Cours 7 - Marché des obligations corporatives Flashcards
Quelle est la taille du marché canadien des obligations corporatives?
600 milliard$
Comment fonctionne la prime de liquidité?
La prime de liquidité augmente avec l’échéance de l’obligation, et affecte toutes les catégories d’obligations, même celles émise par le gouvernement fédéral.
Comment la prime de risque est mesurée
par la différence entre le rendement d’une obligation corporative et le rendement d’une obligation gouvernemental de référence.
On suppose que le risque de crédit d’une obligation gouvernementale est nul.
La prime tend à augmenter sensiblement pendant les périodes de récession.
Quelles sont les caractéristiques des obligations croporatives
Inclut un acte de fiducie (indenture) décrivant les caractéristiques de l’émission;
Peut inclure un fonds d’amortissement (sinking fund) pour étaler le fardeau du remboursement de la dette sur plusieurs années;
Priorité sur les actionnaires lors d’une liquidation;
Obligation avec aucune garantie: Débenture;
Garanties possibles: Immobilisation, autres titres financiers, équipement, filiales, endossement;
Rang de priorité lorsque la même garantie est offerte sur plus d’une émission.
C’est quoi un billet structuré?
Titre créé par l’émission d’un billet à moyen terme accompagné d’une transaction simultanée de produits dérivés qui personnalise le titre pour les investisseurs.
Qu’est-ce que l’agence de notation
Organismes spécialisés dans l’évaluation du crédit des sociétés faisant des émissions de titres à revenu fixe.
Qu’est-ce qui est essentielle à la réussite d’une émission?
L’obtention d’une cote de crédit
Quelle est la première étape de l’analyse de crédit
1- Évaluation du risque d’affaires: Analyse du risque associé aux flux monétaires opérationnels, établie à partir des perspectives économiques de la firme et de son industrie (cycle économique, perspectives de croissance, compétition, dépenses en recherche et développement, sources de l’offre, niveau de réglementation et ressources humaines);
Quelle est la deuxième étape de l’analyse du crédit?
2- Évaluation du risque de gouvernance: Analyse de la structure de propriété de la firme, des pratiques suivies par l’équipe de gestion et des politiques de divulgation financière de la firme;
Quelle est la troisième étape de l’analyse de crédit?
3- Évaluation du risque financier: Analyse de ratios financiers et d’autres éléments du financement de la firme.
Éléments les plus pertinents des états financiers:
Couverture d’intérêt;
Endettement;
Flux monétaires;
Actifs nets;
Liquidité (working capital).
Comment le risque de crédit est déterminé?
par des facteurs macroéconomiques ainsi que des facteurs spécifiques à l’émetteur. Le risque de défaut est une sous-partie du risque de crédit.
C’est quoi un obligation garantie sur prêt?
Titre adossé à des prêts bancaires.
C’est quoi les 2 type de prêt bancaire et leurs définitions?
Prêt qualifié (investment-grade loan), aux firmes hautement cotées, ou prêt à haut risque (leveraged loan), pour les autres firmes
Prêt syndiqué (syndicated bank loan), fait par un groupe de banques
Que signifie Ex Ante
Un rendement promis qui est calculé au moment de l’achat de l’obligation
Pourquoi la pa probabilité de réalisation n’est pas certaine?
En raison du risque de défaut
Qu’est-ce qu’un billet structuré?
Titre créé par l’émission d’un billet à moyen terme accompagné d’une transaction simultanée de produits dérivés qui personnalise le titre pour les investisseurs.
Qu’est-ce qu’un prêt bancaire
Prêt qualifié (investment-grade loan), aux firmes hautement cotées, ou prêt à haut risque (leveraged loan), pour les autres firmes;
Prêt syndiqué (syndicated bank loan), fait par un groupe de banques.
Qu’est-ce qu’une obligation garantie sur prêt
Titre adossé à des prêts bancaires.
Qu’est-ce qu’un billet à moyen terme?
Titre d’endettement normalement émis par une corporation distribué de façon continue par un agent de l’émetteur (i.e. une firme de courtage) plutôt que par achat ferme ou par adjudication.
Se différencie d’une obligation corporative standard par son mode de distribution.
Qu’elle est l’échéance d’une billet à moyen terme?
Initialement émis pour des échéances de moyen terme (5 ans), mais maintenant offert pour un terme de 9 mois à 30 ans et plus.
Quelles sont les cotes de crédit qualifiée pour l’investissement:
AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-;
Quelles sont les cotes nettements spéculative
BB+, BB, BB-, B+, B, B-
Quelle sont les cotes principalement spéculatives
CCC+, CCC, CCC-, CC, C, D.
Qu’est-ce que l’analyse de crédit?
est le nom de la méthodologie que les firmes de notations utilisent pour évaluer le risque de défaut d’une obligation corporative et en déterminer la cote de crédit.
Quels sont les trois principaux facteurs considérés durant l’analyse de crédit?
Provisions de l’émission (covenants);
Garanties de l’émission (collaterals);
Capacité de payer de la firme.
Qu’est qu’une analyse des provisions de l’émission
Examen des protections offertes aux détenteurs d’obligations qui limitent la discrétion des gestionnaires de la firme émettrice.
Quelles sont les deux types de provisions
Provisions affirmatives ou positives: L’émetteur promet de faire certaines choses;
Provisions négatives ou restrictives: L’émetteur ne peut faire certaines choses.
Qu’est-ce qu’une analyse des garanties de l’émission?
Examen des protections offertes aux détenteurs d’obligations qui garantissent la valeur d’une obligation en cas de défaut de la firme émettrice.
Quels sont les deux types de faillite?
Liquidation: Les bénéfices d’une liquidation sont distribués aux créditeurs en ordre de priorité absolue, à partir des plus sécurisés;
Réorganisation: La priorité absolue n’est souvent pas respectée, mais les créditeurs plus sécurisés ont un pouvoir de négociation plus grand.
Qu’est-ce qu’une obligation à haut rendement
Obligation corporative qui représente un investissement de catégorie nettement spéculative ou principalement spéculative (i.e. avec une cote de crédit inférieure à BBB-).
Quels sont les deux types d’obligation à haut rendement?
Émission originale ≈70 % du marché;
«Ange déchu» (fallen angel) ≈30 % du marché;
Qu’est-ce qu’une obligation payment in kind
Possibilité de refinancer les coupons aux mêmes conditions que l’obligation
Différence MTN et obligation corporative?
L’échéance est plus courte sur le MTN (billet moyen terme)
Avantages de coûts et flexibilité
MTN Sont vendus en petits paquets continus
Comment calculer le Default loss rate?
Default loss rate = Default rate × (100% − Recovery rate)
