Theme 6: Gestion de l'encaisse Flashcards
nomme les éléments de finance long terme (4)
- États financiers prévisionnels
- politique de dividendes
- structure financière
- financement publique en actions ou obligations
nomme les éléments de la finance court terme
- fonds de roulement
- Niveau d’encaisse sécuritaire
- Niveau d’emprunt court terme et les outils
- Niveau de crédit clients
- Niveau d’inventaire cible
décrit les actifs courants
actif court terme
l’encaisse ajoutée à tous les actifs convertibles rapidement sans dépréciation
Encaisse, placements à court terme, comptes clients, inventaire, trésorerie
décrit les passifs courants
- obligations financières qui réclament un paiement en encaisse. durée 1 an ou un cycle d’opération
- Comptes fournisseurs
- dépenses payables (salaires à payer, impôts à payer)
- remboursement CT de la dette LT
nomme par ordre de liquidité les actifs courants (CT)
Encaisse
placements à court terme
comptes clients
inventaire (stocks)
charge payé d’avance
nomme les éléments du bilan COMPTABLE
actif CT:
- encaisse
- placements à court terme
- comptes clients
- stocks
actif LT:
- immo corporels (batiment)
- immo incorporels (brevet)
passif CT:
- emprunt CT
- compte fournisseurs
- partie CT de dette LT
passif LT:
- dette LT
CP:
- Capital actions ordinaire
- capital actions privilégiées
- bénéfices non répartis
nomme les moyens de faire une augmentation des liquidités (au niveau comptable)
- Dette long terme : emprunt
- Fonds propres : vente d’actions, nouvelles
- Passif court terme : obtenir des délais de paiement ou une facilité d’encaisse à 90 jours
- Actif court terme : vendre l’inventaire, réduire le délai de paiement des clients
- Actif long terme : vendre des immobilisations
nomme les moyens de faire diminuer (utiliser) les liquidités
- Dette long terme : remboursement
- Fonds propres : rachat d’actions ou paiement de dividende
- Actif court terme : augmenter l’inventaire, accorder des facilités de paiement plus généreuses aux clients
- Actif long terme : investir dans des immobilisations
qu’est-ce que le cycle d’exploitation (opérationnel) ?
- période comprise entre l’acquisition de l’inventaire et l’encaissement des comptes clients
- ensemble du processus nécessaire pour transformer des investissements initiaux en cash
= Durée d’inventaire + Durée des comptes clients
qu’est-ce que le cycle de l’encaisse
La période comprise entre l’encaissement des comptes clients et le moment de payer notre inventaire
= Cycle d’exploitation - Cycle fournisseurs
nomme les 2 cycles de liquidité
le cycle d’exploitation
le cycle de l’encaisse
nomme les 2 politiques de financement court terme
- Politique flexible (conservatrice)
- Politique restrictive (agressive)
décrit la politique de financement à court terme FLEXIBLE
- haut ratio
- encaisse ÉLEVÉ
- investissements CT ÉLEVÉ
- stock ÉLEVÉ
- comptes clients ÉLEVÉ (donner haut niveau de crédit)
- compte fournisseurs ÉLEVÉ (obtenir haut niveau de crédit)
- Plus coûteux, Plus de ventes
décrit la politique de financement à court terme RESTRICTIVE
- bas ratio
- encaisse FAIBLE
- investissements CT FAIBLE
- inventaire FAIBLE
- niveau de compte clients BAS (délai rapide)
- Moins coûteux, Moins de ventes, Prix plus élevé
Pour déterminer le niveau optimal d’actifs à court terme, il faut calculer quoi
les coûts des différentes politiques.
