PMF - Chapitre 3

Question 1

Qu’est ce que le marché monétaire ?

Answer 1

C’est le marché sur lequel sont échangées les liquidités à court terme (moins d’un an). Par extension, quelques produits dépassent cette limite.
Le marché monétaire est composé du :
 Marché interbancaire➔dont l’accès est réservé aux banques, sociétés financières et assimilés
 Marché des titres de créances négociables (TCN)➔ouvert à tous les investisseurs

Le marché monétaire est placé sous l’autorité de la banque de France. C’est un marché de gré à gré
(malgré la tutelle de la Banque de France).

Question 2

Qu’est ce que le marché interbancaire

Answer 2

C’est le marché sur lequel les banques de second rang vont échanger entre elles les liquidités “banque centrale”

Sur ce marché, la Banque de France (BCN) agit au nom de la BCE

Ce sont ces échanges- la qui vont constituer les échanges du marché monétaire. Il est donc réservé aux banques et à un certain nombre d’organismes spécialisé assimilables à des banques.
Les banques de second rang sont soumises aux dépôts obligatoires : elles ne peuvent stocker de la liquidité banque centrale.

Question 3

Comment fonctionne le marché interbancaire :

Answer 3

Le fonctionnement du marché interbancaire est double :

 Par des échanges directs avec la banque centrale sous forme d’appels d’offres : la BCE propose des liquidités sous forme « d'appels d'offres »
 Il existe également un « open market » (=de gré à gré) sur lequel les banques de second rang vont s'échanger entre elles des liquidités « banque centrale ».

Chaque banque reçoit des fonds de la part de ses clients. Mais elles se prêtent aussi entre elles. Les baqnues font aussi des déports auprès de la BCE. Mais elles ont aussi recours à des emprunts auprès de la BCE.

Question 4

Les instance de la BCE (3)

Answer 4

 Conseil des gouverneurs→Politique Monétaire (composé de gouverneurs des pays de l’euro zone et des six membres du directoire) : 2 jeudis par mois pour décider l’évolution des taux d’intérêts de la BCE notamment
 Conseil Générale→ensemble des décisions liés au fonctionnement de la BCE (Président + Vice-président + l’ensemble des gouverneurs des pays de l’UE)
 Directoire→Pouvoir exécutif (Président + Vice-président + 4 directeurs)

→Si le conseil des gouverneurs annonce une hausse de taux, alors la valeur de tous les emprunts
vont diminués.

Question 5

Les missions de la BCE ?

Answer 5

 Définition de la politique monétaire européen
o Luttecontrel’inflation
-Maitrise de M2 : la progression de M2 doit être inférieur à 2%/an

 -Outil principal : La politique de gestion des taux d’intérêts

 Définition des réserves officielles de change et de la politique de change de l’UE
 Elle gère les réserves officielles en devise et en or des pays membres de l’UE
 Promotion et l’animation de systèmes de paiement communs
-Le système TARGET entre la banque de France et la BCE

Question 6

Qu’est ce que le taux marginal ?

Answer 6

Le taux le plus élevé est le taux de facilité de prêt marginal. Il sert notamment pour les prêts au jour le jour de la BCE aux banques.

Question 7

Comment sont définit les taux de facilité de prêt marginal et le taux de l’opération ?

Answer 7

Tous les 15 jours en période normal, la BCE fait un « appel d’offre » (je vais prêter 10 milliards d’euros), les banques intéressées pour emprunter de l’argent doivent répondre de façon secrète (personne ne connait les proposions des autres).

Puis on fait la moyenne des taux proposés et on calcul ainsi le taux de réponses aux appels d’offres.

Mais les banques qui n’ont pas pu avoir d’argent lors des appels d’offres peuvent aussi emprunter directement à la BCE à n’importe quel moment mais au taux le plus élevé, c’est à dire au taux de facilité marginales. Les banques qui ont des excès de liquidités peuvent aussi le placer auprès de la BCE, au dernier taux, au taux le plus bas, le taux de dépôt.

Question 8

Qu’est ce que l’adjudication à l’américaine ?

Answer 8

Une adjudication à taux multiples

Question 9

Qu’est ce que l’Open Market ?

Answer 9

C’est un marché de gré à gré d’échange de liquidités entre banques de second rang :

• La BCE peut intervenir ponctuellement sur l’Open Market dans le but de communiquer un message au marché
• Tous les soirs, la BCE calcule un taux moyen pondéré des échange des banques de la journée, c’est l’ESTER
• ESTER est proche du taux de l’opération principale de refinancement
• ESTER référence majeure du niveau des taux à court terme

Question 10

Comment sont fixés les taux d’intérêts des crédits que les banques accordent ?

Answer 10

Les taux sont fixés en fonction de l’ESTER

Question 11

Qu’est ce qu’un prêt “collatéralisé” ?

Answer 11

C’est un prêt avec des garanties

Question 12

Qu’est ce qu’un prêt en blanc ?

Answer 12

C’est un prêt sans garantie

Depuis la crise de 2008, il y a une perte de confiance entre les banques, donc chute des prêts en blanc et forte augmentation des prêts avec garanties

Question 13

Qu’est ce que les pensions ?

