Financiële analyse Flashcards
Geef enkele waarderingsmethodes? Hoe worden deze berekend?
Waarderingsmethoden
1. Vermogensbenadering (houdt enkel rekening met het verleden) - gecorrigeerde netto-actief
(een onderneming is ten minste haar eigen vermogen waard)
Deze methode is gebaseerd op het geherwaardeerde activa aan de actuele waarde, verminderd met schulden en voorzieningen.
2. Discounted Cash Flow (kijkt naar de toekomst)
(wat zal de onderneming in de toekomst opleveren)
De waarde van de onderneming wordt bepaalde obv. de toekomstige geactualiseerde kasstromen.
3. Benadering van de vergelijkingen (multiples methode)
De waarde van de onderneming wordt bepaald obv. vergelijking met andere gelijkaardige ondernemingen, waarbij een bepaalde ratio (bv. EBITDA, nettoresultaat, …) vermenigvuldigd wordt met een sector specifieke multiple.
Wat is de financiële hefboom?
Zeer zimpel gezegd geeft de financiële hefboom het effect weer van extra financiering met vreemd vermogen op de rendabiliteit van het eigen vermogen.
Klein voorbeeld:
Stel: 100 EUR extra vreemd vermogen aan een interest last van 5% => 5 EUR interest lasten;
Deze 100 EUR zorgen voor een extra winst van 10 EUR.
5 EUR wordt betaald aan de bank, 5 EUR is voor uw eigen zak (extra winst voor het eigen vermogen).
Een hefboom van > 1 is goed voordelig;
Een hefboom van = 1 heeft geen effect;
Een hefboom van < 1 is nadeling, dan verliest u geld aan interest lasten (bv. extra winst 3 EUR, vs 5 EUR interst lasten dus - 2 winst)
Naarmate men meer met vreemd vermogen financiert, wordt de impact van de hefboom groter. Het moet dus duidelijk zijn dat het krachtigste multiplicatoreffect wordt bereikt door ondernemingen die veel financieren met goedkoop vreemd vermogen.
Het verband ts rentabiliteit van het eigen vermogen en dat van de totaal vermogen. Vgl de kosten van het VV vermogen met rendement op eigen vermogen en totaal vermogen.
Waarom gaan ondernemingen dan schulden aan, kan men zich terecht afvragen ?
Het antwoord ligt bij de kost van het alternatief. Schulden kosten aanzienlijk minder dan Eigen Vermogen. Er werd reeds uitgelegd dat aandeelhouders bovenop een normale “return on investment” een risicopremie zullen eisen voor hun inbreng.
Door schulden aan te gaan, kunnen ondernemingen over het algemeen hun rentabiliteit verhogen. Schulden verhogen enerzijds het risico, maar ook de aandeelhouders zijn beter af.
CFO (je bent geen commissaris) mag een bedrijfswagen kiezen. Zijn bonus hangt af van de EBITDA. Wat zou je me aanbevelen? Een operationele lease of een financiële lease? Wat is EBITDA. Leg het uit in mensentaal.
Financiële lease (on balance sheet lease)
vs. Operationele lease (off balance sheet leasing, of huur)
Reden: de kosten gerelateerd aan een financiële lease zijn afschrijvingskosten van het geleasede asset, en interest kosten. Beide onder de EBITDA.
Bij een operationele lease zou dit een ““Diensten en diverse goederen”” zijn, en dus de EBITDA negatief impacteren.
EBITDA is een weerspiegeling van het operationele resultaat van een Vennootschap, voor interesten (afhankelijk van de financieringsstructuur), de afschrijvingen (afhankelijk van de investeringspolitiek) en belastingen (niet gerelateerd aan het operationele).
Leg de ratio solvabiliteit uit
Solvabiliteit vertelt je iets over de sterkte en financiële draagkracht van een bedrijf op lange termijn.
De solvabiliteitsratio’s beoordelen het vermogen van de onderneming om op lange termijn al haar schulden te voldoen.