L’objectif est de comparer les coûts d’une politique flexible avec ceux d’une politique restrictive et d’arriver au compromis le plus satisfaisant
nomme les deux types de couts lorsqu’on veut comparer ceux d’une politique flexible avec ceux d’une politique restrictive
- Les coûts de possession (carrying cost)
- Les coûts de fidélisation (shortage cost)
décrit Les coûts de possession (carrying costs)
– Plus l’entreprise investit dans son actif CT, plus les coûts de possession augmentent
– oût d’opportunité de détenir des actifs CT, ainsi que des coûts de maintien de la valeur économique de ces actifs:
* Le rendement court terme des investissements est
généralement plus bas que le rendement réalisé
par l’entreprise si elle plaçait la valeur de ces actifs
* Mais le coût associé à emprunter ou à faire défaut
est plus élevé, voire énorme
décrit Les coûts de fidélisation (cout de pénurie)
- si l’entreprise manque de pénurie cela est couteux
– Plus l’entreprise investit dans son actif CT, plus les coûts de fidélisation diminuent
Deux types de coût de fidélisation:
* Les coûts de passation de commandes: actifs CT, liquidité ou inventaire
* Les coûts liés à l’absence de réserve de sécurité: ventes perdues, diminution de l’achalandage
Le financement : un cas idéal
Dans un monde parfait, on peut toujours financer _______________________
l’actif CT avec une dette CT et l’actif LT avec une Dette LT.
Le fonds de roulement est donc nul
Le financement : Dans un monde moins parfait
Le niveau d’investissement CT peut difficilement ______ et l’investissement long terme peut ___________
être nul
varier
Le financement : Dans un monde moins parfait
On peut observer :
- Tendance à la croissance
- Variation saisonnière
- Des fluctuations indépendantes des deux premiers points
- Des actifs CT permanent (niveau minimum constant)
Financement optimal: nomme les critères
- réserve de liquidités
- Opération de couverture à terme
- Taux d’intérêt relatif
nomme les avantages et inconvénients d’une réserve de liquidité pour un financement qui est optimal
Avantages
* Quelques surplus pour réduire le coût d’emprunt
* Limite la détresse financière
* Offre l’opportunité de profiter de certaines occasions avantageuses
Inconvénients
* Le rendement CT des actifs est moins important que celui des actifs LT
* Et en théorie, la VAN des investissements financiers est nulle
décrit ce qu’est une opération de couverture à terme pour un financement qui est optimal
– Faire correspondre la maturité des actifs avec celle de leur financement
* Actif CT avec Emprunt CT
* Actif LT avec Dette LT et fonds propres
– L’asynchronisme est très risqué
décrit le taux d’intérêt relatif pour un financement qui est optimal
– Taux CT normalement moins élevé que Taux LT, donc le financement CT (dette CT) peut être une bonne option
– Mais en cas de hausse des taux ou de détresse financière, l’entreprise pourrait ne pas pouvoir se refinancer
décrit ce qui arrive lors d’un financement extrême avec une politique FLEXIBLE
Existence permanente d’un surplus de liquidités et un important investissement en titres CT: financement interne
décrit ce qui arrive lors d’un financement extrême avec une politique RESTRICTIVE
- Actif CT (variation saisonnière) financé par emprunt CT
- Actif LT financer par DLT + E
elle minimise son fonds de roulement en maintenant de faibles niveaux d’actifs courants et de liquidités, tout en maximisant l’utilisation de la dette
décrit comment ce comporte un financement optimal
- Existence d’un surplus de liquidités pour financer les variations saisonnières
- L’excédent de réserve est investi dans des titres CT
- L’emprunt CT est utilisé pour le cas où cette réserve est épuisée
- L’actif LT et la partie permanente de l’actif CT est financée avec de la Dette LT + E
qu’est-ce qu’un budget de caisse
Les prévisions d’encaissements et de décaissements (entrées et sorties de fonds) pour la prochaine période de planification
Outil #1 en planification de financement court terme
Permettent d’identifier les périodes de surplus d’encaisse ou d’emprunt
Permettent de chercher des sources de financement avant d’être en détresse ou simplement dans le besoin
explique Le crédit de fonctionnement (ou encore facilité de caisse)
– Emprunt négocié auprès des banques généralement par une petite entreprise pour financer ses activités quotidiennes (remboursable à quelques mois).
- Mécanisme d’ajustement essentiel pour les trésoriers d’entreprise. Mais, ne doit pas devenir une source de financement habituelle et durable. Du reste, leur coût pénalise une utilisation excessive.
