure financière

Question 3

quelle est l’équation de la valeur de l’entreprise

Answer 3

somme des FTD actualisé par le taux de CMPC

FTD*(1 + CMPC)^-t

Question 4

quelle est l’équation du CMPC

Answer 4

poids des capitaux propres * taux des capitaux propres + poids de la dette * taux de la dette * (1- taux d’imposition)

Question 5

qu’est-ce que le ROE

Answer 5

le rendement des capitaux propres (net de l’actif) = BN/CP x 100

rendement que l’entreprise génère pour chaque dollar investi par les actionnaires.

Question 6

comment le levier influence le BPA ?

Answer 6

• lorsque les niveau de dette augmente
• financer des projets rentables
• BN augmente
• donc BPA augmente
  (si le cout de la dette est inférieur au rendement des investissement)

-dette augmente
-interet payé augmente
-interet sont déductibles d’impots
-donc BN augmente
-donc BPA augmente

-dette augmente
-rachat des actions
-moins d’actions en circulation
-le meme BN est réparti sur moins d’actions en circulation
-BPA augmente

par contre plus de volatilité donc risque plus important

Question 7

comment le levier influence le ROE

Answer 7

• augmentation de la dette
• projet dont le rendement est supérieur au cout de la dette
• augmentation du BN sans augmenter ses CP (E)
• puisque ROE est le ratio du BN sur CP (E), celui-ci augmente

-augmentation de la dette
-rachat d’action
-moins d’action en circulation = moins d’actifs
-moins d’actifs = moins de CP
-BN pas proportionnellement affectés
-ROE augmente

Question 8

si nous anticipons un EBIT supérieur au break-even point, alors le levier est _______________ pour les actionnaires

Answer 8

bénéfique

Question 9

si l’entreprise a une structure de capital sans dette:

un investisseurs, en s’endettant lui-même, aura droit au :

Answer 9

meme BPA qu’i aurait eu le droit si l’entreprise s’était endettée avec la structure de capital proposée

Question 9

si nous anticipons un EBIT inférieur au break-even point, alors le levier est __________ actionnaires

Answer 9

pas bénéfique

Question 10

si l’entreprise a une structure de capital avec dette:

un investisseurs, en achetant des actions et de la dette, aura droit au :

Answer 10

meme BPA auquel il aurait eu droit si l’entreprise avait conservé sa structure de capital actuelle

Question 11

le choix de la structure de capital est ___________

Answer 11

sans importance pour un investisseur

Question 12

vrai ou faux

la manière de financer un actif n’a aucun impact sur sa valeur

Answer 12

vrai

Question 13

nommer comment changer la valeur d’une société

Answer 13

changer le risque des flux monétaires
changer les flux monétaires

Question 14

dans un monde sans impot

Answer 14

Vu = EBIT/Rue = Vl = E + D

Ra = CMPC

Re = Ra + (Ra - Rd) * D/E

Question 15

qu’est-ce qu’une dilution comptable

Answer 15

emission d’Action
donc plus d’Action
donc une baisse du BPA et une baisse du CP par action

Question 16

qu’elle est le seul moment que le Ra = Ru (donc que le cout du risque d’affaire et égale au cout du capital de l’entreprise)

Answer 16

lorsque l’entreprise n’a pas de dette (sans levier) et en ABSENCE D’IMPOT

Question 17

dans quel situation le Ra reste constant ?

Answer 17

lorsque les flux monétaires ne changent pas

car il s’agit du taux de rentabilité exigé sur l’actif économique de l’entreprise

si les flux monétaires ne changent pas, cela peut signifier que le risque global associé à ces flux reste stable, et donc le Ra peut rester constant

flux monétaires = reflet de la performance de l’actif économique, mais pas seuls éléments déterminants de sa valeur !

dépend aussi des taux de croissance anticipés, du risque et de la stabilité des flux de trésorerie à long terme.

donc même si les flux monétaires sont constants, la perception de leur risque pourrait changer, ce qui pourrait justifier une révision du Ra

Question 18

qu’est-ce que le Ra

Answer 18

• taux de rentabilité exigé sur les actifs économiques
• rendement attendu par les investisseurs sur l’ensemble des actifs de l’entreprise
• coût des capitaux propres + coût de la dette (pondérés par proportion respective dans structure financière de l’entreprise) (CPMC sans impots)

Question 19

qu’est-ce que le Re

Answer 19

le taux de rentabilité exigé par les actionnaires (le cout des capitaux propres)

Question 20

qu’est-ce que le Rd

Answer 20

le cout de la dette

Question 21

dans quel monde Ra = CMPC ?

Answer 21

sans impots

Question 22

vrai ou faux

le CMPC est constant mais dépendant de la structure financière dans un monde sans impots

Answer 22

FAUX

constant ET indépendant de la structure financière dans un monde SANS impots

Question 23

qu’est-ce que le Ra

Answer 23

c’est le taux de rentabilité exigés des actifs économiques de l’entreprise (par les actifs immiobilliers)

rendement attendu sur l’ensemble des actifs de l’entreprise, indépendamment de la manière dont ces actifs sont financés (par capitaux propres ou par dettes)

= EBIT (ou BAII) / valeur de l’actif économique

Question 24

Si le Ra est supérieur au CMPC, cela signifie quoi

Answer 24

que les actifs de l’entreprise génèrent un rendement supérieur au coût de leur financement,

ce qui est généralement perçu positivement par les investisseurs.

