Séance 3-4 Flashcards
Croissance soutenable - Objectif
Déterminer le niveau de croissance des ventes qu’une entreprise peut se permettre sans mettre en péril sa situation financière
Croissance soutenable - Croissance des ventes
La croissance des ventes n’est pas une fin en soi :
-elle est inutile si elle n’entraîne pas une hausse du prix des actions ordinaires
-Une croissance trop forte peut entraîner d’importantes difficultés financières
Croissance soutenable - Définition
Pourcentage annuel des ventes que peut se permettre une entreprise compte tenu de sa situation et de ses politiques financières
Croissance soutenable - Hypothèse pour l’estimer
- Les actifs augmentent au même rythme que les ventes (rotation des actifs est constant). La croissance des ventes est limitée par celle des actifs, c’est-à-dire le financement total
-La structure de capital de la firme doit rester stable, c’est-à-dire niveau d’endettement fixe, la croissance des ventes est financée par la croissance des fonds propres.
-L’Entreprise ne procède pas à de nouvelles émissions d’actions ordinaires. La croissance des ventes se doit d’être financer par le réinvestissement des bénéfices
Modèle de croissance soutenable - Formule
g* = BNt/FP t-1 * ( 1-d)
d = taux de distribution de dividende
(1-d) = taux de rétention
Modèle de croissance soutenable - En mot
Elle dépend de la rentabilité, la productivité, l’endettement et la politique de dividende de la firme
Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*)
PROBLÈME DE FINANCEMENT
Si on analyse que le problème va durer, il faut intervenir
Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions
- Émettre des actions
- Augmenter la dette à court terme et/ou la dette à long terme
- Améliorer la productivité de la firme
- Améliorer la rentabilité de la firme
- Diminution du taux de distribution de dividende
- Fusion/Acquisition
- Recentrer les activités de l’entreprise
Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions Émettre des actions
Procure des fonds pour augmenter ses actifs et augmenter ses ventes.
Pas applicable si les marchés financiers sont peu développés ou la taille de l’entreprise ne le permet pas.
Inconvénients : coûts élevés, dilution du bénéfice par action, perception de sous-évaluation chronique du prix des actions de la part des gestionnaires
Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions Augmenter la dette à CT et/ou à LT
Plus avantageux en terme de coût (frais d’émission et rendement exigé) que l’émission d’actions ordinaires.
Cependant, implique une hausse du risque financier de la firme et de la probabilité de détresse financière
Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions améliorer la productivité de la firme
Implique une hausse des ventes plus marquée que celle des actifs ou une meilleure utilisation des actifs existants
Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions améliorer la rentabilité de la firme
implique une hausse du prix de vente et/ou un meilleur contrôle des coûts
Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions diminution du taux de distribution de dividende
Implique du réinvestissement du bénéfice, mais il faut voir l’intérêt des actionnaires par rapport au versement de dividende. S’il y a peu d’opportunités d’investissement alors une diminution de d est mal perçue (baisse du prix de l’action)
Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions Fusion/Acquisition
Trouver un entreprise avec un surplus de liquidités.
Entreprise potentielle :
Firme à maturité qui recherchent des investissements rentables pour ses surplus de liquidités
Firmes ayant une structure de capital conservatrice qui permet une augmentation du niveau d’endettement
Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions Recentrer les activités de l’entreprise
Se départir des actifs les moins productifs et réinvestir les flux découlant de la vente de ceux-ci. Cela génère des liquidités via la vente des actifs et réduit la croissance des ventes en éliminant certaines activités.
Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*)
SURPLUS DE LIQUIDITÉ
Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*) - Solutions
- Ignorer le problème
- Augmenter le taux de distribution des dividendes ou rachats d’actions
- Acheter la croissance (solution la plus envisageable)
Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*) - Solutions Ignorer le problème
La direction continue à investir dans ses activités courantes malgré les rendements peu intéressants
Les ressources inutilisées implique une hausse de la probabilité d’OPA hostile
Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*) - Solutions augmenter le taux de distribution des dividendes ou rachat d’actions
Solution impopulaire vu :
-Le traitement fiscal des dividendes vs les gains en capital
-Le paiement des dividendes semble être le résultat d’un échec
-Le rachat d’actions réduit la taille de l’entreprise
Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*) - Solutions Acheter la croissance
Solution la plus envisageable
Les entreprises à croissance lente recherchent des entreprises à croissance élevée en manque de liquidité
Prévision financière
Estimation des besoins de fonds requis par l’entreprise au cours des prochaines années
Prévision financière permet de :
-Réduire la possibilité de manque de trésorerie
-Réduire le coût des comptes créditeurs
-Améliorer les résultats de l’entreprise
Informations nécessaires au trésorier en matière de gestion de trésorerie
les besoins ou ls surplus de liquidité
Deux techniques complémentaires employées à des étapes différentes de l’élaboration des budgets financiers utile pour estimer les besoins et les surplus de liquidité
le bilan prévisionnel et le budget de trésorerie (de caisse)
États financiers prévisionnels servent à
Prévoir les résultats de l’entreprise et estimer ses besoins de fonds
États financiers prévisionnels sont exigé quand
Exigé par les banques lors de la prise de décision concernant l’octroi d’un financement à l’entreprise
Deux méthodes pour établir les états financiers prévisionnels
Méthode du pourcentage des ventes
Méthode détaillée
États financiers prévisionnels - Méthode du pourcentage des ventes
Recours aux données historiques de ventes et des différents postes des états financiers (bilan et état des résultats)
États financiers prévisionnels - Méthode du pourcentage des ventes : objectif
Déterminer les besoins de financement requis de l’Entreprise pour le prochain exercice et établir les états financiers prévisionnels (bilan et état des résultats)
États financiers prévisionnels - Méthode du pourcentage des ventes N.B
On ajoute le poste “financement externe requis” dans le bilan prévisionnel