– Peut être garanti ou non par un bien offert en nantissement (petites entreprises)
– Dans le cas d’entreprise possédant une très forte cote de crédit, cette facilité peut être négociée sans garanties sur la base de projections de flux monétaires futurs
– Dans le cas de marge non garantie, une assurance est généralement facturée
– Dans tous les cas, des frais de comptabilité et de gestion des prêts, ainsi qu’un taux d’intérêt
explique Le crédit relais (bridge loan)
- un crédit en attendant une recette future qui permettra de la rembourser:
- augmentation de capital, émission obligataire, vente d’une filiale. Prêt à court terme, onéreux, correspondant à des montants souvent importants.
- Sa fréquence d’utilisation est fortement corrélée avec le marché des fusions acquisitions.
- De plus, sa marge augmente très fortement avec la maturité afin de pousser l’entreprise à procéder à la cession d’actifs ou à l’émission de titres prévues….
nomme les emprunts à court terme (8)
- le crédit de fonctionnement (facilité de caisse)
- le crédit relais (bridge loan)
- l’escompte
- affactuage (factoring)
- créances titrisées
- le crédit de financement des stocks
- le crédit commercial
- les billets de trésorerien
nomme les emprunts à moyen terme (1)
- le prêt à terme (term loan)
La gestion de la trésorerie a comme objectif fondamental de:
maintenir l’investissement en argent au plus bas niveau possible, tout en veillant à assurer une exploitation efficace et efficiente de l’entreprise
– Conseil #1 : « recouvrer les créances le plus tôt possible et payer les fournisseurs le plus tard possible »
décrit un escompte sur un emprunt court terme
– Le banquier: montant spécifié sur un effet de commerce non échu, moins les intérêts et commissions. pour entreprise.
– La banque devient propriétaire et est remboursée par l’encaissement auprès du débiteur (client de l’entreprise).
- Si impayé, la banque se retourne contre l’entreprise (est responsable de la défaillance de son client).
– Moyen de financer une entreprise à partir du crédit qu’elle accorde à d’autres entreprises
- Le coût de financement peut être plus faible que sur un prêt classique.
– Le risque de la banque limité: double garantie (client, et en cas de défaut, l’entreprise)
– L’escompte peut être avec recours (fait partie du bilan de l’entreprise) ou sans recours (sortie du bilan).
- Dans ce dernier cas, banque ne peut pas se retourner contre son client (le 2eme niveau de garantie ne joue plus).
décrit l’affacturage (factoring)
(EMPRUNT CT)
– autre moyen de financement (en très forte croissance depuis 20 ans)
- L’entreprise vend ses factures à la société d’affacturage.
- -Ces factures représentent les montants dus par les clients pour des ventes à crédit.
- La société d’affacturage paie immédiatement à l’entreprise un pourcentage de la valeur des factures cédées (généralement 80 à 90 %).
- Le solde (moins les frais de gestion et d’intérêt) est versé à l’entreprise une fois que les clients ont payé.
- La société d’affacturage prend en charge la gestion et le recouvrement des factures auprès des clients.
– le système offre ainsi une assurance pour l’entreprise de recouvrir une proportion très importante de ses C.C à des échéances préétablies ou à échéance
– Certaines grandes entreprises proposent à leurs fournisseurs de l’affacturage inversé (reverse factoring), et contribuent ainsi à leur financement
– L’affacturage regroupe 4 types de services:
* Un financement à un coût compétitif
* L’externalisation de la fonction de recouvrement
* Une assurance contre les impayés
* Une déconsolidation dans le cas d’un affacturage sans recours, lorsque l’ensemble des avantages et risques de la créance sont transférés à la société d’affacturage.
décrit les créances titrisées
(EMPRUNT CT)
– Au départ, technique mise en place par les banques pour refinancer une partie de leurs encours: transformer des prêts à leurs clients en titres financiers négociables.
– Couvre de nombreux actifs: des encours de crédits immobiliers, des crédits à la consommation, des encours de cartes de crédit, des créances clients.
– encours sélectionnés en raison de leur qualité (faible risque de défaut).
- titres sont groupés (pour réduire risque).
– ensuite groupés dans une société ad hoc, qui les achète, en se finançant par l’émission de titres vendus à des investisseurs (un mélange de capitaux propres et de dette, senior et subordonnée).
