Renda Fixa Flashcards
Quais os principais títulos de renda fixa?
- Privados
- Mercado doméstico (debêntures, commercial papers, CDBs)
- Mercado internacional (eurobonds)
- Públicos
- Mercado doméstico (títulos do Tesouro Nacional)
- Mercado internacional (títulos soberanos)
O que é o Bookbuilding?
Processo de precificação que leva em consideração uma avaliação prévia dos títulos através da apresentação da empresa para os investidores (“road-show”). Em data determinada, os investidores fazem suas ofertas de compra, especificando preço e quantidade. Após definição do preço, assina-se um contrato entre o Coordenador e o Emissor.
Como as debêntures corporativas são classificadas?
Normalmente as debêntures corporativas são classificadas por agências de rating de acordo com seu risco
As empresas de rating classificam o risco dos títulos emitidos por empresas de acordo com a capacidade da empresa em repagar o principal e os juros da dívida (em outras palavras, mede o risco de inadimplência)
Quais os principais determinantes para segurança?
- Capacidade de cobertura do serviço da dívida
Índices de Cobertura (relacionam lucros com serviço da dívida) - Grau de endividamento:
Índice de Alavancagem (Valor da dívida / Patrimônio Líquido) - Liquidez
Ativo Circulante / Passivo Circulante - Lucratividade
ROA, ROE
Quais os principais títulos da dívida pública e sua forma de remuneração?
LTN: pré-fixado LFT: pós-fixado (Selic) NTN NTN-B e NTN-B Principal: indexados pelo IPCA NTN-C: indexado pelo IGPM NTN-F: pré-fixado
O que são títulos soberanos?
Títulos soberanos são títulos de dívida emitidos pelos governos de cada país e negociados no mercado internacional, normalmente (mas não obrigatoriamente) em moeda estrangeira
Como é medido o risco de títulos soberanos?
O risco deste títulos dependerá do risco-país (country risk). Quanto maior o risco-país, maior será a remuneração exigida pelos investidores no mercado internacional
O risco-país é determinado por diversas variáveis (macroeconômicas, políticas, naturais)
Quais os principais indicadores de risco?
EMBI+
Ratings (emitidos por agências de classificação)
O que é o EMBI?
EMBI: índice criado pelo banco J.P.Morgan, permite medir o prêmio que títulos de governos de países emergentes (como o Brasil) pagam acima de títulos do governo dos EUA, ambos negociados no mercado internacional
Quando um título pré-fixado é mais vantajoso frente à um pós-fixado?
Os títulos pré-fixados são normalmente mais vantajosos quando há uma expectativa de queda da taxa básica de juros, pois permitem fixar taxas de juros em patamares mais elevados, garantindo retornos maiores mesmo que haja queda na taxa de juros básica
Quando um título pós-fixado é mais vantajoso frente à um pré-fixado?
Os títulos pós-fixados são normalmente mais vantajosos quando há uma expectativa de aumento da taxa básica de juros ou da inflação, pois o retorno destes títulos aumenta junto com estas taxas
Quais os principais determinantes da taxa básica a termo?
- Expectativas em relação à variação na taxa básica de juros – Selic (política monetária)
- Prêmio pela incerteza
- Prêmio por liquidez
Quais outros fatores podem ser incluídos na variação de um yield de um ano para outro?
- Prêmio por (falta de) liquidez
- Prêmio pelo risco maior em títulos mais alongados
- Prêmio pelo risco de variação (imprevisibilidade) da taxa básica de juros
O que é Taxa a vista (Spot rate)?
Taxa de juros na data atual
Taxa a termo (forward rate)?
Taxa de juros futura com base nas expectativas atuais
O que é o Yield-to-Maturity?
É a taxa de retorno efetiva oferecida por um título de renda fixa com base no seu fluxo de caixa (valor de mercado, cupons, repagamento do principal. Em outra palavras, é a TIR do título
Quais os fatores determinantes dos juros efetivos pagos por títulos de renda fixa?