Deze geven de verhouding weer hoeveel de onderneming gefinancieerd is met vreemd en eigen vermogen.
Een te hoge financiering met vreemd vermogen levert risico’s op (interest last, weinig flexibiliteit, …), een te lage financiering met vreemd vermogen is veilig, maar niet optimaal (cf. financiële hefboom).
Er zijn 2 manieren om de solvabiliteit te berekenen:
1. Eigen vermogen / Totaal vermogen (referentieratio tussen 0,25 - 0,40);
2. Totale vermogen / Vreemd vermogen.
Wat is bedrijfskasstroom. Wat is het effect van investeringen net voor jaar en jaareinde op de bedrijfskasstroom. Wat heeft de impact van degressieve en lineaire afschrijvingen invloed hierop
De bedrijfskasstroom (of operating cash flow) is de kasstroom uit operationele activiteiten.
De investeringen zitten hier niet inbegrepen (investeringskasstromen), en wordt gecorrigeerd voor niet kaskosten (oa. afschrijvingen).
Beide hebben dus geen impact op de bedrijfskasstroom.
Extra: Operating cash flow minus CAPEX = free cash flow
KEY TAKEAWAYS
Operating cash flow measures cash generated by a company’s business operations.
Free cash flow is the cash that a company generates from its business operations after subtracting capital expenditures.
Operating cash flow tells investors whether a company has enough cash flow to pay its bills.
Free cash flow tells investors and creditors that there’s enough cash remaining to pay back creditors, pay dividends, and buy back shares.
Met welke parameters wordt rekening gehouden bij het berekenen van de WACC?
De weighted average cost of capital, vaak afgekort als WACC is de Engelstalige benaming voor de gewogen gemiddelde kosten van het vermogen van een bedrijf. De financiering van een bedrijf bestaat uit vreemd en eigen vermogen. De WACC wordt berekend door de kosten van elk van deze twee vermogenstypes te ‘wegen’ naar het aandeel dat elk vermogenstype in de totale bedrijfsfinanciering heeft.
- kosten van het eigen vermogen;
- kost van het vreemd vermogen;
- percentage vennootschapsbelastingen (de kost van het vreemd vermogen wordt hiermee gecorrigeerd, wegens aftrekbare kost)
De WACC wordt vaak intern gebruikt door managers die uitkijken naar expansiemogelijkheden of naar eventuele overnames. Investeringen voegen pas waarde aan een bedrijf toe als het verwachte rendement groter is dan de WACC.
De WACC is eenkerngetaldat uitdrukking geeft aan de kosten die een bedrijf maakt voor het vermogen waarmee het bedrijf wordt gefinancierd. Definancieringvan een bedrijf bestaat uitvreemdeneigen vermogen. De WACC wordt berekend door de kosten van elk van deze twee vermogenstypes te ‘wegen’ naar het aandeel dat elk vermogenstype in de totale bedrijfsfinanciering heeft.
Hoe bepaalt u de verdisconteringsvoet voor de DCF berekening om de waarde van uw bedrijf te bepalen?
WACC
De disconteringsvoet is een percentage waarmee je toekomstige cashflows contant maakt. Het is een maatstaf voor het risico of het geëiste rendement en zegt veel over je bedrijfswaarde. Geld wat je in de toekomst verdient, is namelijk minder waard dan het geld wat je nu verdient. Dat heeft onder meer te maken met inflatie (stijgende prijzen).
Een andere uitleg van de disconteringsvoet is het verwachte rendement van een investering. Met andere woorden, dit is het rentepercentage dat een bedrijf of investeerder verwacht te ontvangen gedurende de levensduur van een investering.
Wat betekent toegevoegde waarde? Hoe wordt het berekend?
De bruto toegevoegde waarde vertegenwoordigt de waarde die de onderneming, door de inzet van haar productiefactoren, toevoegt aan de waarde van de verbruikte goederen en diensten.
Verschillende berekeningswijzes mogelijk.