– L’entité ainsi créée reçoit les flux d’intérêt ou le remboursement des créances qui ont été achetées aux banques ou aux entreprises. Elle les reverse ensuite aux investisseurs par le paiement d’intérêts et le remboursement de leurs titres.
– Pour obtenir une meilleure note de crédit pour les titres financiers émis, un volume de créances plus important que nécessaire peut être proposé aux investisseurs, la fraction supplémentaire servant de garantie.
- Une police d’assurance peut aussi être souscrite.
– En général, l’entité de titrisation sous-traite la gestion administrative et le recouvrement à un gestionnaire. Des montages financiers plus complexes sont possibles, pour satisfaire les besoins des différents investisseurs (pas de revenu, revenu régulier, en augmentation….).
– Certains éléments de l’actif peuvent être de meilleure qualité que le bilan total de l’entreprise de départ. Cela peut alors permettre un financement à un coût plus faible. Mais ne pas sous-estimer le coût de ces montages. C’est pourquoi, ils sont accessibles aux grandes entreprises (SEARS et SEARS Canada Receivables Trust par exemple)
qui peuvent y mettre plus de 50 millions de dollars d’actifs.
– L’utilisation de certains prêts subprime dans certaines opérations de titrisation a jeté un certain discrédit sur la technique. Cependant, aux USA, les monteurs d’opérations de titrisation doivent désormais garder sur leur propre bilan 5% du risque des actifs titrisés. Il s’agit de les inciter à regarder la qualité des actifs et à ne pas simplement chercher à transmettre la patate chaude à quelqu’un d’autre, au détriment des investisseurs….
décrit le crédit de financement des stocks
(EMPRUNT CT)
– Emprunt garanti à court terme pour l’achat de stocks (garantie enregistrée et exclusive)
décrit le crédit commercial
(EMPRUNT CT)
– L’achat de fournitures à crédit
- peut être financé par un crédit commercial simple sans obligations, ni restriction constituer par l’octroi de conditions avantageuses par le fournisseur afin de rester concurrentiel
– L’augmentation des comptes fournisseurs constitue une source de fonds et un financement automatique
décrit les billets de trésorerie
(EMPRUNT CT)
– Titres de créance négociable, court terme
- financement flexible pour des fonds rapides
- maturité: 1 jour à 1 an (entre 1 et 3 mois)
– grandes entreprises avec excellente cote de crédit.
- émette directement aux investisseurs, sans passer par banques
- cout de -1% par rapport aux emprunts bancaires
- marge de credit spéciale: la banque peut garantir de couvrir ce que l’entreprise ne peut pas rembourser
– agences spécialisées évaluent la qualité des billets de trésorerie émis par une entreprise, avec une note de crédit. techniquement facultative, mais doit dire si elle a demander ou non une note. Canada: DBRS et le CBRS
- USA accepte billets des entreprises étrangères
- engagement de substitution: si investisseurs ne renouvelle pas les billets. contrat entre banque et entreprise pour continuer de financer l’entreprise. important en situation de crise comme en 2008.
- acceptation bancaire: entreprise paye frais a la banque (0,2 à 0,75% du billet) pour que la banque garantise de payé le capital et les interets aux investisseurs.
- on appelle ces frais des droits de timbre
décrit le prêt à terme (term loan)
(EMPRUNT MOYEN TERME)
- Utile quand l’entreprise souhaite lever un montant important
- pour un investissement clairement identifié à moyen terme (2 à 10 ans) (achat d’équipements ou projet d’expansion)
- moins flexible que ligne de crédit car ne peut réutiliser le montant remboursé
- peut généralement être remboursé en partie par anticipation: emprunteur a possibilité de rembourser une partie ou totalité du prêt avant la date prévue. réduire le montant total des intérêts
décrit l’emprunt long terme
– marché bancaire (banques) ou les marchés financiers (émettre obligations)
- marché bancaire: plus flexible, plus adapté aux besoins de l’entreprise, rapide, moins de préparation administrative. durée de financement plus courte (moins de 5 ans). cout plus interessant pour vendre d’autres service. plus strict quant au respect de ratios.
