Séance 2

Question 1

Formule d’une obligation

Answer 1

VA = C/r *(1-(1/(1+r)^t)) + (F/(1+r)^t)

VA = PV = valeur actuelle
F = valeur nominale de l’obligation
C = Paiement du coupon périodique ( C = F * taux de coupon)
r = Taux d’intérêt périodique
t = Nombre de périodes jusqu’à l’échéance

Question 2

Obligation rappel de mot

Answer 2

Émetteur : La société, la province (l’État) ou le pays qui émet l’obligation

Coupon : Taux d’intérêt fixe que l’émetteur paie au prêteur

Date d’échéance : Date à laquelle l’emprunteur remboursera le capital aux investisseurs

Prix d’offre : le prix que quelqu’un est prêt à payer pour l’obligation. Il est côté par rapport à 100, quelle que soit la valeur nominale. Une obligation avec un cours acheteur de 93 signifie qu’elle se négocie à 93% de sa valeur nominale

Rendement : indique le rendement annuel jusqu’à l’échéance de l’obligation

Question 3

Remarques supplémentaires

Answer 3

-Les coupons semestriels sont la norme en Amérique du Nord

• Le règlement intervient souvent entre les paiements de coupons

-Convention de marché : Les obligations d’État du Canada sont côtées sur une base réelle/réelle

Prix sale = Prix propre + intérêts courus
Prix sale = plein tarif
Prix net = prix forfaitaire ou prix indiqué

Question 4

Risque de taux d’intérêt

Answer 4

Il s’agit de la probabilité/ du risque de baisse de la valeur d’un actif (investissement à revenu fixe) à la suite de fluctuation inattendues des taux d’intérêt

Les obligations sans risque sont exposées au risque de taux d’intérêt

Question 5

Risques résultant de l’évolution des taux d’intérêt

Answer 5

• Risque de prix : risque principal. Le taux d’intérêt augmente = risque de prix augmente (le prix des obligations diminue)

-Risque de réinvestissement : lorsque nous avons fixé des obligations, nous avons supposé que nous réinvestissions les coupons au taux (c’est n’est pas vrai). Le taux d’intérêt augmente = le risque de réinvestissement diminue

Question 6

Quelle obligation est plus sensible au risque de taux d’intérêt

Answer 6

D’abord, il faut savoir que lorsque le taux d’intérêt augmente, le prix des obligation diminue

Les obligations à long terme sont plus sensible

Les obligations à faible coupon sont plus sensibles

Question 7

Remarques supplémentaires

Answer 7

+1% du YTM = baisse de prix plus importante que -1% du YTM

La sensibilité des prix aux variations du YTM augmente avec l’échéance

Les prix des obligations sont plus sensible aux variations du YTM lorsque l’obligation est vendu à un prix initial plus faible

Question 8

Qu’est-ce que la durée?

Answer 8

La durée mesure la sensibilité du prix total de l’obligation (y compris les intérêts courus) aux variations des taux d’intérêt

Question 9

Durée de Macauley

Answer 9

Moyenne pondérée du temps nécessaire à la réception des flux de trésorerie promis par l’obligation (coupon et valeur nominale)

Question 10

Durée de Macauley formule

Answer 10

D = T1* (( C1/(1+r))/P0) + T2* (( C2/(1+r)^2)/P0)+…

Question 11

Durée modifiée formule

Answer 11

D* = D/1+y

D = durée de Macauley
y = YTM

Question 12

Pourquoi la durée modifiée est-elle importante? 1

Answer 12

Elle mesure l’effet de premier ordre de la variation du rendement, elle fournit une estimation linéaire (approximation) du pourcentage de variation du prix d’une obligation en fonction d’une variation de son YTM

Variation de P/P = -D* * variation de y

Question 13

Pourquoi la durée modifiée est-elle importante? 2

Answer 13

LA durée modifiée (D) est la seule variable de l’équation qui peut être gérée (en modifiant la composition du portefeuille, c’est pourquoi nous pouvons considérer la D comme un outil de gestion du risque

Question 14

Durée en dollars - formule

Answer 14

Variation du prix/variation du y = -D* * P0

Question 15

Valeur du prix par point de base (PVBP)

Answer 15

Variation du prix = (D* * P0) * 0,0001

Question 16

Convexité

Answer 16

C’est bien, on en veut :

-Permet de réduire le risque étant donné que ça agit comme un amortisseur des variation positive du YTM
-Permet une meilleure évaluation de la valeur des obligations
-Permet des opportunités de rendement supplémentaires

Question 17

Avantages de la durée

Answer 17

Facile à calculer

Facile à comprendre

Acceptable et raisonnable dans de nombreuses circonstances (dans les faible variation du YTM)

Question 18

Inconvénients de la durée

Answer 18

Ne fonctionne pas lorsque l’obligation comporte des options intégrées

Suppose un parallélisme des mouvements de la courbe de rendement

Question 19

Durée d’un portefeuille

Answer 19

Dp = w1D1 + w2D2 + w3D3 + …

Question 20

Facteurs déterminant la durée

Answer 20

La durée d’une obligation à coupon augmente lorsque le YTM diminue

Pour un taux de coupon donné, la durée augmente généralement avec l’échéance

La durée augmente toujours avec l’échéance pour les obligations vendues au pair ou avec une prime

La durée d’une obligation zéro coupon est égale à son échéance

La durée d’une perpétuité est de (1+r)/r

Question 21

Technique qui permet de ramener la durée du portefeuille à zéro

Answer 21

Immunisation de portefeuille

Question 22

Couverture du risque de taux d’intérêt

Answer 22

La concordance des durées permet une couverture (approximative) afin de se protéger contre les variations de la courbe des taux.

C’est de rendre la durée de tes passifs = à la durée de tes actifs

Question 23

Risques de modèle (couverture)

Answer 23

Les variations de la courbe de rendement prises en compte par le modèle ne permettent pas de tenir compte des changements de courbe qui s’accentue ou s’inverse