- Prazo até o vencimento e pagamento de cupons (impacto da estrutura a termo da taxa de juros)
- Risco de inadimplência
Diferenças de alíquota de imposto que incidem sobre os títulos - Preferências temporais dos investidores
- Cláusulas especiais nos contratos dos títulos, como:
Possibilidade de recompra antecipada pelo emissor
Conversibilidade em ações
Qual a relação entre a duration e a variação dos preços de um título dada uma variação da taxa básica de juros?
Quanto mais longo o prazo de maturidade de um título, maior a sensibilidade do título à variações na taxa básica de juros
Como o preço do título é o valor presente dos fluxos futuros descontados à uma determinada taxa, quanto maior o prazo até o vencimento do título, maior será a variação do preço do título quando há alterações na taxa básica de juros
O que é Duration?
A duration (ou “duração”) permite calcular o prazo médio de vencimento dos fluxos de um título e pode ser utilizada para estimar a sensibilidade do título à variações na taxa básica de juros A duration, que leva em conta tanto o prazo de pagamento do principal como dos juros (cupons), é calculada ponderando-se o prazo de cada fluxo com base na participação do valor presente de cada fluxo sobre o valor presente total do título
Além da duration quais outros fatores influenciam a sensibilidade do título à taxa de juros?
- É importante levar em conta também o pagamento de juros intermediários
- Para títulos com maturidades iguais, quanto mais antecipado o pagamento dos juros, menor será a sensibilidade do título para variações na taxa básica de juros
O que é imunização relativa?
- Faz com que a variação relativa esperada do preço dos títulos comprados e vendidos, supondo uma dada variação na taxa de juros, seja a mesma
- Esta metodologia é falha quando o valor total investido nos títulos comprados e vendidos é diferente
O que é imunização absoluta?
- A imunização absoluta permite corrigir a falha mencionada acima da imunização relativa, fazendo com que a perda (ou ganho) de um lado seja exatamente o mesmo valor do ganho (ou perda) do outro lado. Desta forma, o impacto no patrimônio líquido do fundo é nulo
Quais as limitações da Duration?
- Não leva em conta a convexidade do comportamento do preço de um título para variações na taxa de juros (a duration assume um comportamento linear, quando na realidade o comportamento é convexo)
- Sua fórmula original é aplicável apenas para títulos pré-fixados, mas não para títulos pós-fixados
- Assume que o impacto da variação da taxa de juros é constante ao longo de toda estrutura a termo da taxa de juros. Quando o impacto da variação da taxa de juros não é constante ao longo da estrutura a termo, a confiabilidade do modelo é menor
Qual a utilidade da duration em fundos de renda fixa tradicionais?
Alterar a duration dos títulos do fundo de forma a obter ganhos com base nas mudanças quanto às expectativas em relação a taxa de juros a termo
Qual a utilidade da duration em Hedge funds e fundos multimercado?
- Em estratégias de especulação com spreads (long spread, short spread) de títulos com diferentes níveis de risco, o fundo normalmente busca uma posição neutra (“market-neutral”) em relação a variações na taxa de juros
- Neste caso, a equalização da duration dos títulos comprados e vendidos a descoberto permitirá ao fundo ficar imune à variação na taxa de juros
Quais as principais utilidade dos contratos futuros de DI?
- Cálculo das taxas de juros a termo (forward rates)
- Especulação com base nas expectativas futuras dos juros
- Apreçamento de títulos do Tesouro Nacional
- Hedging
Quais são as estratégias agresivas com títulos de renda fixa?
- Repurchase agreement (repo market)
financiamento barato lastreado por títulos do governo a serem readquiridos no final - Spread convergence (long spread)
Expectativa de mercados estáveis (recuperação econômica e diminuição de aversão ao risco) - Short spread (vendido em spread)
Venda de títulos arriscados e compra de títulos seguros (expectativa de mercado volátil e aumento da aversão ao risco – antecipação de crises) - Spreads são chamadas estratégias “market neutral” pois não se espera que o mercado como um todo caia ou suba, mas sim que o preço relativo entre dois tipos de títulos se altere
Estratégia market-neutral em renda fixa: duration posição comprada = duration da posição vendida
