Cours 4 - Structure des taux d’intérêt Flashcards
Plus un actif est (perçu comme étant) risqué, plus les investisseurs exigent un rendement _______?
Élevé
(Le taux de rendement d’une obligation devrait donc refléter son risque)
3 exemples de taux de rendements de référence
Marché domestique: Titres du gouvernement du Canada;
Marchés internationaux: Bons du Trésor américain;
Peut aussi être choisi pour isoler un risque particulier
Que représente la Prime de risque (risk premium) ou écart de taux (yield spread)?
Prime de rendement qui reflète le risque de l’obligation.
Comment trouver
1) Prime de risque
2)Prime de risque relative
3)Ratio de taux
1)yobl – yréf
2)(yobl – yréf) / yréf
3)yobl / yréf
Facteurs affectant prime de risque:
Type d’émetteurs: Écart de secteur;
Habileté à payer ses obligations: Écart de crédit ou de qualité;
Présence de clauses optionnelles: Écart de rachat, écart de
conversion, etc.
Taxation des intérêts;
Liquidité: Écart de liquidité;
«Finançabilité» (financeability) d’une émission;
Échéance: Écart à terme (term spread ou maturity spread).
Courbe des rendements à l’échéance (yield curve) définition
Représentation graphique de la relation entre les taux de rendement d’obligations ayant un risque de crédit similaire et leur échéance
En général, la courbe des rendements à l’échéance est croissante: Plus l’échéance est _______, plus l’obligation est _________ et donc plus taux de rendement exigé devrait être _________.
éloignée, volatile, élevé
Est-ce que l’échéance est une bonne ou un mauvaise mesure de risque pour une obligation?
mauvaise, cette dernière ne dépend pas seulement de l’échéance mais aussi du niveau de son coupon
V/F, La courbe ne distingue pas les obligations à faible taux de coupon des obligations à taux de coupon élevé avec la même maturité
Vrai
V/F, Tous les flux monétaires sont actualisés au même taux de rendement à l’échéance supposant que la courbe des rendements est horizontale
Vrai
Solution pour la Courbe des rendements à l’échéance? Quelle est l’alternative?
construire une courbe pour des groupes d’obligations avec le même TC
Toutefois, il y a peu d’obligations qui répondent à ces exigences
Alternative: utiliser des obligations sans coupon puisque leur durée correspond à leur échéance
C’est quoi le symbole et définition du Taux de rendement au comptant
zt
Taux de rendement théorique (effectif par période) d’une obligation à escompte pure d’échéance t périodes (Spot rate)
Pourquoi les zt sont construits à l’aide d’une théorie simplificatrice?
Il n’existe pas d’obligations à escompte pure pour toutes les échéances
Quel type d’obligation rembourse que la valeur nominal à l’échéance?
Les obligations zéro coupon
À quoi serve les obligation gouvernementales dont l’échéance est inférieure ou égale à 1 an (Bons du Trésor) sans coupons?
Obtenir les taux de rendement au comptant à court terme
La courbe théorique des rendements comptant à l’échéance sont construite à l’aide des obligations ___________?
fédérales
À quoi sert la méthode récursive (bootstrapping method)?
Trouver les taux au comptant pour toutes les échéances
Pourquoi utiliser l’interpolation linéaire?
S’il manque des échéances, pour déterminer les taux manquants
Lorsque la courbe théorique des taux de rendements au comptant est de pente positive, celle-ci se situe ___________?
au-dessus de celle des taux de rendement à l’échéance
À quoi sert Courbe des rendements à l’échéance au pair en pratique?
réduire l’effet du taux de coupon
Que suppose la courbes des rendements au pair?
que le réinvestissement des coupons se fait aux taux zt pour des obligations émises au pair (réduit l’effet du taux de coupon)
Taux de rendement à terme (symbole et définition)
tfn
Taux de rendement (effectif par période) implicite entre les périodes t et t+n étant donné les taux de rendement au comptant pour les échéances t et t+n périodes, zt et zt+n (Forward rate)
Formes de la structure à terme des taux (4)
Croissante ou normale : La pente est habituellement positive. Le rendement au comptant d’une obligation 5 ans et habituellement supérieur à celui d’une obligation de 1 an. Elle reflète une économie saine qui anticipe une hausse des taux dans le futur.
Décroissante ou inversée : Les rendements des obligations diminuent avec leur échéance. Cette forme est observée lorsque les taux d’intérêt sont très élevés ou que la politique monétaire est très restrictive. Une grande probabilité d’une récession économique. Exemple : Début des année 1990 au Canada.
Horizontale ou plate : apparait souvent dans les périodes de transition
Bossue : Situation normale sur un premier segment de maturités et anormale sur les maturités les plus éloignées
Théorie des anticipations pures définition?
Les taux de rendement à terme sont des estimateurs non biaisés des taux au comptant leur étant associés dans le futur (tfn= E(zn)
Dans la théorie des anticipations pures, les agents sont __________ face au risque
neutres
Théories expliquant la forme définition
Le taux de rendement à terme est égal au taux de rendement au comptant anticipé pour la période correspondante auquel on ajoute une prime de liquidité qui augmente avec l’échéance
tfn= E(zn) + prime de liquidité
Dans la Théorie de la prime de liquidité, les agents sont __________ face au risque et préfère les placements à _________ terme
averses
court (plus liquides et moins volatils)
Théorie de la segmentation du marché définition
La forme de la courbe est déterminée par l’offre et la demande des titres financiers pour chaque échéance
Dans la théorie de la segmentation du marché, les agents ont des _____________ n’ont aucune préférence pour les taux d’échéances autres que leurs horizons?
horizons bien définis
Théorie des habitats préférés définition
Il s’agit d’un compromis entre la théorie 2 et la théorie 3
Les agents sont prêts à sortir de leur habitat préféré si on leur offre une prime de liquidité suffisante
