Séance 3-4

Question 1

Croissance soutenable - Objectif

Answer 1

Déterminer le niveau de croissance des ventes qu’une entreprise peut se permettre sans mettre en péril sa situation financière

Question 2

Croissance soutenable - Croissance des ventes

Answer 2

La croissance des ventes n’est pas une fin en soi :

-elle est inutile si elle n’entraîne pas une hausse du prix des actions ordinaires
-Une croissance trop forte peut entraîner d’importantes difficultés financières

Question 3

Croissance soutenable - Définition

Answer 3

Pourcentage annuel des ventes que peut se permettre une entreprise compte tenu de sa situation et de ses politiques financières

Question 4

Croissance soutenable - Hypothèse pour l’estimer

Answer 4

• Les actifs augmentent au même rythme que les ventes (rotation des actifs est constant). La croissance des ventes est limitée par celle des actifs, c’est-à-dire le financement total

-La structure de capital de la firme doit rester stable, c’est-à-dire niveau d’endettement fixe, la croissance des ventes est financée par la croissance des fonds propres.

-L’Entreprise ne procède pas à de nouvelles émissions d’actions ordinaires. La croissance des ventes se doit d’être financer par le réinvestissement des bénéfices

Question 5

Modèle de croissance soutenable - Formule

Answer 5

g* = BNt/FP t-1 * ( 1-d)

d = taux de distribution de dividende
(1-d) = taux de rétention

Question 6

Modèle de croissance soutenable - En mot

Answer 6

Elle dépend de la rentabilité, la productivité, l’endettement et la politique de dividende de la firme

Question 7

Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*)

Answer 7

PROBLÈME DE FINANCEMENT

Si on analyse que le problème va durer, il faut intervenir

Question 8

Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions

Answer 8

1. Émettre des actions
2. Augmenter la dette à court terme et/ou la dette à long terme
3. Améliorer la productivité de la firme
4. Améliorer la rentabilité de la firme
5. Diminution du taux de distribution de dividende
6. Fusion/Acquisition
7. Recentrer les activités de l’entreprise

Question 9

Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions Émettre des actions

Answer 9

Procure des fonds pour augmenter ses actifs et augmenter ses ventes.

Pas applicable si les marchés financiers sont peu développés ou la taille de l’entreprise ne le permet pas.

Inconvénients : coûts élevés, dilution du bénéfice par action, perception de sous-évaluation chronique du prix des actions de la part des gestionnaires

Question 10

Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions Augmenter la dette à CT et/ou à LT

Answer 10

Plus avantageux en terme de coût (frais d’émission et rendement exigé) que l’émission d’actions ordinaires.

Cependant, implique une hausse du risque financier de la firme et de la probabilité de détresse financière

Question 11

Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions améliorer la productivité de la firme

Answer 11

Implique une hausse des ventes plus marquée que celle des actifs ou une meilleure utilisation des actifs existants

Question 12

Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions améliorer la rentabilité de la firme

Answer 12

implique une hausse du prix de vente et/ou un meilleur contrôle des coûts

Question 13

Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions diminution du taux de distribution de dividende

Answer 13

Implique du réinvestissement du bénéfice, mais il faut voir l’intérêt des actionnaires par rapport au versement de dividende. S’il y a peu d’opportunités d’investissement alors une diminution de d est mal perçue (baisse du prix de l’action)

Question 14

Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions Fusion/Acquisition

Answer 14

Trouver un entreprise avec un surplus de liquidités.

Entreprise potentielle :
Firme à maturité qui recherchent des investissements rentables pour ses surplus de liquidités
Firmes ayant une structure de capital conservatrice qui permet une augmentation du niveau d’endettement

Question 15

Si la croissance anticipée est plus élevée que la croissance soutenable (g*) - Solutions Recentrer les activités de l’entreprise

Answer 15

Se départir des actifs les moins productifs et réinvestir les flux découlant de la vente de ceux-ci. Cela génère des liquidités via la vente des actifs et réduit la croissance des ventes en éliminant certaines activités.

Question 16

Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*)

Answer 16

SURPLUS DE LIQUIDITÉ

Question 17

Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*) - Solutions

Answer 17

1. Ignorer le problème
2. Augmenter le taux de distribution des dividendes ou rachats d’actions
3. Acheter la croissance (solution la plus envisageable)

Question 18

Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*) - Solutions Ignorer le problème

Answer 18

La direction continue à investir dans ses activités courantes malgré les rendements peu intéressants
Les ressources inutilisées implique une hausse de la probabilité d’OPA hostile

Question 19

Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*) - Solutions augmenter le taux de distribution des dividendes ou rachat d’actions

Answer 19

Solution impopulaire vu :
-Le traitement fiscal des dividendes vs les gains en capital
-Le paiement des dividendes semble être le résultat d’un échec
-Le rachat d’actions réduit la taille de l’entreprise

Question 20

Si la croissance anticipée est plus faible que la croissance soutenable (g*) - Solutions Acheter la croissance

Answer 20

Solution la plus envisageable

Les entreprises à croissance lente recherchent des entreprises à croissance élevée en manque de liquidité

Question 21

Prévision financière

Answer 21

Estimation des besoins de fonds requis par l’entreprise au cours des prochaines années

Question 22

Prévision financière permet de :

Answer 22

-Réduire la possibilité de manque de trésorerie
-Réduire le coût des comptes créditeurs
-Améliorer les résultats de l’entreprise

Question 23

Informations nécessaires au trésorier en matière de gestion de trésorerie

Answer 23

les besoins ou ls surplus de liquidité

Question 24

Deux techniques complémentaires employées à des étapes différentes de l’élaboration des budgets financiers utile pour estimer les besoins et les surplus de liquidité

Answer 24

le bilan prévisionnel et le budget de trésorerie (de caisse)

Question 25

États financiers prévisionnels servent à

Answer 25

Prévoir les résultats de l’entreprise et estimer ses besoins de fonds

Question 26

États financiers prévisionnels sont exigé quand

Answer 26

Exigé par les banques lors de la prise de décision concernant l’octroi d’un financement à l’entreprise

Question 27

Deux méthodes pour établir les états financiers prévisionnels

Answer 27

Méthode du pourcentage des ventes
Méthode détaillée

Question 28

États financiers prévisionnels - Méthode du pourcentage des ventes

Answer 28

Recours aux données historiques de ventes et des différents postes des états financiers (bilan et état des résultats)

Question 29

États financiers prévisionnels - Méthode du pourcentage des ventes : objectif

Answer 29

Déterminer les besoins de financement requis de l’Entreprise pour le prochain exercice et établir les états financiers prévisionnels (bilan et état des résultats)

Question 30

États financiers prévisionnels - Méthode du pourcentage des ventes N.B

Answer 30

On ajoute le poste “financement externe requis” dans le bilan prévisionnel