Answer 13

C’est l’action de “collatéraliser” quelque chose, autrement dit ce sont des échanges temporaires de titres contre des liquidités

Le système de pension est utilisé :
- Pour garantir un prêt de liquidités
o les titres sont pris en gage part le préteur
- Pour emprunter des actifs (on dépose des liquidités)
o dans les cas de ventes à découvert par exemple

Question 14

Qu’est ce qu’une prise de pension ?

Answer 14

Prêter l’argent contre des titres

Question 15

Qu’est ce qu’une mise en pension ?

Answer 15

Prêter des titres contre de l’argent

Question 16

Qu’est ce qu’une pension livrée ?

Answer 16

Transfert effectif des titres vers le compte du prêteur

Question 17

Qu’est ce qu’une pension non livrées ?

Answer 17

Blocage des titres dans le compte de l’emprunteur

Question 18

Qui touche les intérêts et les droits attachés aux titres ?

Answer 18

Dans la plupart des cas, le propriétaire des titres continue à toucher l’intérêt et les droits attachés aux titres→Quand on emprunte des titres, on n’a pas de droit de vote à la place.

L’emprunteur de liquidités paye un intérêt :
- En cas d’emprunt de fonds : le taux est celui du taux des prêts à court terme (Taux du REPO)
- En cas de prêt de titres : le taux est moindre, il dépend de la rareté du titre prêté. Il peut
même être négatif (Taux du spécial REPO)
- Le prêteur de titres peut replacer les fonds libérés sur le marché de l’intérêt

Question 19

Quelle est la principale caractéristique d’un Titre de Créances Négociables ?

Answer 19

Titre à court terme

Question 20

Quelles sont les catégories de TCN ?

Answer 20

Les NEU CP -> Titre de CT à taux précompté dont la durée varie de 1 jour à 1 an et peuvent aller jusqu’à 5 ans par extension (Entreprises : billets trésorerie, Banques : certificats de dépôts)

Les titres négociables à MT à taux post comptés dont la durée varie de 1 an à 5 ans. Même si plus d’un an il reste sur le marché monétaire car fait historique

Les titres issus de titrisation, qui ont un caractère particulier. C’est le fait pour une entreprise de vendre des créances sur le marché financier.

Question 21

Definition : NEU CP

Answer 21

Les Negotiable European Commercial Paper (NEU CP) :
* Il s’agit de titres de créances négociables à court terme (durée inférieure à 1 an)
* Il y a 3 catégories de NEU CP :
o Les Ex-BTF (Bons du trésor à taux fixe) émis par l’Etat
o Les Ex-CD (certificats de dépôts) émis par les banques
o Les Ex-Billets de trésorerie émis par les entreprises
* Valeur nominale est de 150 000€ lorsqu’ils sont émis en euros, 200 000€ pour des émissions en devises.
* Emis que par l’Etat, les banques ou les entreprises. Ils peuvent être notés ou non.
* Ils sont négociables auprès de toutes les catégories d’agents économique.
* Leur rémunération est libre, à taux fixe (dans 99% des cas) ou variable.
* Ils sont émis à une valeur inférieure au pair.
* Leur dématérialisation est obligatoire. Grâce au nouvel outil e-NEU CP ils obtiennent un code ISIN (numéro d’identification des titres)

• Ils ont fiscalités homogènes.
• A taux pré comptés théoriquement car moins d’un an

Question 22

Définition : TNC

Answer 22

Titres négociables à moyen terme : ils sont sur ce marché monétaire par « exception »

Ils ont beaucoup de caractéristiques communes avec les NEU CP à l’exception :
o Leur durée de vie, qui va de 1 ans à 5 ans
o Ils sont à taux post comptés et coupon annuel

On distingue les BTAN (Bons à taux annualisé) émis par l’Etat, les EMTN (émis par les entreprises) et les titres issus de la titrisation.

Question 23

Quel est le prix d’émission d’un TCN

Answer 23

𝑃 =𝑉×(1−(𝑖×𝑛)/360)

P : Prix d’émission
V : Valeur du TCN, prix de remboursement
i : taux d’intérêt
n : Nombre de jours exact entre la date de réglement et date d’échéance

L’émission se fait au taux précompté tandis que sur le marché secondaire on est en postcompté

Question 24

Que se passe-t-il si les NEU CP sont échangés entre investisseurs ?

Answer 24

L’échange des NEU CP déjà émis :
Une fois émis, les NEU CP peuvent s’échanger entre investisseurs puisqu’ils sont négociables.
Néanmoins, pour des raisons de simplification, les NEU CP, une fois émis, s’échangent en fonction de leur intérêt « post compté » :

M = V / [1 + TF * n/360]

V : Valeur nominale
TF : Taux fixe post compté

Question 25

Expliquez quel taux on utilise pour émettre des NEU CP en théorie et en pratique

Answer 25

→En théorie on émet à taux précompté puis on échange à taux post compté.

➔En pratique (de plus en plus souvent) on émet et échanges à taux post comptés !

Question 26

Taux précompté

Answer 26

Pe = V * [1 - (t*n)/360]

Question 27

Taux post compté

Answer 27

P = V * [1 / (1+(t*n/360)]

Question 28

Qu’est ce que la titrisation ?

Answer 28

Elle consiste, pour des entreprises, à transformer une ou plusieurs créances existantes en titre négociables sur le marché monétaire.