Bedrijfsopbrengsten + 70 + 71 + 72 + 74
Exploitatiesubsidies en vanwege de overheid ontvangen compenserende
bedragen
- 740
Handelsgoederen, grond- en hulpstoffen - 60
Diensten en diverse goederen - 61
Waardering onderneming: Wat is het verschil tussen enterprise value en equity value?
Ondernemingswaarde (Enterprise Value)
De waarde van de onderneming zonder rekening te houden met de financieringsstructuur. Feitelijk dus de operationele waarde van het bedrijf. Deze waarde wordt vaak berekend via de Discounted Cashflow Methode of via een Market Multiple.
Aandelenwaarde (Equity Value) is
Het bedrag dat de verkoper daadwerkelijk ontvangt voor de verkoop van zijn aandelen. Anders gezegd; de ondernemingswaarde verminderd met de netto-rentedragende schulden.
Het komt er dus op neer om de waardering te bepalen volgens de DCF methode (Enterprise Value) (waarde wat de onderneming waard zal zijn), en dit te corrigeren met het netto schulden (Equity Value).
Als uw onderneming door de DCF methode 1 mEUR waard zal zijn, maar de onderneming heeft nog 950 kEUR schulden en geen vorderingen, is ze in theorie maar 50 kEUR waard.
Waardering onderneming: Discounted cash flow methode toelichten + Cashflow toelichten onder IFRS.
Vrije kasstromen worden voornamelijk gebruikt in het DCF model, wat gebruikt wordt ter waardering van een onderneming. Om de vrije kasstromen te berekenen wordt vaak vertrokken van de operationele kasstromen, gecorrigeerd voor investeringsuitgaven en wijziging in werkkapitaal.
Onder IFRS wordt de Free Cash Flow vaak gelijk gesteld met de kasstromen uit operationele activiteiten, aangezien deze reeds gecorrigeerd zijn voor niet kaskosten en wijzigingen in werkkapitaal.
DCF: De waarde van de onderneming wordt bepaalde obv. de toekomstige geactualiseerde vrij kasstromen.
Dit gebeurd door de kasstromen te actualiseren obv. de WACC, gecorrigeerd met de groeivoet.
Bonusantwoord
Impact IFRS 16 op waardering: de operationele kasstromen onder IFRS 16 verhogen (ten nadele van de investerings en financieringskasstromen), waardoor de vrije kasstromen (Free Cash Flows) die gebruikt worden in het DCF model, verhogen, en dus een positief effect hebben op de waardering van de ondernemingswaarde.
Er wordt echter aangewezen om de Fee Cash Flow te corrigeren voor bovenstaande impact, om alsnog tot een correcte waardering te komen.
Financiële analyse
a. Wat is het verschil tussen cash flow en free cash flow?
b. Wat is een kasstromentabel en wanneer wordt een bedrijfsrevisor hier mee geconfronteerd (IFRS)?
Kasstromen (cash flow) zijn de in- en uitgaande geldtransacties. Deze worden voorgesteld in een kasstromentabel.
(zeer simpel gezegd is dit: hoe komt het geld binnen, en hoe gaat het geld buiten)
Een kasstromentabel kan opgedeeld worden in 3 categorieën
1. Operationele activiteiten;
2. Investeringsactiviteiten;
3. Financieringsactiviteiten.
Vrije kasstroom: Het cash dat de onderneming genereerd door middel van de operationele activiteiten, gecorrigeerd met investeringsuitgaven. De operationele kasstromen geeft een indicatie of de onderneming in staat is de normale activiteiten te blijven financieren door middel van normale verkopen.
(zeer simpel gezegd is dit: wat er overblijft na de uitgaven om de normale bedrijfsvoering in stant te houden).
De vrije kasstroom wordt oa. gebruikt voor het waarderen van een onderneming (DCF)
Kasstromentabel
1. Verplicht deel van de IFRS financiële staten (SoCF: Statement of Cash Flow)
2. Verplicht bij een financieel plan bij oprichting
Wat is bedrijfskapitaalbehoefte? Hoe bereken je het? Als de BKB negatief is, wat zijn dan de gevolgen?