Question 25

À l’inverse, si le Ra est inférieur au CMPC, cela signifie quoi

Answer 25

que les actifs de l’entreprise ne sont pas suffisamment rentables pour couvrir le coût du financement,

ce qui pourrait indiquer une sous-performance de l’entreprise

Question 26

équation Ra

Answer 26

E/V * Re + D/V * Rd

V = E + D

Question 26

décrit la différence entre Re et le Ru

Answer 26

le Ru est le cout des capitaux propres SANS LEVIER (sans dette)

le Re est le cout des capitaux propres AVEC LEVIER (avec dette)

Le Re sera toujours plus grand que le Ru car une présence de dette signifie un risque de défaut pour les actionnaires. créanciers remboursés en priorité !

Question 27

pourquoi le ratio D/E fait varier le CMPC (dans un monde avec impot)

Answer 27

Lorsqu’une entreprise utilise de la dette pour financer ses activités, les intérêts sur cette dette sont généralement déductibles fiscalement. Cela signifie que les intérêts payés réduisent le revenu imposable de l’entreprise, et donc ses impôts. (bouclier fiscal)

D/E * Rd * (1 - T)

Question 27

qu’est-ce que le Ru

Answer 27

c’est le cout des capitaux propres SANS levier

Question 27

décrit la relation entre le CMPC et la dette, ainsi que le Ra et le Rd (dans un monde avec impot)

Answer 27

lorsque le ratio DE change, cela fait changer le CMPC

si D/E augmente, CMPC diminue

le Rd et le Ra, eux, sont constants et indépendant.

Question 28

quelle est l’équation de la valeur d’une entreprise sans dette ?

Answer 28

Vu = EBIT (BAII) / Ru

Question 29

qu’elle est l’équation de la valeur d’une entreprise avec dette ?

Answer 29

Vl = Vu + Tc * D

Question 30

quand peux-on actualiser avec le cout des capitaux propres les flux monétaires ?

Answer 30

quand l’entreprise est financé à 100% par capitaux propres. cela veut dire qu’elle n’a aucune dette, donc sont cout moyen pondéré du capital CPMC est égale au cout des capitaux propres Ree

Question 31

explique la différence d’une monde avec impots et sans impots pour expliquer la valeur de l’entreprise

Answer 31

V sans impot = E + D

V avec impot et avec dette = V sans dette + D * Tc

La réduction des impôts liée à la déductibilité des intérêts est appelée le bouclier fiscal de la dette. En pratique, cela signifie que l’utilisation de la dette permet à l’entreprise de réduire son coût global de financement et donc d’augmenter sa valeur

Question 32

décrit le bouclier fiscal

Answer 32

D * Tc

le montant de la dette * le taux d’imposition

cela permet de réduire les impots (car déductibles des intérets)

Question 33

Si l’entreprise s’endette, l’investisseur peut compenser en __________

Answer 33

vendant des actions

Question 34

Si l’entreprise émet des actions, l’investisseur peut compenser en _____________

Answer 34

achetant davantage d’actions.

Question 35

Evaluez l’affirmation suivante : « Une entreprise émet une dette sans risque. Puisqu’il n’y a aucun risque de défaut, le risque des capitaux propres de l’entreprise ne change pas. Par conséquent, l’émission d’une dette sans risque permet à une entreprise de profiter d’un faible coût du coût de la dette sans que son coût des capitaux propres n’augmente ».

Answer 35

Cette affirmation est fausse. Toute augmentation du levier financier augmente le risque des capitaux propres. En réalité, l’émission de dette sans risque augmente même le coût des capitaux propres plus que l’émission de dette risquée (étant donné que la dette sans risque ne partage aucune part du risque).

Question 36

comment tu sais que tu bénéfie du bouclier fiscal ?

Answer 36

quand le bénéfice net est positif

Question 37

qu’elle est l’équation si on cherche a trouver le montant de dette maximum que l’on peux avoir sans perte de bénéfice ?

Answer 37

BN = BN - D * Rd * (1 - Tc)

Question 38

Les achats immobiliers sont souvent financés avec une part d’endettement élevée (par exemple 80%). Pourtant, la plupart des entreprises se financent avec un levier beaucoup plus faible. En vous appuyant sur la théorie du static trade-off, expliquez cette différence.

Answer 38

La théorie du static-tradeoff nous explique qu’il existe un niveau optimal d’endettement dans chaque secteur. La théorie considère à la fois la valeur du bouclier fiscal qui augmente la valeur d’entreprise, et la valeur des coûts de détresse anticipés qui la réduisent. Les coûts de détresse pour un investissement immobilier sont généralement faibles car le bien peut être généralement revendu à sa valeur de marché. En revanche, les coûts de détresse des entreprises sont beaucoup plus élevés comme on l’a vu en cours. D’où un levier acceptable plus faible.

Question 39

quelle est l’équation de l’espérance de rendement pour une compagnie endetté

Answer 39

E(Re) = rf + be (E(Rm) - rf)

Be = mesure de risque des fonds propres

Question 40

quelle est l’équation de l’espérance de rendement pour une compagnie sans dette

Answer 40

E(Ra) = rf + ba( E(Rm) - rf)

ba = risque systématique de la société
on suppose que la dette est sans risque donc Rd = Rf

Question 41

L’augmentation du levier augmente ________________

Answer 41

l’exposition au risque de taux d’intéret, qui est un risque systématique

Question 42

que veut dire: dette avec un nominal de 100 M$ à maturité d’un an

Answer 42

que la compagnie soit rembourser la dette total de 100M dans un an
sinon il s’agit d’un risque de défaut

Question 43

vrai ou faux

dans un monde sans impots, le risque de défaut ne change pas la valeur de la compagie

Answer 43

vrai

Question 44

un ROE élevé signifie quoi

Answer 44

ROE élevé signifie généralement que l’entreprise est efficace pour générer des bénéfices à partir de ses capitaux propres