- marché financiers: fortes contraintes. il faut que durée du financement soit longue (12 ans et +), liquidité suffisante (émissions de 150 millions minimum), il faut une note de crédit. préparation plus longue et couteuse. transparence sur santé financière. fluctuation selon le marché (plus incertain)
– petites entreprises: accès au marché bancaire ou garanti (moins flexible)
– grandes entreprise: 50% de leur endettement et de la dette du marchés (obligations)
vrai ou faux
Depuis les années 200, la part des liquidités dans le bilan n’a cessé de grandir
vrai
La crise financière de 2008 a poussé de nombreuses entreprises à conserver davantage de liquidités comme “coussin” en cas de nouvelle instabilité économique.
Dans son ouvrage «Théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie»(1936), John Keynes a déterminé trois raisons qui justifient l’importance accordée aux liquidités
nomme les
– Le motif de précaution
– Le motif de spéculation
– Le motif de transaction
décrit le motif de précaution comme raison qui justifie l’importance accordée aux liquidités
– détenir des liquidités = marge de sécurité. réserves financières. Leçon de 2008.
– entreprises qui rencontrent des difficultés pour obtenir des financements externes : conserve plus liquidités pour se protéger contre les imprévus.
– clients, fournisseurs et salariés rassurés par présence de cash. surtout si engagement long terme.
– entreprise qui investissemt beaucoup dans recherche et developpement (pharmacie, technologies): garder plus de trésoreries = atténue flucutations que cela engendre (car dépenses élevés avec revenues incertains)
décrit le motif de spéculation comme raison qui justifie l’importance accordée aux liquidités
– Détenir liquidités = permet aux entreprises de saisir opportunités d’investissements imprévues (achats à prix avantageux comme entreprise sous évalué)
– études montrent que les entreprises qui ont du cash ont tendance à gagner des parts de marché plus rapidement que leurs concurrents qui en ont moins.
– L’investissement peut prendre un peu de temps à avoir lieu après un désinvestissement.
- Vivendi a vendu SFR, Télécom Maroc, et Activision en 2014, mais les fonds n’ont été réinvestis qu’à partir de 2016, et 2017 avec l’achat de Gameloft, Telecom Italia ou Havas.
décrit le motif de transaction comme raison qui justifie l’importance accordée aux liquidités
Besoin de détenir des liquidités pour faire face aux activités normales de décaissement et de recouvrement associées aux opérations en cours
Dans le monde réel, on peut également noter qu’une partie des liquidités n’est pas l’objet d’un choix délibéré.
donne un exemple
- peuvent pas utiliser librement certaines liquidités en raison de contraintes légales, fiscales ou réglementaires
- certains fonds sont bloqués dans des pays à contrôle de change rigoureux (les devises étrangères ne sortent pas du pays)
- remontée des liquidités vers la maison-mère (à l’étranger) implique le versement d’impôts supplémentaires (retenues à la source, comme au Brésil)
- fonds de garantie: entreprise qui loue un bâtiment peut être tenue de déposer une somme de garantie sur un compte ad hoc, inaccessible tant que le contrat de location n’est pas clôturé
fait la différence entre la gestion de liquidité et la gestion de la trésorerie
- gestion de liquidité = quantité optimale d’actifs liquides dont une entreprise doit disposer. politique de gestion de l’actif CT
- gestion de la trésorerie = façon d’optimiser les mécanismes de recouvrement de l’encaisse et décaissement.
nomme et décrit les couts de détention de l’encaisse
- couts de renonciation (ou possession): avoir un surplus d’encaisse au lieu de l’investir
- couts d’emprunt (ou pénurie): manque d’encaisse qu’il faut compenser en se financant CT
- trade-off: équilibre entre détenir trop ou pas assez de liquidités. donc avantage et inconvénients de détenir de l’encaisse par rapport à ses couts.
décrit Le solde d’encaisse cible en général
- Niveau d’encaisse souhaité
- déterminé par un compromis entre les coûts de possession et les coûts de pénurie (ou frais d’ajustement)
Le solde d’encaisse cible:
Toutes choses égales par ailleurs :
Plus le taux d’intérêt est élevé, _______ le solde d’encaisse cible est __________
moins le solde d’encaisse cible est élevé
Le solde d’encaisse cible:
Toutes choses égales par ailleurs :
Plus le coût de transaction est élevé, ___________
plus le solde d’encaisse cible est élevé
Le solde d’encaisse cible:
Toutes choses égales par ailleurs :
Plus la volatilité des flux monétaires est importante, __________________
plus l’encaisse cible est élevée
qu’est-ce que les éléments de transit
- différence entre encaisse comptable et l’encaisse bancaire.