De netto-bedrijfskapitaalbehoefte bepaalt precies het overschot of het tekort ontstaan uit de exploitatie van de onderneming Zoals het woord het zegt: hoeverre er behoefte is aan bedrijfskapitaal. Het is de financieringsbehoefte die het gevolg is van de lopende activiteit van de onderneming. Men bekomt het door de vlottende bedrijfsactiva (dus vlottende activa - cash) en het vreemd vermogen op KT exl financiering met elkaar te gaan vergelijken. Wat er op neer komt dat het resultaat weergeeft in welke mate vlotende operationale activa niet worden gefinancieerd door niet-financiele kortlopende schulden.
Nettobedrijfskapitaalbehoefte is het deficit aan spontane financiering van de vlottende bedrijfsactiva. Het moet worden opgevangen door een positief nettobedrijfskapitaal en/of door financiële schulden op korte termijn.
nettobedrijfskapitaalbehoefte =
vlottende bedrijfsactiva - vreemd vermogen op korte termijn, exclusief financiële schulden op ten hoogste één jaar.
(voorraden en bestellingen in uitvoering + vorderingen op ten hoogste één jaar + overlopende rekeningen van het actief) - (schulden op meer dan één jaar die binnen het jaar vervallen + handelsschulden, ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen, schulden m.b.t. belastingen, bezoldigingen en sociale lasten en overige schulden op ten hoogste één jaar + overlopende rekeningen van het passief)
Op basis van het resultaat analyseren we vaak de “Toegevoegde Waarde” en de “Cashflow” – waarom zijn deze indicatoren belangrijk? Zijn ze dat?
TW: meten het vermogen van een onderneming om welvaart te creëren. Kijken met welke input en hoeveel van welke input een toegevoegde waarde kan worden gecreerd (arbeid, investeringen,)
Kasstroomanalyse kan aangeven in hoeverre een onderneming in staat is om zelf liquide middelen te generenen.
Definieer en verklaar het werkkapitaal, de behoefte aan werkkapitaal en de netto kasmiddelen (geef formule en leg uit)
- netto bedrijfskapitaal: Het ‘nettobedrijfskapitaal’, ook werkkapitaal genoemd, vergelijkt de vlottende activa met de hoeveelheid kortlopende schulden (schulden op ten hoogste 1 jaar). Is het verschil positief dan spreken we van een positief nettobedrijfskapitaal. Is het verschil negatief spreekt men van een negatief nettobedrijfskapitaal.
- netto bedrijfskapitaalbehoefte: We kunnen hier verder bouwen op het netto bedrijfskapitaal., maar in plaats van de vlottende activa, nemen de vlottende bedrijfsactiva (dus vlottende activa - cash/geldmiddelen) en ipv VVKT nemen we het VVKT excl KT financiering. Zo kijken we enkel naar middelen en behoeften die zijn ontstaan uit de exploitatiecyclus? De BKB bepaalt dus het overschot of tekort dat eruit ontstaan is. Positief als financiersbehoeften groter zijn dan de bronnen.
- netto kaspositie: verschil tussen nettobedrijfskapitaal en netto bedrijfskapitaalbehoefte. Kan ook gedefinieerd worden als geldmiddelen min finschulden KT. De netto-financiële positie is de cash- of schuldpositie die ontstaat na het samentellen van de liquide middelen en de (financiële) schulden.
In welke sector hebben we systematisch/zeer vaak een negatief werkkapitaal?
Bijvoorbeeld, supermarkten, restaurants en retailers opereren vaak met negatief werkkapitaal omdat ze, terwijl ze betalingen direct ontvangen op basis van verkopen, hun leveranciers later betalen. Dit betekent dat de waarde van hun vlottende activa lager is dan het bedrag dat ze verschuldigd zijn aan leveranciers.