- effet net des cheques retenus dans le processus de compensation
= solde disponible - solde du livre
vrai ou faux
le solde du compte de banque est le plus important
vrai si on parle de besoin CT
quelles sont les 3 délai du parcours des éléments en transit et décrit les
- le délai de poste: temps écoulé entre l’envoi et son arrivée chez le destinataire Ce délai tend à diminuer avec l’augmentation des paiement électronique
- le délai de traitement: temps entre la réception d’un chèque, son enregistrement comptable et son transfert vers la banque pour dépôt.
- le délai de compensation: temps pour que le système bancaire traite et compense le chèque, transférant les fonds du compte de l’émetteur au compte du bénéficiaire
vrai ou faux
un cheque augmente la valeur au livre bien avant d’être crédité dans le compte. l’inverse est vrai pour un décaissement
vrai
quelles sont les caractéristiques des titres à court terme (investissement à court terme)
– Les titres les plus utilisés sont souvent d’une durée inférieure à 3 mois
– Faible risque de taux d’intérêt
– Faible risque de défaut
– Forte liquidité
– Fiscalité favorable en ce qui concerne les dividendes des compagnies canadiennes
qu’est-ce que le marché monétaire (money market)
- en lien avec l’investissement cout terme
- Marché des actifs financiers court terme, soit une échéance de 1 an ou moins
- faible risque, rapide
- Bons du trésor
- papiers commerciaux (pas garanties)
- certificats de dépôt
- acceptation bancaire
u
nomme les investissement à court terme
- marché monétaire
- surplus d’encaisse temporaire
décrit les surplus d’encaisse temporaire
– Saisonnalité ou activité cyclique
– Planification de dépenses d’investissement prévues
décrit le cout du transit
– Le coût de renonciation découlant de la non-utilisation de cette encaisse
– Par contre, diminuer le transit est un projet qui comporte des coûts
– Le coût du transit est donc une VAN
différence entre créance titrisées et affacturage
créance titrisées:
- Créances regroupées et transformées en titres
- Souvent à long terme
- Investisseurs sur les marchés financiers
- risque Supporté par les investisseurs
affacturage:
- Créances vendues directement à un factor
- Principalement à court terme
- Société d’affacturage (factor)
- risque Supporté par le factor ou partagé
les couts de possessions __________ en fonction du niveau d’investissement dans les actifs CT
augmente
les couts de fidélisation __________ en fonction du niveau d’investissement dans les actifs CT
diminue
une politique flexible fonctionne mieux lorsque les couts de possessions sont _________________ par rapport aux couts de fidélisation
peu élevés
une politique restrictive fonctionne mieux lorsque les couts de possessions sont _________________ par rapport aux couts de fidélisation
très élevés
politique flexible :
financement interne ou externe ?
interne
politique restrictive :
financement interne ou externe ?
externe
décrit les obligations contractuelles ET clauses de sauvegarde
lors de l’obtention d’un pret, l’entreprise s’engage a exécuter certaines actions, respecter des contraintes
souvent défaut croisé si défaut d’une dette….
4 types de clauses: -niveau d’enttement (émissions de dette)
-politique de dividende
-changement de controle de l’emprunteir
décrit une garantie de 1er ordre
pour les créanciers
s’assurer que l’entreprise paie les intérets et rembourse le crédit
garantis sur l’encaisse, investissement de trésorerie CT ou actifs dont la valeur de dépend pas des activités de l’entreprise
décrit une garantie de 2e ordre
décrit les lignes de crédit à court terme
permettre de s’assurer de la disponibilité de fonds pendant période déterminée.
ca evite de s’endetter et devoir garder liquidités dans bilan
